E148.站在美股之巅，满眼山雨欲来

Ass嘟嘟:「✅看空和做空」 长期来看，这个位置是非常好的做空点。但做空的难点在于节奏难以把握。 零存整取：在缓慢上涨中，让你一点点的赚钱，一点点加仓位。当你把仓位加到最高，突然一把大幅下跌，前面赚的钱全部没收。 赚钱的时候是低仓位，一把亏的时候是高仓位。 「✅市场的学习效应，周期的相似韵脚」 金融市场85%以上的时间是震荡，只有15%左右有趋势，要么上涨，要么下跌。 美股，缓慢上涨，让你猜不中那几根大阴线，下跌一定是突然的。 A股，涨的很猛，让你猜不中那几根大阳线。 金融系统是一个进化的系统，最终目标是让所有人不能够很轻易的在这个市场获利。系统很难猜得中细节。 正常三年半的周期要有下跌 → 同比值下跌 → 同比值缓慢回升 → 重回轨道。 现在同比值只是稍微下跌，还维持在高位。如果开始新一轮周期，美股要涨疯了，不可能。 「叙事的「这次不一样」🆚 价格的「每次都类似」」 每一轮市场涨到顶部，一定会有一个大的故事。 AI确实对每个人的生活产生了巨大的影响，效率很高，未来几十年在人类社会的渗透率持续提升，对人类产生很大的生产力。 但炒股是另外一回事儿，未必意味着你能赚很多钱。现在的资本开支很大，无法建立壁垒。到底能不能赚到钱，两说。 「✅市场在极值区域的钝感」 市场最大的利好是价格便宜，市场最大的利空是价格贵，但判断价格便宜 or 贵很难。 如果你逢利好不涨，见顶的概率很高； 如果你逢利空不跌，见底的概率很高。 「✅再谈康波的萧条期」 所有技术，都是试错的结果，最后可以抽象成一种编码。 大模型把人类过去几万年的数据压缩成一组参数，再编码。所有技术本质都是在进行编码。 康波周期表面上看是技术的繁荣，背后是编码的繁荣、是搜集信息能力的强化。 所有搜集信息的过程，就是有效的劳动，你在解决不确定性的问题试错的过程中，也在为社会提供答案、信息。 收集数据、分析数据，按照数据摆出的客观规律驱动你的业务，提升劳动生产率。 「✅分配问题」 康波周期本质上是生产性网络和分配性网络相互反馈的结果。 当社会生产性的网络生产的财富增多时，公平正义的问题就提到了更重要的日程，分配性的网络规模扩大。一旦分配性的规模扩大了以后，对生产的激励下降，社会效率就会下降。生产力和生产关系需要再平衡。 所以康波萧条期社会去杠杆，本质是要重新调整生产和分配之间的关系。 资产是分配的凭证，资产价格大幅下跌意味着当期收入更多的分配给了当期参与劳动的人，社会积极性才能恢复，才能给社会减负。 这几年中国的资产价格下跌，是在修复中国社会的问题，修复过去高速增长中带来的问题。第一，当期劳动者收入的实际购买力上升，实现了财富从富人向穷人转移的过程；第二，财富代际转移，当年轻人的财富在当期的劳动收入里占比越来越高，生育率才能回升。 所有外部的强大，一定是来自于内部的和谐和团结。 同样，映射到美国，美国的资产价格也必须要下来。 「✅新问题的新解法」 所有历史的发生都是在无限种可能性当中的一条路径，很难猜得出具体的路径。 真正下一轮能带动社会发展的技术，是预测不到的，而且跟之前差异很大。 比如当初沿着钢铁这条路径趋势外推，绝对想不到下一轮基础设施建造是造芯片。 中国历史的发展也是一样，看到的周期是王朝更替，但内部细节处处都是意外。 「✅具体观点 → 资产配置」 1）资产配置 方向（基本面、大周期的研究）、时机（交易 - 风险控制 - 逆向交易）。 交易的核心是控制风险，管理损失。 所有的趋势都是搏出来的。从观点到交易中间的核心是风险管理。能赚钱是因为你预测的方向正确，但赚到钱核心是看你过程中的风险控制，即你的仓位管理。 顺大逆小：顺着你看好的方向做，但交易的时候逆着小趋势点。优势在于你能找到止损点。但如果经常止损，钱都被止损掉了，最后仍然赚不到钱，中间的度得自己把握。 2）管理思路 第一，根据经济周期确定好大方向。如果经济周期扩张，做多股票、商品，同时做空债券、美元。如果经济收缩，做多债券、美元，做空股票、商品。一种全攻全守的模式。 第二，在全球四大经济体（中国、美国、欧洲、日本）里分散做股票、债券、商品、外汇。均等下注，按照等风险。比如债券风险低，仓位高。 第三，有明确的方向。看好哪个，就做多哪个，做空另一个。 完全依赖于判断的胜率，完全主动的全球资产配置。 风险平价模式，是一种被动的资产配置模式。赚的是全球经济体系内生（劳动生产率）的增长的钱、QE放的流动性的钱。而从康波的大周期上来说，这两点都有可能被逆转。 百年未有之大变，未来一二十年资产配置的环境跟过去三四十年不一样，每轮牛市里的收益率在下滑。即牛市里赚钱的幅度在减小，熊市里亏钱的幅度在增多。对熊市空头的把握要比过去三四十年更高。

Ass嘟嘟:「✅三大不破金刚」 都得益于70年代大通胀以后，生产力和生产关系调整到位了后，全球的劳动生产率提升，才支撑了资产价格。 中国经济几十年的高速增长带来了所有资产类别的上涨，而所有高速增长以后，一定要休整，资产价格也是同向的。 全球化的本质是中国跟美国相互协作的关系。美国全球化核心是中国十亿劳动力愿意跟它对接，而中国对外开放核心是跟美国合作。这几十年全球经济上行，主要是中美关系很和谐，一起推动劳动力生产力上行。 劳动才是财富之母，所有的资产价格都有支撑。 房地产是中国的记分牌，美国是股票。中国现在正在转型，寻找新的记分牌，进入调整阶段，美国也是一样。这一次美股要见顶，就是一个历史性的大顶，比00年和08年的问题要严重很多。 「✅科网股泡沫的顶，次贷危机的顶，这一轮的顶」 00年的顶是估值的问题，它只是股票市场出问题； 08年的顶只是房地产市场杠杆的问题。 现在这一轮顶是美国的货币信用出问题。 货币是联系整个社会成员最重要的纽带，是社会互信的基础。如果美股这一次调整的问题在于它的货币出了问题，这比当年的房地产市场、股票市场出问题，严重的多。 股票、债券，是资产持有者参与分配的凭证，是当期劳动者的债务。 「✅经济周期」 42个月，是个平均值。在统计层面非常清晰，只是刻度层面不要刻舟求剑。 库存周期，是企业层面应对内部的确定性和外部的不确定性之间的做供需匹配的问题。在信息社会条件下，商业模式的信息化程度很高，库存指标未必有规则。 库存周期的本质是一个供需匹配的周期，在不同的历史阶段具体表现形态不一样。不能盯着单一指标看。 「✅股市是勾勒经济最好的指标之一」 股票，在互联网/信息时代表征库存周期最好的指标。 股票的价格：真金白银、适应能力最强。 勾勒股票：先做对数，再去同比。 真正最好的流动性指标本身是股票市场。 整个社会的货币的体系就是股票。中央政府只是在发基础的货币，只是在发一个引子，真正的货币是股票。 股票市场本质上是企业以自身的生产能力，和企业创造价值的能力发行的一种货币。 K线同时包含了量和价的关系，考虑的是综合所有因素。 1）黄金 长周期：黄金的42个月非常弱，黄金的100个月和200个月周期非常强。。 当前黄黄金最大的风险在于大家都看好，过于一致了。 市场最大的利空是大家都看好，市场最大的利好是大家都不看好。 2）美元指数月K线 去年5.6月开始见底，10月又见底，现在又见底。 全球市场所有人都在看空美元、逃离美元，但美元已经在这个地方横了一年，底部并没有被打穿。在市场一致看空它时，它没有创新低。 当市场都不看好的时候，它的股价不创新低，是一个很重要的标志。 3）商品 42月周期的齿轮。 商品、其他货币和美元都是逆关系，所以其他货币的涨跌跟商品同比的涨跌完全一样。 现在在42个月的视角下，都在顶部。只是这一轮正常应该是顶部往下掉。

William_IDy9:把资产下跌的受损者想得太单一了。现实里被房价下跌打到的，不只是富豪，还有大量普通中产。很多家庭一辈子的积蓄就在房子里。 而且房价跌了，前提得是工资稳、就业稳、经济稳，这样普通人才真的受益。要是资产下跌顺手把消费、就业、信心、地方财政一起拖下去，那最后就不是共同富裕，而是大家一起变穷，只是有人先穷，有人后穷。

睡醒时已是正午:是的，很有意思的角度

咖啡店主-多哥:这句话说得特别不好，很不具备参考意义

悠悠有有:利好不涨，是见顶吧

平安喜乐_zJVY:我也是哈哈哈 但我还是会美股大跌的时候抄底的 😂

Rebound_TyLh:怕啥 反指而已调整也就一年

HD962198l:不会考虑这种观点的基金经理，太赌徒了，复杂问题简单归因

dongorigin:+1，投资人有两类，一类觉得自己知道什么，一类觉得自己不知道什么，我更相信后者

修不好的摩托:很同意，谢国忠当年从2000年初就开始看空中国楼市，总有一天会对的，这几年终于算说对了，然而呢？如果按照他的观点2000年初把北上广的房子卖掉，都亏到肠子悔青多少回了。

迷失的贵族:同意你。美股去年 4 月难道还不算崩？最近都已经崩过一次了 但后来又涨回来了。扯这些崩不崩的真没意义 都是自嗨 又做不对择时 自己踏空的比躲过的跌幅还大

天stcheng:同意 这轮技术革命和前一轮计算机的周期差别就好比 计算机在用电而电是蒸汽机发出来一样

迷失的贵族:不懂技术 就是无视现实世界的发展 这要能做好投资就奇葩了

迷失的贵族:难道不利好没背房贷的牛马？凭啥光采访买房的

Flora_L9bc:我听到这里也很难受，努力考上985，努力买房，一下子亏了那么多真的难受。

是我的海_Nk0U:白酒吗

HD85694s:周期循环图谱

xixi我安娜:感谢

翠鸟4130:生意人，要挣钱的嘛

ExLiA:这点我认同你，53分钟到58分钟我反复听，这位嘉宾很多地方就是复杂问题简单归因，甚至是照着答案找论据，听个逻辑观点的大概就行。