│ SUMMARY 美联储9月议息会议解读与宏观周期分析 一、美联储9月议息会议核心决议与机制 针对9月17日凌晨公布的美联储议息会议结果，会议从决策机制、政策依据及市场反应三个维度进行了详细拆解： 1. 会议决策机制与流程 投票权构成：FOMC 会议在华盛顿埃克尔斯大厦举行，由 19 名委员参会，其中 12 人拥有投票权（7 名理事+纽约联储行长+4 名地区联储行长轮值）。 决议发布渠道：决议于北京时间凌晨 2 点通过美联储官网首发，随后在 2 点半举行记者会，三周后发布详细会议纪要。 历史信息不对称：回顾互联网时代前，决议通过路透、道琼斯等专业终端发布，存在巨大的信息差与时间差，普通投资者难以获取一手信息。 2. 政策依据与双重使命 加息幅度确认：本次会议一致同意加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%-4.0%。 核心目标重申：美联储强调其双重使命，即控制通胀（核心 PCE 瞄准 2%）与实现充分就业。尽管地缘政治不确定性高企，但国内需求韧性较强，就业增长稳健。 油价传导阻断：针对油价上涨带来的通胀压力，沃什表示货币政策虽无法直接降低油价，但加息旨在阻断能源价格上涨向其他领域的传导链条，防止通胀扩散。 3. 市场反应与前瞻指引 预期差博弈：市场此前已充分消化加息 25 基点的预期，决议公布后半小时内市场表现平稳。但在沃什发表强硬讲话后，市场出现剧烈波动，美股跳水、黄金上涨。 点阵图信号：点阵图显示 12 月仍有加息可能，且沃什拒绝通过个人利率路径向市场释放额外的前瞻指引，强调政策独立性。 二、特朗普与美联储的政策博弈 会议深入分析了特朗普反对加息的政治动机及其与美联储的潜在冲突： 1. 加息对经济的紧缩效应 流动性收缩：加息导致商业银行将资金存入联储账户以获取无风险收益，减少了市场流动性，并推高了企业贷款成本（如贷款利率可能升至 7%），抑制商业活动。 特朗普的反对逻辑：特朗普反对加息是为了维持经济热度，确保中期选举前的经济数据亮眼，从而巩固其执政合法性。 2. 就业数据的结构性矛盾 数据质量争议：华尔街质疑近期就业数据，认为增长主要来自服务业临时岗位，而非长久性就业，且可能与世界杯等短期因素有关。 移民政策影响：ICE 严查留学生非法打工及非法移民，客观上释放了大量低端服务业岗位给本地人，人为推高了就业率，但并未带来实质性的产业升级。 三、宏观周期视角下的经济展望 基于康波周期理论，会议对美国经济的长期走势进行了推演： 1. 历史周期对比 康波周期重现：参照 1929 年大萧条及 1989 年沃尔克加息周期，目前正处于约 60 年一轮的康波周期转折点，面临能源危机引发的经济紧缩风险。 政策背景差异：与沃尔克时期相比，当前美国面临地缘政治孤立（如 ICE 政策限制人才流入）及科技发展瓶颈，可能削弱其通过科技革命平滑周期的能力。 2. 科技与产业动向 AI 与医药结合：关注到诺和诺德与 Anthropic 的合作，预示着 AI 技术在医药研发领域的应用潜力，可能成为新的投资热点。 美国梦的消解：特朗普政府的排外政策导致人才和资金流入受阻，可能打破美国通过吸引全球精英来维持科技领先地位的“美国梦”模式。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 一、全球宏观政策与市场博弈 1. 央行决议密集期与市场观望 关键会议时间节点：9月17日美联储利率决议及鲍威尔发布会、9月17日英国央行利率决议、9月18日日本央行利率决议，以及9月19日美股“四巫日”（期权期货结算日）。 市场情绪与预期：市场普遍处于观望状态，等待美联储释放关于加息路径及未来利率走向的信号，特别是沃什在发布会上的措辞将成为市场解读的关键。 2. 中美博弈下的出口与汇率 出口限制与贸易冲突：针对中国制造业出口的强劲表现，欧盟及美国可能采取限制措施，预计2026年欧盟与中国贸易冲突可能激化。 汇率走势的异常逻辑：尽管中美利差倒挂理论上应导致资本外流，但人民币近期表现坚挺，甚至出现升值迹象，打破了传统经济学逻辑。 长期汇率预测：有机构预测至2030年人民币汇率或将达到5.5，但目前市场对此类长期预测持保留态度。 3. 地缘政治与能源价格 石油价格的政治博弈：特朗普与贝森特均提及若伊朗冲突结束，油价可能跌至40美元，但此类言论被视为选举策略，缺乏实际验证。 日美货币政策联动：日本央行干预汇市抛售美元以维护日元，对美国市场产生了一定影响，导致美国方面对此表示关注。 二、A股市场现状与投资逻辑 1. 市场流动性萎缩与情绪低迷 成交量与点位特征：市场成交量萎缩至万亿左右，指数在3900点附近震荡，市场缺乏明确方向，中间力量（散户）呈现麻木状态。 题材炒作降温：AI概念股因Anthropic推迟上市及安全争议降温，种业股（如敦煌种业）因厄尔尼诺概念炒作后回落，市场缺乏持续性的热点题材。 2. “卖水人”与“铲子”逻辑 确定性投资逻辑：在市场不确定性增加时，资金倾向于流向具备“卖水人”属性的确定性环节，如CRO（医药研发外包）和光模块（AI算力硬件），这些板块受益于海外订单，盈利确定性高于纯创新药或AI应用。 董明珠做芯片案例：会议引用董明珠宣布做芯片导致资本撤退的案例，说明市场对“真金白银投入但前景不明”的纯概念炒作持谨慎态度。 三、AI技术与安全争议 1. AI安全与对齐问题 技术安全争议：数学家联名信呼吁限制AI发展，引发对AI安全性的担忧。会议讨论了AI Alignment（对齐）的难度，指出不同立场下AI的价值观难以统一。 地缘政治视角：AI技术被视为中美博弈的关键领域，双方在合作与对抗之间寻求平衡，但目前合作难度较大。 2. 商业落地与资本态度 商业落地困境：Anthropic推迟上市及奥特曼表态“AI不做了”，反映出当前资本市场对AI商业变现能力的担忧。 算力硬件的确定性：尽管应用端存在不确定性，但AI算力基础设施（如GPU、光模块）的需求相对确定，成为资本追逐的焦点。 四、微观案例与消费变迁 1. 百邦科技（300736）的商业模式转型 核心业务定位：作为苹果在中国大陆最大的授权售后服务商，百邦科技依托品牌授权和供应链优势，解决了手机维修中的信任与配件问题。 平台化转型：面对10万家小微维修店的分散市场，公司推出“闪电蜂”联盟，转型为手机零配件SaaS平台，提供配件供应与系统支持。 资本运作动向：近期发布定增方案，拟募资约4亿元用于业务转型，显示出公司从单一维修服务向平台化生态发展的战略意图。 2. 消费习惯变迁与行业兴衰 驾照考取意愿下降：2025年全国新领证人数同比减少175万，较2015年峰值缩水43%，年轻人对私家车和驾照的刚性需求减弱。 租赁经济兴起：年轻一代更倾向于租赁而非购买高价电子产品（如高端手机、相机），推动了共享经济模式的发展。 重资产行业困境：以驾校（如东方时尚）为代表的传统重资产行业面临转型困难，而轻资产的维修服务（如百邦科技）更具灵活性。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 一、A股市场热点与产业链逻辑分析 针对当前A股市场热点轮动及资金流向，从以下 2 个维度进行了拆解： 1. AI 与创新药产业链的“配套”逻辑 资金偏好“卖水人”：市场资金更倾向于追捧为巨头做配套的环节，而非直接从事前沿研发。例如，AI 领域的光模块（为英伟达等做配套）和创新药领域的 CRO/CXO（为大药厂做研发外包），因其订单确定性高而受到青睐。 “吃肉”与“喝汤”的辩证关系：虽然中国企业在全产业链上不占优势，但通过对外授权（License-out）也能获得高额收益。例如，石药集团与阿斯利康达成 185 亿美元合作，恒瑞医药与 BMS 达成 15 亿美元合作，证明中国药企正从“喝汤”向“吃肉”转变。 2. 市场阶段与“天花板”判断 AI 赛道仍处“讲故事”阶段：马斯克提出的“世界模型”等概念目前仍处于画饼阶段，资本开支巨大但现金流回报尚未覆盖，意味着该赛道仍有较长的成长空间和想象力。 制造业“天花板”显现：前期涨幅较大的光模块等制造业环节，随着财报披露和业绩兑现，其估值天花板已隐约可见，后续需依赖新的故事驱动才能突破前高。 二、巴菲特投资理念的适用性与局限性 会议结合《巴菲特教你读财报》一书，深入探讨了价值投资法在中国市场的应用边界： 1. 价值投资法的水土不服 适用范围的局限性：巴菲特的价值投资法并非适用于所有股票，特别是高成长性的科技股（如 AI）。这类公司往往资本开支巨大，现金流为负，无法用传统的财务指标（如现金流折现）进行估值。 A 股市场的特殊性：由于外汇管制和资本流通限制，纯粹的巴菲特式长期持有策略在 A 股面临操作障碍，且 A 股市场的波动性与美股存在显著差异。 2. 投资理念的核心精髓 内在价值与股价的分离：公司的内在价值增长不等于股价上涨，股价上涨也不代表内在价值增长。投资者应关注企业的长期内在价值，而非短期市场波动。 长期持有与复利效应：借鉴巴菲特持有可口可乐的逻辑，若早期以低成本买入优质资产，即使当前市价高企，基于原始成本的股息回报率依然可观。投资应关注资产的长期复利增长，而非频繁交易。 三、关于《巴菲特教你读财报》的深度剖析 1. 作者背景与商业运作 作者身份的特殊性：该书合著者之一玛丽·巴菲特是沃伦·巴菲特的前儿媳，虽无金融或会计背景，但利用“巴菲特”姓氏的 IP 效应，与戴维·克拉克合作出版了系列畅销书并开设培训课程。 商业模式的争议：该书的成功更多依赖于“巴菲特”的品牌背书，而非纯学术价值。巴菲特本人从未对该书内容进行背书或辟谣，保持了冷处理态度。 2. 书籍的普及价值 降低投资门槛：尽管存在争议，该书以通俗易懂的方式普及了财报阅读和巴菲特投资理念，降低了普通投资者的学习门槛，起到了“引路人”的作用。 理念的提炼与传播：书中提炼的“护城河”等概念虽可能被简化，但确实帮助了全球投资者理解价值投资的基本框架。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 一、市场情绪修复与板块分化 针对近期市场反弹及外部政策冲击，从以下 2 个维度进行了复盘： 1. 市场情绪指标回暖 指数与情绪共振：三大指数全线上涨，上证指数上涨 56 点，Wind 主板、全 A 及双创情绪指数均显著回升，市场情绪明显修复。 成交量能放大：当日成交量较前一日增加 4000 多亿元，显示资金活跃度提升，市场承接力增强。 2. 光模块板块受政策冲击分化 海外业务承压：受美国限制 1.6T 光模块出口政策影响，依赖海外市场（如中际旭创、新易盛、天孚通信）的公司面临压力，股价表现不佳。 内需逻辑支撑：专注于国内市场的光模块企业表现相对稳健，市场预期后续中美高层会晤可能涉及 AI 及光模块领域的博弈。 二、量化交易监管与生态重构 针对市场关注的量化交易争议，从制度根源与监管趋势两个层面进行了深度拆解： 1. 中美量化生态的制度差异 税收制度决定交易频率：美国存在资本利得税，频繁交易会大幅侵蚀利润，因此高频量化在美国受限；中国无资本利得税，仅有印花税，为高频交易提供了制度土壤。 市场结构决定对手盘：美国市场机构化程度高，量化机构难以收割散户；中国市场散户占比较高，量化凭借资金和技术优势容易形成对散户的收割，导致市场波动加剧。 2. 监管趋势与市场影响 监管补漏进行时：监管层已注意到量化交易引发的问题，正采取措施限制其优势，如要求服务器从局域网移至公网，削弱其速度优势。 交易量下降归因：近期市场成交量下降除情绪因素外，也与量化交易受到限制有关，这属于情理之中的市场调整。 三、消费分级与院线复苏 通过电影市场案例，分析了当前消费领域的结构性特征： 1. 优质内容驱动票房 头部大片虹吸效应：尽管经济承压，但《奥德赛》、《蜘蛛侠》等优质进口大片依然一票难求，IMAX 厅场场爆满，验证了“口红效应”下的消费韧性。 劣质内容无人问津：部分国产电影（如黄渤主演的撤档影片）因内容质量不佳，即便在流媒体上线也缺乏关注度，显示消费者对内容品质要求极高。 2. 产业链受益逻辑 院线龙头受益：中国电影等拥有进口片配额审批权的上市公司，以及万达电影等院线龙头，将直接受益于进口大片的集中上映。 业绩修复预期：随着进口大片供给增加，院线公司的业绩有望改善，目前市场关注点仍集中在科技板块，院线价值尚未完全体现。 四、科技新赛道与未来展望 1. 机器人赛道热度升温 宇树科技上市催化：宇树科技即将上市，募资规模约 400 多亿元，带动机器人板块（如绿的谐波）连续上涨。 产业阶段判断：目前人形机器人主要应用于高校科研及特种需求，尚未进入家庭民用阶段，属于远期赛道但代表未来方向。 2. 未来科技投资主线 马斯克概念映射：国内资本市场正对标马斯克布局的三大赛道，即算力（上新）、机器人（宇树）、太空探索（蓝箭航天），这些方向代表了未来的科技趋势。 创新药分化逻辑：CXO（如药明康德）因业绩确定性高于创新药，更受市场青睐；恒瑞医药等创新药企因规模较小，估值逻辑与海外巨头不同。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 长鑫科技今天上市，成为A股市场首只单日成交额突破千亿元的个股，之前的各种传言乃至恐慌不攻自破。市场情绪普遍乐观，科技概念仍能作为排头兵，在资本市场上冲锋陷阵，背后的逻辑似乎并不复杂，修昔底德陷阱无从避免，不管嘴上说什么世界大同，这场事关地球霸主的零和游戏哪边都输不起。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 7月15日，入伏当天，股市寒风频吹，新登折戟，老登低迷……高温橙色预警暂时没有折冲的意思，但早晚，红色会出现的。 老张提醒，世界杯决赛的哨声就要吹响，喝酒之后，别忘了“吃药”。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 一、市场复盘与宏观环境分析 1. 市场表现与情绪冲击 指数与情绪共振：A股市场近期表现不佳，沪指跌破4000点心理关口，单日下跌51点，市场情绪普遍悲观。 世界杯魔咒效应：提及“世界杯魔咒”现象，认为赛事期间资金关注点转移，可能导致股市表现相对平淡。 极端天气影响：超级厄尔尼诺现象及台风对福建、浙江等地的影响，认为自然灾害对经济生活和市场预期造成了一定冲击。 2. 地方财政数据解读 自给率数据异常：一季度地方财政自给率普遍低于100%（如上海85%、北京79%），引发市场对地方财政健康状况的担忧。 历史对比与归因：虽然1994年分税制改革后地方自给率长期低于100%，但此次数据与2020年疫情时期类似，且涉及范围广，加剧了市场恐慌。 3. 基金漂移整改的冲击 政策背景与规模：针对基金风格漂移现象，监管要求整改，涉及规模约4800亿，其中首批195只基金已完成基准调整（涉及3900亿）。 市场博弈逻辑：整改可能导致“漂移基金”在科技股高位时集中出货，引发局部踩踏，但整体规模相对A股总市值较小，冲击有限。 二、行业与板块投资策略 1. 创新药板块的出海逻辑 出海交易验证价值：近期创新药出海交易频繁（如三生国健授权辉瑞，首付款12.5亿美金），证明中国创新药企的价值得到国际巨头认可。 基本面与估值背离：券商报告指出中国创新药基本面强于当前股价，出海合作及医保谈判落地将带来业绩验证机会。 长期赛道价值：类比诺和诺德与礼来，若国内企业在阿尔茨海默症、心血管疾病等领域取得突破，将带来巨大的投资回报。 2. 房地产与金融板块分化 K型分化趋势：房地产市场呈现K型分化，一线城市核心区域（如上海新天地）豪宅价格坚挺，而三四线城市持续承压。 金融板块承压：银行息差收窄，且融资方式正从间接融资（银行信贷）向直接融资（股权、债券）转型，银行盈利空间受到挤压。 三、投资策略与后市展望 1. 市场节奏与择时 等待中报验证：当前市场处于混沌期，建议等待中报业绩落地，关注创新药等板块的业绩兑现情况。 波动率指标参考：上证红利指数波动率（IV）已从51回落至46.95，表明市场恐慌情绪有所释放，但尚未完全见底。 2. 核心投资方向 科技与创新主线：维持下半年科技股跑赢大盘的判断，重点关注创新药、半导体等硬科技领域。 低配传统板块：维持对房地产及相关金融板块的低配建议，关注结构性机会。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 一、A股上半年行情复盘 成交量、指数分化及流动性： 1. 市场成交活跃度与流动性 成交额创历史新高：上半年A股成交额达30017.53万亿，日均成交2.74万亿，同比2025年翻倍，显示市场流动性极为充沛。 高额成交常态化：上半年共有37个交易日成交额突破3万亿，其中1月14日达到3.99万亿，6月22日为3.76万亿，表明场外资金入场意愿强烈。 2. 指数表现极端分化 科技板块领涨：科创50指数上半年累计涨幅高达64.25%，中证500上涨20.97%，创业板指上涨35%，呈现明显的结构性牛市特征。 传统蓝筹承压：上证50指数下跌1.38%，沪深300上涨约7.8%。半导体板块市值已超越国有大行，成为A股第一大行业。 个股普跌格局：虽然指数上涨，但全市场5530只股票中，仅1760只上涨，占比不足三分之一；个股中位数跌幅达14.8%，下跌个股平均跌幅超23%。 二、下半年投资策略与机构观点汇总 国内外主流机构对下半年的预判，核心逻辑围绕“K型结构”展开： 1. 国内头部券商共识 哑铃型配置策略：建议采取“一头进攻，一头防守”的策略。进攻端聚焦AI算力、半导体、机器人等产业创新方向；防守端配置高股息资产（如电力、煤炭、银行、黄金）。 风格均衡预期：预计下半年市场波动将加大，抱团现象可能松动，风格会适度均衡，但AI技术仍是全年核心主线。 2. 国际投行视角 出海与高端制造：高盛、摩根士丹利等机构看好具有海外订单和资本开支增长的出口链，以及受益于全球产业链重构的高端制造业。 规避领域明确：建议低配地产、普通必选消费及现金流恶化的中小企业。 三、日本经济与社会现象的深度剖析 日本当前的汇率贬值、社会结构变化及其对中国的启示： 1. 日元贬值的深层原因 巨大利差驱动：美日基准利率存在巨大息差（美国3.5%以上 vs 日本1%），导致套利交易盛行，资金流出日本寻求更高收益。 “铃木太太效应”：日本家庭主妇将日元换成美元存入美国银行或购买美债，利用息差获利，加剧了日元抛售压力。 2. 社会阶层固化与消费降级 阶层流动停滞：日本社会正经历“阶级固化的第二阶段”，表现为资产分化和代际传承壁垒。年轻人缺乏上升通道，倾向于“躺平”或不婚不育。 消费观念变迁：奢侈品消费降温，消费者更注重性价比。线下实体店虽有人流，但消费客单价下降，反映出社会整体信心不足。 四、结论与投资者建议 综合各方观点，下半年行动指南： 1. 紧跟机构步伐 放弃散户思维：当前市场由机构主导，应放弃寻找“接盘侠”的传统思路，转而研究机构持仓逻辑，跟随主力资金流向。 2. 优化持仓结构 拥抱确定性增长：重点配置业绩确定性高的科技成长股，特别是具备全球竞争力的算力、半导体上游材料等。 保持风险对冲：在追求收益的同时，必须配置部分高股息、低估值的防御性资产，以应对市场波动。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 凯文·沃什（Kevin Warsh），1970年4月13日出生于纽约州奥尔巴尼，斯坦福大学文学学士，哈佛大学法学博士。美国联邦储备委员会第十七任主席、联邦公开市场委员会主席。 有些人生下来就在罗马，这不是指沃什，但他注定不是牛马，德智体全面发展之外，他还获得了雅诗兰黛家族的青睐，并由此进入了美国共和党的核心圈层。天选之人未必胸怀青云志，但脚下肯定有青云路。作为美国最重要独立部门之一的当家人，他的独立性至今存疑，毕竟历任美联储主席的来时路都比他显得更有说服力。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY “中位数指数”作为衡量市场真实温度的新指标，像1937年的苏州河，把股市分成了左、右两岸，坚守四行仓库纵然可歌可泣，但果决回撤未尝不是正确的选择，全身而退不能仅仅指望上帝的仁慈或对手的善心，奇迹不总是发生在我们自己身上。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 上海市政府发布未来产业规划，提出围绕六大方向培育未来产业，其中核聚变（人造太阳）被明确列为重点，目标是在2030年成为具有世界影响力的未来产业引领地。 三阶段发展路径：2026年至2030年为工程验证阶段，目标是实现能量增益Q值大于10；2035年至2045年为示范堆阶段，目标Q值大于30；2045年后进入规模化迭代阶段，力争度电成本低于煤电。 终极目标：预计到2045年后，核聚变将在能源结构中占比超过10%，并逐步替代煤电，从根本上改变中国的能源结构。 资金轮动逻辑：在当前算力板块高位震荡的背景下，资金寻求新的低估值洼地。核聚变作为尚未被充分挖掘且具备宏大叙事的新赛道，有望承接从高位科技股流出的资金。 为此，老张提供了一份核聚变领域的投资框架： 1. 万亿级市场空间测算 设备与材料市场：预计到2030年，核聚变设备市场空间约5000亿，材料市场约2000亿，合计约7000亿。 全球投资规模：预计到2040年，全球核聚变电站投资将超过10万亿，其中中国占比约40%，即4万亿人民币。 终极市场空间：核聚变技术成熟后，作为基础能源核心，其市场空间预计将达到8万亿级别。 2. 产业链受益顺序与标的筛选 上游优先逻辑：参照互联网、新能源等历史经验，投资机会将遵循“设备先行、材料先行”的规律。在核聚变领域，上游的原材料供应商和设备制造商将最先受益。 核心受益环节：重点关注超导材料（如西部超导）、核心部件（如安泰科技）、真空装置（如东方地区/中科三环）以及特种结构材料。 稀缺性溢价：由于技术壁垒极高，目前A股市场涉足相关领域的上市公司屈指可数，一旦产业启动，相关标的将享受稀缺性带来的估值溢价。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY “霍尔木兹海峡，大消息”“美伊谈判，传新消息”……显而易见，严肃媒体在处理相关新闻标题时，出现“好消息”三个字或许比银针拨弄神经更加酸楚难当。世界够坏了，配不上一个“好”字。 资本当然不这么认为，哪怕是假消息，也是可以用来增值的。对此，马克思比鲁迅深刻得多，他说：“资本一旦来到人世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。” 我不喜欢马克思，或多或少是受了中学政治老师毫无生气的朗读的毒害，但我对上面那句话过目不忘，不是来自它传递的哲思或者力量感，而是资本就在人世间，却没来到我身边，它当然就是肮脏的。 所以把心思花在怎么接住二十厘米的涨停是唯一值得探究的事情，这可能是普通人在不远的将来对抗不确定性的最后一块盾牌。不要用“头顶的星空和心中的道德律”来搪塞，诚实面对自己才对得起已经回不去的世界。 长者说，要避免坠入修昔底德陷阱，这跟哪吒喊出“我命由我不由天”本质上是差不多的，都属于文艺加工。冷战早就开始了，想化干戈为玉帛，光站着不行，站在光里，也不行。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 对中国股民来说，“5.19”是一个值得纪念的日子。自那天起，大盘两个月内上涨50%，牛熊更迭，一场持续两年的财富革命就此拉开序幕。 但好日子很难复制，就像功勋球员的号码，退役后只能作壁上观。二十七年过去了，“5.19”再未重现。 把时间往前推进六年，芝加哥期权交易所（CBOE）于1993年推出波动率指数——VIX，最初通过标普100指数期权的隐含波动率计算得出，反映市场对未来30天波动率的预期，俗称“恐慌指数”（The Investor Fear Gauge）。该指数长期均值约19.56，极端高位（如超过40）常预示市场恐慌，低位（如低于15）显示过度乐观。 如果有人在1999年用波动率计算中国股市，相信会很有意思，会不会像说谎者的心电图尚不可知，但肯定不会是一条直线。市场需要“活人感”，而VIX是衡量市场情绪的重要工具。 老张说，最近的情绪有点复杂。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 每当看到“宏”字，就有敬而远之的想法，凡事跟宏大、宏伟、宏观一挂钩，一种不真实感即刻扑面而来。但记不清哪位知名人士说过，想成功，就得跟人性搏斗。回到投资，恐怕各类数据指标都需要研读，由此形成的研判组成了我们的认知部分，毕竟认知决定了我们的财富水平，其他的，交给运气。 其实宏观经济指标和体检报告有很多相似之处，比如它们都不直接解决问题，而是明确地告诉你一个阶段性的确定结果。至于结果是不是符合你的预期并不重要，重要的是它在某种程度上影响了你的心情。老张列举的三个指标，结果都不算太乐观，房地产、内需、高耗能……在这些当下无解的难题面前，指标至少是难能可贵的唯真产品。 国家统计局发布的三大类指数及其应用逻辑： 1. 先行指标（Leading Indicators） 预测功能：先行指标能提前 3-6 个月预示经济走势，核心包括 M1 供应量、社融数据、制造业 PMI 新订单及出口订单等。 拐点判断：若先行指标连续两个月回升，预示经济回暖；若连续两个月下降，则需警惕经济走弱。 共振效应：需关注多个先行指标是否形成共振（同升或同跌），若指标分化则可能仅为结构性行情。 2. 一致指标（Coincident Indicators） 现状确认：一致指标反映当前经济状况，用于验证先行指标的准确性。目前该指数以 2019 年为基数（100 点），目前处于 90 多点，显示经济尚未完全恢复至疫情前水平。 结构特征：当前数据显示“生产强、需求弱”，工业稳但地产冷，内需不振但外需强劲。 3. 滞后指标（Lagging Indicators） 事后验证：滞后指标用于事后确认经济趋势，包括 CPI、PPI、库存及失业率等。 当前状态：滞后指标目前持续低于 100 点，在低位震荡筑底，验证了经济复苏力度偏弱且内需疲软的现状。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

│ SUMMARY 科技、黄金、铜……不是在涨，就是在涨的路上。 又及，云端的声音还是太缥缈，6G期待一下。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……