厄尔尼诺现象引发全球供给收缩，种业与糖油橡胶成高弹性受益方

【中泰证券】邓天

中泰证券投资顾问邓天对农林牧渔板块进行了深度梳理，指出该行业内部差异显著，主要划分为上游投入品（种业、饲料、动保、农化）、中游养殖与种植、下游加工三大环节。当前行业呈现“周期与成长双线并行”的特征：周期端聚焦生猪与禽养殖的产能去化及价格反转，其中生猪养殖核心逻辑在于能繁母猪去化带来的供需改善及成本护城河，禽养殖则叠加了周期反转与白羽鸡种源国产替代逻辑；成长端则关注宠物食品渗透率提升、生物育种商业化及饲料出海等增量机会。

在强厄尔尼诺现象影响下，气候异常导致全球主要产区供给收缩，叠加农产品库存低位，将推动粮价上涨预期，其中种植链、糖、棕榈油等高弹性品种受益最为直接，养殖板块作为间接受益者弹性次之。对于投资者筛选标的，建议从订单可见度（长期大客户验证）、盈利修复含金量（净利润增速及持续性）以及估值合理性三个维度入手。同时需警惕四大风险：农产品价格大幅波动、产能去化不及导致价格长期低位、原材料（玉米、豆粕）成本上涨挤压利润，以及非洲猪瘟、禽流感等疫病突发带来的冲击。