摩根大通-中国金属活动追踪：中国铜采购降温，宏观信号喜忧参半

完整浓缩这份摩根大通研报全部核心要点 1、国内铜在高价之下采购降温，库存小幅回补更多来自贸易环节，不完全代表终端需求爆发；铝持续去库存，而锌国内库存高企，海外却紧缺，出现明显的地域供需错配。 2、宏观环境喜忧参半，海外政策存在利好金属的可能性；国内 7 月数据偏弱，但存在财政储备，市场对后续政策存在期待，但预期不等于现实。 3、核心认知：不要拿单一库存、价格数据直接给大宗商品下结论；同一个金属海内外可以走出完全不一样行情，要区分贸易行为和终端真实消费，区分市场预期和已经落地的现实。 4、跟踪关键指标：国内下游企业实际采购、库存变化，财政政策落地情况，海外流动性动向，海内外现货价差。

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