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0【国都证券】严秀丽
近期游戏板块强势回暖，其核心驱动逻辑在于“业绩兑现、估值低位、催化在路上”与资金面修复的共振。随着科技板块交易结构优化，资金重新聚焦具备 AI 应用属性且能兑现业绩的方向。
基本面方面，行业景气度扎实：上半年国内游戏市场收入同比增长 12.17%，其中客户端游戏增长近 28%，海外自研游戏增速更是高达 30.22%，呈现多点开花态势。监管环境趋于稳定，7 月版号发放数量回升至 197 款，利好拥有研发、运营及海外渠道优势的头部企业。业绩端，世纪华通、吉比特、巨人网络等龙头公司预告业绩大幅增长，完美世界的短期亏损实为新游推广费用集中确认导致的“幸福亏损”，预计三季度将释放利润。估值方面，主要游戏公司 2026 年预期 PE 普遍不足 15 倍，与行业两位数增长及个股高增业绩形成显著剪刀差，存在明显的估值修复空间。
海外市场已成为行业最大亮点，中国游戏出海收入增速是国内市场的 2.5 倍，且正从美日韩传统市场向新兴市场拓展，AI 技术与完善的基础设施降低了出海门槛，使其成为必选项。
投资策略上，建议关注三大梯队：第一梯队为腾讯、网易等全能型巨头；第二梯队为 A 股核心标的，如世纪华通、巨人网络、吉比特等具备 IP、出海能力及长线运营实力的公司；第三梯队为高分红的低估值品种（如中广传媒等）。需警惕新品流水不及预期、产品周期波动、监管政策变化及 AI 落地不及预期等风险。总体而言，游戏板块逻辑过硬，行情由基本面驱动的估值回归主导，但需注意节奏把握。
