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2这一期《楚团长聊聊天》，我代表腾元基金和国源信达创始人、总经理史江辉聊了近一个小时。
史江辉是一个很有意思的主观投资人。
一方面，他非常敢于下判断。早在黄金还处于相对低位时，他就提出黄金长期可能涨到8000美元。直到今天，他依然认为，这并不是一个激进的目标。
他的逻辑并不只是降息或者央行买金，而是一个更长期的判断：美国财政赤字越来越难解决，美元信用货币不断扩张，而黄金本质上站在信用货币的另一面。
他甚至给黄金找到了一个自己的“价值锚”：年化8%。
但另一方面，国源信达又是一家非常强调纠错和风险控制的机构。
史江辉相信长期趋势，却并不认为“长期看对”就意味着中间什么都不用做。
黄金情绪过热的时候，他们会减仓；市场重新降温时，又会加回来。个股触发止损线，即使基金经理依然看好，交易员也可以执行卖出。
甚至曾经有一只他们非常看好的AI液冷公司，因为触发风控被卖掉，此后股价又上涨了数倍。史江辉的回答却是：这个操作没有问题。
因为投资不能用一次结果，来校验整个体系，真正需要计算的，是长期的数学期望。
所以这一期，我们表面上聊的是黄金、美债、AI和A股，实际上讨论的是一个所有主观投资人都会面对的问题：我们当然要靠判断赚钱，但应该在什么时候相信自己，又应该在什么时候怀疑自己？
这可能也是我觉得这期最值得听的地方。
Timeline
00:09｜一个敢下重注、又极度强调风控的投资人
为什么说史江辉身上存在一个很有意思的矛盾：强判断与强纠错。
02:41｜黄金重新上涨之后，还能继续看多吗？
从加息预期、美国财政压力，到为什么史江辉判断未来仍可能重新进入降息周期。
06:06｜黄金8000美元，为什么“不算激进”？
黄金牛市的三个条件：全球经济弱、货币超发、大国关系差；以及美国巨额财政赤字背后的长期问题。
11:53｜黄金真正的大行情，可能有两波
第一波来自美债与黄金之间的资产再配置；第二波则可能来自美国经济和美股真正承压之后的避险需求。
14:56｜没有现金流的黄金，到底怎么估值？
史江辉解释自己的“8%价值锚”：为什么他认为长期来看，黄金与人类财富增长、货币扩张之间存在对应关系。
20:56｜什么情况会证明黄金的长期逻辑错了？
AI生产率提升、中美关系变化、美国经济重新走强，会不会动摇黄金牛市的三个条件？
27:52｜长期逻辑没变，仓位为什么一直在变？
从2025年黄金交易拥挤，到2026年初金银快速上涨，再到年中重新加仓：长期判断与短期交易如何共存。
31:29｜个人投资与资产管理，最大的区别是什么？
个人投资者可以承受巨大的净值波动，但资管面对的是客户。净值涨了很多，不等于投资者真正赚到了钱。
35:31｜先想怎么不亏钱，再想怎么赚钱
股票、黄金、高股息、现金之间如何形成组合对冲？国源信达的多资产思维是什么？
38:51｜短期看情绪，中期看货币，长期看业绩
三个信号出现冲突怎么办？为什么史江辉认为当前A股更重要的驱动力仍然是流动性，并因此保持谨慎。
42:27｜不一定抓0到1，更愿意做1到100
一个大趋势已经被市场发现以后，还有没有超额收益？从新能源到AI，如何沿着上游和下一环节继续寻找认知差。
46:26｜为什么基本面投资，也要设置极硬的止损？
止损并不是否定研究，而是给自己创造重新审视逻辑的机会。宁愿更高价格买回来，也不能容忍“价值陷阱”式的大亏损。
50:46｜一只止损以后涨了数倍的股票，卖错了吗？
史江辉解释为什么不能用单次结果评价一套投资方法：重要的不是这一笔赚没赚钱，而是长期数学期望。
52:25｜一家资产管理公司，究竟应该统一什么？
从个人基金经理走向平台化：不要求所有人风格一致，而是让不同的人把自己最擅长的事情做到最好。
54:44｜AI时代，什么样的研究员会被替代？
获取信息和处理数据越来越容易，真正稀缺的将变成逻辑、分析能力和深度调研；AI可能进一步放大优秀个体之间的差距。
57:08｜主观投资，需要一套“反对自己”的制度
发挥人的判断，同时用制度约束人性的弱点：为什么史江辉认为，真正成熟的主观投资必须给自己建立纠错机制。
