煤价年内反弹超22%：煤炭板块从防御转向进攻，盈利修复预期升温

【财经评论员】张心朔

尽管新能源装机快速增长，但煤电作为电力系统“压舱石”的地位短期内无法替代，2026 年煤价止跌企稳（年内涨幅超 22%），行业盈利修复预期升温，板块属性正从防御转向进攻。

行业历经四轮周期演变：从 2016-2020 年供给侧改革去产能，到 2021-2022 年能源危机下的保供，再到 2023-2025 年需求疲软导致的煤价下行，目前进入供需再平衡阶段。中国作为全球最大产消国，形成了以晋陕蒙新四省为主、国有大型煤企主导的“一超多强”格局。

针对代表性上市公司，分析显示：中国神华凭借“煤电路港航”一体化优势，具备全行业最低成本和最强抗周期能力，分红稳定但成长性相对受限；陕西煤业依托陕北优质资源，拥有高净资产收益率和高分红特征，但业务结构单一，对煤价波动敏感；兖矿能源则兼具国内外资源与煤化工转型布局，具有高弹性和全球化特征，是典型的进攻型标的，但也面临海外资产减值等波动风险。

展望未来，行业机会在于盈利弹性修复、高股息估值重估以及煤化工带来的新增量；主要风险则包括长期需求收缩天花板降低、政策限价导致上行空间有限，以及新能源成本下降对火电需求的持续替代。