Vol.53 搭班老钱：别把择时当儿戏，胡乱操作准没戏

草堂种花人

:老钱最棒 没有之一！

令狐玮:今天开始，改周二为指数基金定投日。😄

HD1001705y:醒了，看到你发，听完直接晨跑了，今天又听两遍

草堂种花人

:天呐 您这是没睡？第一个完播的吗？

K_N3MQ:前几天听“十分吸引”，也有类似结构的表述："把收益交给时间，把波动交给分散，把判断交给纪律"

草堂种花人

:成功！

Ciel321:哈哈哈，同非常期待，也是我这一年听得最多的两个博客了

草堂种花人

:哈哈我记得你 牛皮小熊

Uncle明:模糊的正确胜过精准的错误

Ass嘟嘟:「踏空牛市主升浪的损失 🆚 躲过下跌带来的收益」 A股是后一种游戏，上涨是非线性的。 错过上涨最大和下跌最大的时间，即纯贝塔。 📊数据：什么都不做，完整的拿下来，累计收益66%；每年上涨最多的十天都错过，累计亏损8.88%；如果两个都错过，累计收益65%；每年下跌最多的十天都错过，累计收益30倍。 牛短熊长：过去股市不是投资人都会选择长期配置的资产池，只有被套牢的人长期持有，而这些人一旦解套又跑。只要市场有一点点稍微显著的赚钱效应，赚钱的人也跑、解套的人也跑。因为没有做空机制，那一下，所有的做空动力全部集中在一个时间里消化，各种各样的心态叠加在一起，每次下跌都是又集中又快又可怕。而且一旦开始下跌，根本没有人愿意进去。 「✅黑色星期二 - 定投日」 日历效应：星期二，月底。 建议普通投资者：放弃追求一击即中，寻找属于你的模糊的准确。首先，了解市场先生是个什么样的脾气，比如A股客观存在的日历效应，利用好这些规律，或许就能帮你进步个一环两环。 一切涨跌，都是一种买卖双方力量不平衡导致的结果。 1）投资者结构的变化 现在国债收益率很低，很多的银行理财资金、保险资金，被动、被迫的长期配置权益资产。只要这个动作在，就会形成机构固有的日历效应。 2）波动 哪怕最终的结果是一样的，但一个高波的市场，一定优先奖励的是高波段；一个低波的市场，优先奖励的是长期持有。 沪深300（高波）的顶总是会快速修复，天然的叠加人性，本能的想躲，要做择时。标普500底快速修复，天然的加深你的共识。 一个是高波修复，一个是回撤快速修复。但它叠加上人性，产生了完全不一样的结果。 「✅业绩」 1）仓位 中高仓位组资产配置得分与后续业绩负相关，对抗人性最难。 很难去改变过去的路径，不是他们在选择根据市场改变自己的做法，而是市场赋予了这种风格。 2）波动率 公募的仓位看起来是对波动率更敏感，而不是对市场趋势更敏感（正相关）。都在往波动更温和的方向靠近，高波减仓（申购稀释了整体仓位）、低波加仓（赎回使仓位被动升高）。 「✅用量化的方法刻画下老钱选的这几只公募基金经理的择时能力！」 中高仓位组的贝塔系数跟指数点位有弱正相关，指数点位越高他们的仓位越高。被动形成的结果，不是跟涨跌有关，跟指数点位和波动率有关。 举例：资产配置的理论贡献是大于产品净值的，即如果复制他的仓位，得到的收益比持有基金要高。资产配置赚的钱在微观上输掉了，阿尔法非常弱。 「✅二元论」 跟组合管理方式有关。 对以超额收益为复利来源的管理人来说，空仓损失很大。因为把赚超额的时间浪费了。 对用时间换空间的管理人来说，这四个象限是不存在的。他要做的是用好每一分钱，用好每一分钟，把超额抢回来，用超额填贝塔。 深度研究，相对其他人有很大的信息优势，选择集中持有几个知根知底的股票，用四个象限做，问题不大。如果是那种量化基金的模式，是广泛的以超额收益的复利为收益来源的，他就不能这么做，所以跟他的操作模式有关。 对于一个私募来说，这种方式很匹配投资者的资金进出结构。 你对他的关注点：他的软肋和短板，当他当前持有的品种不再具备交易机会的时候，能不能找到下一波有交易机会的股。 关注的同时思考他的下一个迭代点在哪。通常我们选人的周期长的话，后面这个问题有没有答案比他现在做的好不好更重要。 超品的基金经理和一流基金经理之间的那条线，在于知道不知道自己的迭代点在哪。

Ass嘟嘟:「✅公奔私」 周期性调整：每件事情（仓位管理、风格切换、选股超额）在接力，接成了一个特别漂亮的业绩曲线。 能践行：我放弃我有可能成为最优，确定自己在选择次优的人，需要更大的勇气。 大类资产配置：每一次决策对最后的结果影响都太大，要承受很大的犯错成本，对就对了，错就错了，不能找不。叠加风格和选股之后，压力小一点，能找补。 几乎不给他们犯错的机会，不让基金经理有择时的空间。 与其买一个不可控的不确定性，不如买一个可控的不确定性。 「买 🆚 卖」 择时的胜率是一个乘法，买卖两端相乘。侧面说明了择时有多难。 1）心理曲线 人做理性决策非常难，你的预期和心理曲线在变，形成新的原点，重新开始。在高点重新重新建仓，持仓成本变高了，而你已经把前面的兑现的那部分盈利当成了你的本金。 物理隔离：一方不承担决策的压力（基金经理），一方不承担情绪的冲击（交易员），各拿一端。 对冲：不同的资产配置，延长持有的时间，降低痛苦感。 主动让一点，挂单时低一点，跟自己的预期对抗。 2）可行性 & 认知 稳定的现金流才是为你的不确定性去买单的一个非常重要的来源。 买容易一点，因为有大量的时间思考和决策，有足够的时间慢慢的摊薄成本。 在低点买入是认知上相对容易，但是可行性上有点难。要么掏不出钱，要么没胆子掏钱。 卖的时候，可行性上大家站在一条水平线上，因为只有手里有持仓的人才有资格谈是不是卖。可行性上没有什么难度，但是认知上有很大的难度。 「✅考察择时能力的A股关键节点」 如果不是以认知的态度分析，而是以对立情绪的态度分析，真的要吃亏。因为时过境迁，很多事情都在变。 1）2015年6月 资金杠杆。 2014年12月份出现过量化对冲的黑天鹅，市场中性被拉爆了。 流动性驱动的行情根本就不是一个错误。错误的是过度使用杠杆。 压力测试：把A股的极端行情、把你持有的个股、融资买的股票的极端波动往里放一下。再把利息和杠杆倍数公式写出来。只要有多大的波动，你就一定会被迫止损。 2）2018年单边熊市（结构化熊市） 因为你过去的持仓，会给市场形成不同的心态和不同的决策机制。 低相关性：对于很多投资人来讲，熊市也并不是在每个阶段都是所有资产在跌。这时候确定低相关比判断出来这是个熊市还要重要。 3）2020年初的V型反转 这种行情它和更大类的资产之间的轮动有关系，股债收益比。 股债收益比：对个人操作有意义，决定了低、高风险资产的占比。是一个长周期里的规律，在坐标轴上面偏移一点可能都是三个月的时间。是一个巨大的金融体系的风偏，堆积到那个点，把债券收益率打到那个点，才让所有人觉得，这个事情是不是已经过头了。 凯恩斯：市场保持非理性的时间一定比你忍耐的时间极限长。 「✅小微盘逻辑：高估值是成长期必然，泡沫也会为新物种导入资源」 经济体是一个非常复杂的生态系统，有大有小。所有的生态系统都是一个多层次、多物种。 乡镇企业没有进一步形成更好的发展，因为它分化了。 一鲸落而万物生，万物生之后要长出下一轮的鲸，以及一些被淘汰的。 「✅进化时刻：从2022年开始意识到量化也难解释大周期」 这一轮的小微盘是站在我们的经济周期迭代叠加技术哥命浪潮的两大周期，共同存在的时间节点，出现大量的小微企业繁荣。 未来宏观经济的机会和希望，或者说火种，只能从小微企业、从微观里找。是在用胜率和高估值，寻找下一个阶段的新的领头羊。 传统行业不吸收流动性了，只能提高风偏，到一个新兴产业里博概率。 首先，新不等于不靠谱，但是新的存活率低是确定的。这时高估值是必须的，因为它正在成长期。 当你理解必然性，你才知道怎么应对。而情绪肯定会形成对立。 在A股的市场环境，一轮泡沫一定是过度拥挤过热时自动崩溃，这是必然发生的。 1）22年W走势 - 4月和10月 22年是一个真正的拐点，经济周期的切换，刚刚开始确立。 量化体系只能解释中短周期的事情。 2）2024年10月份 不算一个节点，因为没有发生任何值得在经济学上拿来解释的事情，形成阶段性高点。新时代的散户行情是在自媒体上发声的，和前几轮行情非常不一样。 行情太快。在非常短的时间，大量的信息、闲置资金、套牢盘互相冲击和博弈出来的一个时间节点。而经济、政策、流动性上，没有发生任何本质上的变化。像一个噪点。

HD1001705y:应该是杨思亮，去易方达基金发产品到春节后，目前静默期

帮我系一下鞋带:能搜到的呀

草堂种花人

:和老钱聊天真的巨开心！

Soleil徐:另外一个播客的频道叫啥啊，没找到

湾_PDnR:不可能

草堂种花人

:现在200+ 我也好惊讶 以为三小时会劝退很多人

joyrider:本来就不是给投资建议

草堂种花人

:谢谢老钱带我飞～

板粒和芋头的幸福生活:求问是哪位！

HD819308n:老钱跟他做过节目，香橙

草堂种花人

:😓😓😓吓死我了 没有吧

草堂种花人

:hhhhhh主要是老钱法力无边

妖零零格鲁布:在董总这学到很多，也是期期不落，期期精彩😊

草堂种花人

:嘿嘿 🫰🏻🫰🏻🫰🏻🫰🏻🫰🏻🫰🏻

嘞悟路:秒回啊！！！勤奋敬业👍

草堂种花人

:就说是不是大餐！

哈哈哈哥哥:16:05 绝对是，太棒啦，享受三小时的快乐时光✌️