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0【国元证券】李培华
AI 技术已重塑游戏产业底层逻辑，行业正处于从“工具赋能”向“原生创新”跨越的关键节点。现状方面，AI 已成为游戏研发的“水电煤”，渗透率极高（头部厂商超 85%），深度覆盖美术、程序、测试及投放全流程，显著降低了研发成本与周期（如《诡秘之主》项目理论可省资 3 亿元），但 AI 原生游戏虽在情感交互与留存率上展现潜力，仍面临长线叙事能力不足、记忆断层等瓶颈，尚未出现公认爆款。
随着 AI 从幕后工具走向前台实时交互，模型调用费用已成为新的运营成本项，促使政策端开始提供算力补贴以缓解压力。行业竞争格局发生根本性变化：AI 大幅降低了创作门槛，使“一人做游戏”成为现实，但也导致真正稀缺的资源转变为对用户需求的理解、方向判断及持续积累的耐心。对于未来的估值体系与利润增长点，李培华认为 AI 能力的持续提升是核心驱动力，拥有先发优势的 AI 创作平台及 UGC 生态商业模式将重构行业价值，其利润增长将不再单纯依赖传统研发效率，而更多体现在流量分发、用户洞察及优质内容筛选带来的差异化竞争中。尽管当前板块估值处于低位，但 AI 带来的降本增效预期及商业模式变革潜力巨大。
