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0大家好，欢迎回到《MBA课间咖啡》。今天是《杠杆的尽头》的第三集，也是这个系列的最后一集。前两集，我们讲了恒大的前半生：一个河南农村的少年，怎么在 1997 年那个清晨卖掉 8000 万的房子；又怎么在之后的二十年里，用足球、土地、矿泉水和一辆还没造出来的车，把一个故事讲到了 1300 亿。今天这一集，我们不讲崛起了，也不讲膨胀了。今天，我们讲对账——2.58 万亿的账。
但在讲这些天文数字之前，我想先带你看三个画面。画面里没有一个名人，没有一笔大钱，但请你记住他们——因为这期节目从头到尾，讲的都是他们。
第一个画面。深圳，2021年 9 月的一个清晨。恒大总部楼下，排着长队。队伍里有从外地赶来的小供应商，手里攥着几张票据——那是恒大给他们的商票，原本约定几个月后兑付，票面的钱，是用来给工人发工资的。现在，这张纸兑不出来了。
第二个画面。一座三四线的城市，一个普通的恒大员工。他把自己的积蓄买了公司发行的理财产品，还推荐给了自己的亲戚和朋友——因为在公司内部的语境里，那叫"给自家人的福利"。现在，这个"福利"兑付延期了。
第三个画面。另一座城市，一个买了恒大楼盘的家庭。房子停在那里，钢筋裸露着，塔吊不动了。而他们每个月，还在按时还着房贷。房贷那边是银行，一分不能少；房子这边，是一个不知道什么时候才能封顶的基坑。
这三个人，互相不认识。他们可能是你的朋友，你的同事，你的亲戚——甚至，可能就是屏幕前的你。2021年的秋天，这样的人，有几百万个。
好，画面看完了。现在我说这期节目的第一句话，也是最重要的一句话：
天文数字不会疼。会疼的，永远是一个个具体的人。
所以这一集，我会回答三个问题：第一，这 2.58 万亿，到底是怎么构成的？第二，这笔账，最后是谁在付？第三，那个曾经站在浪尖上的人，最后怎么样了。
如果你没听过前两集，我用一句话交代背景：这是一个从河南农村走出来的年轻人，用二十多年，把一个 8000 万起步的生意，做成了两万多亿的负债。中间所有的细节——1997 年卖房的那个清晨、2008 年濒死的那个冬天、2017 年签下 1300 亿赌约的那个下午——都在前两集里。今天，我们只讲结果，只讲代价。
还有一件事，我要提前说。这一集不太一样。前两集，不管多惊险，本质上都还是一个人的奋斗史，你可以当故事听。但这一集不一样——这一集里的每一个数字，后面都站着人。
故事，从一根针开始。
01:02 开场
05:26 一根针，扎破一个气球
12:55 先倒下的，是自己人
20:26 谁来接盘
27:41 账本摊开：三份对账单
38:29 拆解帝国
46:37 终局审判
52:19 尾声：最后的账单
