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0这份来自摩根士丹利 2026 年 10 月 5 日的研报，抛出一个和市场普遍预期不一样的判断，将巴西市场上调至超配评级，核心逻辑围绕巴西宏大的经济再平衡进程展开。
市场多数目光聚焦外部资本动向，但研报指出，巴西本土资金才是被忽视的增量力量。当前巴西本土资金配置本国权益类资产比例仅 5%，距离历史均值 8.5%、历史高点 15% 存在巨大提升空间。一旦财政整顿落地，利率下行，本土资金从固收转向权益，会释放规模可观的增量资金，叠加新兴市场、全球海外资金，会为市场带来充足的资金活水。
这次变化的导火索来自大选带来政策转向预期，市场预判政策会削减政府开支，重心转向私人部门投入。当前巴西投资占 GDP 比重仅有 17%，处于拉美较低水平。产业层面，巴西油气、农业具备扎实的出口底盘，同时 AI 浪潮带动的数据中心建设，会进一步拉动公用电力板块的需求。
不过这份判断存在明确前置条件，财政整顿是整套逻辑成立的根基，新政府必须兑现财政约束的相关举措，否则所有乐观预期都会落空。参照哥伦比亚过往经验，仅仅市场预期不足以长期压低风险溢价，实际政策落地才是关键。
行业维度，金融服务、公用事业具备较强的受益逻辑，能源、矿产同样值得关注，报告更偏向本土内需相关标的，适度降低部分出口类品种的权重。研报测算，若乐观情景兑现，到 2027 年年中，当地市场存在可观的上行空间。
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