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12🎙️【本期嘉宾】
朱 鹤 中国金融四十人研究院 高级研究员
肖小跑 《墙裂坛》《发现叙事》《不熄灯Lights On》主播
▶️【本期简介】
今年上半年，所有人的注意力几乎都被 AI、AI 产业链和那个"可能有也可能没有"的泡沫占满了。但与此同时，还有很多重要的宏观叙事——甚至是灰犀牛级别的——似乎都被忽略了。
比如：霍尔木兹海峡还关着，很多国家的能源供给已经告急，即使是最乐观的估计也只能“撑”到今年四季度；而美日联手干预汇市让我们想起了主权财政风险；还有美联储政策不确定性、美股背后的结构性支撑是否能持续、以及我们国内的财政偏弱迹象——这些似乎都不是市场应该忽略的。
七月刚好给了一次现成的压力测试。全球 AI 硬件产业链集体重挫，这一次大晃动，把平时被盖住的东西露出来了一些：市场突然发现自己依然泡在很多不确定因素交织的环境里。
所以本期，我们不聊 AI，而是讨论一下当所有人都盯着 AI 看的时候，别的地方正在发生什么？最后落到一个更深的问题上：过去这些年不断变化的环境，究竟在各国经济参与者心里刻下了什么？
🕙 【时间轴】
当所有人盯着AI，我们是不是忽略了更重要的宏观“灰犀牛”
这波AI行情你赚钱了吗？ 你是站在光里，还是光站在那里
7月底AI产业链大跌，是产业逻辑被证伪，还是暴涨之后的必然回调
黄金跌了30%但地缘逻辑没变，资产价格的变化该如何理解
美股为什么这么抗跌？一切取决于——流动性够不够
日元套息交易反转是“房间里的大象”吗
人民币为什么这么稳：房地产企稳＋地缘压力缓解。人民币可能进入长期升值周期
霍尔木兹海峡风险被忽视？油价上涨到底有多大影响？市场韧性比我们想象的强
大宗商品分化：黑弱有色强——这是中国经济新旧动能转换的信号
宏观经济的“三季度效应”：财政节奏是核心变量，二季度财政支出负增长5%—8%
美国有滞胀风险吗？有，但不到需要严肃交易的程度
凯文·沃什取消前瞻性指引，市场很懵。不是他变了，是市场被惯坏了
结尾的放飞对话：中国人的投资行为很灵活，死扛和换仓都是为了赚钱
📖 【相关研究】
🎵【BGM】
Take The Money And Run, Steve Miller Band
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出品：中国金融四十人研究院·CF40研究
责编：万崽
后期：齐跃海
运营：思琦
官网：cf40.com
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