E128.「择时」这门屠龙术，我还是想劝退各位...

厚望

:感谢分享

Aha9527:19-21年应该是上涨吧，21-24年才是下跌

gface:1:17:20 听发音，吕俊？

gface:1:11:28 鲍无可

厚望

:感恩，既愧且慰

都在酒里:老钱有没有建微信粉丝群？

孟志国:如果他干砸了呢？

妖零零格鲁布:同是持有人，姜老板今年压力应该不小😅。

Raylei21:我第一次听董总的博客也是你这种感受 多听几次就没有这个感觉了 董总的博客质量非常高 她本人的脑子非常非常清晰 多听几次你会回来感谢我的

xiu_U9Io:内容和专业忽略一切

厚望

:感恩，既愧且慰，一般周二 17:30 更新

天山之巅:很好，周二定投完刚好来听😁😁

lql_O85k:永远满仓，择时调仓也是择时吧

天天福:求问，您一般在一年中哪个时期做整体配置？

樂華樂:还….有…..月底…。

小突然:收……到…。

厚望

:感谢分享

小王buji:还有周五

DCChan:第一个 徐彦，第五个 杨思亮，其他信息量太少

DCChan:奔私，杠铃策略，董承非

厚望

:❤️

悠悠有有:越来越喜欢董总的分享

武文_sSAh:来了来了，大爱董老师

厚望

:马上了马上了😁

Ass嘟嘟:「🚩黑色星期二 - 定投日」 日历效应：星期二，月底。 建议普通投资者：放弃追求一击即中，寻找属于你的模糊的准确。首先，了解市场先生是个什么样的脾气，比如A股客观存在的日历效应，利用好这些规律，或许就能帮你进步个一环两环。 一切涨跌，都是一种买卖双方力量不平衡导致的结果。 投资者结构的变化：现在国债收益率很低，很多的银行理财资金、保险资金，被动、被迫的长期配置权益资产。只要这个动作在，就会形成机构固有的日历效应。 「✅走势与人性」 哪怕最终的结果是一样的，但一个高波的市场，一定优先奖励的是高波段；一个低波的市场，优先奖励的是长期持有。 沪深300（高波）的顶总是会快速修复，天然的叠加人性，本能的想躲，要做择时。标普500底快速修复，天然的加深你的共识。 一个是高波修复，一个是回撤快速修复。但它叠加上人性，产生了完全不一样的结果。 「✅公募分组 - 业绩」 1）仓位 中高仓位组资产配置得分与后续业绩负相关，对抗人性最难。 很难去改变过去的路径，不是他们在选择根据市场改变自己的做法，而是市场赋予了这种风格。 2）波动率 公募的仓位看起来是对波动率更敏感，而不是对市场趋势更敏感（正相关）。都在往波动更温和的方向靠近，高波减仓（申购稀释了整体仓位）、低波加仓（赎回使仓位被动升高）。 中高仓位组的贝塔系数跟指数点位有弱正相关，指数点位越高他们的仓位越高。被动形成的结果，不是跟涨跌有关，跟指数点位和波动率有关。 「✅基金经理」 举例：资产配置的理论贡献是大于产品净值的，即如果复制他的仓位，得到的收益比持有基金要高。资产配置赚的钱在微观上输掉了，阿尔法非常弱。 1）二元论 跟组合管理方式有关。 对以超额收益为复利来源的管理人来说，空仓损失很大。因为把赚超额的时间浪费了。 对用时间换空间的管理人来说，这四个象限是不存在的。他要做的是用好每一分钱，用好每一分钟，把超额抢回来，用超额填贝塔。 深度研究，相对其他人有很大的信息优势，选择集中持有几个知根知底的股票，用四个象限做，问题不大。如果是那种量化基金的模式，是广泛的以超额收益的复利为收益来源的，他就不能这么做，所以跟他的操作模式有关。 对于一个私募来说，这种方式很匹配投资者的资金进出结构。 你对他的关注点：他的软肋和短板，当他当前持有的品种不再具备交易机会的时候，能不能找到下一波有交易机会的股。 关注的同时思考他的下一个迭代点在哪。通常我们选人的周期长的话，后面这个问题有没有答案比他现在做的好不好更重要。 超品的基金经理和一流基金经理之间的那条线，在于知道不知道自己的迭代点在哪。 2）公奔私 周期性调整：每件事情（仓位管理、风格切换、选股超额）在接力，接成了一个特别漂亮的业绩曲线。 能践行：我放弃我有可能成为最优，确定自己在选择次优的人，需要更大的勇气。 大类资产配置：每一次决策对最后的结果影响都太大，要承受很大的犯错成本，对就对了，错就错了，不能找不。叠加风格和选股之后，压力小一点，能找补。 3）运气 几乎不给他们犯错的机会，不让基金经理有择时的空间。 与其买一个不可控的不确定性，不如买一个可控的不确定性。

Ass嘟嘟:「✅克服人性」 择时的胜率是一个乘法，买卖两端相乘。侧面说明了择时有多难。 人做理性决策非常难，你的预期和心理曲线在变，形成新的原点，重新开始。在高点重新重新建仓，持仓成本变高了，而你已经把前面的兑现的那部分盈利当成了你的本金。 物理隔离：一方不承担决策的压力（基金经理），一方不承担情绪的冲击（交易员），各拿一端。 对冲：不同的资产配置，延长持有的时间，降低痛苦感。 主动让一点，挂单时低一点，跟自己的预期对抗。 「买 🆚 卖」 可行性：稳定的现金流才是为你的不确定性去买单的一个非常重要的来源。 你的认知：买容易一点，因为有大量的时间思考和决策，有足够的时间慢慢的摊薄成本。 在低点买入是认知上相对容易，但是可行性上有点难。要么掏不出钱，要么没胆子掏钱。 卖的时候，可行性上大家站在一条水平线上，因为只有手里有持仓的人才有资格谈是不是卖。可行性上没有什么难度，但是认知上有很大的难度。 「🚩考察择时能力的A股关键节点」 如果不是以认知的态度分析，而是以对立情绪的态度分析，真的要吃亏。因为时过境迁，很多事情都在变。 1）2015年6月 资金杠杆。 2014年12月份出现过量化对冲的黑天鹅，市场中性被拉爆了。 流动性驱动的行情根本就不是一个错误。错误的是过度使用杠杆。 压力测试：把A股的极端行情、把你持有的个股、融资买的股票的极端波动往里放一下。再把利息和杠杆倍数公式写出来。只要有多大的波动，你就一定会被迫止损。 2）2018年单边熊市（结构化熊市） 因为你过去的持仓，会给市场形成不同的心态和不同的决策机制。 低相关性：对于很多投资人来讲，熊市也并不是在每个阶段都是所有资产在跌。这时候确定低相关比判断出来这是个熊市还要重要。 3）2020年初的V型反转 这种行情它和更大类的资产之间的轮动有关系，股债收益比。 股债收益比：对个人操作有意义，决定了低、高风险资产的占比。是一个长周期里的规律，在坐标轴上面偏移一点可能都是三个月的时间。是一个巨大的金融体系的风偏，堆积到那个点，把债券收益率打到那个点，才让所有人觉得，这个事情是不是已经过头了。 凯恩斯：市场保持非理性的时间一定比你忍耐的时间极限长。 4）小微盘 逻辑：高估值是成长期必然，泡沫也会为新物种导入资源。 经济体是一个非常复杂的生态系统，有大有小。所有的生态系统都是一个多层次、多物种。 乡镇企业没有进一步形成更好的发展，因为它分化了。 一鲸落而万物生，万物生之后要长出下一轮的鲸，以及一些被淘汰的。 「✅中性看待泡沫」 这一轮的小微盘是站在我们的经济周期迭代叠加技术哥命浪潮的两大周期，共同存在的时间节点，出现大量的小微企业繁荣。 未来宏观经济的机会和希望，或者说火种，只能从小微企业、从微观里找。是在用胜率和高估值，寻找下一个阶段的新的领头羊。 传统行业不吸收流动性了，只能提高风偏，到一个新兴产业里博概率。 首先，新不等于不靠谱，但是新的存活率低是确定的。这时高估值是必须的，因为它正在成长期。 当你理解必然性，你才知道怎么应对。而情绪肯定会形成对立。 在A股的市场环境，一轮泡沫一定是过度拥挤过热时自动崩溃，这是必然发生的。 22年是一个真正的拐点，经济周期的切换，刚刚开始确立。22年W走势 - 4月和10月。 量化体系只能解释中短周期的事情。 「✅22年 - 预期差」 房地产会不会再回来，以及可逆性和不可逆性有多强？ 2024年10月份，不算一个节点，因为没有发生任何值得在经济学上拿来解释的事情，形成阶段性高点。新时代的散户行情是在自媒体上发声的，和前几轮行情非常不一样。 行情太快。在非常短的时间，大量的信息、闲置资金、套牢盘互相冲击和博弈出来的一个时间节点。而经济、政策、流动性上，没有发生任何本质上的变化。像一个噪点。 择时操作不要成为生活的干扰因素，不要做太多的操作。 第一，自己对小微盘的认知，使得相信这一轮行情起来，小微盘一定是早期的主线。已经持仓了大中盘指增，加无可加，提高风偏只有买小微盘了。 不要孤立的看一个问题，它建立在你已有的持仓结构和你的认知、现金流，三者和谐统一的基础上。 第二，在那个时间节点，你拿得出这样一笔高风偏的钱。 跟你的现金流和你的风险承受能力有很大的关系。只占投资组合的1%，就算全挂了，又能怎样？ 投资里，积小胜为大胜，但真正做到很难。一种，时不时薅一口；一种，只拿出组合的一小部分做这件事情，但每一次都有一个模糊的准确，至少能到五环。