花旗-全球金属与矿业：7月中国房地产指标持续走弱，对金属需求的边际拖累趋缓

完整浓缩这份花旗研报全部核心要点 1、7 月国内地产新开工创下二十多年月度新低，销售、开工、竣工同比全部下行，地产下行周期已经进入第五个年头； 2、关键变化：地产占国内钢铁需求比重已经不足 20%，进一步下行带来的边际拖累趋缓，不等于地产反转向好； 3、行业连续五年销售高于新开工，持续处在去库存阶段，去库存的速度已经有所收窄；机构预测 2026 全年销售 - 7%，新开工 - 23%； 4、逻辑区分：存量保交楼依旧有钢材消耗，但新开工低迷，地产只做到不再猛烈利空，不能提供向上弹性； 5、需求重心转移，制造业、新能源、机械设备、出口成为金属需求的主要支柱； 6、核心风险：制造端需求不及预期、海外需求走弱、行业产能过剩； 7、跟踪关键指标：地产新开工 & 竣工数据、制造业工业增加值、金属下游订单、钢材出口数据。

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