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000:00 会议开场与议程介绍
主持人Daisy宣布直播开始并介绍了本次会议主要议题，包括台积电业绩前瞻、联发科、阿里巴巴与网易最新动态以及碳化硅趋势，同时说明了会议仅面向机构客户及财务顾问的保密要求。
01:12 台积电Q3业绩与全年展望
围绕台积电业绩前瞻展开。分析师查理指出Q4营收有望环比增长10-15%，全年增速上修至40%左右，需求强劲主要由AI补足消费类疲软。同时提到毛利率预计在67%-68%，公司通常保守指引但最终超预期。
02:38 台积电合作趋势与竞争策略
探讨台积电投资热点。查理分析台积电与特斯拉在算力领域的潜在合作，以及德克萨斯建厂的可能性，同时指出台积电与英特尔在竞争与合作上的复杂关系，包括先进封装领域的客户兴趣和产能竞争压力。
05:13 联发科AI芯片进展与客户结构
聚焦联发科的AI业务。查理分析了TPU订单情况，指出V8 3nm芯片订单已确定，但V9两纳米芯片因依赖英特尔代工存在供应链风险，同时认为联发科是V10芯片的唯一供应商，并预计年底前第二个大客户将确定。
07:44 碳化硅需求旺盛与产能扩张
讨论碳化硅市场现状。分析师指出天岳先进订单量已达每月12-13万片，产能约10万片，需求强劲主要来自汽车和数据中心。公司预计Q4扩产至12万片，并考虑27年涨价可能性，但分析师对价格持保守态度。
10:50 碳化硅价格趋势与产品布局
分析碳化硅价格走势及企业产品拓展。分析师指出6寸衬底毛利率仅5%，8寸超过30%，预计明年8寸衬底价格仍有下降空间，同时提及天岳先进正布局磷化铟衬底，预期明年Q1可能小规模量产。
11:20 台积电业绩指引与资本开支
回应投资者关于台积电业绩预期及资本开支的问题。查理重申Q4营收增长10-15%、全年增速约40%的预期，同时指出两纳米扩产节奏放缓，预计今年资本开支落在626-64亿美元，明年在75-80亿美元。
13:41 CoWoS产能与AI芯片竞争
讨论台积电CoWoS先进封装产能。查理提到AMD Vene CPU供应商调整导致台积电介入救火，预计明年底产能超200K，2028年达260K，并指出未来面板级和基板级产能将转换为晶圆级产能以方便比较。
15:14 阿里巴巴云业务增长超预期
分享阿里巴巴季度业绩预览。分析师卓婉指出外部云收入增速预计超55%，整体云增速53%，有望超出市场预期，云业务EBITA margin预计达到15个百分点，同时AI Lab亏损在10-11亿，整体云加AI Lab将打平。
17:21 阿里云长期利润率与平头哥贡献
分析阿里云利润率提升路径。卓婉指出平头哥自研芯片目前占总产能10%，明年占比将快速提升，从而带动效率改善，使中长期20%的利润率目标有望更快实现，同时提到公司承诺明年整体云增速保持在50%以上。
17:55 阿里电商业务回暖与融资安排
讨论阿里巴巴电商业务与融资计划。卓婉指出CMR增长约1%，电商EBITA已触底回升，闪购亏损环比收窄，同时强调本财年F27不会再进行股权融资或CB发行，缓解了市场对进一步摊薄的担忧。
19:30 阿里股价弱势原因与投资观点
分析阿里巴巴近期股价表现弱势的原因，包括股权配售时机不佳、恒生科技指数情绪疲软以及消费数据低迷，同时指出机构仓位已相对较满，新增资金有限，但分析师仍认为阿里巴巴基本面亮眼，维持行业首选的推荐。
21:34 阿里催化剂与估值吸引力
提及阿里巴巴未来的催化事件。分析师指出11月业绩发布预计云和利润率将超预期，同时千问4.0模型有望年底前发布，4.5/5版本预计明年上半年推出，目前估值明年PE约13倍，具备吸引力。
22:25 网易上调至首选与选股逻辑
介绍网易投资逻辑。刘洋指出在AI投资疑虑和消费疲软背景下，网易因游戏业务与宏观关联度低而被上调为首选，同时提到相对悲观情绪体现在对消费类应用公司的回避，网易作为bottom-up机会受到青睐。
24:02 网易游戏组合健康与老游戏强势
分析网易游戏业务基本面。刘洋指出新游戏《遗忘之海》低于预期已被市场消化，但老游戏如《蛋仔派对》《第五人格》《逆水寒》表现强劲，整体游戏组合健康，同时提到梦幻畅玩服基数较高是唯一小担忧。
25:50 无限大发布预期与流水预测
介绍网易重点新游戏《无限大》。刘洋给出2027年全年流水预期：基准60亿、悲观40亿、乐观100亿，并指出游戏商业化较为克制，所有角色免费，仅通过外观和战令变现，产品定于明年1月15日全球同步发行。
27:34 无限大差异化与GTA6联动效应
分析《无限大》与《GTA6》的比较和互动。刘洋指出GTA6定于11月19日发布，可能带动开放世界游戏热度，《无限大》通过二次元画风、全平台同步发行和免费商业模式形成差异化，并计划在GTA6上线8周后发布以承接热度。
31:26 网易税务风险缓解与分红能力
讨论网易的税务风险。刘洋指出老板离岸信托税务问题已因静默期而警报解除，游戏公司高新企业认定税率风险部分释放，有效税率已从15%升至19-20%，管理层与地方税务机构沟通后预计将稳定在这个区间。
33:52 网易有效税率风险情景分析
分析网易有效税率可能的极端情形。刘洋指出如果全部税率调至25%，市场利润预测有6-7%下修空间，但概率很低，因股份支付享受税务优惠且高新资质由地方认定，税率上升将是渐进过程而非一刀切。
34:37 网易估值优势与腾讯对比
讨论网易的估值吸引力。刘洋认为网易27年市盈率11倍，低于腾讯，且腾讯的AI资本开支将压制其利润增长，网易利润增速预计更快，因此有理由突破腾讯的估值压制，同时网易现金流健康且不需要大量AI硬件投入。
36:16 金蝶推荐逻辑与估值比较
介绍金蝶的投资逻辑。刘洋指出金蝶在外向型制造、高端制造和专精特新领域竞争力强，几乎无to G业务敞口，韧性明显，当前估值与CRM、Workday相当，但自由现金流增长更快，相比ServiceNow和SAP等估值更具吸引力。
38:06 网易流水问题与GTA6影响评估
回答投资者关于《无限大》流水预期及GTA6上线影响的提问。刘洋重申首年流水基准预期60亿，认为GTA6对手机游戏时长影响风险低，核心用户为3A及主机玩家，影响主要集中在全球层面，中国受影响较小，且可能是短期冲击。
