终于进入《商业就是这样》“2025年终大盘点季”。这是连续三期特别节目中的第一期——2025失意大公司·国内篇。我们选取了五家公司，展开叙述它们过去一年来的失意。 今年讨论的几家公司里，除了美团之外，剩下的四家公司的危机，其实都是由于长期影响、或者长期问题的集中爆发所导致的。这也是我们在每年筛选失意大公司的时候，经常会看到的现象。对于大公司而言，这种积重难返的困局，往往是最难跨越的。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 01:52 西贝：预制菜问题，还是预期问题？ 08:07 万科：不再有“大而不能倒”的房企 14:22 百度：在AI浪潮中赶了大早、却做不好 23:26 茅台：渠道改革带来的经销体系之痛 31:09 美团：补贴大战中的判断失误 | 延伸资料 | 第一财经YiMagazine - 恢复排队、集中关店，西贝正在经历创业以来最大的一次压力测试 第一财经YiMagazine - 西贝预计2026年上市 Bloomberg-China’s Last ‘Too-Big-to-Fail’ Housing Giant Loses State Support 联合早报-深铁再出手救万科但收紧贷款条件 第一财经YiMagazine - 面对AI，大象们都开始跳舞 第一财经YiMagazine - 百度大秀自研芯片，还说要扭转AI产业结构 Business Insider - Meet Dario Amodei, Anthropic's outspoken CEO 第一财经YiMagazine - 茅台的“平价”梦 第一财经YiMagazine - 茅台降价，茅台价值就崩溃了？ 第一财经YiMagazine - 美团鏖战本地生活 晚点LatePost-独家对话美团王莆中：我们不想卷，但不能不反击 | 后期制作 | 潘鑫 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

12月18日，海南自贸港“封关”。官方媒体对此的评价语包括“重要举措”“历史性时刻”“关键一跃”。为什么海南封关的如此重要？为什么封关反而意味着更开放？封关对于海南、企业和个人到底有什么益处？ | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 资料整理 | 薛玉芳 | 延伸资料 | 金杜律师事务所 - 海南自贸港封关后核心政策解读：《反走私条例》为“一二线”监管提供风险防控保障 金杜律师事务所 - 海南自贸港封关后政策中的商业机会——以加工增值免关税为例 海南省人民政府 - 《洋浦港总体规划（2024—2035年）》出台 | 后期制作 | 秋秋 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

2025年末，好莱坞“六大”之一的华纳探索，终于成功地将自己放上了货架，并吸引到了两个不错的买家：Netflix和Paramount。两家公司对于华纳探索的收购报价都超过了700亿美元，这也使其成为本年度最吸引眼球的大型收购案。 但在这类大张旗鼓的收购案官宣后，总会有漫长的反垄断审查。而且考虑到FTC近年来对于这类收购案格外敏感，失败的风险必然会存在。为什么面对风险，大公司依然要如此冒进？ 为了解答这个问题，我们逐一研究了三个经济学理论，来看它们对于2025年华纳探索收购案的解释力。当然，复杂的现实总是比抽象的理论更有参考意义，我们也顺便聊了聊潜在的合并之后，Netflix和Paramount有可能面领的更多现实问题。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 00:19 华纳探索收购案，年底开唱的一台好戏 06:02 反垄断审查在前，奈飞偏向虎山行？ 07:30 狂妄假说：失败收购源于高管自大? 12:14 实物期权：等待的价值/用钱买加时赛 16:06 微软在动视暴雪收购案中的阶梯制反向分手费 24:52 信号理论：如何更好地设计报价之外的“第二份报价” 33:37 无论谁吞下华纳探索，都容易消化不良 | 延伸资料 | Vol.61 奈飞的本质 Bloomberg-How the Netflix-Warner Bros. Deal Changes Hollywood Wall Street Journal-Warner Rejects Paramount’s Hostile Bid, Saying Netflix Deal Still Superior Netflix的SEC报告集合页 Paramount的SEC报告集合页 Richard Roll-The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers Robert McDonald&Daniel Siegel-The Value of Waiting to Invest 微软收购动视暴雪的原方案 微软收购动视暴雪的反向分手费修改方案 Michael Spence-Signaling, Screening, and Information | 后期制作 | 刘大哭 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

这一期节目我们来聊聊城市的会展经济。这个话题最早来自于一个朴素的好奇：为什么在大搞基建的时代，很多城市不论大小，都要搞自己的会展中心？会展对一个城市的经济到底有多大的带动作用？ 这个话题泛泛展开可能会有些枯燥，所以我们请沈从乐挑选了两个典型的案例来聊聊会展与城市的结缘和互相成就的关系：1）成都糖酒展；2）珠海航展。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 嘉宾 | 沈从乐，第一财经·新一线城市研究所主编 | 资料整理 | 陈兴彤 | 时间轴 | 02:02 会展经济的拉动作用 * 大型展会时期的酒旅行业 * 会展经济不再集中在北上广 * 文商体旅展 06:11 成都糖酒会壮大史 * 糖酒会的盛况究竟如何 * 最早的糖酒会是计划经济时期的一个会议 * 关键人物何继红 * 成都相比其他城市，把会展当回事 * 会展的交流密度和潜在机会 18:30 航展为何在珠海 * 除了航展还有通用航展 * 关键人物梁广大 * 为了航展而规划超长跑道 * 长春是另一个航展重镇 * 珠海航展的实际商业价值 27:10 其他城市的垂直展会 * 深圳的荔枝 * 义乌：每天都是展 * 东莞也是展览重镇 * 青岛十分倚重会展经济 | 延伸资料 | 四川省人民政府网站 - 《超6600家展商参展，将“展”升级为“季” 第112届全国糖酒商品交易会在蓉开幕》 全国糖酒会 - 《成都糖酒会是什么？70 年历史的 “天下第一会” 全解析》 澎湃新闻 - 《全国糖酒会，为何如此青睐成都？》 四川经济日报 - 《糖酒会和春天一起来》 界面新闻 - 《广东珠海蜕变：从小渔村到“航展第一城”》 中新网 - 《走过28年，中国航展为何一直在珠海？｜这座城市有点东西》 南方+ - 《观察｜珠海航展，流量如何变“留量”？》 深圳市档案馆 - 《昔日“深圳荔枝节”——今日“中国科技第一展”》 | 后期制作 | kk | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙播客App、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、汽水儿等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

本期节目是我们与《硅谷101》的一次串台，书接上回LVMH的发展史，我们再来聊聊LVMH与爱马仕的恩怨情仇。 12月初，爱马仕的第五代继承人之一尼古拉斯·皮埃奇，将LVMH告上了法庭，理由是对方夺走了自己价值140亿欧元的600万股爱马仕股份。整个案件起源于皮埃奇的两个身边人：他的40年好友兼私人财富顾问，以及他最近爱到视如己出的一位摩洛哥园丁。 事情的背后却牵涉到了奢侈品行业的一场世纪收购大战：2010年10月，LVMH突然宣布它已经获得了爱马仕接近20%的股份，爱马仕家族则团结了52名家族成员，聚集起手里的股份启动了反击，赶走了门口的野蛮人。 这个过程中，曾经爱马仕最大的个人股东皮埃奇没有站在家族保卫战这边，他的财富在最近的调查中被认定早早就转移到了LVMH那边…… | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 嘉宾 | 麻花，硅谷101特约研究员 | 时间轴 | 糊涂的爱马仕最大个人股东，和他消失的140亿欧元 04:46，尼古拉斯·皮埃奇，爱马仕家族的异类 05:39，爱马仕的股票构成，散落在全球各地的200位家族股东 07:55，疑案初现，园丁老婆打了财富顾问的小报告 13:43，财富顾问弗雷蒙德，前科累累的40年好友 16:40，天价爱马仕股票，居然采用了“不记名”的方式 21:18，无休止的诉讼，卡塔尔王室也被牵扯进来了 22:30，承认600万股份给了LVMH后，财富顾问自杀了 26:28，再谈皮埃奇，一个太容易被忽悠的有钱人 LVMH的收购奇袭，和爱马仕的家族保卫战 30:47，步步为营，LVMH拿下了爱马仕两成股份 34:57，期权互换方案，帮助LVMH绕过监管偷天换日 45:05，LVMH的假日突袭，“我手里有你们很多股份” 48:22，爱马仕的反击，联合52名成员的家族保卫战 52:41，最大个人股东皮埃奇，并没有站在爱马仕这边 55:18，AMF调查报告：皮埃奇的股票已经卖给了LVMH 01:01:03，闹剧收尾：LVMH被罚了也赚足了 什么造就了资本最爱的爱马仕 01:05:09，从二级市场到二手市场，爱马仕为什么那么香 01:09:14，极致稀缺供给，塑造了爱马仕的极致奢侈品定位 01:13:33，爱马仕的克制，为什么其他公司学不会 01:15:45，传统的爱马仕家族，为什么要选择公开上市 | 延伸资料 | 爱马仕家族的家族谱系图（来源：日内瓦论坛报） Vol.234 小历史 | LVMH的一年、一个月和一天 Wall Street Journal-How a Handyman’s Wife Helped an Hermès Heir Discover He’d Lost $15 Billion The Journal-The Case of the Missing $15 Billion Fortune Le Monde-L’héritier Hermès, le jardinier et les 12 milliards d’euros disparus INSEAD-《Hermès Paris》 New York Times-The Strange Case of an Hermès Heir, an Emir and a Deal Gone Wrong Le Monde-Les héritiers Le Journal du Dimanche-Face à LVMH, le front Hermès se fissure Le Monde-Le plan très secret de LVMH pour entrer chez Hermès 法国AMF在2013年发布的针对LVMH收购爱马仕股份的调查报告 爱马仕的历年财报 LVMH-Exceptional distribution of Hermès International shares Acquired Podcast-Hermès WWD-Hermes To Make Debut On Paris Bourse June 3 | 后期制作 | AMEI | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

2025年11月，特斯拉的股东投票通过了CEO马斯克的最新薪酬方案，如果实现了这份方案里的所有目标，马斯克在未来十年，可以获得累计1万亿美元的薪酬。 这个数字不仅远超此前上市公司高管的薪酬纪录（此前这个纪录也属于马斯克），甚至可以在全球上市公司里排名前10。要拿到这笔钱，特斯拉届时的市值要达到8.5万亿美元，这个数字可以拍到全球GDP第三。 比万亿美元更有趣的是，这个超乎想象的数字之所以被提出，是因为此前特斯拉给马斯克提供的一份薪酬，被法院否决了。于是特斯拉提出了一个更夸张的方案。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 02:31 这份方案之所以诞生，是因为上一份方案被否决 04:07 12级台阶的“白金成就” 08:27 EBITDA小课堂 13:15 特拉华州的衡平法院可不一般 17:15 “压倒性的影响力” 22:27 谁支持，谁反对 26:32 这份方案里比数字更反常的一个条款 30:01 创始人CEO的悖论 35:17 这份方案赌的只是特斯拉吗？ | 延伸资料 | 特斯拉董事会关于马斯克薪酬方案的公告 ir.tesla.com 马斯克前后两份薪酬对比 corpgov.law.harvard.edu 特拉华州衡平法院对2018版薪酬的判决 law.justia.com | 后期制作 | 潘鑫 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

金融行业是发明家和包装商聚集的地方，很多看似普通的东西由他们经手处理过，就会变成颇具投资吸引力的“资产”。过去几年里，他们就盯上了经典歌曲的版权收入——在流媒体时代，它已经变成一种全新的另类资产。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 延伸资料 | 第一财经杂志-《经典老歌，为什么成了收购界的“顶流资产”？》 WSJ Video-How Wall Street Is Turning Your Favorite Artist’s Songs Into Bonds Financial Times-‘Bowie bonds’ go mainstream as Wall Street chases returns Concord: Largest-Ever Music ABS Transaction | 后期制作 | 秋秋 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

2025年的外卖补贴大战对美团来说无疑是惨烈的，但却让一个产品的重要性凸显——拼好饭。这个2020年开始试点的产品，过去两年在美团整个外卖单量中的占比越来越高，到了外卖大战的最高潮时，它甚至可以占美团全天单量的五分之一。并且不论是淘宝闪购还是京东外卖，似乎都没办法马上复制这一产品。从这个角度看，这显然是大公司的一个成功产品。 而另一方面，它实现如此低价的方式，又会对餐厅带来深刻的影响，它把过去几年外卖对餐饮业的改造推向了极致——为拼好饭生产产品，和开一家餐厅，成了两种完全不同的生意。 这种极致的改造，使得拼好饭不仅是一个产品，也在逐渐形成一个文化隐喻，最终导向了一个问题——我们的朋友陈宇慧的新书书名是对此最好的总结——谁来决定我们吃什么？ | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 00:07 LVMH只是调剂，拼好饭是正菜？ 04:07 最早的拼好饭是符合它字面意思的 06:52 拼好饭和普通外卖的后台区别 10:23 畅跑模式，骑手吃亏了还是赚了？ 14:27 外卖原本是一个一二线城市的生意 20:23 到店是广告，到家是物流 22:47 谁在做我们的拼好饭？ 28:41 为什么肯德基乐意做黄焖鸡米饭？ 34:28 中餐最不适合外卖，但中国的城市化成就了外卖 | 延伸资料 | 第一财经YiMagazine - 《2.7亿人，拼单吃饭》 第一财经YiMagazine - 《陈宇慧：为什么吃顿好饭很难？》 第一财经YiMagazine - 《美团：全面对战抖音》 第一财经YiMagazine - 《美团鏖战本地生活》 | 后期制作 | kk | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

如今我们提到“大公司”，第一反应总是互联网相关的大厂。但在互联网普及之前，实体领域的集团才是自带光环的巨物——LVMH就是其中最典型的代表之一。 LVMH如今的成功得益于不懈的并购整合，不过它自己的诞生，实际源自一家酒业巨头和一家皮具品牌，在情急之下的匆忙兼并。可以说，这家奢侈品集团在一开始并没有明确的愿景，只有重重的内部矛盾。 LVMH如今的成功，也源自核心人物伯纳德·阿尔诺的铁腕治理，但他一开始完全不在LVMH的局中。他只是充分地利用了“混乱是阶梯”的原则，将公司的股权、控制权和人事权逐步收拢到一人手上，而整个过程仅仅用时三年。 本期小历史栏目回归，我们就分别介绍LVMH历史上最关键的一年、一月和一天，来回顾这段如今很少被完整提及的奢侈品集团早期史。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 03:07 1987，LVMH在意外中诞生 * 04:28 酩悦轩尼诗的兼并核心：销售网络的扩张 * 08:15 路易威登如何从家族企业转型为现代企业 * 12:50 同床异梦的仓促合并 * 16:52 舍瓦利耶与拉卡米耶冲突不断 * 21:46 “黑色星期一”重创LVMH股价 24:14 1988.6-7，阿尔诺入侵LVMH * 25:16 舍瓦利耶的救市方案：引入Guinness * 28:17 拉卡米耶的“白衣骑士”：伯纳德·阿尔诺 * 31:19 布萨克资产包：败絮其外、迪奥其中 * 40:34 一夜之间的反水 * 45:29 外人站上LVMH的权力中心 47:30 1990.4.26，拉卡米耶与阿尔诺的最后一战 * 48:50 阿尔诺接连出招攻击拉卡米耶 * 53:12 酩悦轩尼诗为LVMH股权交易留下的漏洞 * 56:16 COB的判决给出新思路 * 59:00 没有出现奇迹的一天 61:55 1990年之后，Guinness的退场与最后关联 * 62:40 Guinness多次充当阿尔诺的提款机 * 69:19 1994年，LVMH与Guinness开始解绑 * 71:29 Diageo合并案中，阿尔诺的搅局 | 延伸资料 | The Taste of Luxury Acquired-LVMH Luxury relying on banking and finance (19th-21st centuries) New York Times-A Luxury Fight to the Finish New York Times-Intimacy Proves Too Much for Guinness, LVMH Bloomberg-Ditching Guinness for Moet Is a Hard Choice for Diageo 《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz 为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答： 1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？ 2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？ 期待与你交流！ | 后期制作 | 刘大哭 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

最近几年，硅谷大厂在欧洲面临越来越大的监管压力。这种监管来自多个方面，包括数据安全和反垄断，以及税收。而一旦谈到“避税”的话题，爱尔兰就会成为关键词。过去数十年，这个欧洲岛国凭借宽松的财税政策，成为了跨国企业在欧洲最重要的据点之一——可以说，爱尔兰是很多“招商引资”政策的鼻祖。 但是，为什么是爱尔兰？所谓的“避税天堂”，到底政策是怎样的？本期节目，我们原本计划就着这两个问题做一个简单的科普，但在研究的过程中，另一个行业的名字不断出现——航空租赁。这个行业因爱尔兰的招商引资而起，至今也是爱尔兰的明星产业之一，并且其中不仅有政策的引导，也有个人的创业传奇。 所以，这期节目将是双线叙事：宏观的政策历史与微观的个人奋斗结合在一起，展现爱尔兰的招商引资历史。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 资料整理 | 吴颖怡 | 时间轴 | 02:52 香农机场，世界上第一个自贸区 08:39 托尼·瑞安：完成一个不可能的任务 13:00 飞机租赁的核心商业模式 19:22 GPA兴起的宏观背景非常重要 23:37 爱尔兰招商引资的第二阶段 25:51除了低税率，爱尔兰还有哪些同样重要的利好政策？ 30:24 眼看GPA楼塌了 37:23 双层爱尔兰夹荷兰三明治避税魔法 48:06 “欧盟区内唯一一个以英语为第一语言的国家” | 延伸资料 | Christopher Brown - Crash Landing: An Inside Account of the Fall of GPA 朱昊写字的地方 - 飞机租赁公司是如何赚钱的？ 重庆市政府外事侨务办亚洲处 - 《爱尔兰香农：世界第一个自由贸易区》 第一财经 - 上海自贸区与爱尔兰合作力推飞机租赁 第一财经 - 世界最早自贸区香农：与上海自贸区加强航空租赁、物流合作 王雅梅，四川大学 - 爱尔兰吸引外商直接投资的理论思考与分析 Leasing Life - A spectacular take-off and a crash landing: the story of GPA 《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz 为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答： 1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？ 2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？ 期待与你交流！ | 后期制作 | 秋秋 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

今年年中，有些媒体关注到了一个有意思的现象：国内一些不太为人熟悉的中小城市，比如大同、临沂，竟然也开出了国际航线，而且经常有超低价机票。对于穷游爱好者而言，这肯定是出国游玩的又一条新思路。但不得不说，这个现象和我们对民航市场的固有认知，差别太大了。 从这个现象出发，我们重新学习了中国的民航机场分布情况，才意识到中国有五分之四的机场，实际上都位于中小城市。很多机场在建设时，目标是为了拉动本地经济，但在缺乏足够的航线和客流时，还是需要财政补贴来维持运转，这很难长期维持。 航线是关键，尤其是国际航线——围绕着“来客”的目标，许多地方政府会对优质航线给予补贴，并期待这些航线在几年后稳定运行。近年来的“240小时过境免签政策”，则是又一个重要的机会点。大同的国际航线发展逻辑，似乎也与此密切相关。 本期节目，我们将深度解析中小城市机场建设背后的发展与补贴逻辑，以及这些“诡异”国际航线存在的原因。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 嘉宾 | 沈从乐，第一财经·新一线城市研究所主编 | 时间轴 | 02:55 中国中小机场的普及现状与航线类型 * 全国 81% 的机场位于三线及以下中小城市 * 基于文化商贸等原因出现的 “合理”航线 * 大同/宜昌/临沂往返东南亚的“诡异”航线 10:45 机场快速建设的宏观逻辑：国家战略与基建拉动 * 我国机场早期布局“东密西疏” * 西部地区修机场性价比高 * 输送旅客之外还可拉动货运 16:41 中小机场的普遍亏损与航线补贴机制 * 年吞吐量200万人次以下机场普遍亏损 * 两类补贴：民航局对机场，地方政府对航线 * 地方补贴旨在提升吞吐量和“造血”能力 20:22 航线补贴的本质：“天使投资”与绩效考核 * 补贴是地方政府的“天使投资”，保障航线冷启动 * 城市如三亚设定严格绩效要求（如第二年客座率 50%） * 补贴逐年递减，目标是三年后航线自给自足 23:51 廉价机票与“诡异”航线背后的博弈 * 新过境免签政策下，大同的特殊之处 * 国际航线主打入境游客，出境上座率低反而带来廉价票现象 * 上一轮补贴热潮后，大量航线因盈利困难关停 * 国际航线向“3+7”枢纽城市集中，不建议地方再补贴 | 延伸资料 | 每日人物-《穷游的年轻人，在大同排队出国》 界面-《二三线城市千万补贴争开国际航线 到底值不值？》 《全国民用机场布局规划》（发布于2008年7月） 《民航管理》-《浅析中小机场运营现状及补贴政策》 《关于大同市2024年全市和市本级预算执行情况与2025年全市和市本级预算（草案）的报告》 《过境免签政策》 《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》 | 后期制作 | 秋秋 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙播客App、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、汽水儿等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

这么多年了，外资品牌在中国的“水土不服”依然是一个可以不时被讨论的话题，这充分地说明了中国市场的复杂性。能够有效跨越这个障碍的，才能成为赢家——最近两年，达美乐终于也加入了这个行列。 因为形态和口味问题，披萨在中国是一个很容易被低估的餐饮方向。达美乐更是在此前很长一段时间内，都没能复现它在美国市场的成功。不过这两年，靠着去低线市场开店，达美乐中国总算是好了起来，连带着财务指标都有了明显改善。 从曾经专供北上的高冷定位，到如今深谙下沉市场的消费心理，达美乐的变化到底是如何发生的？本期节目，我们就来聊聊这个话题。 🎙️ 本期节目由「卡士·餐后一小时」特别呈现。 大餐不胀，大事顺畅！ 「卡士·餐后一小时」，全国餐后助畅酸奶 Top 1（以2024全年销售额计），帮你轻松恢复肠道节奏。 它专为餐后轻盈而来，每瓶含有 100 亿卡士专属双歧杆菌 C-I，这是一种“活性”益生菌，能够有效释放肠动力；同时还添加了 4 克高配膳食纤维，相当于 2 斤青瓜或半斤菠菜，温和促进肠道蠕动。更贴心的是，配方坚持 0 香精、0 色素、0 助泻成分，不刺激、无依赖，让肠道恢复节奏的过程更加自然安心。 根据 CTI 华测专业测试结果显示，88% 的用户在饮用后一小时内，胀气感就能得到缓解，效果看得见、体感更轻盈。 🎁 点击专属链接，领取听友专属优惠！ 📸 评论区晒出订单号，抽 10 位幸运听众获得限量版 3D 发光冰箱贴～ | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 资料整理 | 章紫桐 | 时间轴 | 03:59 全球首月营收前50名的达美乐新店中，49家来自中国 06:53 如何在1980年代的美国就实现“30分钟必达”? 14:17 达美乐如何初步扭转中国市场的不利开局 19:25 达美乐中国的复兴靠开店，但到底如何开店？ 27:15 为什么说下沉路线非常适合当前的达美乐中国？ | 延伸资料 | 达美乐中国（达势股份）的招股书 达美乐中国（达势股份）的历年财报 达美乐中国（达势股份）的2025第三季度财报新闻稿 Wall Street Journal-The Economics of Domino’s The Hustle-The failure of the Domino’s 30-minute delivery guarantee 小食代-对话达美乐中国掌门人王怡：1000家店只是起点，一开始就要选对战略 跨省代购比萨的，都是些什么年轻人？ 《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz 为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答： 1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？ 2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？ 期待与你交流！ | 后期制作 | 潘鑫 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

又是一期紧急放送，又是星巴克的新闻，足以说明这家公司在过去几年里波折不断。11月4日早上，星巴克宣布了出售中国区业务的新闻，不是全盘抛售，而是要与博裕资本成立一家新的合资公司、共同治理。新公司的整体估值为40亿美元，而星巴克在新公司中的股权只有4成。 关于星巴克中国所面临的市场环境和竞争，短期和长期的讨论都非常丰富充分了。所以本期节目，我们想从官方披露中的几个要点，结合星巴克的财报和运营数据，来看看这究竟是不是一个好交易、以及规划中的未来是否可期。 初步的结论是悲观的：中国区又被套上了门店和业绩高速增长的双重目标。总有人幻想星巴克能在中国复刻它在北美的成功，但许愿和现实之间的距离也可能越来越远。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 02:06 如何理解星巴克中国40亿美元的新估值？ 07:10 如何理解130亿美元的“长期价值”？ 14:31 星巴克中国与星巴克北美有多大差别？ 22:23 博裕资本在消费领域经验如何？ 26:06 星巴克的CEO过去一年在忙什么？ | 延伸资料 | Starbucks and Boyu Announce Joint Venture for the Next Chapter of Growth in China Vol.172 紧急放送：星巴克“棘手的遗产” Starbucks Quarterly Results McDonald's gets bids for China, HK stores sale in up to $3 billion deal McDonald’s Sells Control of China Business to Citic, Carlyle Agreements between AmRest and Starbucks concerning the development in the Slovak Republic 《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz 为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答： 1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？ 2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？ 期待与你交流！ | 后期制作 | 刘大哭 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

作为全世界可能是最知名的科学奖项，诺贝尔奖的江湖地位毋庸置疑。但它的知名度为何会远远超出其他专业大奖？深究一下，就会发现这其实不是一个科学问题，而是一个品牌问题。 诺贝尔奖建立在炸药巨富阿尔弗雷德·诺贝尔的遗产之上，最初颁发时它的卖点主要还是丰厚的奖金额度。但随着时间的推移，它的奖项设置、评选思路、遗产的管理方式，以及历代得主带来的光环效应，都让诺贝尔奖逐渐变得厚重，也让它的影响力像投资一样，有了复利效应。 虽然对于国家和科研机构而言，诺贝尔奖是最佳的实力指标之一，但对于普通人来说，每年的诺贝尔奖更像是一种谈资。当然，这种谈资本身也能进一步扰动周边市场，比如出版行业和博彩业。本期节目，我们就尝试从品牌的视角，重新审视诺贝尔奖。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 00:55 诺贝尔奖，一个另类品牌 02:59 诺贝尔奖的缘起和早期优势 08:53 诺贝尔奖的长期优势和影响力积累 17:02 一百多年还没发完的诺贝尔奖奖金 28:28 得了诺奖，作家的书就能卖得更好吗？ 33:17 到底是谁在定诺贝尔文学奖的“赔率”？ | 延伸资料 | The Nobel Prize and the Making of a Heritage Brand The Atlantic-Why Does Anyone Care About the Nobel Prize? The Beginnings of the Nobel Institution The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel Vol.134 诺贝尔奖与“性别之战” The Nobel Foundation The Nobel Prize – Stockholm Design Lab 跟着诺奖基金会学投资丨晚点小数据 Reuters-Nobel cuts prize money after years of overspending Matched control groups for modeling events in citation data: An illustration of nobel prize effects in citation networks 界面新闻-拿到诺贝尔文学奖，书能多卖几本？ Bloomberg-How to Bet Money on the Nobel Prize in Literature Wall Street Journal-A Mystery Trader Scored With Prescient Bets on the Nobel Peace Prize 《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz 为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答： 1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？ 2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？ 期待与你交流！ | 后期制作 | 刘大哭 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com

此前关于7-ELEVEn的那期节目中，我们遗漏了一个重要的前提没有讨论，那就是“公司应该处理收购要约”。和寻常买卖不同，收购一家企业有诸多的规则可循，也有不少漏洞可钻。聪明的投资者用相对少的股权，就能对公司产生巨大的影响。 至于更大规模的收购和兼并案例，在商界更是被誉为“皇冠上的明珠”。其精彩和复杂程度，足以撑起畅销书和影视作品。要将两家大公司合为一体，短期内做到降本增效，长期还要体现出足够的协同效应，乃至创造更大的经济回报，这对公司的管理能力是非常大的考验。 也正是因为如此，世界上经典的并购案例很多、但做得尽善尽美的并不多。本期节目，我们就通过几个故事，来聊聊并购这个企业管理中的“MBA”级话题。 并购是一个需要大量商业谈判的过程，而此次节目的录制环境也非常适合商业会谈——不同于往期，这次录制全程松弛地发生在奔驰V级MPV车内。作为高端豪华MPV中的口碑之选，奔驰V级拥有同级别最大内部空间，以及头等舱级的舒适座椅，堪称理想的第三空间。 对于公司而言，这是一个私密、豪华、可以面对面交流的“移动会客间”；对于家庭，它是一个宽敞舒适的“移动起居室”；而对于播客来说，录播客又多了一个理想的场所。 感谢奔驰V级MPV“同行之路，洞见天地”企划对本期节目的支持。 | 主播 | 肖文杰、约小亚 | 时间轴 | 03:07 面对收购要约，公司为什么不能直接拒绝？ 05:08 曾经将铃木敏文赶下台的“激进投资者” 09:34 “兼并”和“收购”到底有什么区别？ 14:40 LBO的经典案例：KKR收购Duracell金霸王 24:53 兼并后的公司名字能显示出“对等合并”吗？ 27:56 同业兼并的经典案例：Stellantis 33:45 兼并拆伙的经典案例：卡夫亨氏 | 延伸资料 | Vol.221 7-ELEVEn保卫战 Vol.62 “毒丸计划”有多毒？ Bloomberg-Loeb Takes on Seven & I Board in Japan Governance Test 《门口的野蛮人》 《半泽直树2》 Fortune-Buyout kings Bloomberg-Duracell Looks Abroad For More Juice Exxon-Mobil Merger Creates the World's Second-Largest Company Forbes-Stellantis Merger Points The Way For Threatened Auto Makers To Shore Up Their Futures 《财经》杂志-CEO辞职、工厂关停，这家巨头车企怎么了？ The Grocer-You can’t spreadsheet a sandwich: lessons from the Kraft Heinz split 《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz 为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答： 1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？ 2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？ 期待与你交流！ | 后期制作 | 潘鑫 | 声音设计 | 刘三菜 | 收听方式 | 你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ 音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。 | 认识我们 | 微信公众号：第一财经 YiMagazine 联系我们：thatisbiz@yicai.com