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31971 年 8 月 15 日，一个礼拜天的晚上，尼克松宣布全国工资和物价冻结 90 天，别的国家拿美元来换黄金，不换了。这一晚只是一出长戏里的一幕：从 1966 年到 1982 年，美国物价涨到原来的三倍左右，道琼斯指数十六年后反而比起点低两成多。
节目讲三个场景：尼克松那个礼拜天的晚上，1973 和 1979 年的加油站，福特总统 1975 年亲手买的一张储蓄国债，每一个都拿今年的一件事对一对，像在哪、不像在哪。然后把股票、国债、存折、工资和退休金几本账扣掉物价算一遍，再看黄金、看沃尔克怎么收场，最后摆出两派各押什么。这期不回答今天像不像七十年代，也不判断哪一派对。
两派怎么看：
— 第一派：七十年代那一套又来了。桥水基金创始人 Ray Dalio 5 月接受《纽约时报》访谈时说，最可能的结局类似七十年代那种滞胀螺旋，美联储最后被迫印钱来还债（经 Fortune 5-08）。这一派常拿政府花钱当证据：1965–1968 财年，联邦赤字占经济总量从 0.2% 升到 2.7% 左右；刚结束的 2026 财年赤字约 1.99 万亿美元，按国会预算办公室的算法约占 6.2%，而且不是在衰退里。再加上总统公开压央行、油价推物价。
— 第二派：这次不一样。美联储主席沃什 9-16 说，加息就是为了不让能源涨价扩散成第二轮、第三轮涨价，失业率基本在充分就业的水平；摩根大通资管首席策略师 David Kelly 2022 年说，七十年代约四分之一的劳动力在工会，现在一成左右（2025 年会员率 10.0%）；美国今天是石油净出口国，每产出 1,000 美元的东西，用油只有 1973 年的三分之一左右（EIA、BEA，本节目计算）。
— 两头都沾的：Ed Yardeni 3 月把今年出现七十年代式滞胀、股市跟着大跌的概率从 20% 调到 35%，今年押得最多的仍是繁荣的二十年代（Fortune 3-09）。两派的分歧：这几样凑齐以后，物价会不会一轮一轮往上走。
关键事实：
— 今年这一幕：9-04 特朗普发帖要美联储降息，否则就停止和那些美国有贸易逆差的国家做贸易；9-16 美联储 12:0 加息 0.25 个百分点到 3.75%–4.00%，2023 年以来第一次；沃什在发布会上说「独立性是双向的」。来源：美联储 9-16 声明与发布会文字稿；CNN 等报道。美联储
— 1971 年那个礼拜天：8-15 尼克松宣布冻结工资和物价 90 天、不再用黄金兑换美元，是美国和平时期第一次冻结工资物价；1973-06-13 第二次冻结；管制到 1974-04-30 结束。1971-11-10 伯恩斯打电话告诉尼克松当天降贴现率（Abrams，2006）。来源：美国总统档案项目；美国国家档案馆。讲话原文
— 加油站：1973 年禁运，油价从每桶 2.90 美元涨到 1974 年 1 月的 11.65 美元；1979 年伊朗石油每天少产 480 万桶，约占全球 7%；城市普通汽油每加仑 1978-12 为 65.9 美分，1979-12 为 101.8 美分。莱维敦加一次油约排两小时、连着两晚冲突，只有费城询问报 2008 年回顾一个来源。来源：EIA；美联储历史网站。EIA
— 物价：1974 年 12 月同比 12.3%；核心通胀 1973-12 为 4.7%，1975-02 为 11.7%（FRED，未季调）。今年 9 月整体 3.7%、核心 2.6%，汽油环比 +9.1%（美国劳工统计局 10-14）。1977 年美国石油消费约 46.5% 靠净进口，2025 年净出口 285 万桶/日（EIA，本节目计算）。FRED
— 福特那张债：1975-05-01 福特买下第一张建国 200 周年 E 系列储蓄国债；按 4-29 白宫备忘录的建议，面值 200 美元、支票 150 美元（当天记录没有金额）。CPI 从 1975-05 的 53.2 涨到 1980-05 的 81.8，拿满五年购买力约 −13.3%（本节目计算）。1979 年初约三分之一美国家庭持有储蓄国债。来源：福特图书馆；TreasuryDirect；FRED。FRED
— 存款：1980-03 商业银行存折利率法定上限 5.25%，当月物价同比 14.8%；短期国债利率在 12% 以上，但起买门槛 1970 年起是 1 万美元；货币市场基金 1979 年底 452 亿美元、1980 年底 764 亿美元。今天：FDIC 9-21 全国平均一年定存 1.73%、普通储蓄 0.37%。来源：美联储历史网站；美联储 Z.1；FDIC。FDIC
— 几本账（扣掉物价，其余见 Chart 2）：道指 1966-02-09 收 995.15 点，1982-08-12 收 776.92 点，名义 −21.9%，扣物价约 −74%；标普 500 含分红 1966–1981 账面约 2.5 倍、扣物价 −14.4%，算到 1982 年底约 −0.8%；10 年期美国国债账面 +76.7%、扣物价 −40.2%。今天 10 年期美国国债 10-16 为 5.09%，减去 9 月物价 3.7% 约 +1.4 个百分点。来源：Damodaran、FRED、美国财政部，本节目计算。Damodaran
— 黄金和收场：1979 年金价 +126.55%，1980-01-21 伦敦下午定盘 850 美元，1981 年 −32.6%（Damodaran）；今年 1-29 高点 5,405 美元到 9-30 的 4,176 美元约 −23%（世界黄金协会）。沃尔克 1979-08-06 就任，联邦基金利率月均 1981-06 为 19.10%；1982 年底失业率 10.8%；30 年房贷利率 1981-10-09 当周 18.63%，2026-10-15 为 7.40%（房地美）。FRED
长尾风险：
— 油价：布伦特原油现货 2-27 为 71.32 美元，10-14 为 126.55 美元（EIA）。1973–1975 年核心通胀一年多从 4.7% 涨到 11.7%；今年 9 月核心是 2.6%。核心要是跟着油价往上走，局面会明显不同。
— 总统和央行：今年总统公开要求降息，美联储 9-16 反而加息；下一次议息结果美国时间 10-28 公布。
— 政府花钱：2026 财年联邦赤字约占经济总量 6.2%，而且是在没有衰退的年份。
— 反方向也要看：美国是石油净出口国，工会会员率 10.0%，美联储已经先加了息；这几条是「这次不一样」一派的主要依据。
留给你的问题：
如果你活在那十六年里，你会在第几年、因为哪一件事，才发现自己在戏里？加油站的队、存折上的数，还是别的？这是连着三天的第二期：第 56 期《纳指100一周跌五个半点，股和债会不会有一天一起跌？》讲股和债会不会一起跌，第 58 期《美国定存跑得赢3.7%的通胀吗？二战后美国的债，谁付的钱？》（10 月 21 日上线）讲二战以后，美国公众手里的国债怎么从比一年的经济总量还多，降到不到四分之一。
接下来能看到的一件事：
— 美国时间 10-28：美联储公布议息结果。9-16 刚加息到 3.75%–4.00%，是沃什 5-22 就任后的第一次加息。
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