野村：中国转向市场防御模式报告

这份来自野村 2026 年 11 月 2 日发布的亚洲洞察报告，抛出一个明确信号，相关部门已经切换至防御应对模式，出台多项工具缓释场内下行带来的连锁压力。

市场持续下行，杠杆头寸面临较大的被动处置风险，监管层联动出台两套已落地工具的新一轮操作。11 月 3 日启动第三轮证基险互换工具操作，31 家机构递交申请，申请规模超千亿，规模接近前两轮总和。前两轮合计投放 1050 亿，机构方透露后续还会扩容参与主体、下调互换成本。

回购再贷款工具利率下调至 1.0%，成为央行所有再贷款品类里最低一档。截至 2026 年 10 月末，该项工具申请额度 4400 亿，实际投放 2800 亿。某国有大行计划向两大国资运营平台追加 2000 亿回购贷款额度。证监会同步放宽回购规则，取消上市满 6 个月限制，允许跌破发行价开展防御性质回购，还推动公募产品加快布局，后续会优化两融风控指标。

回顾历史参数，2026 年初曾上调保证金比例，2023 年则下调该指标用来托底。报告也提示，上述两类工具两年前就已经推出，不宜过度放大政策效用，短期市场走向，很大程度取决于国资平台的介入力度。相关图表显示，全 A 指数出现明显回落，场内杠杆交易规模也出现收缩。

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