Vol.238 宏观漫谈112｜全球资本市场，集体“缺钱”？ - 高能量

【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

00:28 9月中国金融数据中，债券和股票融资合计占社融增量的49.48%，再次超过贷款。融资结构正从贷款向直接融资转移。

01:59 另一组值得注意的数据是：政府债发行规模不低，但财政性存款和财政支出的增长不算特别快，政府发的这些债在使用上也没有像往年一样赶进度，尽量靠前形成实体工作量。

05:55 中国9月进出口数据继续超预期，消费呈现弱恢复，投资则相对弱于市场预期。今年的经济增长有些类似2021年，更多依靠外贸贡献。

10:01 9月中国非银存款减少1.9万亿元，居民存款增加。非银存款减少可能与季末银行揽储、理财赎回和居民风险偏好变化有关。

12:23 今年以来，对于互联网助贷业务的监管力度明显加强，影子银行、多头借贷等受到更严格的管理和限制。部分借款人可能通过提前还款、向亲友筹钱等方式处理原有债务，也可能出现无法偿还、形成坏账的情况。这些变化或许是居民短贷明显减少的原因之一。

17:09 独立互联网信贷平台面临挑战，为什么一些大型互联网平台仍在积极推广消费贷业务？

25:22 这一轮资本市场变化的核心问题，可能是全球可供调配的资金已经接近不够用的阶段。2020—2021年全球主要央行进行了大规模“印钱”，随后资金在不同国家和资产之间不断流动，把金融资产价格推到高位。如果没有新一轮大规模放水，各个蓄水池就只能相互抽水。

28:42 AI技术的发展是长期过程，但AI公司的估值和泡沫大小，仍然受到资金总量及资金流向的影响。

31:03 美联储加息确实吸引了部分全球资金回流美国，但资金到了美国，也没有完全解决美国的融资需求。

37:58 美国希望通过维持强势美元吸引全球资金，但美债发行和AI数据中心建设都需要大量融资。一边是政府需要顺利发行国债，另一边是AI资本开支支撑着科技产业和经济增长，两者在资金有限的情况下很难平衡。

40:53 现在的问题究竟是钱不够，还是资产价格已经太贵？

44:01 接下来的两周半非常关键。美联储议息、美国主要科技公司三季度财报和美国中期选举，将集中影响市场预期。

47:51 AI公司的三季报，需要关注的不只是同比增速，还有8月、9月的环比变化。

54:22 中国公募基金正面临更明确的资产配置和投资风格管理要求。如果市场确实处于流动性周期的顶部，提前进行仓位再平衡，有可能减少热门股票快速下跌时带来的冲击。

01:00:33 从大模型、存储芯片到机器人，国内多只明星科技股上市后都经历了较大幅度的下跌。与美国同类公司相比，中国明星科技股的波动是否更大？

01:04:18 9月中国出口增速超过进口增速，贸易顺差扩大，但外汇储备并没有同步增加。在美元走强、其他国家货币普遍承压的情况下，人民币汇率相对稳定。为什么人民币汇率与经常账户之间不存在简单的线性关系？

01:08:28 中国曾通过强制结汇增加外汇储备，以抵御外部金融冲击，但这也削弱了货币政策的自主性。随着外储规模扩大，强制结汇逐步退出。

01:14:26 中国贸易顺差持续扩大，外汇储备却没有等比例增长，其中一个值得关注的因素是国际贸易结算方式的变化。

01:22:14 如何看待国务院近期发布的新质生产力相关政策？

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【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。