这份内容源自 2026 年 8 月 20 日高盛《全球信用交易员：投资级私募配售 — 不再是利基市场》研报。

市场固有认知里，投资级私募配售属于小众品类，但 AI 算力融资浪潮正在彻底改写这一局面。截至 2026 年年内，非金融投资级私募配售供给规模已经突破 2700 亿美元，等同于去年全年总量，今年有望创下历史新高。

行业结构发生巨大切换。过去这类债券发行主体集中在公用事业、油气、汽车板块。2024 年 AI 相关发行占比仅 3%，今年这一比例飙升至 42%。过去 12 个月规模最大的 20 笔美元投资级债券，全部和 AI 业务挂钩，前五名均来自私募配售渠道，单笔平均发行规模从两年前 11 亿美元抬升至 15 亿美元。

市场随之出现几个值得留意的变化。一部分 AI 基建载体发行不带注册权的 “终身 144A” 债券，这类债券无法纳入主流指数，当前该类债券存量约 2.4 万亿美元。私募配售债券的换手率大致只有注册公开发行债券的一半，但买卖价差差距并不大。整体私募配售的利差溢价压缩至 15 个基点，不过包含 AI 企业的 TMT 板块，近四个月私募配售溢价出现明显走阔。

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