25
0把伯克希尔1965到2025年的成绩表逐年数一遍：61年里跑赢标普500的有40年，跑输的有21年；标普下跌的13个年份里，它有11年比指数强；2005到2025年这21年，年化收益只比指数多出0.1个百分点。这样一份成绩单，靠的是运气还是本事？
从1984年哥伦比亚大学那场“抛硬币”辩论、格雷厄姆和多德村的超级投资者，到1988年股东信里63年的套利记录，再到贝塔、分散和1987年的股灾，看巴菲特和金融学教授们真正的分歧在哪里，以及他为什么仍然建议不懂生意的人去买指数基金。
本期时间轴
00:45 成绩表拆开：三年里有一年跑输
01:32 切成三段，最后21年几乎打平
02:05 规模像船锚，他早就提前预告
03:06 有效市场假说和扔飞镖的猴子
04:41 1984年哥伦比亚大学的辩论
05:35 两亿人抛硬币，和同一家动物园
07:32 九份记录，算不算事后挑选
07:54 1988年股东信：63年的套利账
09:35 经常有效，不等于永远有效
10:12 贝塔量的是波动，不是风险
12:05 1987年股灾与“换了名字的止损单”
12:42 凯恩斯的两三家，和该买指数的人
AYA Invest：把伯克希尔业绩表和历年股东信对照着翻。
资料来源：伯克希尔哈撒韦1987、1988、1991、1992、1993、2009、2023年度致股东信及“伯克希尔与标普500业绩对比”表（含2025年报数据）；巴菲特《格雷厄姆和多德村的超级投资者》（哥伦比亚商学院Hermes杂志，1984年）；巴菲特1969年致合伙人信；艾丽斯·施罗德《滚雪球》。
本节目仅供信息与研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
