【直播回听】阿波罗私募基金前史：1986，米尔肯站上巅峰（六）

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1977年，德崇证券收入1.5亿美元，资本7500万美元，其中权益只有4000万美元。股票价格4.47美元。1985年底，收入达到25亿美元，资本10亿美元，其中75%是权益。股票价格58.66美元。税后利润3亿美元，接近所罗门兄弟公司，尽管资本只有对方的一半。一年后，收入增加到40亿美元，税后利润5.5亿美元，超过所罗门兄弟公司和高盛银行，成为全美最赚钱的投资银行。

德崇公司的利润结构也有了很大的改变，1978年，米尔肯的高收益债券业务占公司利润的100%。到了1985年，这个比例下降到43%。主要原因是投资银行业务实现了巨大的增长，先是垃圾债券发行，后来是杠杆收购业务。1977年，公司金融部收入420万美元，1985年收入为7亿美元。

大约1983~1984年之间，华尔街大型投资银行再也无法忍受赚钱效应的诱惑，争相进入过去看不起的垃圾债券市场。所罗门兄弟、摩根斯坦利、高盛和第一波士顿进入这一市场之后，德崇证券的市场份额下降，但仍然占据50%的水平。1985年，德崇证券发行垃圾债券73支，总金额67亿美元。排名第二的所罗门兄弟公司发行9支，金额14亿美元。