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1这是资产管理行业最令人困惑的一件事：很多基金经理长期跑不赢标普500，跑不赢纳斯达克100，却依然管理着几百亿美元，收着巨额管理费，住豪宅、坐私人飞机，活得比真正给投资者赚钱的人还爽。
比如Bill Ackman。
如果从2004年创立Pershing Square开始计算，他的长期业绩确实跑赢了标普500。但如果从公开基金PSH成立后的2013年开始计算，其年化收益反而落后于标普500。即便如此，他仍然管理着庞大的资产，每年收取1.5%的管理费，赚钱时还可以收取业绩报酬。2026年上半年PSH净值下跌，管理公司照样收取了接近1亿美元管理费。
再比如“木头姐”Cathie Wood。
她管理的ARKK在2020年一战成名，但过去十年明显跑输纳斯达克100，过去五年甚至仍是负年化收益。更讽刺的是，ARKK真正赚大钱的时候，基金规模还很小；等她成为明星、大量投资者在2020年底和2021年初涌入以后，迎接他们的却是接近毁灭性的下跌。
但ARK公司仍然按照资产规模收取0.75%的费用。基金上涨，管理人收费；基金下跌，管理人还是收费。亏损主要属于投资者，管理费却属于基金公司。
为什么这样的行业还能长期存在？
我今天就来聊聊这个问题。
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