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102Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。
前两天的时间，有知有行的团队找到我，说他们今年的《中国大类投资年报》出炉了，还打算在上海搞场线下活动，问我有没有兴趣去做下主持。我特别高兴，因为我也是这份报告的忠实拥趸，今年也是第三次发布新的数据。
除了做线下的主持之外，我也和这份报告的作者陈鹏博士做一场对谈。陈鹏博士是一名拥有30年全球金融经验的专家，之前在美国长期从事大类资产配置和风险研究，是极少数同时掌舵过全球两大独立资管机构的华人高管。同时，他也是播客「投资ABC」的主理人。
这些年，陈鹏博士回国以后，听到的最多的一句话是：“你美国的那套在这里行不通”。但是通过《中国大类投资年报》对于中国资本市场的复盘，你会发现，全球的两大经济体之间，无论是资产的定价，还是投资者的行为，其实都有着种种相似之处。那么这期节目我们就一起来聊一聊。
本期对话
陈鹏｜独立投资人。陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。
杨天楠｜「听懂涨声」主播
时间轴：
第一部分：中美投顾发展史与商业模式演变
01:03 美国买方投顾模式的萌芽：70-80年代大通胀、石油危机与二战后首次大熊市
02:54 《华尔街之狼》时代的卖方销售乱象，如何倒逼无利益冲突的买方投顾兴起？
04:29 2000年互联网泡沫破裂，投顾模式迈向主流
06:25 2008年金融危机后，以摩根士丹利为代表的大机构向财富管理与投顾业务转型
08:24 从安然事件看制度建设与长钱长投的关系
第二部分：中国大类资产的底层数据与风险收益逻辑
10:22 《中国大类资产投资 2025 年报》：用20年数据还原中国资产的收益与风险本质
11:57 A股、债券与现金资产，在对抗通胀上分别表现如何？
12:56 确定性高收益时代终结：资管新规、城投出清与中国居民财富管理的现实挑战
14:05 供需错配，导致住宅、写字楼与商场空置内卷
18:17 中国股市具有散户化特征，带来长期的高波动率
22:09 “基金赚钱，基民不赚钱”的真相
第三部分：普通人的决策框架与投资误区避坑
23:57 警惕“高收益”陷阱：为什么短期高回报本质上是高风险的释放？
25:17 分散投资的硬道理：为什么随机选单只股票的长期收益往往只有宽基指数的一半？
27:40 “大佬饭局推股”为什么靠不住？
31:02 学会从公司利润表优先级看资产定价
34:50 从实际利率的视角，看资产组合配置必要性
38:16 股票长期收益的三大拆解来源：分红、利润增长与估值变化
41:19 散户为什么很难通过博弈战胜机构？
44:17 告别动量销售与推牛股，拥抱资产配置与围栏框架
51:20 在2026年的当下，对于普通家庭资产配置优化有什么建议？
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