27860
135🎤本期嘉宾：胡超@天弘越南市场股票基金经理
⏯️本期简介：
和主投越南的基金经理聊聊越南的八卦和「穿越式投资」的感受。
🎯时间轴：
00:00 开头就整活儿！
01:39 东南亚那么多国家，为啥独独选了越南？
08:17 越南房地产也流行调控
10:00 接下来我们讨论了越南的方方面面——
工资、大城市、人均GDP、年龄、买房、杠杆率、存款利息、股市...
22:06 带着中国经验去越南投资是一种什么体验？
25:22 我们看待越南的真实感受，其实就像外资看待A股。
28:31 比A股更加散户化的股市，韭菜，啊不股民还有很大增长空间
33:45 A股的独特之处：很容易短时间内透支掉一个行业
37:37 对越南，当前主要看好金融+地产
39:51 越南经济的三驾马车
45:43 水大鱼大，池子有限，只能集中押大鱼
1:04:09 越南的首富长期都是同一个人
1:10:53 发现了越南自己的「伊利」，却迟迟赚不到钱
1:15:00 投资海外的几个关键原则
1:23:29 汇率风险是海外投资绕不开的环节
1:26:11 跟中国一样，越南老百姓主要还是买房
1:27:35 胡超和老钱分别回答：如果明天穿越到越南了，如何像爽文一样发财？
📁本期内容相关资料：
- 对本期投资部分的一些讨论👉 《通过越南理解外资和海外资产配置》
- 请大家重点先看我的小标题！
⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。
📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。
也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。
经济发展政策“革新开放”，类似中国“改革开放”，经济上相对熟悉，资本市场历史可复盘。
人均GDP 4000美元/年；人均可支配收入 2000多美元/年（2020年）。
总人口9900W以上，总和生育率2%。
平均年龄：越南32.9岁、中国39岁、印度28岁、美国36.7岁、德国/日本44岁以上。
居民部门杠杆率不高，财富以房产为主，人均可支配收入比中国低，闲暇消费少、投资需求少，有钱存银行。
「投资越南」
寻找当前阶段最具竞争力、获取最大利润行业，选择有最强定价能力、最强盈利能力以及最受投资人关注的股票。
三驾马车：消费占70%、投资占20%、进出口2%~5%。
第一产业农业10%，第二产业工业及建筑业接近40%，服务业40%。
潜在风险：经济增速低于市场预期，或经济结构出现问题。
「A股」
A股的本质是周期，市场竞争激烈，容易过度定价/透支定价，倒逼你预判你的预判。2010年以前市场倾向于同涨同跌，之后因扩容各行业开始分化。
「越南股市」
类似2010年前A股，整个国家资产证券化率60%，跟踪指数VN30。
证券交易所：胡志明市——大盘蓝筹、河内市——中小盘股。
未来合并交易所计划：胡志明市—股票，河内市—债券和衍生品。
「个人账户」
500W~600W个，占总人口的5%（中国14%），贡献成交量的90%~95%，极端上涨、极端下跌。
「外资」
主要投资于胡志明市，但凡风吹草动，先撤。以赚钱为目标，短期流入流出，不是影响市场最核心的因素。
外资持股比例20%（中国5%），贡献成交量5%~10%。
「投资」
公共部门投资：基建，政府举债保守。
私营部门投资：房地产，周期性行业，占GDP比重13%左右。
「房地产」
城镇化率：越南42%、国际1%~1.3%，中国2000年40%。
限购：每个新楼盘外国人购买上限30%，泰国是40%。
房贷：利率10%，首付比例20%，存款利率6.5%。渗透率低，新楼盘中房贷购房比例不到20%。
土地使用权可以转让及交易，即使用权≈所有权。
「胡志明市」房价6000美元起步，人口1200W，占比总人口12%，远超北京+上海占比5%，聚集国家最优质的资源。
「投资」集中度高，持仓大型、中小型房地产公司，前者抗风险、后者高弹性。
「银行」
银行在决定社会资本分配具有绝对话语权。
外资银行作为战略股东，持股15%~20%，上限30%。
「货币流通机制」
央行、4大国有银行、20多个非国有银行/商业银行、3家政策性银行、1个专门负责清理银行不良资产的资产管理公司。
「分析银行」
看每年信贷贷款增速，银行每股收益即每股盈利（EPS）增速 = 息差 + 中枢 - 拨备 - 费用 ≈ 20%。相对稳健，收入以息差3%~4%为主，以及股息率1.5%。波动来自估值波动，估值历史平均PB1.7倍左右。——稳定成长股
「融资渠道有限」
中国：国内IPO、香港/美国海外IPO；
越南：国内IPO，允许外资做战略股东。
「民间借款」
越南在当前经济发展阶段，企业和个人最缺资金，现在民间借款利率年化100%以上（合法的），难点是便宜的融资来源。
「券商」
处于早期阶段，70多家，上市十几家。牛市的旗手/急先锋，适用于越南股市。
盈利拆分：1）经济业务/交易的佣金；2）投行，股市IPO暂停、债市IPO发行；3）投资。
长期逻辑：周期股，越南券商有成长性，个人账户渗透率5%远远低于中国14%；越南仍处于前沿市场，未来可期，升级为新兴市场只是时间问题。
「消费」
可选消费：1）汽车，处于早期阶段，大部分是合资车；2）电器，外资品牌份额占比大。
必选消费：吃穿用度。1）牛奶，每季度业绩能兑现，但增速慢股价不涨吸引力不够；2）西贡啤酒，竞争对手强大，丢失市场份额股价下跌。
总结：成长性不够、份额比不过外资品牌。
「国别资产配置」
「在哪个市场就赚哪个市场的钱」
降低波动率：选择与自身国家经济周期/资本市场关系不密切的国家，美国/越南；
提升收益率：每个市场吸引力资产不同，美国聚焦于科技赛道、越南银行地产。
美国市场海外投资比重不到20%、中国0.1%～0.2%。
「个人投资者」
投资不同海外市场，降低整体组合波动率、分散生命周期投资所带来的聚焦风险。
仓位：可投资产20%配置海外市场，其中10%偏发达市场（美国）、5%港股（恒生科技）、5%其他（日本/欧洲/印度/越南等）
「调研」
1）投前，2019.7月，了解国家整体经济、资本市场制度上的障碍、主要的核心行业/重要的公司、合作伙伴（券商）的研究水平/交易能力。
2）投后，2023.2月，访谈核心持仓管理层，过去几年业绩、未来展望、如何应对挑战；多渠道交叉验证信息。
持仓90%：55%银行+券商、20%房地产、其他（原材料、消费、制造业）。