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0AI机房不仅需要更强的计算芯片，也需要让机器彼此顺畅交流的光模块。产品越来越先进、客户越来越需要，供应商就一定能赚得更多吗？海光芯正的技术进步与利润压力，给出了一个不那么顺理成章的答案。
从苏州创业、硅光升级到香港上市，看一家光通信公司怎样在客户认可与定价压力之间前行。再回到股票：一天上涨与长期价值有什么区别，低于发行价是否意味着便宜，以及怎样判断技术最终有没有变成利润。
本期时间轴
00:05 AI越忙，供应商就越赚钱吗
01:05 光模块：机器之间的翻译器
02:26 从苏州创业到香港上市
03:16 技术升级，怎样才算真正落地
04:37 进入客户会议室，不等于拥有定价权
06:18 先做大再赚钱，省略了什么条件
06:49 收入增长，为什么亏损反而扩大
08:10 采购、合作与销售订单，不能混为一谈
10:03 同在光模块行业，赚钱能力为何不同
11:09 股价低于发行价，就算便宜吗
13:35 提前买与等证据，各自付出什么代价
财务对照｜2026年上半年，单位人民币亿元；每行依次为收入／净利润（亏损）／综合毛利率。
海光芯正：7.9848 ／ -1.1827 ／ 5.6%
中际旭创：417.7786 ／ 136.5115 ／ 46.25%
新易盛：209.0975 ／ 75.2917 ／ 48.44%
剑桥科技：27.0501 ／ 3.2775 ／ 30.77%
对照边界：各公司客户、产品和制造布局不同，剑桥科技还包含宽带、无线业务；不能把同行利润率直接套到海光芯正。净利润分别按各公司归母或期内口径列示，不作完全同口径排名。
合作模式｜海光芯正2025年联合设计制造（JDM）贡献45.3%的收入，毛利率3.1%；ODM模式毛利率48.7%，自有品牌11.1%。这些并非相同产品的控制实验，产品与客户组合不同。客户黏性不自动等于定价权。
技术与现金｜2026年上半年硅光收入占比39.0%，800G产品收入占比29.9%，属于不同分类，不能相加。经营活动现金流净额约-0.7339亿元人民币；期末现金含上市融资，不等于主营业务已经产生同等现金。采购芯片是买入原料，不是销售订单；开发合作不等于确定收入。
行情与估值｜2026年10月28日10:05:37延迟行情快照：77.20港元，当时上涨8.89%；发行价114港元。上述是盘中价格，不是收盘价或实时交易依据。低于发行价不等于低估，负市盈率不是低估值证据。本期没有给出目标价：盈利结构、客户组合和回款尚待验证，不把多项乐观假设当作确定价值。
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资料来源：AYA Invest《海光芯正（01191.HK）：从光器件到硅光互连，技术进阶之后的利润考验》（2026年10月28日，正文信息截止10:20）；海光芯正招股章程、2026年中期报告、7月31日芯片采购公告、10月13日募集资金用途变更公告及官方合作新闻；中际旭创、新易盛、剑桥科技2026年中期报告；腾讯港股行情。
理解边界：翻译器、机房协作等为解释机制的类比，不是主持人亲历。管理层扩产与改善盈利的计划不等于已经实现的业绩。技术实力、公司经营与股票价格应分别判断。
本节目仅供信息分享与研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
