♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。今天是「无人知晓」的第 20 期节目，也是第二季的最后一期。我和我的伙伴永靖、雨白一起坐下来聊了聊天，回顾了创业十余年来的种种探索。 如何帮助更多人在中国的资本市场上赚到钱？关于这个问题，我和我的团队一起，交过很多次答卷，有高分的，也有低分的。但不变的是，我一直对这个问题和它背后的市场保持着敬畏之心，并且，在实践中，不断寻找更好的答案。 伴随这期节目的播出，我想正式向你介绍有知有行 1.0 中最核心的、帮助大家投资的功能——长钱账户。它的诞生让我相信，我们距离最终的谜底又近了一步。 而以这样一期节目，为「无人知晓」无比随机的第二季收尾，我想也有其独特的意义。 感谢大家一路的支持和陪伴。 第三季再见 👋。 💰 长钱账户 了解、体验长钱账户：https://youzhiyouxing.cn/n/advisor/welcome 🎧 播客官网 相关书籍、文章、播客都整理在这儿啦：https://youzhiyouxing.cn/materials/1365 🔭 收听地图 起点 02:59 初入基金行业，永靖渐渐发现自己的工作没什么价值？这是为什么？ 04:45 从金融机构到连凳子都没有的创业公司，永靖当时的信心从哪儿来的？ Part 1 如何帮投资者赚钱？ 05:32 第一张答卷：帮大家躲过大跌不就好了！ 08:03 为什么「躲过大跌」这种方式行不通？数据回测千万要小心对待，因为我们很容易只看到自己想看到的结果 11:04 第二张答卷：邀请行业里的有识之士来搭建基金组合，打造「华山论剑」的舞台，总能识别出谁是最优秀的 13:27 为什么「华山论剑」这种方式也行不通？「选择太多」会造成不小的负担 15:27 没想到！孟岩和永靖竟在暗中互相考验，彼此是不是真心想帮投资者赚钱 16:28 没有什么路是白走的，有赖于这两次尝试中积累的经验、行业的进步、学术界扎实的科学基础，下一张高分答卷即将诞生 21:03 小插曲：永靖差点辞职、孟岩还当众落泪，这这这都是怎么回事？ Part 2 我们帮投资者赚到了钱 26:06 第三张答卷：引领行业变革的投顾组合 28:43 找到正确的方向后，我们发现能自己还干得更好：长期投资之外，也开始探索如何帮投资者做更多的事 35:25 在一个产品收益高得不正常的时候，我们反而不想把它推荐给客户，为什么？ 40:25 小插曲：现在市面上很流行的「四笔钱」原来是这么来的 46:50 因为一本买错了的书，我们的愿景「放下焦虑，安心生活」诞生了 49:28 小插曲：为了客户能多省点儿手续费，我们劝他们别在自己的平台上买基金（并且，因此收获了一名同行至今的伙伴） Part 3 你好，有知有行 55:05 从开始到现在，可以问心无愧地说：我们始终站在用户一边 57:07 成立之初，孟岩希望可以通过这家公司解决三个难题（现在已经在着手解决其中两个了，并且做得还不错） 59:07 难题一：怎么让用户学好投资？我们交卷了：我们做了课程、文章、播客、投资小百科，等等 62:13 做了这么多内容之后，雨白对「学投资」这件事有了两个新洞察 64:43 难题二：怎么打造更好的策略和交易体验？我们现在向你交卷：我们做了「长钱账户」 66:12 我们希望，经历了一轮牛熊之后，投资者不仅能获得 TA 应得的收益，还能收获 TA 应得的财务掌控感 尾声 71:38「在未来的 5 年、10 年，甚至更长的时间里，我相信在陪伴用户、围绕着他们的需求去思考的过程中，我们会创造出来更多有趣、有用、有价值的东西。我觉得，这个探索过程最令我感到兴奋。」 【关于无人知晓】 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 【关于有知有行】 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。💰 点击这里下载有知有行 App 你可以在这些渠道找到有知有行出品的播客： 有知有行、小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 🎵 BGM Midnight Flash — Amaksi Unsolved Story — Pavel Poliakov 🛵 创作者们 嘉宾 永靖 孟岩｜主持 雨白｜后期 虫二｜制作 有知有行

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。 有知有行的第一个版本有一句 Slogan：投资是认知的变现。《投资第一课》最后一节课的标题则是：投资成功，是我们变成一个更好的人之后自然的结果。通过这两句话，我们想表达的都是：如果想在投资上获得更好的收益，不能只把眼睛盯在钱上，更重要的是对于自身和世界的认知。 过去这五年，我写了大概 250 篇文章；从去年到现在，我录了 19 期播客。不管选取什么形式记录创业、投资路上的所思所想，我发现自己始终绕不开「认知」二字，每隔一段时间，我都会掉到一个兔子洞里钻研很久。 最近，我读到一本特别好的书，我突然发现，这些年有关学习、认知、智能、意识的思考都串了起来。因此，在阅读了大量的书和论文之后，我录制了这期播客。 一方面是对这段时间思考的一个总结，另外，也许也能给你一些启发。 谢谢你，欢迎你，和我一起踏上这趟旅程。 🪩 文字稿 今天这期播客的文字稿，孟岩已经在公众号上发布，感兴趣的听众朋友前往微信搜索「孟岩」即可订阅、查看。 🪩 完整体验 在有知有行上，你可以一键查看播客中提及的播客单集、文章和书籍：https://youzhiyouxing.cn/materials/1340 🗺️ 收听地图 引子 05:38 什么是我们的「旧脑」？ Part 1 你好，新脑 07:34 那，什么是我们的「新脑」？ 13:12 「新脑」怎么学习知识：预测ー验证ー共识 18:23 带着新视角看我们学习的过程，方知何为「我们是通过运动来学习的」 20:45 认识「新脑」的关键部位：皮质柱（它负责储存和建模） 24:54 认识「新脑」的参考系 ：它是我们认识世界的「地图」（它决定了我们如何理解事物） 26:47 如果我们是通过运动来学习的，那对于无法直接体验的事物，比如投资、产品，我们是怎样学习的呢？「思考是运动的一种形式」 30:04 阶段性小结：智慧从何而来？大脑通过「投票」机制达成「共识」，获得生存的「智慧」 Part 2 带着新知识思考「知」与「行」 32:55 为什么我们总是知道，但做不到？只有经历得足够多，大脑的模型才更准确，才能有更好的参考系 38:55 进一步来说，所谓的天赋其实是能够为之吃苦的能力 40:04 如何更好地「知」？关注自己思考的过程，因为记忆是思考的残留物 44:05 如何接近真相？寻找与自己之前认知相悖的证据，可能是唯一的方法 Part 3 意识的两个侧面 47:14 「意识」与「直觉（无意识）」分别意味着什么？ 52:48 无意识可以实现什么？且看数学家怎么说 55:57 意识的三大作用：总结、表达、创造 62:34 从神经科学角度看，意识是如何产生的？它是神经活动的一场雪崩，是神经网络高度激活的瞬间 尾声 71:49 人是否具有自由意志？ 73:31 全新的认知带来全新的眼光，创业是一场发现更多秘密的旅程 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。💰 点击这里下载有知有行 App 你可以在这些渠道找到有知有行出品的播客： 有知有行、小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 🎵 Midnight Flash — Amaksi Light through the Fog — Waveart 🛰 主播 孟岩｜剪辑 柯霖｜制作 有知有行

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。今天来做客的是我的好朋友，有知有行的伙伴，陈鹏博士。 我和陈博士相识于去年（2021 年）5 月，在最初的接触中，我了解到他在 90 年代初赴美攻读经济学，取得了博士学位之后，开启了他在金融行业中迄今为止 25 年的职业生涯。他曾在美国晨星（Morningstar）公司担任全球投资管理部主席兼总裁，旗下管理规模约 1900 亿美元。之后又回到亚洲，担任德明信（DFA）亚太区首席执行官。 但真正让我们彼此投缘并决定一起前行的并不是这份光鲜的履历，而是我们对投资、投顾理解上的默契，以及期待能够一起带给普通投资者更好投资体验的理想。 陈博士在美国曾经和两位诺贝尔奖获得者尤金·法玛教授和罗伯特·默顿教授一起工作，这两位教授也是两家著名的资产管理公司德明信（DFA）和长期资本（LTCM）背后的灵魂人物。 以有效市场假说理论为原点，德明信和长期资本走向了不同的道路，背后更根本的原因，可能是两位教授截然不同的性格。 在《无人知晓》第三期，我们说「投资像一面镜子，照出真实的自己」，这一期也再一次呼应了这个主题。 最终，决定我们投资业绩的，是我们每个人自己的价值观、世界观、认知，以及性格。 希望带给你一些启发。 *注：本期播客仅为分享，不作为投资建议，请听众审慎判断、独立思考。 🔑 收听地图 03:37 提出有效市场假说的尤金·法玛如何看待主动投资人巴菲特？为什么陈博士认为尤金·法玛只说对了一半？ 07:40 所以，有效市场假说到底在说什么？ 11:39 原来 2017 年之前的孟岩还会经常反驳有效市场假说，为什么现在他变了？ 15:29 为了让信息传播再快个零点零几秒，人们不惜砸下 20 亿美元新修电缆。这戏剧化程度之高还被拍成了电影《蜂鸟计划》 19:56 同是诺贝尔经济学奖获得者，同是有效市场假说信奉者，尤金·法玛和默顿教授的确是同源而出 21:46 陈博士开玩笑称默顿教授的书卖得太贵，却被默顿教授反过来调侃「这算你占了便宜」 27:09 尤金·法玛和默顿教授的理论实践走向了完全不同的结局？性格决定命运 29:38 尤金·法玛：那些我们无法解释的东西都是噪音，应该减少噪音的干扰 32:42 DFA 创始人向陈博士描述卖短期业绩的危害，那是「invite the client to fire you」（邀请你的客户来解雇你） 37:17 默顿教授：那些我们无法解释的部分是市场定价发生了错误，可以利用错误赚钱 49:35 长期资本最终走向了失败，但自信的默顿教授并没有闲下来...... 58:08 当稳定与平衡被打破时，我们应该怎么去投资？低价、分散、长期、别加杠杆 62:06 我们应该为未来不确定的极端情况留多少现金？ 69:10 投资没有标准答案，每个人都应该找到属于自己的游戏。 🪩 完整体验 有知有行播客详情页 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。💰 点击这里下载有知有行 App 你可以在这些渠道找到有知有行出品的播客： 有知有行、小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 🎵 Midnight Flash — Amaksi Unsolved Story — Pavel Poliakov 🛰 嘉宾 陈鹏博士｜主播 孟岩｜剪辑 柯霖｜文稿 娄娄｜制作 有知有行

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。 今天来做客的是《人物》杂志的主编，张寒。 转眼间，「无人知晓」已经诞生一年了。在过往的一次次对话中，我积攒了一些经验。但到了张寒这样的资深媒体人面前，我还是不免会有「野路子碰上正规军」的紧张感。 在这期节目里，我决定直面这份局促，向张寒请教。我很好奇，作为采访者，她是怎样「打开」受访者，让他们说出真实的想法；作为写作者，她又是怎么通过文字构建出真实；更重要的是，在见证了无数个体的悲欢离合、重大的历史时刻之后，她如何理解自己书写的主体——「人」。 短短一个小时的时间，我看到了主编张寒、记者张寒、写作者张寒、老板张寒。 我很喜欢这期播客的结尾，在那里，我仿佛看到了一个真相：这个世界，没有什么是真的值得害怕的。我们一定可以穿越那些苦难，只要我们拥有真诚、善良和勇气。 欢迎收听。 收听地图 🔑 03:39 与受访者形成有效对话的关键在于「较量」，需要不断体验 17:08 同理心是什么？回看 2008 年汶川大地震时的一段采访经历 26:16 一篇好的人物侧写，既要描出人的复杂，也能连接到与读者相通的地方 31:39 日复一日的写作、采访中，一个媒体人所积累的最宝贵的资产是：判断力 37:44 把握采访者与受访者之间的距离，为何必要？ 41:06 用标签片面化的方式看待世界，最终受害的其实是自己 48:03 创作交流！一片空白带来的焦虑，懂的都懂 59:03 对于写作来说， 勤奋比天份更重要，别低估劳动的价值 60:21 众所周知，记者的收入并不高，一个人在这个行业坚持下去能收获什么？ 64:09 记录与阅读众生之难，常给人以勇气 🪩书、文章、播客 有知有行播客详情页 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。💰 点击这里下载有知有行 App 你可以在这些渠道找到有知有行出品的播客： 有知有行、小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 🎵 Midnight Flash by Amaksi Picking Up The Pieces by Myton Music 🛰 嘉宾 张寒｜主播 孟岩｜剪辑 柯霖｜文稿 小羊｜制作 有知有行

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。 今天来做客的是笔记软件 flomo 的联合创始人少楠。 你也许不知道，两年前，有知有行和 flomo 几乎是同时「出生」的，而我和少楠正相识于产品的萌芽阶段。彼时，我曾借用「奥德赛之旅」的故事鼓励他，下定创业的决心。 在踏上各自的「奥德赛之旅」的两年后，我们在产品、用户、公司上收获了成长，却也经历了太多意外，以至于我们都对这个词生出了新的理解。 因此，在这一期节目里，我们俩将彼此的体悟尽数道出，希望你收听之后，能增添一些灵感。 欢迎收听。 收听地图 🔑 02:40 孟岩给 flomo 打多少分？少楠给「有知有行」打多少分？ 10:02 新体悟：不再被「产品」二字束缚，而是以「服务」心态做事 17:49 从孟岩刚入手的时髦电动二轮车开始，聊聊什么是价值创造 34:29 人为什么开始寻觅意义并通过消费获得意义？「创造」产生的意义更持久 39:52 「规模化服务更多人」与「满足少数人对追求意义的需求」冲突吗？ 48:35 少楠创业两年后的心态变化——「当你羡慕他人时，就去思考其代价」 50:44 是「奥德赛之旅」这五个字推着少楠下定创业的决心？时隔两年，彼此都对这词有了新的理解 64:21 嘿 ，放 轻 松 。 75:36 如何实现愿景？不以「标准答案」待用户，也不鼓励、不期待用户接受「标准答案」 84:16 少楠在 flomo 当客服处理退款时，赚到了最有价值的 99 元 92:05 「做服务和产品就像打造一条嵌在人们生命中的大河，真正重要的是从上游着手」 🐚 声波摘录 & 书、播客、文章 🐚 本期播客详情页：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1300 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。💰 点击这里下载有知有行 App 你可以在这些渠道找到有知有行出品的播客： 有知有行、小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 🎵 Midnight Flash by Amaksi Dystronomy by Myton Music 🛰 制作 有知有行 | 主播 孟岩 | 剪辑 柯霖 | 文稿 小羊

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓，我是孟岩。 小时候看金庸的「射雕三部曲」，最没有感觉的就是《倚天屠龙记》。我喜欢郭靖的「侠之大者，为国为民」，喜欢杨过身上「被讨厌的勇气」，唯独对张无忌无感。 然而，最近重读《倚天屠龙记》，我有了不一样的发现，透过那些仇恨、欺骗、放下、宽容、懦弱的故事和面相，我仿佛更理解了张无忌，理解了他自己的游戏。 上一次，我和自己的对话，是在今年年初录制的第十期无人知晓《让万物穿过自己》。 这一次，当我再次坐在录音室和自己对话，我想聊的主题是「张无忌的无限游戏」。 我发现，这两期的内容其实都是在说一件事。 让万物穿过自己，珍惜那些情绪强烈的感受，又不让那些感受形成我们的分别之心，也就是内心的房子。 去体验，去感受，但在经历这些事情的时候，始终怀有少年之心。 最后，把下面这两句话送给你，也希望这期节目对你有所启发。 愿我们都能让万物穿过自己， 愿我们都能享受自己的无限游戏。 🔑 收听地图 02:07 从最近重看金庸的武侠小说聊起，对每个角色又有了新的认知 04:43 原来对张无忌的认识：无甚棱角，中央空调 08:32 新认知 1：仇恨链条的中断者 10:44 新认知 2：无悔被骗，敢于相信的善忘者 13:07 新认知 3：不为世俗所困的无限游戏玩家 15:32《有限与无限的游戏》，每个人都有不同的选择 18:46 看待人生的两种视角「剧本性」「传奇性」 22:47 2019 年读这本书的契机，以及用新视角看乔布斯经历所获得的启发 29:03 我所经历的「从『有限游戏』到『无限游戏』」 31:54 重看《倚天屠龙记》的过程，总让我想到《有限与无限的游戏》 34:39 说文解字：「忌」为「己心」，每个人都为自己内心「感受」所困 36:13《心经》所说的「五蕴皆空」，什么是「五蕴」？它如何影响我们看待世界的目光？ 38:12 现代心理学研究也印证了 2600 年前佛陀与弟子所说的话 39:56「过往经历与感受会影响对新事物的认知」的另一个小例子 44:38 对「刺激与回应」的新理解：不单要留出时间，还要更抽离地看待事物与感受 46:26《倚天屠龙记》两个版本的结局，也代表了「有限」与「无限」的两种心态 50:00 过往经历带来感受，但我们可以决定它是否影响认知，从而影响未来 52:29 敬畏经历与感受，揭开主观的「标签」才能更好看到本质 54:57 以「无限游戏」的成长心态，有知有行希望和你一起创造新的可能 *勘误：谢逊是明教四大护教法王之一；成昆的法号是圆真。 🐚 声波摘录 & 书、播客、文章 本期播客详情页：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1291 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。💰 点击这里下载有知有行 App 你可以在这些渠道找到有知有行出品的播客： 有知有行、小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 🎵 Midnight Flash by Amaksi Night by FavoritSound 🛰 制作 有知有行 | 主播 孟岩 | 剪辑 柯霖 | 文稿 仝仝

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓，我是孟岩。 我喜欢故事，喜欢听《故事 FM》，喜欢看《人物》，喜欢读自传，也喜欢那些由真实事件改编的电影。 虽然无法经历他人的生活，但这些故事拓宽了我们的生命体验。 故事 FM 的主播爱哲，称自己为「收集故事的人」，这让我想到物理学家卡洛·罗韦利在《时间的秩序》中所定义的「我们」。 他说，我们每个人也都在用记忆，来收集自己一路的故事。而正是这些散落在时间中的故事，最终组成了我们。 于是，今天的这期节目，我和爱哲坐在一起，聊了聊这两个字：故事。 欢迎收听。 🎙️ 本期嘉宾 爱哲：「故事FM」主理人 🌟 收听提示 04:21 从用磁带保存节目说起，人为什么会喜欢听别人的故事？ 09:08 我们无法经历他人的生活，但故事拓宽了我们的生命体验 13:12 故事还帮助我们看到别人选择背后的原因和经历 17:51 爱哲转行做媒体：相比大道理，故事更重要 23:13 摩擦带来选择，选择产生故事 27:44 好的投资顾问，要懂得切换宏观和微观两种视角 29:02「创作者」和「经营者」身份之间的纠结 36:55 创作需要「敏感」，但投资需要「钝感」 39:16 如何平衡「受众需求」和「自我表达」的冲突 44:21 创作者如何避免「自嗨」？ 52:25 两位创作者怎么定义好内容？ 58:41 如何理解每个人的选择？如何理解「在场」？ 🐳 延伸信息 点此移步「有知有行」查看本期播客中引用的书籍、播客，及更多信息 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 😊 点击这里下载有知有行 App 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 🎵 Midnight Flash by Amaksi | The New Opportunity by LEXMusic 📯 制作 有知有行 | 主播 孟岩 | 剪辑 柯霖 | 文稿 仝仝

♾️ 大家好，欢迎来到「无人知晓」，我是孟岩。 上周，我受飞书的产品经理 Zara 的邀请，去她主持的「组织进化论」串了串台。如你所见，我们这一期谈论的主题是：最好的投资，是投资自己。 培根说：读书使人充实，谈话使人敏捷，写作则使人严谨。我发现，的确如此。 在录制正式开始之前，我连续两周在投资实证周报里，分享了对「把自己当作资产」的思考，作为对这次对谈的准备。而当我再以播客的形式围绕这个主题进行阐述，我和 Zara 又产生了一些很有意思的观点碰撞。这些碰撞，几乎无一例外地又和曾启发过我的好书有关。 希望这一期能给你的工作和生活带去一些灵感。 祝收听愉快。 🎙️ 本期嘉宾 张睿 Zara：飞书产品经理，播客「组织进化论」主理人 🌟 收听提示 06:11 「无人知晓」的命名由来是怎样的？ 08:36 如何把自己当作资产？孟岩对巴菲特的名句「最好的投资，是投资自己」的思考 11:18 把「人力资本」和「人力资源体系」结合起来看，也许能帮你找到更适合自己的工作 15:35 钱、工作、公司背后的本质是什么？ 15:47 「职业早期的工资在整个职业生涯中的占比，其实微不足道」 19:04 怎么做才算是投资自己？留意短期没有太多价值但长期带来更多可能性的机会 29:52 对于越来越多的公司来说，无形资产在总资产价值中的占比在不断提升 31:41 读书和做播客之所以能够带来更多可能性，是因为它们创造了无形的价值 34:52 建立有意义的连接 VS 通讯录里多一个「大佬」 37:06 也许是最值得职场人士时常审视的问题：我的人力资本有没有得到积累？ 38:24 股市下跌、公司裁员，普通人应该怎样在悲观情绪下调整心态？ 47:33 是否选择与你尊敬并喜爱的人共事，决定了获得好结果的机会能否最大化 52:34 在孟岩看来，好管理的核心在于服务他人 52:43 随着公司内在价值的提升，赚钱是自然而然的事 60:51 居家办公时期，如何在不确定性中寻找让自己安定的方式？ 🕊 逐字稿 点此即可查看本期播客的逐字稿，感谢飞书和声动活泼各位伙伴的整理和校对！ 🐳 延伸信息 点此即可查看本期播客中引用的书籍、播客、图表，及更多信息 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 😊 点击这里下载有知有行 App 🎧 收听渠道 有知有行 App、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 📯 创作团队 节目策划：Zara、小北 @飞书 音频制作 & 逐字稿：Jack、花生酱、 陈太太、迪卡 @声动活泼 节目文稿 & 封面设计：小羊、耳总 @有知有行（以及，谢谢柯霖的技术支持！）

♾️ 大家好，欢迎来到无人知晓，我是孟岩。 很久没录播客了，坐在话筒前的我一时之间有些恍惚。最近这段时间，公司有很多事要处理，一度忙得有些焦头烂额。股市也不太平，上周全市场温度接近零度，以至于来向我咨询冥想的人都多了起来（笑）。一般在这样的时候，我都会想去找乐观的朋友们聊聊天，喘口气。 而当我想到「乐观」这两个字的时候，脑海中就浮现出来的就是今天的嘉宾，我的好朋友，池建强老师。 我们从池老师刚刚面世的创业项目聊起，既聊到了彼此的工作和内容创作体验，也聊到了最近的股市。 最后，在和池老师一起回忆过往经历时，我们发现人生没有快进，那些最有价值的时刻，不是功成名就之日，而是那些对未来充满期待与不安之时。 如我所愿，乐观的池老师缓解了我最近的情绪，希望这期播客也能给你带去同样的力量。 祝假期愉快。 本期嘉宾 🌟 池建强：公众号「MacTalk」主理人，极客时间创始人。曾任职于洪恩软件、用友集团、锤子科技。今年 4 月，创办了内容服务品牌「墨问西东」。 收听提示 🎧 01:58 从 0 到 1 打造「极客时间」的过程是怎样的？ 05:27 《理性乐观派》：经济的大发展，原因之一是「知识的交换」 07:20 为什么离开「极客时间」去做「墨问西东」？ 11:49 创作对池老师有着怎样的吸引力？ 19:33 风格截然不同的工作体验：极客时间 VS 锤子科技 24:18 创作者怎么平衡精力，「精力旺盛」和「独处」冲突吗？ 28:22 再忙也要坚持创作内容？听听芒格的「红毛猩猩现象」和两人创作带来的的回响 38:52 冥想能使人平静？答案也许并非如你想象 40:24 经历的很多难事，未必是坏事 44:12 池老师的亏钱小故事 44:45 「经历过很多之后，我觉得理财最终还是要交给一个信得过的人」 49:56 怎么去判断投资顾问是不是专业的，确保自己不掉进坑里？ 52:16 「教育」究竟能起多大的作用？ 59:09 个人的人生轨迹和自己的性格有关 63:45 人生最有价值的时刻，也许是那些对未来充满期待与不安之时 67:30 结果没那么重要，过程本身就是收获 74:19 现在的池老师对未来的期待和不安是什么？ 🐳 延伸信息 点此即可查看本期播客中引用的书籍、播客、图表，及更多信息 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 😊 点击这里下载有知有行 App 🎧 收听渠道 有知有行 App、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 📯 创作团队 制作：有知有行 剪辑：柯霖 文稿：仝仝 一知羊 设计：耳总

♾️ 你好，我是孟岩。时隔两个月，我又回来了。 这是「无人知晓」第二季的第一期节目，也是和「三五环」的一期串台节目。我和主播刘飞聊了很多，从市场对个人投资者的试炼，聊到了有知有行的使命和我近来对创业的思考。 我和刘飞聊得很尽兴，也非常开心这次录制给我带来了开启新一季的灵感——整个第二季，我想请那些对投资不那么了解的朋友，来和我一起录播客，也许能碰撞出一些不一样的东西。让我们看看将会发生些什么。 欢迎来到「无人知晓」第二季。 *注：本期播客及文字仅为分享，不构成投资建议。 🎙️ 本期嘉宾 刘飞：个人投资者，播客「三五环」主播。曾在滴滴、阿里巴巴等多家互联网公司担任产品经理，目前正在创业。公众号「刘言飞语」。已出版书籍：《产品思维：从新手到资深产品人》《从点子到产品》。 🌟 收听提示 01:47 做播客带来了一些意料之外的收获和「连结」 11:33 仅仅因为喜欢一家公司而为它出价，并不等于价值投资 16:39 把亏钱的原因归结于自己，可能就是投资成功的开始 19:06 与其判断市场是否处于泡沫期、是否在底部，不如厘清自己能把握的东西，建立起应对体系 26:38 在市场上获得的体验才会变成自己认知的一部分，这是看书和听播客做不到的 28:56 有知有行怎样才能实现自身的使命？ 35:50 孟岩怎么理解创业之难？难的事儿才值得做 43:49 来自巴菲特和芒格的启示：生活也好，工作也好，你应该给自己搭建一个长期的结构 52:07 企业价值观是做出来的，不是讲出来的——当有知有行收到一位视障朋友的留言 57:36 孟岩的创业心声：过山车的体验惊险，但也独特 67:53 从「用消费缓解焦虑」到「让投资带给自己安定感」，钱背后的东西到底是什么？ 75:36 面对当下的市场情况，普通人应该怎么办？记住当下的体验，把认知转化为自己的财富 🐳 延伸信息 点此即可查看本期播客中引用的书籍、播客、图表，及更多信息 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 😊 点击这里下载有知有行 App 🎧 收听渠道 有知有行 App、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。

♾️ 你好，这是无人知晓的第 10 期，我是孟岩。 回看前 9 期节目，每位嘉宾的经历各不相同，我们所聊的话题也并不一样，但最终，我们都聊到了自己。 自己是什么？ 我们一出生就能看到周围世界，可唯独看不见的，就是自己。 投资、创业、工作、生活，我们在这些和世界的交互中，在和别人的关系里，开心、难过、受伤、痛苦。正是这个过程，让我们开始向内探求，最终知自己、做自己。 所以，这一季最后一期的嘉宾，我选择邀请孟岩——我自己。 对我来说，和自己录制一场播客，是一趟充满惊奇的冒险。愿你收听时，能拥有和我一样的美妙体验。 愿新年的阳光打在你的脸上，愿你拥有无限的热情、勇气和平静。 第二季见。 收听提示 🎧 02:54 为什么做播客会让我兴奋？ 05:29 我是如何准备一期播客的？ 09:03 好的内容是生长出来的，不是计划来的 13:42 灵感从哪里来？ 20:03 我为什么总在讲「直觉」？ 22:51 每期节目开头的音乐为什么这么长？ 24:45 我怎么选 BGM？ 28:24 今年对我影响最大的两本书：《臣服实验》和《清醒地活》 30:27 什么是「认知的房子」，什么是「情感的房子」？ 38:19 无人知晓往期嘉宾的「房子」都是什么样的？ 45:44 对我来说，网球是一个磨练自内心的机会 49:42 为什么很多期节目的名字里都有「自己」两个字？ 50:54 我们只能看到外面，但几乎所有的事情都发生在内心。 53:11 离开「且慢」两年后的感受 60:17 为什么叫「无人知晓」？ 62:14 「愿新年的阳光打在你的脸上」 未来无人知晓，但我愿意放手，愿意纵身一跃，愿意去冒险，愿意相信自己的身体和心，愿意在场，去体验，去经历，去把自己变得更加丰盈、专注和放松，最终我允许万事万物穿过自己。 🐳 延伸信息 点此即可查看本期播客中引用的书籍、播客、图表，及更多信息 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 😊 点击这里下载有知有行 App 🎧 收听渠道 有知有行 App、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 📯 创作团队 制作：有知有行 剪辑：柯霖 文稿：仝仝 设计：耳总

♾️ 欢迎来到无人知晓第 9 期，我是孟岩。这一期我邀请到新消费新品牌领域投资人、播客《疯投圈》主理人黄海。 我经常会被用户和新加入的伙伴问一个问题：孟岩，我们是不是在营销上面花的精力太少了？为什么有知有行不做广告推广？ 在有知有行，大家也都知道我有一些不喜欢的词汇，比如「流量」、「操盘」、「ROI」…… 我很难从逻辑上解释这些背后的原因，但直觉告诉我，比起让更多人看到有知有行，我更希望和用户的心之间有更深的连接。 我分享过很多我喜欢的企业，它们有一些共性： 1）比如都不怎么打广告； 2）比如在扩张的过程中都采用直销而非加盟的方式； 3）比如他们都把自己的员工称为「伙伴」…… 但其实，这些共性的背后，还有更深层次、更第一性的原因。 欢迎收听本期无人知晓，希望能给你一些启发。 *本期播客及文字仅为分享，不构成投资建议。 本期嘉宾🌟 黄海：新消费新品牌领域投资人，研究者。泽盛创投合伙人。独角兽消费企业咖啡品牌三顿半、出海时尚品牌 Cider 首轮投资人。得到「中国消费产业报告」主理人，播客「疯投圈」主播。硕士毕业于斯坦福大学工商管理研究生院，本科毕业于香港大学数学系。个人公众号：黄海的消费业观察。 收听提示 🎧 02:49 如何定义「品牌」？ 04:06 个人品牌和机构品牌的优劣势 08:53 如何看待「星巴克」这个承载了巨大信任的品牌？ 15:32 咖啡店的生意模式 22:21 星巴克如何兼顾增长和体验？ 24:27 除了关注用户的感受，还特别注重人与人之间的连接 27:27 很多早期的品牌为什么都不打广告？ 29:29 做投资的孟岩为什么对品牌这么感兴趣？ 31:56 做品牌的企业对待自己的员工有什么不同？ 33:50 企业效率和用户体验该如何兼顾？ 38:36 像星巴克、lululemon 这样「做品牌」的方法是可以效仿的吗？ 42:56 效率型公司 vs 体验型公司 44:46 品牌是不是智商税？ 56:24 黄海对有知有行的两个建议 59:37 一、二级市场投资的异同点 63:06 一级市场怎么判断「待实现价值」实现的可能性？ 81:23 你的初心是什么？ 🐳 延伸信息 点此即可查看本期播客中引用的书籍、播客、图表、原声摘录，及更多信息 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 关于「有知有行」 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 😊 点击这里下载有知有行 App 🎧 收听渠道 有知有行 App、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 📯 创作团队 制作：有知有行 剪辑：柯霖

♾️ 你好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。 这一期，我邀请到一位有趣的朋友。他在投资者交流交易平台雪球的 ID 是「不明真相的群众」；介绍栏里的介绍是「陪聊，陪赌」；挂在嘴边的话是「我不知道」、「这是一种正常的社会现象」。 他就是雪球的创始人，方三文，大家都称他为方丈。 这是我们的第一次见面。我俩从内容聊到社区，从投资聊到创业，从商业模式聊到人生修行……最后我发现，这一切都回到了方丈底层的世界观——在更长的时间维度面前，再聪明的人也是个傻瓜。 就像今天播客我选取的 BGM 一样——There is only the unknown ahead——身处其中的我们，都是「不明真相的群众」。 本期播客及文字内容仅为分享，不构成投资建议。 本期嘉宾🌟 方三文：雪球创始人及董事长。2010 年创办雪球，逐渐将雪球滚大。2014 年出版第一本书《老二非死不可》。2017 年 9 月发行自己管理的第一支基金——雷石价值美元基金，目标是「投资这个时代最有价值的资产」，同年出版第二本书《您厉害，您赚得多》，截止目前累计销量近 10 万册。2018 年 4 月，在雷石价值美元基金的基础上发行雷石价值人民币基金。曾任《南方周末》头版编辑和网易副总编辑。 本期提示✍️ 02:24 「不明真相的群众」背后有什么含义？ 05:09 为什么方丈认为「 UGC 」比「PGC 」更重要？ 10:32 用户数量达到一定量级后，UGC 的信息质量会不会下降？ 14:41 「在投资上，发现自己傻X比证明自己牛X重要一万倍」 16:31 怎么看待「择时」和「择股」？ 18:41 如何了解一家企业的商业模式？（利润=行业规模 x 市场占有率 x 企业的净利润率） 20:59 护城河的五个方法：特许经营权、资源独占权、品牌、规模效应、网络效应 30:11 雪球具备「网络效应」吗？ 31:02 怎么看一家公司的企业文化？ 35:28 对信息质量的判断涉及到两个方面：信息的角度和权重 38:23 我对买入价格没有那么高的要求，但我喜欢在股价下跌或大家恐慌的时候出手 40:15 怎么看待「投资者情绪给基金经理造成困扰，甚至个别基金经理会违背自己的一些投资原则」的言论？ 46:51 用宽基指数做资产配置适合绝大多数人，这样就够了 48:54 关于「二八轮动」的往事 51:42 我是一个悲观和乐观交织在一起的人 54:08 创业要多试错，投资要少做决策。这两种视角方丈是如何切换的？ 56:27 一个好的初创公司创始人是什么样的？ 58:18 「70 年归零」和「知识无法复制和遗传」是人类社会发展的主要保证 64:21 为什么会慢慢淡出雪球的管理？ 67:02 陪聊也是在做投资 70:21 在更长的时间维度面前，再聪明的人也是一个傻瓜 71:57 什么是「修行」？ 原声摘录📝 *注：由于本期原声摘录部分已超过平台的字数限制，如果感兴趣的朋友请前往有知有行查看「关于创业」和「关于个人」这两部分。 * 关于商业模式 1. 如何看一家企业的商业模式？ 方丈：选择一个企业或股票，我看中的是商业模式和企业文化，然后在合适的价格买入。具体怎么去了解一个企业的商业模式和企业文化呢？ 回到投资的本质上去讲，你买的是企业将来的利润，或者叫所谓的自由现金流。作为投资者，我们肯定是希望企业将来的利润有很多且能持续增长。我有一个利润公式，利润=行业规模 x 市场占有率 x 企业的净利润率。 第一，你的行业多大？如果是行业很大或者在持续增长，那你大体上能判断。这是一个基础。 第二，判断行业规模相对没那么难。判断市场占有率和净利润率很有意思。大部分企业不能获得足够多的利润，其核心问题要么是市场占有率不高，要么是利润率不高。 企业利润最大的敌人是竞争。所谓的商业模式好，核心来讲是这家企业的商业模式具备一定的抗竞争能力。巴菲特所说的护城河，就是这个意思。那有什么东西可以抗竞争？我们分析来分析去，也就是那么些东西。 比如说政府给你一个特许经营权。只有你能干，别人不能干。听起来是个护城河。实质上，如果这也是别人可以从事的特许经营，政府只是用行政命令来规定只有你能干，总体上不是那么靠谱。再比如，还有一种靠谱的叫资源独占权。你有矿，别人没法开采。还有一种极易竞争的是企业品牌。品牌是很好的护城河。规模效应也是一种护城河。规模效应的背后通常有企业的效率做支撑。但是规模效应一是会消耗资本；二是效益递减。这也会减少企业的利润。没有一个护城河是完美的。 我现在还特别重视一个护城河，是网络效应。大家都加入这个网络会导致最大的网络吃掉一切。微信就是最好的例子。开发一个功能和微信相似的产品很容易，但打不败微信。 以上这些东西都会体现在后面两个指标——市场占有率和利润率。 基于传统的特许经营权的企业，通常来说，这个行业的市场占有率不会非常高，利润率也不会非常高。 基于品牌的占有率也会有限，因为没有任何一种品牌可以占有所有的心智，但通常利润率会比较高一点。 只有网络效应在市场占有率和利润率上达到了共振。市场占有率很高，净利润率也很高。 我们从框架的角度去认知商业，可以得出一些大体正确的结论。认知公司很难，但放在这个框架下也不是完全不可能。 2. 如何去看一家公司的企业文化？ 方丈：每家公司都是人来运营的。如果运营方法正确，或者说犯错概率小，那么企业的竞争优势就可以扩大，至少可以维持。从这个角度来说，企业文化也是公司竞争优势的一个工具。 我看一家公司的企业文化可能会分几个部分： 第一，这个企业的产品和服务是不是给社会、给客户创造了正向的价值，提高了效率，改善了体验。这是一个非常重要的基础。 第二，企业的员工是不是在好好工作，给企业创造了价值而不是造成损耗。 这个东西不难看到。你大概率可以接触它的产品和服务，能够从产品服务里闻到一种味道，很多时候你还有机会接触到员工，比如线下活动或者社交媒体。这些综合起来展示了企业的一种特质和味道。 第三个是企业和股东的关系。这一点非常重要。其实上市公司治理结构有一点非常奇特。无论它的股权结构怎样，都会出现资产实际控制人和所有人不一致。理论上来讲资产是股东的，而控制是实际控制人的。如果实控人主要考虑他的利益，不把企业利益与股东分享，那也是一个不好的企业。 总体来说，我们可以从产品、服务、社会、员工与企业、股东与企业这几个维度来看企业的文化。如果这几个方面都让你觉得舒适可靠，那么它的企业文化就是好的。 3. 怎么判断社交媒体上的信息质量？ 方丈：对信息本身的判断涉及到两个问题。 第一，样本是不是足够多，角度是不是足够合理。 第二，对信息权重的判断。 理论上，信息肯定越多越好，但我们不可能掌握所有信息。无论如何，你掌握的信息都只是所有信息中的一部分。这个时候权重判断就非常重要。举个特别极端的例子。比如，劳动密集型的企业里员工的满意度一定是有限的。你问富士康的工人：你对工资满意吗？我估计没有一个人说满意。如果你这样就得出这是一个不好的企业，那是不对的。 我们应该这样看，在同样情况下，这个工人是去富士康还是去别的地方，这个才更重要。或者说，同样的条件下，这个员工在哪里工作/创造效率更高。 * 关于投资 1. 在投资这件事上发现自己傻X，比证明自己牛X重要 1 万倍，该怎么理解？ 方丈：投资是我们认知世界的一种方式。我们认知世界同样包含两种方式。一种是我认为自己的认知能力很强，我能掌握资本市场上资产价格涨跌的规律，这是一种非常激进的想法。今天新能源涨了，我很懂；明天养猪股涨了，我也很懂。 另一种认知方法是，理解我们的认知能力非常有限，可能今天新能源不懂，明天养猪股我也不懂。我们只能认识非常有限的公司和行业。 这是两种不同方式。前一种你必须证明自己很牛。后面一种是你需要时刻提醒自己——大部分我不懂。 从长远来看，至少对我来说，我认为后面一种更适合我。 2. 我对买入价格没有那么高的要求，但我喜欢在股价下跌或大家恐慌的时候出手。 方丈：我对价格的要求没有那么高。但我喜欢在股价下跌的时候去买，或者大家觉得这个行业出问题的时候，我倾向于买。 孟岩：但这个大家都觉得出了问题，你去买就代表你觉得可能还好，那这会不会某种程度跟你的「不可知」有点矛盾？ 方丈：这个时候你只能去判断，这个没有办法。除非你不投资。总体上我认为投资的底层规律是比较清楚的。一个资产长期来看是不是好资产，并没有那么难判断。但是短期的价格永远在过度的乐观和过度的悲观前摇摆。这个规律你可以去利用。所以我说，我倾向于在过度悲观的时候去买。 孟岩：但前提一定是你比较了解这个资产。 方丈：是的。 3. 有一种讨论是，投资者的情绪给基金经理造成了很大的困扰，甚至个别基金经理会违背自己的一些投资原则，最后两败俱伤。方丈怎么看这种言论？ 方丈：我觉得这个想法非常扯淡。你说因为投资的情绪导致投资业绩不好，那么我进行一个简单的逻辑上推理。第一种，假如按投资者情绪办事能够创造收益，那你按他的意思来办。大家都很高兴，这个事情不存在。第二种，如果按投资者的要求办没有用，那你应该无视这个情绪。无论如何都得不出「投资者情绪导致投资业绩不行」的结论。 孟岩：我在想，问题其实出在他拿了不该拿的钱。 方丈：你说得很对。拿了不该拿的钱只是其中的一部分。这背后其实是，你对投资市场的看法你自己并不确定，归咎于别人是非常糟糕的。 4. 对于大多数不想深入研究投资的人来说，方丈有什么建议吗？ 方丈：用宽基指数做资产配置就可以了。我说的资产配置，主要是指跨国别的配置，比如中国、美国、欧洲、日本等等，基本能反映整个市场的情况。 孟岩：为什么大家都不太愿意？ 方丈：大家还是过度自信吧。用宽基指数做资产配置是适合绝大多数人的投资方法，这样就够了。虽然这样就够了，但大家认为不够，那大家用别的方法去玩呗。 孟岩：大多数人还是过度自信，觉得我可能比别人更能判断市场，能挑中更好的股票，能获得更多小道消息。这些东西实际上都会扰乱我们。 方丈：所以最终又要回到世界观上。如果你认为自己是一个很聪明的人，有超额的认知能力，能获取超额利润，那你的投资方法是与之相匹配的。相反，你认为自己是个不明真相的群众，没有特别高于他人的认知，也不指望自己能获得超额收益，那你的投资方法也是与它相匹配的。但是我觉得前面一种大概率会落空，后面一种大概率能够成立。 5. 投资上要做好最重要的四件事 孟岩：如果我们把一个人长期的投资收益也做一个信息权重的话，有几个比较重要。第一，持有的时间长；第二，别乱折腾；第三，做好资产配置；第四，别在太贵的时候买。如果这几件事都解决了，其他的细节（比如买什么）没那么重要。 * 关于创业 * 关于个人 相关阅读📚 方三文：在更长的时间面前，谁都是个傻瓜 投资第一课：钱是从哪儿来的？ 孟岩：细节上雕花 孟岩：资产配置是胡扯吗？ 制作团队 🎙️ 剪辑 / 柯霖 制作 / 有知有行 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 收听渠道 🎧 有知有行 App（最近新增了在 Aha Moment 功能～用表情标记灵光时刻就有点好玩💡）、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 😊 点击这里下载有知有行 App

♾️ 欢迎来到无人知晓。我是孟岩。第七期我邀请到我的好朋友——华创资本管理合伙人吴海燕。海燕是一名风险投资人，同时也是有知有行的投资人。 在邀请海燕来录节目时，我刚好翻到了过往的一些邮件。神奇地发现，2007 年当我还在做「财帮子」时，就和华创资本有了交集。当时他们想探讨合作机会，但我已经意识到那时的做法并不合理，所以最终我拒绝了，并关闭了财帮子。 十二年后，当我打算重新出发做「有知有行」时，第一个想到了海燕。而她，也在有知有行什么都没有的时候，坚定地选择相信我们。 今天的这期播客，你能看到一个天使投资人是如何在充满不确定性的阶段扣动扳机，如何与创业者相处，以及有知有行融资时背后的故事。 *本节目仅为分享，不作为投资建议。 本期嘉宾 🎙️ 吴海燕：毕业于清华大学工程物理系。华创资本管理合伙人，负责投资业务和基金管理工作，并牵头负责企业软件和金融科技领域的投资，主导投资了同盾科技、老虎证券、二维火、PingCAP、TigerGraph、小满科技、Wish、什么值得买、下厨房、每日优鲜等公司。 本期要点 🌟 *戳这里，你可以在有知有行 App 内查看、标记和收藏本期播客的精选内容 02:05 始于 10 年前「财帮子」时期的缘分 04:03 为什么敢在什么都没有的情况下投资「有知有行」？ 08:54 早期投资是用真金白银投资虚拟价值 11:34 一级市场更重要的是背后的那个人 12:04 一级市场投资难在哪里？ 13:25 一家「天使轮公司」凭什么能获得超高估值？ 16:12 初创公司估值高一定是好事吗？ 18:27 创业就是一圈一圈的长跑比赛。 VC 区分「天使/A/B 轮」的意义在哪里？ 24:19 判断早期项目时，人与行业，哪个因素权重更高？ 26:32 同样是投资行业，一级市场投资和二级市场投资有什么不一样？ 30:05 VC 的钱背后也是投资人的钱，每一分钱的背后都是一样的。 32:00 太过于风险敏感也会干扰你的判断 34:02 华创内部怎么保护投资经理的投资热情？ 39:15 有没有「错过」哪些印象深刻的投资，如何面对着这种「错过」？ 42:39 过去 20 年 VC 行业和互联网高度融合，这两年，不论是中国或美国，越来越多的VC 已经开始转向各行各业。 47:09 国外的一些投资机构开始在改 VC 的一些投资规则 50:22 海燕遇到过哪些不同类型的创始人 ？ 56:56 投资人与创业者如何互相成就？除了钱，投资人帮创业者还做了什么？ 63:49 为什么从来不着急催促有知有行变现？ 70:15 有时在创业者非常艰难的时候，会自己掏钱帮助创业者 71:13 VC 怎么管理投资压力？ 72:31 VC 听到的批评和指责，远比创业者要多 74:05 对现在的有知有行有什么建议和想法？ 75:32 「别着急燃烧自己。人生很长，我们讲是无限游戏。」 76:28 投资和创业是一场大型的社会学实验 原声摘录 📝 1、海燕：做 VC 做久了，我发现一个人为什么要做这件事，可能比他怎么做和做什么重要得多。 2、海燕：做早期投资的人都知道，早期风险投资不同于上市公司。上市公司的价值是可见的、可证实的，有很多数字可以支撑。但初创公司，尤其是天使轮公司的估值其实是一个虚拟价值。你不管给它估多少钱，估一两千万人民币也好，还是估一两个亿人民币也好，甚至有些天使阶段的公司已经到一两亿美金了。这些估值的背后是，还没有这个事实。所以本质上早期风险投资也是对未来一段时间的预期价值。其实就是大家的信任、对所做之事的愿景以及创始团队能力评估后的待实现的价值。 早期投资难的地方在于，你投的是待实现价值，但你投进去的是真金白银。至少未来一两年你需要给一个超额预期。但是你不这么给，你还能怎么给呢？因为你又不能让这个初创公司是零价值。否则就无法构建一个合理的结构，让团队出发。所以早期风险投资必然会有一个阶段是「待实现价值」高于「实际价值」。 3、海燕：一级市场投资最重要的还是看人——看他的为人、他的观念，他的文化，他在过往积累的能力，未来几年的可能性。一级市场的投资本质上是在对这些东西进行估值。 4、判断早期项目时，人与行业，哪个因素权重更高？ 海燕：其实都挺关键的。首先，好的创业者具备的远见，他所看到的图景本身就很打动人。在和他交流时，你能感觉到他的见识、经验一定远超了行业的平均水平，甚至他的知识、眼界和信息量已经是各行各业的顶端。人是很重要的，他可能在方式方法上要试错，但他看到的大方向一般是不会错的。这就是创业者的意义所在。 那为什么做的这个事儿也很重要呢？一个过于成熟的行业，一个已经在走下坡路的行业，或者说一些天时地利不具备的行业，比如这个行业中还有基础性的技术没有突破。这当然也可以创业，但可能要经历一个过于漫长的等待。就像凌晨两点就去等六点的早班车，要等四个小时，而且天寒地冻的，很有可能被冻死。所以，人和事情在早期判断里都非常重要。创业公司本身就不容易，错误的时点哪怕做一件正确的事儿，也可能经历太多不必要的痛苦挫败。 5、海燕：早期投资人更接近创业者。创业者是把自己的钱、时间、未来一段生命的历程去投入到不确定的创业之旅中。早期投资人也是一样。他把自己的资金、职业生誉，把自己未来职业成功的选择，甚至包括自己的钱和时间，花在看不见的虚拟价值上。这需要巨大的勇气和信任。 6、海燕：我们在华创内部营造的一个文化是我们不会事后不断追责。我们会在事前做好谨慎地分析和判断，做好充分地讨论。但是如果失败了，我们不会一遍一遍地对负责人追责。我们担心以后他不敢出手，伤害他未来的投资热情和判断。因为这种事情很容易矫枉过正，最终反而挫伤了对方的投资热情。而这份热情是需要保护的。 7、海燕：创业者和投资人对风险和对价值的认识应该跟别人不一样。如果一件件地去想所有担心的事情，那我很可能就不敢投了，创新也就不能发生了，未来的好事情也不会发生了。 8、当遇到没有诚实面对自己创业处境的创始人时，怎么办？ 海燕：有时候我也想，到底是创业者故意说谎话欺骗了大家，还是说因为他本来就是乐观的，他没有想到最糟糕的情况。我的答案是，一般情况下第二种情况会多一些。 首先，创业者这个类型就是人群中偏乐观的人，否则他不会去创业，毕竟明明都有更舒服或者说更低风险的生活方式。愿意去迈出这一步的人本来就是一个偏乐观的群体。在偏乐观的情况下，他每天会给自己不断地自我暗示。他会暗示自己，明天会好的，后天会好的，下个季度会好的，走势对我是有利的等等。大家会不断地自我激励，我觉得这是难免的。但这个时候能否还能保持客观和理性，分辨出哪些是自我暗示，哪些是事实？这就需要很强的客观理性的平衡能力。既要极度乐观，又要能客观地去看一些现实和问题，这个挺难得的。 9、孟岩：巴菲特和芒格曾讲过一个「同路人结构」。如果你想做一个很棒的生意，要搭建一个「同路人结构」。第一层是投资人，第二层是创业者本人，第三层是你的员工，第四层是你的用户。如果你能把这四层关系协调好，找到一群人互相支持，那么你这件事最终会比较同频。 10、海燕：投资人和创业者互为因果，创业者是驱动力，投资人是早期信任者；创业者是驱动轮，投资人是从动轮。 11、海燕：VC 是支持者，创业者才是驱动力量，VC 只是创业者的一面镜子。 12、怎么管理投资压力？ 海燕：这是一个慢慢自我调节和学习的过程。这两年我一直不断跟自己讲，怎么去区分外面的声音和自己的想法；怎么区分什么是观点，什么是事实？每个人都有自己的观点，他的观点有的是来自于事实，但也可能是混杂了他的个人经验、个人判断以及他的位置和他的目标。不同目标的人会告诉你不同的观点。那很可能这些都不是事实。包括听到对你的批评和指责的时候。可能 VC 听到了批评和指责，远比创业者要多。 13、孟岩：我目前所处的阶段是一个能够把商业价值和社会价值去处理得比较好的阶段。我一直说，如果一个人只去想着自己的名声，或者说想着社会价值不去兼顾股东利益的话，其实是一个特别不负责任的做法。我很有信心把有知有行做好，将来获得合理的商业收入回报投资人。这个投资人，不只是华创，也包括我自己、我的朋友们、我的员工和我的用户。我们紧盯着用户需求，站在用户的一边，去帮助他们去做很多非常好的事情，然后在这个过程中产生相匹配的商业价值，最终得到合理回报。 名词解释👀 一级市场的人和机构 PE（Private Equity）：私募基金 VC（Venture Capital）：风险投资 LP（Limited Partner）：有限合伙人，可以简单地理解为出资人。 一级市场投资的退出方式 IPO（Initial Public Offerings）：首次公开募股，是企业公开上市集資的一种类型。 （21:29） Buyout：指通过杠杆收购、管理层收购、股权融资等操作手段，获得成熟企业所有权及其控制权的并购行为。（27:47） 估值指标（28:20） PS（Price / Sales）：市销率 PE（Price / Earnings）：市盈率 PB（Price / Book Value）：市净率 ROE（Return on Equity）：净资产收益率，是企业盈利能力的衡量指标。 DCF（Discounted Cash Flow）：贴现现金流，是用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现金收支折算为目前的价值。 相关名词中英对照 Pivot：此处指，创业团队转换创业方向（13:00） 虚拟 Asset：此处指，公司创造出的非实体资产（15:35） Vision：此处指，创始人对未来的构想（16:00） ICO（Initial Coin Offering）：首次代币发行（18:57） Cold Call：此处指，主动接洽潜在对象（22:13） Loss Ratio：失败率（32:40） Winners take all：赢家通吃（44:36） Fund：基金（48:26） Portfolio：被投企业（60:59、66:39） Runway：创业公司在不融资的情况下还能支撑的时间（65:50） Burn Rate：资金消耗率，一家新公司在赚取营运现金流前消耗创业资金支付日常开支的比率（66:09） 延伸阅读📖 1. 孟岩：谈止盈 2. 孟岩读《被讨厌的勇气》 3. 孟岩的创业经历 4. 书籍：本·霍洛维茨《创业维艰》 制作团队 🎙️ 剪辑 / 柯霖 制作 / 有知有行 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 收听渠道 🎧 有知有行 App（最近新增了在播客中标记 Aha Moment 的功能～有点好玩💡）、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 😊 点击这里下载有知有行 App

♾️ 欢迎来到无人知晓。我是孟岩。 第六期我邀请到我的好朋友——低估值投资的代表人物、基金经理，曹名长。 A股市场里，坚持十多年的老将不多，曹老师正是其中一位。曹老师 2005 年进入公募基金行业，2015 年加入中欧基金，2017 年发行了中欧恒利三年定开混合基金（简称「中欧恒利」）。 当时曹老师的业绩是公认的出色。以他任职最久的基金新华优选分红混合为例，在他任职的 8.91 年间，该基金净值增长率为 508.10% ，年化回报率高达 22.44%。中欧恒利发行后一日售罄，吸引了 74.4 亿元资金的热情认购，是名副其实的爆款基金。 可在 2017～2020 年这三年封闭期里，由于他「低估值」的投资风格和这两年市场「成长」的风格不匹配，曹老师最终交出的「成绩单」是 11.72%，年化收益为 3.77%。在 2020 年 11 月 2 日打开申购后，规模从 74.4 亿元很快就降到了 4 亿多元。 与此相对应的是，大众对曹老师的评价也随着每年业绩的不同极端地变化着。 2017 年的「价值一哥」到了2020 年，变成了「廉颇老矣」。如今曹老师业绩回归，随之而来的评价是「王者归来」。 我们的这期对谈，或许可以作为一个窗口，帮助投资者窥见基金经理内心的真实，看一看穿越三轮牛熊的老将，在「帮助普通人管钱」的路上到底经历了什么。 *本期播客仅为分享，不作为投资建议。 本期嘉宾 🎙️ 曹名长：2005 年进入公募基金行业，2015 年加入中欧基金，现任中欧基金投资总监、中欧价值策略组负责人。投资风格鲜明，是低估值投资的代表人物。 本期要点 🌟 *戳这里，你可以在有知有行 App 内查看、标记和收藏本期播客的精选内容 04:09 A股市场从玩法混杂到接受价值投资 07:25 低估值投资理念的形成及个人经历 11:02 不同经历看待同样的公司会有不同的想法 11:38 2008 年金融危机是怎么度过的？ 15:21 低估值价值投资者该如何保持好心态？ 19:23 曹老师的资产组合里，非常确认的公司最高给多少仓位？ 22:58 怎么判断好资产和好价格？ 25:25 随着轻资产公司越来越多，PB 估值法是否会失效？ 30:45 给公司定价时会看哪些信息？ 33:26 怎么看 DCF 估值方法？ 39:21 怎么看待不了解的新的业态？ 43:55 作为经历三轮牛熊的老将，面对大热赛道的胜出者，心里有过动摇吗？ 49:15 「投资者的投资收益，不仅仅是基金经理创造的，应该是由投资者和基金经理共同创造的。」 59:09 会看基民的评论吗？ 62:27 有知有行的价值：「在基金经理和基民之间搭建信任桥梁，把彼此创造的收益转化到自己身上。」 62:57 怎么看待中国股市的大波动？ 69:57 聊聊「中欧恒利」：假如回到 2017 年重新发这只基金，还会这么做吗？ 75:44 「帮普通人管好钱」的想法变了吗？ 78:51 想对那些「半路下车」的朋友说什么？ 原声摘录 📝 孟岩：投资者的心态非常重要。把握心态不是说看两本行为金融学的书，而是你的仓位、你的资产组合是不是能够让你保持一个良好心态。分散是非常重要的一步，因为我们谁也无法预测未来世界。 曹老师：脆弱的本质不是说发生风险的概率大不大，会不会发生。而是，风险一旦发生，如果你不能承受，那就是毁灭性的。 孟岩：作为投资者应该不断学习。不断学习才能让我们理解更多商业业态，我们才能发现更好的公司。但投资中，我们还要严守另一条线——我们没有真正弄明白的东西，不要去投。 曹老师：价值投资、或者说低估值投资，未来一定会有市场。因为很多东西原本很新、变化很快，但最终它们会慢慢沉淀成一个稳定的、传统的东西。整个手机产业链原来是一个变化很快的行业，但现在手机已经成为我们生活中不可或缺的物品，这个行业已经变成一个稳定的、相对可预测的行业了。投资难度降低了很多。巴菲特投资苹果，我想也是这样。第一，他懂不懂，熟不熟悉；第二，这个东西是不是还像之前一样波动那么大。 有老的飞行员，也有胆大的飞行员，但没有胆大的老飞行员。 孟岩：了解和信任决定了你能否与企业共渡难关，共同创造收益。 孟岩：我们真正应该做的事情是让投资者理解基金经理的投资理念和投资逻辑，理解他的风格和当前市场风格可能不太匹配，理解市场过去出现这种情况时未来会怎样。投资者理解并坚信这些东西，才能最终把基金经理创造的收益转化到个人身上。 曹老师：有三类人不适合投资我的基金。第一类，想在牛市赚快钱的；第二类，怕短期亏损的；第三类：不了解我的。 孟岩： 有知有行想做的是，在基金经理和基民之间搭建信任桥梁，把彼此创造的收益转化到自己身上。 孟岩：基金经理只是创造了基金本身的收益，这和投资者最终拿到的收益不是一回事。 曹老师：投资者的投资收益，不仅仅是基金经理创造的，应该是投资者和基金经理共同创造的。 延伸阅读 📚 孟岩：怎样让基民也赚钱？ 孟岩：牛市是很多投资者亏损的原因 有知有行投资第一课：我们为什么需要一套投资系统？ 中欧曹名长：这三类人不要买我的基金 陈嘉禾：估值体系扭曲时，资深投资者的坚持 制作团队 🎙️ 剪辑 / 柯霖 制作 / 有知有行 关于「无人知晓」 无人知晓是一档由孟岩主理的投资向对话类播客。每期都会邀请一位好友来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。 孟岩还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。 * 收听渠道 🎧 有知有行 App、小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、微信听书，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。 😊 点击这里下载有知有行 App