投资最难的不是选基金,而是认识自己

投资最难的不是选基金,而是认识自己

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对话者:

杨世进 | 兴全多维价值、兴全合丰三年持有期基金 基金经理

高鹏翔 | 兴证全球基金 投顾主理人

Hello ,大家好,欢迎来到听懂涨声,我是天楠。

今年已经过了三个月了,显然相比去年,今年投资者的情绪,好了一大截。尤其春节deepseek火了之后,以科技AI为代表的恒生和科创又涨了一波,有人都喊出了“中国互联网需要价值重估”的口号。

但与此同时,经过这轮涨幅,不少之前严重低估的行业和公司,现在也悄悄回到了高位,甚至有些都破了历史新高。2025,我们的投资计划需要调整吗?

于是,今天我们和兴证全球基金的两位老师,兴全多维价值、兴全合丰三年持有期的基金经理的杨世进,兴证全球基金的投顾主理人高鹏翔,一起聊下这个话题。

本期串台:随基漫步 Random Walk

时间轴:

00:10:35 投资是一场反脆弱的游戏

• 信息环境已经彻底改变,现在我们很难知道自己比市场领先或滞后多少

• 与其预测未来涨跌,不如构建多元化、反脆弱的投资组合

00:16:58 中国制造业变革的催化剂

• 年轻一代正在用3D打印等技术重塑零部件定制市场

• 从抖音总部到科技创新企业,中国制造业实现了令人瞩目的速度与集群效应

00:19:01 中国市场的独特优势

• 与其他国家相比,中国市场是"东边不亮西边亮"

• 持续不断的科技创新为二级市场投资者提供源源不断的投资机会

00:29:07 找准自己的投资优势圈

• 不要总想赢过所有人,这很难持续

• 寻找那些具备均值回归特性的投资机会,比如成长vs价值、大盘vs小盘

00:31:11 胜率策略:从50%到55%

• 把胜率提高一点点就能长期创造超额收益

• 凯利公式告诉我们即使60%胜率也不应该all in,而是做好资金管理

00:33:23 如何识别靠谱基金经理

• 寻找那些不在顺风期但能够扛住压力的基金经理,风格明确且不会"飘"

• 投资人需要叠加两层信任:对自己组合的信任和对基金经理的信任

00:35:11 分散投资的智慧

• 不要只挑一个人,选择十几个基金经理可以提高整体胜率

• 通过持续评估和建立可观测可证伪的维度,来观察基金经理表现

00:52:44 多资产配置的重要性

• 更多的资产类别意味着更多元的收益来源

• 多资产组合能在低利率环境下提供更稳定的风险收益特征

00:54:21 投资的终极目标

• 好的组合不是找最赚钱的资产,而是让你能睡得着觉

• 涨的时候不焦虑踏空,跌的时候不至于无法承受

00:57:04 投资前的三大问题

• 第一问:这个钱你能拿多久不动?

• 第二问:你能接受多少亏损?

• 第三问:你的投资目标是什么?

00:57:54 市场考验与自我认知

• 2023年前九个月市场"吊打"时刻,是检验投资者心理的绝佳时机

• 投资的平衡:亏钱时不失眠,别人赚钱时不焦虑

01:01:31 锚定市场平均收益率

• 大多数投资者应该先锚定全市场平均收益率

• 超过90%的投资人连市场平均收益都拿不到

• 投资者的"伽马收益"(情绪波动引起的操作)往往是负的

01:05:38 短期市场展望

• 风险资产在当前阶段更具性价比,特别是成长板块

• 建议把投资交给经过长期市场验证的基金经理并进行定投,着眼一个完整的市场周期

风险提示:

杨世进履历:2008年9月起就职于国家知识产权专利局任审查员,2010年7月起就职于招商基金任研究员,2011年7月起就职于天治基金任研究员,2014年5月起加入兴证全球基金,历任研究员、基金经理助理、兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理。现任兴全多维价值混合型证券投资基金基金经理(2021年7月16日起至今)、兴全合丰三年持有期混合型证券投资基金基金经理(2023年8月28日起)。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件,了解本基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应,自主判断基金的投资价值,自主做出投资决策,自行承担投资风险。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险,投资须谨慎。观点不代表公司立场,仅供参考,不作为投资建议,观点具有时效性。

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杨天楠
杨天楠
2025.3.26
成功来自两种力量,勇猛精进和内省,但可惜的是:人们总是在顺风顺水的时候勇猛,在受挫之后才愿意内省…
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2025.3.28
「✅行业机会」
经济周期:持有优秀的核心公司。
需求:新兴的需求、持续的需求。
政策角度:科技、消费。
估值相对便宜:消费、医药。
现有的政策,显而易见对消费的扶持会持续;消费升级的公司很难完全和消费复苏对应的情况下,涌现了新需求。
经济周期修复:趋势线之下的修复需求,人口代际角度新消费在兴起。
选的不是标的,是管理人。相信他们的方法论,选性价比做统筹调度。自己决定在组合里超配 or 欠配(估值拥挤度、性价比),再平衡的方式。

「✅投资是一场反脆弱的游戏」
信息环境已经彻底改变,现在很难知道自己比市场领先或滞后多少。与其预测未来涨跌,不如构建多元化、反脆弱的投资组合,应对市场的变化。
行业轮动:不追求轮动,根据均值回归等统计学的规律,结合基本面,追求更有性价比的行业。

「✅中国市场的独特优势」
我国是世界上工业门类最齐全的国家之一了,经济多样性、韧性更强。东边不亮西边亮。
持续不断的科技创新,二级市场投资人总有好的投资机会可以被看见。
很多制造业公司起家后,又把钱投入到微笑曲线的两端,裁真正实现了产业升级。
护城河、买入价格很重要(决定未来收益率)、经济周期。
经济常识最重要,均值回归会发生。
每一次的经济周期,始发于人们无限的热情、勤奋的努力,最后造成过剩的产能。

「✅心态」
时刻内省,弱者思维。
首先承认投资很复杂,影响因素很多。无法定价,只能模糊的正确。做减法。
其次找到自己的投资优势圈。
博弈才能获得收益,得持续比其他强(很难)。
寻找那些具备均值回归特性的投资机会,不用比大多数人强,只要耐得住,总有均值回归的一天(下注)。大多时资产价格的演绎会超过应有边界,提供介入机会,比如成长vs价值、大盘vs小盘、主动vs被动。

「✅胜率策略」
通过时间下笨功夫,把你的水平从50%→55%。
凯利公式告诉我们即使60%胜率也不应该all in,而是做好资金管理。
尽量不要做一锤子买卖。博弈次数够多的话,胜率>50%的策略,最后能跑出来的概率高。
刚超过的时候先加一份,还有9000份等着它。

「✅识别基金经理」
在周期开始演绎之前,做好储备。寻找那些不在顺风期但能够扛住压力的基金经理,风格明确且不会"飘"。
不要只挑一个人,选择十几个基金经理可以提高整体胜率。
通过持续评估和建立可观测可证伪的维度,来观察基金经理表现。

「✅选择产品」
1)ETF基金
体现了编制者对社会的理解,不一定能跑赢主动基金经理。
种类较多,选择某类时,也做了判断。
2)主动基金经理
有机会能够创造超额收益,能支持实体经济的发展。
可以的情况下,10支以上。符合边界。
美国:主动基金单个股票不能超过10%。每年跑输被动基金的比例60%~70%。
中国:主动基金整体相比被动指数持续有超额。
3)周期
始终以变化的心态看待世界。投资最重要的是抓住世界未来的主流趋势。
如果市场上都是主动基金,可能没什么主动挖掘空间,应该买指数。
如果市场上指数变多了,应该买主动管理基金,容易做出超额。
资管行业应该提供给客户的是一个解决方案,不应该只提供一个工具。
均值回归因子,持续很强时替换。
如果定价公允(机构很卷)配置低成本的指数;定价不充分,主动有可挖掘领域,选择主动基金。

「✅多资产配置」
保持时刻评估(风险和收益的比较);拉长投资期限,考虑未来2~3年公司未来的收益空间,不赌短期风格,自下而上选择。
展望未来:谁能够走出来?它未来能给我带来什么回报?
做决策的本源点:性价比、风险和收益的平衡;股价服从于客观世界的发展,要追逐能够走出来的东西。
自下而上选一批公司/基金经理。维持均衡的状态,根据置信度略微偏离。
尽量让组合里的资产更多一点,构建更多元的收益,更平滑。
多资产组合能在低利率环境下提供更稳定的风险收益特征。
好的组合不是找最赚钱的资产,而是涨的时候不焦虑踏空,跌的时候不至于无法承受

「✅投资前的三大问题」
1)这个钱你能拿多久不动?(资金)
2)你能接受多少亏损?(回撤)
投资的平衡:亏钱时不失眠,别人赚钱时不焦虑。
3)你的投资目标是什么?(收益)
投资目标:预期回报,锚定市场平均收益率。先知道正常值。
伽马收益:情绪波动引起的操作,往往是负的。

「✅短期市场展望」
持续定投,过去证明自己的基金经理,是比较保险的选择。
现阶段更看好风险资产,特别是成长板块,性价比角度而言。
DaAnzyohs:24、25年你都在!牛
Ass嘟嘟:谢谢☺️也没想到这么久了,刚整理100篇时还记录了一下,现在都400多了😂
贩卖仲夏
贩卖仲夏
2025.3.28
兴全合丰,首发持有4年多,净值0.7,讲的挺好,业绩也加加油吧
云集空间
云集空间
2025.3.28
“你工作了七八年,你的工资也不低,你的钱去哪里了,为什么没存到一分钱”这是我老公前一周睡前对我的拷问,我也感到无比的羞耻和不被尊重感
GOOD棒
GOOD棒
2025.3.26
今天更新好早☀️打个小卡🥳
🈶️和我一样喜欢用 📝逐字稿 边听边看或者拿来做一下📒记录的小伙伴们可以自取👍
💖麻烦帮忙顶上去让更多有需要的人看到🥰
笔记等我做好后再分享🍻
🔗: https://pan.baidu.com/s/1ifI_l7p4vu8kKZZb0oL3Cg?pwd=sun3
GOOD棒:📒笔记整理完啦✌️ https://pan.quark.cn/s/4d2001ad72b8
小喜嘻嘻
小喜嘻嘻
2025.3.26
选择基金公司和经理时,不仅要看业绩,还要看其背后的投资理念和市场适应能力。
投资决策应基于全面的考量,包括公司和经理的历史表现、市场声誉以及风险管理能力。
个人认为,对普通大众投资者来说,持有体验,比投资结果更重要,而且重要得多。尽量不要把宝贵的生命,消耗在患得患失里面。当我们老了的时候,回想起来才醒悟到这些毫无意义。
GOOD棒
GOOD棒
2025.3.26
📈定投是普通人合适的投资方式
🈶️整理笔记、思维导图和逐字稿
需要可保存学习(复制到手机浏览器打开保存即可)
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笔记(部分)📒:
✨当面对市场极端情况时,如何调整投资策略?
面对市场的极端时间和程度,应避免一锤子买卖,通过多次分散投资来确定胜率。即使某个投资机会胜率较高,也不应全额投入,而是根据凯利公式计算出合理的投资比例,随着博弈次数增多,最终实现超额收益。

✨在今年这个时点,会更多地看好大公司还是小公司?
在股市当前的状态下,基本面的变化是值得关注的。对于科技行业,虽然股价波动大,但基本面日新月异。从短期看,投资者可能需要考虑大与小的选择,但从长期看,如未来2到3年内,会更关注公司未来的收益空间和成长为多少预测的收益,以投资性价比和安全边际为出发点进行评估。现在对于中国经济过度悲观的情况已有所修正。

✨展望未来,主要关注哪些方面?
首先关注的是哪些公司能够脱颖而出,并考虑它们能带来什么样的回报。不必然认为大公司就一定能跑赢小公司,每个公司所处的环境和条件不同。同时,许多中国企业正走向全球,很多大公司仍有发展空间且估值较低,也有可能展现出长期较好的收益。

✨在投资过程中,如何评估风险与收益?
一直以风险和收益的持续比较作为投资框架中的重要环节。在当前科技行业快速发展中,很多公司在加速部署本地化等,股价表现激烈,肯定会有公司脱颖而出,但并非每个做机器人的公司都能成功。因此,在投资时首要考虑性价比或风险收益平衡,同时看公司业绩在未来1到3年内是否有兑现的可能性。

✨在构建组合时,除了权益类资产外,对于普通投资者来说,有哪些好的资产配置框架或方式?对于投资者而言,如何更好地配置自己的资产?
我们很早就开始向多资产方向倾斜,研究各种主流和另类资产,通过构建多元化组合来平滑收益波动。例如,将海外资产、国内资产、黄金和其他另类资产进行配对,可以构建出波动率适中、收益相对稳定的组合,尤其在利率较低时,这种方式能提供更多元的投资选择。投资者应先了解自身需求和风险承受能力,做好规划,并坚持长期定投策略,信任优秀的基金经理的投资能力。同时,在购买基金前,销售机构需遵循适当性原则,确保产品与投资者的风险承受能力相匹配。对于普通投资者,需要自我认知并理性配置资产,经历市场波动后,找到适合自己的投资平衡点。

✨对于普通投资者来说,挑选基金的数量应该是多少比较合适?
我认为在可以的情况下,最好能购买十只以上。这样可以构建一个表现分散且较为稳定的组合,能较大概率战胜基准,并且符合投资者自身的风险承受边界,既不会大幅落后于市场收益,也不会因波动过大而影响睡眠。

✨投资者应该设定什么样的投资收益目标才算是合理的?
投资者应首先锚定全市场平均收益率作为一个基准,但要避免追求过于片面的高收益。大多数投资者很难获取超过平均收益率的结果,因此应以实现平均收益为目标,并根据个人年龄、阅历和风险偏好来调整预期回报率。

✨在当前时点,普通投资者如何把握投资机会?
在股市反弹之后,判断市场是基本面领先还是股价领先较难,但长期来看,企业家的努力和优秀公司的高ROE能保障投资回报率。对于普通投资者,建议采取定投策略,持续投资于优秀公司或行业,尤其是考虑到中国经济正处在新的起点上,未来十年可能带来较大机会。

✨对于短期(季度或半年维度)的投资机会,应该如何看待?
这个问题确实很难回答,因为它类似于评估一个篮球明星球员在一个季度内的投篮命中率,而无法准确预测单个季度或半年的投资表现。不过,目前阶段,由于固收类资产收益率较低,风险资产如成长板块的性价比相对更高,建议投资者选择明星基金经理并进行定投策略。
黄金是是均值回归的逻辑吗?还是货币政策的衍生现象?
两位嘉宾很有见地。但是对普通人来说,识别好的基金经理也很难,因为说到底这还是需要一套扎实的,完整的投资理念,和对管理人的理解。否则投资者还是会不断地纠结,我是不是选错人了,最后还是乱中出错。
1:02:43 现在知道咖啡店的正常值了,我请了专业的店长来帮忙打理,结果还是一年倒闭了,均值回归了属于是😂
1:00:34 哈哈 主动基不能战胜沪深300,那我还是买标普500吧🐶
宇小宙177
宇小宙177
2025.4.01
自己的基金池每年都剔除基金,引入新基金。有一条底线,对比基金说明书风格漂移的基金一律丢掉。
10年定投,坚持止盈止损,现在还持有的
香港内地互认基金,汇理价值,摩根太平洋,可以投资到香港市场港股通以外的股票
港股通主动一只,嘉实沪港深
a股主动基金,兴全轻资产,汇添富高端制造,易方达科翔和中小盘,中小盘改名了
纳指etf,嘉实
标普指数lof,易方达
标普科技,易方达
越南基金1只,宏利
印度基金1只,天弘
全球基金1只,工银全球
对我收益影响最大的一笔操作是21年基金100%卖到了30%,亲身感受定投基金最重要的是逃顶,只要逃顶成功1次,在加上拿得久,收益会相当可观。
太巧了吧,我持有杨经理的基金。。。
听得我对祖国未来充满信心
出差路上,听完了~
sdncjd
sdncjd
2025.3.28
很棒的内容,学习了,感谢大佬
蕊蕊风
蕊蕊风
2025.3.28
如果你本身有五险一金的情况下,只考虑重疾险和百万医疗即可,这两个是最容易让你中产返贫的风险。追求高端享受的就是高端医疗险。还有个专门存钱的年金险,那个是你嫌弃银行存款利率太低的话,又不能接受基金股票的风险,年金险也是很好的存钱手段。
玫瑰星不
玫瑰星不
2025.3.28
知道为什么最近a股又开始狂掉了吗?
今夜失眠,亏得痛苦