很多人觉得本轮金价回调，代表上行行情就此终结。但瑞银 2026 年 10 月 12 日发布的中国贵金属研报，给出了不一样的判断，金价的利空因素，很大程度已经被市场消化，新一轮上行窗口正在酝酿。

自 9 月初开始，金价出现大约 5% 的回落。背后诱因来自美国经济数据表现偏强，市场重新定价美联储继续收紧政策的可能性。美 10 年期国债收益率从 4.8% 上行突破 5.3%，美元指数同步走强，金价从 4400 美元每盎司上方回落至 4140 美元每盎司附近。

不过你可能想不到，一系列信号正在发生转变。月末出炉的美国就业数据走弱，市场对于 10 月加息的预期开始降温，压制金价的货币环境阻力有所缓和。报告复盘过去三轮美债收益率从高点回落的阶段，金价分别录得 5.9%、11.4%、14.4% 的上行表现。历史经验显示，美债收益率持续回落，会给金价打开修复空间。

技术层面也划出关键区间，3990‑4030 美元每盎司是重要支撑。如果有效跌破 4000 美元每盎司，会迎来更深调整；站稳 4280‑4320 美元每盎司，则确认本轮只是大趋势里的回调。同时也要留意风险点，倘若后续通胀、就业数据再度超预期走强，会再度带来压力。

对应上游矿企板块，自 9 月以来出现 4‑18% 不等的回落，板块内部分化明显，不能一概而论看待。报告优先看好产量具备增长弹性的企业，其次看重运营稳定性，部分标的则要看事故之后复产进度能否兑现。

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