vol.97.宏观只能做谈资,不能做投资?错!

vol.97.宏观只能做谈资,不能做投资?错!

52分钟 ·
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《迈出资产配置第一步》系列的第七期,开始实操篇,来聊聊宏观因素究竟该如何应用在个人的资产配置上面。

大家好,我是大卫翁,“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

在结束了基础篇和心态篇后,这个系列终于进入实操篇的阶段。不过虽说是实操,但我依然会秉承这个系列的理念,授人以渔为主,分享的更多的是我认为应该如何思考资产配置的相关问题。

以下是此次和财新合作的具体内容:

关于为什么要读财新,可以参考这期节目:《vol.42. 你需要的是能真正“打破信息差”的财经信息源》

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简易时间轴:

00:55 我终于和财新达成合作了!

05:29 进入正题,先带大家看看机构投资者的世界里,宏观有多重要

PIMCO的公众号:PIMCO品浩

09:35 除了债券类资管机构之外,宏观驱动类的对冲基金也会非常重视宏观因素

10:15 之所以我们会有一种宏观无用,经济学家或者宏观分析师都是大忽悠的感觉,可能很重要的一个原因是信息错配了

11:25 对于个人投资者而言,宏观不能拿来做什么样的投资决策?第一、不应该拿来做个别股票,个别基金,甚至是个别资产的投资。

14:08 第二、不能直接拿来解决具体的资产配置问题,无论是财务资产还是人力资产。

将宏观拆解为三个层面,别看看不同层面的宏观能不能,以及如何指导我们的资产配置。

17:52 第一个层面是具体的宏观指标,以及由一个个指标构建起来的宏观面。

22:22 看指标解读更容易产生叙事谬误。

25:41 第二个层面是宏观事件,其中没有一致预期的宏观事件可以拿来做重要的投资主题。

32:54 第三个层面是宏观趋势,这才是我认为对于个人资产配置,尤其是长期配置最有用的一个宏观层面。

34:25 从人力资产配置的角度来说,搞清楚宏观趋势就是搞清楚点线面体的状况。

38:27 如何利用宏观趋势做好财务上的资产配置?

42:25 对于大类资产配置来说,长周期的宏观趋势更加重要。

延伸阅读:《中金 | 美国居民资产配置百年变迁之产品篇:股票及基金配置占据半壁江山》

48:43 如何了解宏观趋势?重要的是我们自己对这个世界的观察,而且要持续观察,像学一门语言一样持续不断的观察。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛,以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球,我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动,或者给我写邮件,邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作:大卫翁

节目BGM:The Long Way Round - Jodymoon

展开Show Notes
财新在新冠疫情期间的一系列报道让我长期订阅他们的财新通,支持有良心的媒体。
大卫翁
:
值得支持
敏_irg1:+1
7条回复
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2024.9.24
「✅宏观 - 机构投资者」
1)债券类资管机构
宏观决定了债券价格,尤其是各个国家的国债价格。
大买方机构的宏观分析师,不会受到政治因素影响,比较中立客观、有全球视野。
普通人:做好宏观分析,客观、全球是关键词。
2)宏观驱动类的对冲基金
拥有很深厚的宏观研究能力。

「信息错配」
经济学家或宏观分析师的信息在互联网时代无差别的溢出给每个人,而大多数人不具备机构投资多个市场的投资机会,而较熟悉的股票、基金、房地产领域,宏观并不顺手。

「✅宏观 - 错误项」
1)不应该是个股、基金等单一投资决策的投资依据。
宏观因素只是驱动个股涨跌因子之一,而短期往来看,往往是最不重要的因子。
决定基金短期涨跌的往往是估值(市场情绪),而不是宏观或基本面。
2)不能直接拿来解决具体的资产配置问题
宏大叙事和个人问题不能放在同一维度思考。
所有宏观因素都是长时间维度的影响,解决不了你的燃眉之急。
该不该买卖房:家庭的资产负债表、现金流表、收入表。
该不该切换人生赛道:适合自己的未来规划、目前的财务状况等。
但较长期、偏大类的财务资产配置,以及常见的投资主题,人力资产配置,要结合目前的宏观情况。

「✅宏观」
宏观能用来指导大类资产配置、长期的资产配置,以及提供一些很重要的投资主题。

「1️⃣宏观 - 宏观指标」
具体的宏观指标,以及由一个个指标构建起来的宏观面。
包括GDP增长数据、CPI数据、货币政策、M1M2数据、社融数据、利率水平、就业数据等等。
1)单凭这些指标很难指导个人投资者的投资
因为所有宏观指标都是截面指标,只能反映当下某个宏观因素。指标之间相关关联,如果只看到其中一个或几个指标,无法理清背后的逻辑。所有宏观指标,都是宏观趋势结果的呈现,而不是背后的原因。
2)指标解读
媒体上看到的解读,都是一些叙事,真真假假,鱼龙混杂。最可怕的是这些叙事非常容易随着市场本身的起起伏伏而突然发生180°转弯。——叙事谬误

「2️⃣宏观 - 宏观事件」
既包括了一定会发生的事件,也包括一些黑天鹅、灰犀牛事件。
1)值得下注的宏观事件
首先,必须找到缺乏一致预期的宏观事件。
只要有未知就会有投资机会,因为有未知意味着专业的投资者跟普通投资者,起跑线差距不大。
比如美国大选、疫情初期对疫情走势的判断、美国加息周期开始对加息长度和高度的判断。
但美联储降低已经酝酿太久而且暴露太充分,只能算是白天鹅。
2)合适的工具
其次,找到合适的投资工具下注。
比如商品和债券可能在美国大选前后发生较大波动,因为对此有过明确表述。
3)下注
最后,根据自己的研究和判断,对这类事件的结局下注。
利用宏观事件做投资,意味着大量的研究判断以及相关的下注,对个人投资者来说非常困难。

「3️⃣宏观 - 宏观趋势」
1)分开看宏观趋势和叙事
核心:剥开叙事,找到背后的客观趋势,是做长期资产配置的依据。
不要从事处于明显衰落期的行业,不要在一个向上运行的自动扶梯上往下跑。
2)人力资产配置
点线面体:个人“点”、所在企业“线”、所在行业“面”、所在国家“体”。每一层对下一层都是降维打击(宏观趋势),能直接决定你的努力是事半功倍还是事倍功半。
人力资产配置周期足够长,在漫长的职业生涯中,可能会碰到周期拐点或趋势变化。但赌拐点很危险,看清目前的趋势更容易把握。
3)资产配置
了解现在有哪些宏观趋势,哪些真哪些是小波动,搞清楚哪些会影响个人资产配置。
利用经济下行的宏观趋势,搞清楚的是处在自下而上的周期(主动型基金),还是自上而下的周期(宽基、红利指数)。判断依据是现在变化更大的是“大的格局”还是“公司层面”,答案是大的格局。

「✅大类资产配置」
长周期的宏观趋势更加重要。
过去40年金融行业处于利率下行的趋势,在盈利增长和估值上行的戴维斯双击下,股票迎来了黄金时代。但六七十年代,股票并不是一类很受青睐的资产。
养老或家庭配置,权益类资产要占主要比例,是假设会延续过去40年的宏观趋势。
如果估值端通胀维持在较高水平,盈利端盈利不再是最优解,会发生什么?
现在最顶级的机构投资者拿自己的真金白银对资产进行重新的摆布,背后是宏观大趋势的力量。
当宏观的乱纪元拉开帷幕后,关系到每类资产的涨跌、每个人的家庭资产、个人发展。
和现在的宏观趋势做结合,或根据宏观事件判断宏观趋势,作为自己大类资产配置的重要依据。
48:00 听完还是懵懵的,但大概了解到,宏观也是关系到了自己的家庭配置和个人工作发展,不能在下行的自动扶梯上往上跑,关注宏观趋势而非宏观叙事。

「✅了解宏观趋势」
外部信息只是一小部分,更重要的是内化,对这个世界长期的持续观察。
就像你理解这个世界运行规律的一门语言,要不断的接触,才能产生基本的语感。
大卫翁
:
继续感谢课代表
Ass嘟嘟:😊
哈哈哈 翁桑和财新双向奔赴了!
大卫翁
:
主要是我奔赴它😳
小神仙大麦茶:同财新用户 干杯🍻
躺赢君
躺赢君
2024.9.26
自下而上和看宏观也不矛盾吧,为啥说自下而上现在行不通了呢?

而且巴菲特也是基于自下而上的逻辑发现选出来的公司和短期国债相比性价比不高才决定持有大量类现金资产,而不是说他自上而下判断了宏观趋势所以决定的股债比例吧?

霍华德马克斯一直就是债券投资者,尤其是垃圾债,现在的机会也确实不错,但这并不能说明权益类长期的回报超过债券的情况下主要配权益的策略是不再行得通的呀,关键还是你投的权益资产相比其他资产比如债权是否划算呀。
大卫翁
:
不是说自下而上行不通,而是在宏观大年/变局下,自下而上会变得事倍功半,很艰难,因为有时候你看到一个产业或者一个企业很不错,但突然发生了一些宏观事件,比如全球突然开始对这个产业加关税了,这种和产业、企业自身竞争力无关的事件会让自下而上投资者很无奈。
惰性气体tig:是的,我也觉得大卫翁老师对宏观过于痴迷了,巴菲特不是从宏观趋势判断所以买入卖出股票,他的择时其实就是内在价值和价格之间动态平衡而已。大卫翁老师很危险啊!我感觉他对投资和投机的概念很模糊,不知道是我的错觉与否,他会偶尔把投机当成投资
7条回复
蕾_IX4Q
蕾_IX4Q
2024.9.29
聊一下最近大A事件
oniiy
oniiy
2024.9.27
如果是小白(对金融财务行业不太了解),财新周刊看起来会费劲吗
树懒饲养员:估计要看2年以上,我也是小白,2022年2月份订的纸质版财新周刊,现在看了3年了,刚开始看了了一年多,才懂一点点,坚持下去多关注,慢慢就会懂。
大卫翁
:
可以先去买本纸刊感觉下?
5条回复
37:03 我在日本工作十来年了吧,没赶上国内发展最好的几年。体感的话,2016 到 18 年还是个人过得比较舒服的几年,保守主义刚刚抬头,国内能源制造业发展也比较好。这两年倒是觉得生意难做,可能主要制造业不行了。
大卫翁
:
信积拉乃……日本现在制造业不是应该正在享受产业链转移的红利么……当然我并没有很仔细的调研,纯属逻辑推演
Dong信积拉乃:看PMI的话,应该跟我体感差不多。能源相关的制造业,现在剩给日本【皇冠上的明珠】不多了。低端制造转移也是去印度东南亚。汽车也没赶上电车这一波。就半导体还行,但也是产业链不上不下的位置。
3条回复
GOOD棒
GOOD棒
2024.9.24
💰通过宏观事件寻找投资机会
1⃣投资者应在宏观事件如大选或疫情初期识别不确定性,寻找投资机会。
2⃣这些事件打破市场共识,减少专业人士与普通投资者的认知差距,创造公平的投资环境。
3⃣选择合适的金融工具,如商品和债券,根据候选人政策立场制定策略,应对市场波动。
🌸有整理逐字稿、笔记和思维导图
需要的朋友可自取
🔗:https://pan.quark.cn/s/f15558b95320

笔记(部分):
✨宏观是否可以用来做投资?
宏观不能直接用于个人投资者的单一投资决策,因为宏观因素难以转化为具体的投资建议,即使得到好的投资结果,也可能并非由宏观因素主导。
但对于机构投资者,特别是专注于固定收益资产的投资者,宏观则是其制定投资策略的核心依据。

✨机构投资者为何更依赖宏观?
机构投资者如债券等固定收益资产主要受制于宏观层面的各种因素,例如信用风险、利率环境、汇率波动等,这些都与宏观紧密相关。
例如全球最大的固定收益资产管理公司Pinko(太平洋资产管理有限公司)的成功部分源自其深度依赖宏观分析,其全球顾问委员会和周期展望论坛的观点准确且具有高价值。

✨宏观因素是否适用于个别股票或基金的投资决策?
宏观因素不应成为个人投资者选取个别股票、基金或其他个别资产时的主要依据。
相较于基本面和技术分析,宏观因素往往是短期影响中最不重要的一环,并且专业投资者通常能更早感知并利用信息优势,在市场未充分反映宏观预期前完成布局。

✨如果只看宏观数据指标及其解读能否用于投资决策?为何说单靠单一宏观指标进行投资并不实用?
虽然现在任何宏观数据公布后都有大量解读存在,包括媒体报道、券商研究所、经济学家及财经自媒体等提供的各种分析逻辑,但这并不能直接用于投资决策。
真正优秀的宏观分析师通常不在市场上提供免费解读,因为他们若深入理解宏观经济,则不应轻易将其信息公开。
此外,媒体上的解读常常包含主观色彩和市场情绪,且易受市场波动影响迅速转变,这会导致投资者基于错误信息做出决策。
即使在了解各类宏观指标后,由于它们所反映的信息具有不确定性且易受到市场情绪和其他干扰因素的影响,因此无法单独作为指导大类资产配置的有效依据。
例如,在经济疲软时期发布的就业数据好坏,可能会引发对美联储货币政策走向的不同猜测,从而使得市场情绪与新闻标题间产生频繁反转。

✨如何通过宏观事件寻找投资机会?
当遇到缺乏一致预期的宏观事件时,比如今年的大选或新冠疫情初期,投资者应识别其不确定性和潜在的投资机会。
这类事件通常会打破原有市场共识,造成专业人士和普通投资者之间的认知差异,为后者创造相对公平的投资环境。
同时,选择适合的金融工具也是关键步骤,如在面对美国大选时,商品和债券市场可能因两位候选人的政策立场而出现较大波动,投资者可据此制定投资策略并进行押注。

✨对于不具备专业背景的投资者而言,如何有效利用宏观趋势进行长期资产配置?
尽管利用宏观事件进行投资较为复杂且需要大量研究和判断,但对于大部分时间有限的个人投资者而言,更重要的是理解和把握宏观趋势这一层面。
宏观趋势涉及周期变化、全球化进程、利率走势等长期演变规律,能够帮助投资者更好地把握全球经济形势的大局观,从而在长期内进行更稳健和有效的资产配置。
实际上,投资本身也是一种工作和产业,要求投资者付出时间和精力深入研究,并非轻而易举能取得高收益。
47:03 今天是方法论篇,实操应该会在以后的节目里
大卫翁
:
对 这个系列都偏方法论,实操会融合到日常的节目里…
Ray_BLsp
Ray_BLsp
2024.9.24
02:42 恭喜接到财新商单,这是高品质金融媒体之间的强力互认。😃
大卫翁
:
感谢感谢~
Kawa
Kawa
2024.9.26
狠狠通过这集表白下,讲得实在太好了!学到了好多理念,但自己的内化和实操还需要自己观察和摸索,道阻且长。大卫翁老师是我播客界最爱的主播和声音,这次的商业合作也好良心。我去年也是听了节目,买了财新的会员,这次等到期正好再续上,然后是时候加入知识星球了!
大卫翁
:
哈哈 感谢支持啊
Zatana
Zatana
6天前
😢😭😭😭刚听到这个节目,还有折扣优惠码嘛哭泣
大卫翁
:
11月会重新上线
咖啡妮卡
咖啡妮卡
2024.9.26
下单了!下单了,加微信了
大卫翁
:
感谢支持
就是通过那期节目开始订阅,竟然谈到合作了好开心!
大卫翁
:
哈哈谢谢😆
Lingli
Lingli
2024.10.23
非常棒的一期!谢谢大卫翁制作如此精彩的节目
D_IYeb
D_IYeb
2024.10.23
讲的太好了,已经反复听两遍 实实在在的东西很有帮助很中肯
去年就是听大卫翁老师的播客推荐,买了3年财新。虽然没坚持每期都看,但偶尔看看也很有收获。
申易xka
申易xka
2024.10.08
讲的真好~
太对口了,上个月刚定了财新
Sunkist_iVmi
Sunkist_iVmi
2024.9.29
继续学习,建立体系很难,因为得先理解到位