中东局势叠加厄尔尼诺：多重扰动引爆航运板块，油运与干散货领涨

【中银证券】吴文昶

近期航运市场出现明显回暖，集装箱运价反弹，油运维持高位震荡。本轮运价回升主要受多重因素叠加驱动：一是中东局势导致霍尔木兹海峡通行受阻，船只被迫绕行好望角，拉长航程并降低运输效率；二是厄尔尼诺现象引发频繁台风，干扰上海、宁波等核心港口作业，造成阶段性供需失衡；三是全球战略储备（特别是能源）因前期只出不进而大幅下降，各国恐慌性抢运以补库，导致 VLCC 等运力极度紧缺。

在细分赛道上，行业逻辑呈现“油运优于干散货，干散货优于集运”的态势。油运受地缘政治和补库需求冲击最大，刚性缺口显著；干散货受粮食区域分布不均及天气扰动影响较大；集运作为工业制成品运输，受短期突发事件影响相对较小。

从全球格局看，海外航运巨头（如马士基、地中海航运等）在集运领域仍占主导，而 LNG 船等特种船舶制造正由中韩两国争夺。投资策略方面，鉴于航运是典型的强周期行业，投资者应把握上行期机会，并警惕股价往往提前于基本面见顶的特性，需做好提前止盈准备及应对剧烈波动的心理建设。