对谈大卫翁：投资是对世界观的一次投票

听懂涨声

75分钟 ·5天前

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Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。

本期节目是我和《起朱楼宴宾客》的主播大卫翁的一场读书交流会。上个月，他给我寄给了他的新书《资产配置行动指南》。还说要在全国搞一个系列的读书会。

这本书不厚，一天多的时间就能看完，但内容其实还蛮有感触的，尤其是他结语当中的那句话：投资某种程度上，是对世界观的投票。

作为一个同样相信资产配置理念的人来说，我很清楚，资产配置不是投资的唯一答案，我现实中也见过不少股神，说不羡慕是假的，但我做不到就是做不到，我也相信这个世界也会容纳不同的路径与答案。每个人在投资当中都需要找到最舒服的投资姿势，找到与自己世界观相契合的一种方式。

我们在投资的时候，很多时候关注到的只是金融世界，但金融世界背后最重要的其实是你的观念世界。你如何看待这个世界，也就决定了你会选择什么样的投资品种和投资风格。找到能让自己睡得着觉、吃得下饭，保持正常的生活的方式，才是好的投资，希望这本书会给你一些答案。

本期对话

大卫翁｜「起朱楼宴宾客」主播，《资产配置行动指南》作者

杨天楠｜「听懂涨声」主播

时间轴：

00:00 为什么资产配置不是唯一答案，但却是最舒服的姿势？

02:31 避坑还是实操？拿到《资产配置行动指南》先读哪一章？

03:29 美国日本一手观察：与100位国外听友的深度对话

04:53 中国人缺乏资产配置理念，这其实是幸福的烦恼：中国是少数没有资本利得税、存款利息税极低的地方

08:49 告别“单一方案”时代，资产配置从选修课变成必答题

10:52 美股长牛下的美国家庭账本：401K与“杠铃式”配置

13:24 当温水煮青蛙的通胀降临，日本人开始买纳指？

18:38 当买房不再是稳赚不赔，房产在家庭资产负债表中应该占什么位置

21:10 要过上不错的退休生活，你真的算过需要准备多少钱吗？

27:03 资产配置的重点在于行动——先想清楚人生优先级，再谈配比例

33:29 投资的两大极端：孤注一掷博牛股 vs 过度保守输给通胀

36:56 财富转型的未来，中国会走向英美模式还是日德模式？

41:06 展望2026：当下如何看待中国资产的配置价值？

展开Show Notes

搬砖人在上海

5天前

现实是，拿着现金贬值，躺赢90%的A股投资者

杨天楠

:最近是哈哈

Ass嘟嘟

4天前

投资某种程度上，是对世界观的投票。

「✅资产配置 - 必答题」
中国是少数没有资本利得税、存款利息税极低的地方。未来会有意识的把账户分开，给长期账户相应的激励。
告别“单一方案”时代，资产配置从选修课变成必答题。

「✅“杠铃式”配置」
美股的高歌猛进，加强了大家的想法，拉长看一直在长牛之中。
杠铃投资：一端是存单，非常稳定的3%-4%；一端是纳斯达克。

「🏠房产」
在房价依然在持续上涨的时候，大家愿意承担5%~6%利率（美国）。对我们也说，也不是很陌生。
美国的是固定利率的多，但如果利率下降，可以跟银行重新商定更低的利率。

「🧮退休养老」
中国人在退休养老问题上的考虑，远远小于海外。
日本没有通胀，从一开始就得考虑30年后的问题。如果退休后养老要过一个相对优渥的生活，需要2亿日元。该怎么存？需要规划。
联合国建议：70%替代率。
每年提取4%：作为退休后每年的收入来源。倒推：每年想花的钱 × 25。
除了国家的退休金，自己也需要准备。

「✅资产配置的重点在于行动——先想清楚人生优先级，再谈配比例」
资产配置第一件事情是想清楚它对你来说意味着什么？考虑你的人力资产、职业选择、父母/子女/伴侣的状态。
先想清楚，再找到一个跟自己的性格、背景能相辅的一种配置思路。资产配置不是只有一种思路。
投资最怕迷失在信息里，做了很多交易行为，但没有“认知”积累。
投资是经验学科，一定要交学费，只是多 or 少、久 or 短的问题。你得现在市场里感知，遇到问题再找书、经验，比一开始先读书，有意义的多。

「✅仓位 & 时间」
是否占你资产足够大的量？是否持有足够长的时间？
如果涨了一倍，对家庭资产有多大的帮助？而它又占了你多少时间、精力、资源？
不要抱着完美投资者的心态，通过资产配置改善，先得到60分。

「✅财富转型」
中国对资本、投资比较友好，公共的养老金体系 + 相对的医保和健康的托底体系。
日本对富人的收税率是60%~80%，不可能有创新。
每个人应该是试图在英美跟日德之间找到平衡。自己再加一些医疗的保障，以及自己的养老金账户。

「✅中国资产」
依然很看好。
市场情绪：还远远没到1415年牛市的状态。
很担心现在出现一场巨大的牛市。14.15年大部分钱还愿意买房、买银行理财、信托，现在这些都没有了。一旦股市赚钱效应加剧，存款搬家真实的发生，而且越转越快，资本市场的周期一旦来了，对家庭财富是毁灭性的打击。大部分人没有做好准备迎接长牛，在于他没有锁定长期的账户，资金可以随时进出。国家在努力压抑波动率、曲线。
短期看，现在种种资金、政策方向，倾向于“乐观”。中国现在很多资产在世界范围内比较低估，至少没有高估。比如现金流资产、科技资产都是低估的。
deepseek moment是全球资金的转折点。意识到中国的技术和美国在一个维度上。但过程中，以周/月为维度，会受到很多信息的干扰。市场的叙事在信息时代，变得太快了。
底层：相信中国这些公司的现金流、团队，技术也没有掉队。无非是早晚以及什么方式而已。
港股：最近三年恒生红利、恒生现金流，一直在创新高。
外资买港股，不是把它当做成长性资产，而是防御性（现金流/红利）资产。作为美国科技资本的分散。

Ass嘟嘟:「✅港股的新股」 A股相对封闭，短期资金量固定，如果新股抽水，存量股票表现会变差。但港股、美股，反而是市场表现好的时候，IPO较多。现在港股新的IPO火爆，是因为港股在过去两年有了赚钱效益，很多的资金愿意关注这个市场。是一个相辅相成的过程。香港新股最大的问题在于良莠不齐。但长期来看，港股打新，是普通人可以参与、风险相对较低的收益来源。地方国资委旗下的国有企业，更有概率让渡企业参与社会责任，而不是央企。目前的市场是充分意识到中国的央企有很多的社会责任要担当。「✅恐慌指数的期权」不太适合普通人。普通投资者最简单的做法是你把配置调到你更加舒服的比例。如果要配风险资产，应该更多的去考虑中国的资产，也会比较熟悉。金融行业的问题在于它很容易出现流动性的问题。「美元资产 🆚人民币资产」没有人能够判断汇率。预测难度比其他的资产更高。要判断准两个经济体运行的逻辑、货币政策简直就是世界难题。如果有海外生活场景，配置美元资产，意味着你不再赌汇率、不再赌人民币升值。所有的配置前提是你的需求。大部分人面临的最长期的风险是长寿风险，几乎只有年金能解决。不止是自己，确保家人有一个相对稳定永续的现金流。某一类产品如果要作为资产配置的一部分，一定是解决你一个问题的。「✅AI赋能人资资本」原来只能线性的做一件事情的某一个专业人士，现在可能可以服务更多，而且不用增加任何的劳动力的成本。通过AI为自己赋能。专家通过AI的设备，清晰的知道自己的能力圈、工作流，通过AI替代重复劳动，提高杠杆率。受损：中型和中小型企业，初级白领。「✅上海买房」当下的资产负债表 🆚 你未来的现金流量表市场：主流观点是2026年不是一个见底回升之年。价格：历史上主流经济体第一次房地产大周期见底之后，马上反弹的概率相对较低。投资：现在不是一个好的时间节点。资产配置 & 个人生活选择：第一，你现在需不需要用？第二，你买这套房在家庭资产中的占比有多大？第三，从现金流量表的角度看，未来如果按照现在再贷款400万的额度，等额本息还二三十年，月供会占目前收入的多少，会不会超过40%~50%？刚需的需求永远应该先满足，在资产负债表能够承受的范围之内。资产定价：有底。租售比大概率介于贷款利率和红利股之间。「✅频率」每月做一次投资账复盘，每季度做相对更加重大的投资决策。你买了，你买了多少，比你买什么更重要。如果看好中国资产，重点是拿你想要配的比例配到这个产品上面，而不是说到底是买某一个指数。比如买黄金，买纸黄金、黄金ETF、买金条的差别，在黄金过去一年50%的涨幅面前不值一提。如果把太多时间花在了具体品种的选择上，就只能用更少的时间关注一些更大的问题。恐惧的钱无法长赢。一直很焦虑的状态下，很难拿住持有筹码。美国投顾：第一层是你的人生规划、人生责任、人生目标。第二层是你的财务规划。第三层是你的资产配置的方向，最后才是标的选择。第一，敢于行动；第二，明确好它在多大程度上影响最终财务的结果；第三，不要有完美主义。