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2026年上半年，是创新药行业情绪、预期、基本面彻底撕裂、最具争议，也最关键的半年。从去年四季度开始的这一轮行情低迷，它和前几年纯粹的黑暗、纯粹的悲观完全不一样，我们能看到很多政策的利好，临床研究结果的利好，甚至是很多业绩的利好，但唯独看不到股价的上涨。大家很不理解，我也不理解。
抛开情绪不谈，回顾刚刚过去的半年，我最大的直观感受是：行业的悲观预期已经彻底出清，但结构性的问题依然顽固存在。好的一面是，所有压制行业的核心不确定性逐一落地，政策不再超预期收紧、企业基本面开始真实修复、市场估值风险充分释放；但不乐观的一面也很真实，内卷没有完全消失、中小企业生存压力仍在、很多管线依旧缺乏真实临床价值、出海和商业化的不确定性依然存在。
这一期复盘，我不是给大家灌输利好情绪，我想带大家客观看清，哪些是行业确定性的拐点机会，哪些是依然要规避的存量风险。我希望用政策、临床、业绩这三个维度做一个行业全景式的复盘，同时也会看一看行业重点的公司，过去半年的新变化。
希望这期内容对深耕行业、想看懂创新药真实逻辑的朋友有帮助。不管你是从业者、研究员还是投资人，听完这期，希望大家能跳出市场片面的情绪炒作，真正用长期、辩证的视角，看懂中国创新药底部复苏、格局分化的真相。
内容时间轴：
为什么我认为创新药的政策底、业绩底、估值底已经确认
政策的新周期的逻辑和新格局会怎样？
为什么说2026年上半年值得关注的这几个政策是有逻辑的？
从研发端看，这半年创新药行业有哪些新变化？
为什么我坚定认为创新药BD不是一件负面的事？
创新药的梯队该怎么划分？
百济神州
恒瑞医药
中国生物制药
石药集团
信达生物
康方生物
科伦博泰
百利天恒
晶泰科技
英矽智能
科济药业
瑞博生物
中国创新药行业值得拿出来和AI行业做对比
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