506
08月12日，海宁皮城公告资产收购事项，全资二级子公司海宁皮城新能源开发有限公司拟花费2.26亿元收购共计38家标的光伏公司100%股权，取得一批已并网分布式光伏电站。
此次集中收购多家新能源企业引发市场讨论。该新能源平台成立背景、公司跨界光伏的动因、标的资产实际质量，以及在分布式光伏行业现有周期下，本次交易所蕴含的机遇与风险，均成为市场关注焦点。
主业承压谋变，海宁皮城落子光伏拓新局
海宁皮城是国内皮革专业市场龙头，主营皮革专业市场开发、商铺招商租赁及运营管理，物业租赁与物业管理。公司通过延伸布局电商直播、会展活动、金融担保等配套业态，不过，受消费大环境变化以及线上渠道分流影响，企业近年经营压力凸显。
海宁皮城新能源开发有限公司成立于2022年3月，由上市公司全资子公司海宁中国皮革城投资有限公司100%持股，是上市公司专门设立的新能源业务载体。业务范围包含光伏发电、储能服务、充电桩运营、综合能源服务等。
公司成立后并未直接大举对外收购，而是先落地自有园区屋顶光伏项目，打磨电站运维、电费结算、项目管理等实操能力，辅以小额新能源对外投资，历经四年积累，才启动本次大额收购。
所以可以看出，从2022年开始，海宁皮城就已经有意进入光伏行业。
因为对于公司而言，受经营环境影响，想把新能源平台、投建光伏项目，当作开拓新业务增长点的重要方向。
光伏电站前期投入大，但项目并网发电之后，差不多能连续20年带来稳定的现金收入。可以缓解传统租赁业务受市场周期起伏的影响。配合国家双碳相关政策，公司还可以拓展综合能源、碳资产管理这类业务。手上大量园区、市场的屋顶，都可以拿来开发利用，和现有业务形成互补，发挥协同价值。
同时公司发行绿色债券，可以拿到利息更低的资金，给新能源业务扩张提供资金保障。
批量收购存量光伏电站，新业务扩张伴运营压力
回到这笔收购来看：本次交易花2.257亿元，买下38家光伏公司的全部股权。这些公司只做光伏发电，手里一共有107座工商业分布式光伏电站，总装机大约112.42兆瓦。电站分布在浙江、江苏、安徽、湖北，绝大部分落在长三角的工业园区屋顶。所有电站都已经并网验收，各类手续齐全，产权清楚，没有抵押，也没有重大官司纠纷，电站平均还能运营大概20年。
天源资产评估有限公司以2025年11月30日为基准日，采用收益法为评估方法，确定上述38家标的公司评估价值约为2.47亿元，较账面价值约1.76亿元的增值率为40.58%。但经过谈判，最终收购价比评估价更低。资金来自公司自有资金或者外部筹措。
交易还设置了尾款保证金，分四年逐步解冻，用来防范后续可能出现的经营风险。这笔交易金额没有触发重大资产重组，只需要董事长办公会审批，不用提交股东大会审议。
当前市场最关注的，还是这38家光伏企业的资产质量。总的来说，收购的是已经建好投产的成熟光伏电站，不用再面对建设时期工期超支、造价上涨、并网审批等各类麻烦。长三角的工厂屋顶，大部分电量可以工厂自己使用，理论上电费收入会比较稳定，这也是上市公司愿意收购的主要原因。
不过这批资产也不是全都完美。部分公司已经出现阶段性亏损，2025年诸暨晶顶新能源、滁州鑫嘉晖新能源就亏了钱；2026年上半年，池州市科同新能源、台州谊鑫光伏等多家公司继续亏损。上市公司的说法是，亏损主要是计提资产减值造成的，并不是电站发电本身长期出问题。
一次性收购几十家项目公司，也会带来管理上的挑战。38家公司分散在四个省份，地域很广，屋顶又分属于不同园区里的各家工厂。后续会遇到不少潜在问题：屋顶租赁到期、厂房产权发生变动、工厂经营困难不交电费、屋顶损坏，整体运维管理难度也会加大。
工商业分布式光伏的收益，很看厂房企业能不能正常经营。如果工厂经营不好甚至停产，原本工厂自用的电量就会大幅减少，只能把电低价卖给电网，项目实际收益就会明显下降，这也是这类光伏项目天生自带的风险。
结语
把这次收购放到2026年分布式光伏的行业大环境里来看，行业已经告别前些年拼命抢地盘、疯狂建新电站的扩张阶段，现在进入比拼存量资产的时代。
早些年分布式光伏是国内光伏装机增长的主力，2021年新增装机规模已经超过大型地面光伏电站。但到2026年，行业整体热度明显降下来，全国分布式光伏新增装机同比出现明显下滑，江苏、山东这些过去光伏发展很快的省份，新项目装机量也大幅缩水。
背后是多重现实原因：电网接纳光伏发电的能力已经接近上限，不少地方实行光伏分区管控，部分区域还会出现发电被限制的情况；工商业电价改成市场化定价，分时电价经常调整，直接影响到老电站的收益预期；优质屋顶资源大家抢得很厉害，新项目的收益水平整体往下走。央国企投资也变得谨慎，市场重心已经从拼命新建电站，转向收购整合已经建好的存量电站。
整个行业的玩法已经变了。以前大家都热衷于拿地拿屋顶、新建光伏项目，现在有大量已经建好的电站想要转手卖掉。很多民营光伏企业，只擅长做项目开发建设，没有足够资金和能力长期持有运营电站，项目建好之后，就把一批项目公司打包对外转让。这次浙江昇茂一次性出让38家项目公司，就是处在这样的行业大背景之下。
对收购方来说，直接买现成的存量电站，可以跳过漫长的建设过程，快速把资产规模做起来。但也要仔细排查历史遗留问题，屋顶租赁协议、电费结算、设备损耗、历史欠费等方方面面，都可能藏着看不见的风险。
