高盛中国光伏出口管制影响报告

你可能想不到，市场普遍担忧光伏技术出海会遭遇强力封锁，但高盛这份重磅研报给出不一样的判断，利空的最坏局面很大程度已经被市场消化。这份报告出自高盛 2026 年 10 月 21 日发布的中国光伏行业研究报告。

10 月 16 日国内公示光伏 12 项技术出口管制修订方案，覆盖硅料拉晶、切片、TOPCon、HJT、BC、钙钛矿全链条工艺，部分高端工艺拟禁止出口，注意，光伏成品终端产品不在管控清单内。出台管控，一方面是光伏技术逐步应用于航天、国防等关键领域，出于安全考量；另一方面规范整线交钥匙工程输出，普通绿色技术对外通道依旧敞开，意见征集持续到 11 月 15 日。

早在今年 4 月、7 月，市场就不断传出设备出海受限的消息，产业链设备标的估值大幅压缩，远期 EV/EBITDA 从 39 倍回落至 12 倍，已经贴近 2024‑2025 上半年历史低位。高盛推演两种极端情景：情景一仅限制新增海外订单，存量订单照常履约；情景二最为严苛，全部海外发货受阻。

测算显示，极端情景下设备企业盈利会承受明显压力。但有意思的点在于，当前股价已经低于最悲观情景测算的内在价值。迈为股份海外业务占比更高，但半导体板块业务订单快速翻倍，因此维持看好判断；另一家企业钙钛矿技术落地时间要到 2028 年之后，维持中性判断。

整体来看，新规并非一刀切封死出海，普通技术依旧可以对外输出，之前部分暂停海外发货的设备厂商，政策落地后反而能获得清晰规则，恢复交付。风险点集中在海外需求不及预期、管制进一步收紧、新业务拓展不及预期。

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