野村-中国经济：温和刺激难抵财政收缩加剧

完整浓缩这份野村研报全部核心要点 1、下半年稳增长政策密集落地：消费企业贴息升级、算力电网新基建加速推进，北京上海出台新一轮地产优化政策，政策工具箱已经充分打开。但现实出现矛盾，政策发力的同时财政支出节奏偏弱，土地收入持续低迷形成财力约束。 2、核心痛点：政策文件不等于实际资金落地；贴息只能降低借贷成本，无法强迫企业居民加杠杆；部分债券资金用于化解存量债务，新增投资资金会打折扣；民间资本信心修复需要时间。 3、投资重心转向算力、新型电力、通信网络等新基建，希望撬动社会资本共同参与；一线地产政策可以托住本地市场，但很难带动全国地产大反转。 4、核心认知：观察经济，不要只数政策出台数量，要看财政实际支出、信贷实际数据。油门踩下去的同时，如果财政收缩的刹车没有松开，政策效果会被抵消。 5、跟踪关键指标：后续财政实际支出进度、债券资金实际投向、信贷实际投放数据、民间投资落地情况、一线楼市政策落地后的实际成交变化。

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