为啥我没躲过7月的科技股大跌？

听懂涨声

23分钟 ·18小时前

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💡 追市场热点看赛道方向，在股票交易软件中搜索「行业名称或赛道名称 + ETF华夏」，即可找到对应的指数产品。节目中提到的方向均可用此方法查询。本期内容中所提任何指数都仅用于行业分析，不作为投资建议。

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。

又到了每月一期的指数月月谈。这期节目是一期单口。说实话，7月份的这波大跌，算是我有史以来单月亏损最多的一次。但赢钱让人狂妄，亏钱让人谦逊。既然结结实实地挨了一顿打，正好借这个机会，跟大家坐下来掏心窝子聊聊我对这次大跌的反思。

本期节目由华夏基金支持播出。说到今天聊的指数和ETF，有一个找产品的小技巧想先告诉大家：你在股票软件中找热点的时候，只需要输入你感兴趣的行业名称或者赛道名称 + "ETF华夏"，就能快速定位到对应的产品——简单直接，不用记代码。今天节目里我们会聊到很多具体的指数，大家随时可以用这个方法去查。

时间轴：

00:01 亏钱让人谦逊

高拥挤度、高机构持仓与高斜率“三高”特征下，择时逃顶是很难的
纪律靠不住，人性往往会自我高估
量化指增的幻灭：上半年超额收益在七月“一夜回到解放前”

05:49 七月剧烈动荡的三条主线

【海外主线】Meta筹划出租算力：从买家变卖家，引发资本开支可持续性担忧，算力链与存储股全线承压
【韩国微观】政治逻辑干预金融：2倍杠杆ETF集中上市与嵌套杠杆爆仓，韩国市场单月暴跌22%
【国内映射】创业板与科创50创纪录下跌：创业板跟跌海外算力，科创50高估值遭遇机构踩踏杀跌

16:41 市场结构与资金面异动

叙事扭转与流动性衰竭：两融规模单月缩减4000亿，稳健资金（理财子、固收加等）快速砍仓
ETF逆势加仓：股票型ETF净流入超4000亿，成为维持市场活跃度的重要支撑
“只有好牌才会输大钱”：有了真实基本面支撑，泡沫才会过度放大

18:59 警惕风险与策略总结

投资四大避坑指南：远离高杠杆工具、拒绝单押个别赛道、谨慎追高高斜率板块、切勿使用短期资金下注
哑铃策略的对冲价值：科技与红利搭配的翘翘板防守效应

20:59 展望八月新主线

消费与红利的避难所属性：景气度主导下难以直接切换为市场主线
微观数据镜像：社融与地产/汽车链基本面压力，可选消费持续疲软
红利风格相对占优：公共事业与高股息资产在震荡格局下的防御价值

22:39 摆正心态，不跟自己较劲，吃好睡好，在漫长的投资马拉松中持续成长

展开Show Notes

培杰

17小时前

这是好事儿啊，前几天刚好看到李翔采访单伟建，题目就是“经历过周期会让人谦逊”。

杨天楠

:🙏

培杰:谢谢主播点赞。经历七月下跌其实说明是和科技相关的，上半年赚过。我看了一下我的半年业绩，属于光着站在那里的，上半年肉没吃着，挨打没少挨。过去的7个月里，三个月上涨，四个月下跌。跌幅最多的是2月，涨幅最高的是7月。现在还在坑里，今年最大愿望就是回本。

Dong信积拉乃

18小时前

喜欢这一期。很多人都是只说自己赚了，不说自己亏了的，但有亏有赚才是真的。希望天楠不要生气，我觉得天楠之前播客总是在开头说别人通过这波存财富自由了，我就觉得心态可能有点变了，fomo 了，可能不达到自由是不会卖了。

杨天楠

:🙏

哎呦95

17小时前

短期的钱，真的经不起长期的套，差点被老婆揍

hggr

17小时前

好东西被价格放得太大，也会变成泡沫

西平邵子

18小时前

七月份，我等中登们还是很可以的

杨天楠

:🙏

穿斗篷的猫

17小时前

20:29 最怕不是看错，是被迫卖在最低点

烟雨易冷

17小时前

这期复盘很真诚👍

乐然乐然

17小时前

涨的时候觉得两倍不够，跌的时候才知道一倍都嫌多

拼拼1997

17小时前

来啦来啦，楠师这声音一如既往好听

Ass嘟嘟

2小时前

「✅亏钱让人谦逊」
亏钱让人谦逊，赢钱让人狂妄。
第一，觉察或观察，无法解决择时的问题。
科技板块高拥挤度、高机构持仓与高斜率“三高”特征下，对于一个正在加速赚钱的群体来说，很难收手。
赚钱的时候不要反思，因为你很难意识到到底什么时候应当止盈的。你可以观察叙事、佣金度，分析资金结构，帮你理解泡沫有多大，但不能告诉你哪天该逃顶。
这时考验的是你是否有一个成熟的交易框架，有分批止盈的策略，且坚定执行的纪律。
第二，人是很脆弱的，纪律是靠不住的。
有的时候投资你以为你可以遵守纪律，其实很难。人会高估自己的能力，也会高估自己的纪律。原则是原则，框架是框架，纪律是纪律。你做到什么程度，需要在实践当中一次次打磨。
第三，对量化超额的持续稳定表现抱有很高的期待。
上半年超额收益在七月“一夜回到解放前”。

「✅七月剧烈动荡的三条主线」
1）海外主线
Meta（AI十大最大的算力买家之一）筹划出租算力：从买家变卖家，引发资本开支可持续性担忧，算力链与存储股全线承压。
2）韩国微观
政治逻辑干预金融：2倍杠杆ETF集中上市与嵌套杠杆爆仓，韩国市场单月暴跌22%。
可交易的存储，占韩国市场权重的50%。
三层嵌套：产品的杠杆、账户的杠杆、居民消费贷抵押入市的杠杆。
🆚2015年中国的杠杆牛：A股是全面的杠杆牛，韩国只有两只老虎，集中度上韩国更加极端；结构上A股更夸张；时间上，韩国是加速版。
3）国内映射
创业板与科创50创纪录下跌：创业板跟跌海外算力，科创50高估值遭遇机构踩踏杀跌。
科技的下跌和老登的上涨形成彼此映射的关系。
924开始，科创50上涨4倍，拥挤度也达到历史相对高位，一度一天成交额达到A股的7%。
当一个板块处在高估值、高集中度的情况下，它也会变得非常脆弱。当流动性收缩、当叙事反转、当利率的预期发生敏感的变化时，任何一条坏消息、任何一个鬼故事，都会让高估值板块的波动和下跌更大。
7月，机构在科技单一方向上的持仓达到60%左右。而在下跌过程中，高拥挤度带来的是板块的脆弱性，机构的踩踏往往比散户更加凶残。
关键词：叙事的扭转、流动性的衰竭、拥挤度的极端。
叙事，即故事你还能不能信？因为基本面的变化是缓慢的，但叙事的变化是剧烈的。

「✅牌越好，亏越猛」
“只有好牌才会输大钱”：有了真实基本面支撑，泡沫才会过度放大。而同时估值最高、共识最强，跌起来最凶。
邱国鹭：从来没有一个基本面差的行业是可以产生泡沫的。每一个泡沫背后的基本面都是真实的。铁路改变了世界是真实的，互联网颠覆一切是真实的。泡沫的产生并不是人们押注在一个假的东西上，而是因为人们把真实的好东西过度的放大了。正是因为基本面是真实的，大家才会相信，才会形成泡沫。但是技术变化的再快，也没有华尔街的人的贪婪增长的快。

「✅警惕风险与策略总结」
亏钱不可怕，可怕的是彻底的出局。
第一，远离高杠杆工具。当你用上场内外共同的杠杆嵌套去做投资的时候，它的涨跌是不同步的。在交易的过程当中不仅放大了风险，而且还会带来巨大的磨损。
第二，拒绝单押个别赛道。相关性较低的资产，能对冲一定的风险，抑制波动。
第三，谨慎追高高斜率板块。短期的超凡表现并不意味着高收益，而意味着高风险。想象一个人站在梯子上，你看到的是高收益，但实际上意味着高风险。
第四，切勿使用短期资金下注。不要拿输不起的钱下注。

「✅展望八月新主线」
红利和消费，短期来看更像是避难所，很难成为新主线。A股在漫长的时间阶段中，大多数时候是景气度占主导的市场。
其中红利风格相对占优。公共事业与高股息资产在震荡格局下的防御价值；社融与地产/汽车链基本面压力，可选消费持续疲软。

摆正心态，不跟自己较劲，吃好睡好，在漫长的投资马拉松中持续成长。