摩根士丹利-中国股票策略：香港暂时退居次位

摩根士丹利最新中国股票策略报告提出，阶段性止盈港股反弹行情，配置重心向 A 股倾斜。报告指出，7 月驱动港股修复的多重利好已基本兑现，互联网盈利触底、AI 产品落地、IPO 解禁压力消化、外资空头回补等利好已经充分反映在股价之中。

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机构认为港股下一轮重要时间窗口大概率落在 9 月末，潜在催化来自互联网大厂 AI 新品集中发布、中美关系边际缓和，以及国内进一步出台宽松政策。同时需要警惕全球股市震荡、美债收益率走高、AI 景气回落等地缘与宏观风险。

A 股与港股结构差异显著，A 股拥有更高的半导体、高端制造权重，与全球 AI 周期联动性更强。长鑫存储等大型科技 IPO 带来短期流动性压力，但该影响属于阶段性，后续会逐步消化，国家队也可发挥市场稳定器的作用。

国内经济呈现 K 型分化格局，出口、高端制造韧性较强，消费、地产依旧承压，财政政策仍留有可动用空间。9 月港股将迎来本年度规模最大的 IPO 解禁潮，信息技术、材料板块面临较大抛压。估值层面沪深 300 对比 MSCI 中国存在明显溢价。报告建议适度增配互联网捕捉港股剩余行情，重点布局优质商业模式企业与出口产业链龙头，同时提示盈利下调速度虽放缓，但并未完全结束。以上仅为机构观点整理，不构成投资建议。