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0这份来自摩根大通 2026 年 10 月 22 日第 65 期另类数据追踪报告，给出一个值得留意的判断：9 月与三季度国内经济数据整体好于预期，但经济 K 型分化格局依旧延续，新增 5500 亿元地方债额度，会对四季度以及 2027 年初经济形成向上拉动。
外贸层面，9 月出口货量有所走强，10 月受散货航运拖累，出口动能出现一定回落。去往美国的货运保持较高增速，不同海运航线运价出现分化，去往美国航线运价上行，地中海、欧洲航线运价走低。
生产端，原油加工降幅维持，汽车生产的收缩幅度放大，但国庆假期工厂开工率异常走低，会放大数据的下行程度。钢材工业收缩小幅收窄。消费端，汽车零售表现偏弱，燃油车零售下滑明显，新能源车回落幅度相对更小。
地产市场分化现象突出，10 月二手房销售同比走高，新房销售的收缩进一步扩大。全国首套房贷补贴政策可以带来短期缓和，但实际拉动力度有限，地产拖累很难被科技板块完全对冲。
财政方面，10 月政府债券发行规模依旧可观，新增 5500 亿地方政府债券额度，用来托底投资。货币端，央行释放政策信号，隔夜回购利率会逐步成为政策利率，DR001 将更多充当操作目标。
通胀方面，国际大宗商品走高带动国内能源价格抬升，农产品价格会对整体物价形成向下拖累；铜价受 AI 相关需求支撑维持高位，水泥随着基建活动回暖价格走高。
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