本期主要讨论3个内容： 1、为什么要做资产配置：资产配置是投资回报最重要的决定因素，但是投资者要么付出的精力不够，要么对资产配置有不切实际的期待。 2、资产配置本质是在做投资，不是一件事务性的工作，形式上的资产配置害人，需要直击投资的本质。 3、怎么设置投资目标。 本期播客所涉及的数据发布在公众号「阿马蒂亚」 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+本期播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605

加更一期，这是从明天【资产配置】专题中摘录出来的一期。 感谢上次给我们打赏2-3元的朋友，谢谢你们的支持！ 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605 【这里也能找到我们】 公众号：阿马蒂亚

到了这个位置，悲观者比比皆是，但是要看到环境在发生变化，这是我们看到的积极变化。总之，重视优质资产机会、重视汇率升值风险。 【时间码】 01:39 读完中报感受 03：27 杨老师读中报感受 05:06 杨老师聊银行业绩 09：54 小罗说的银G比 13：54 杨：小罗胡说八道 18：10 小罗再解释银行业看法 23：29 杨：所谓债务刚性是扯淡 32:36 做个统计，关于银行业要不要继续聊下去？ 33：07 杨：继续回溯A股各个板块情况 43：40 杨：目前有哪些机会可以看看？ 53：45 杨：投资有些东西是只可意会不可言传 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605

好生意往往是那些慢变、股东回报好的行业。观察很多成功的投资经理，他们绝不在鱼少的地方垂钓。什么地方鱼多？能看得很长的行业鱼可能会多（好生意），估值普遍严重低估的地方鱼多（好价格）。投资的审美是在对生意的理解基础之上逐步形成的，我们要做好生意的收藏家。当积累了足够多的好生意之后，只需要合适的时间挥杆即可，胜率与赔率都会非常合算。 投资者中爱运动的人很多，忽略运动鞋服的投资机会是非常可惜的，这就相当于一个宝藏已经送到了门口，只需弯弯腰，在适当的时候捡进来即可。与其整装待发去寻觅虚无缥缈的投资机会，这种与生活息息相关的投资机会可不应该错过。毕竟，谁没有几双运动鞋呢？ 本期与信璞投资的管理合伙人林华强先生就运动鞋服行业进行了探讨。华强是福建晋江人，从小就耳濡目染中国运动鞋服行业的风云变幻，在投资行业中又是长期跟踪运动鞋服行业，对全球体育产业如数家珍。他会分享对这个生意相关环节的真知灼见。我本人从与华强的交流中受益良多，预祝大家也从中获得启发。 【时间码】 01：48 为什么国内运动品牌是多品牌策略，国外多单品牌？ 04：37 全球赛事资源对于品牌很重要 08：35 怎么评价目前这些品牌国际化情况 10：46 签巨星好还是签球队好 14：55 钟睒睒对于品牌构建的理解 21：08 怎么看运动品牌的营销费，以耐克为例 26：03 电商渠道销售是否有益于企业护城河 34：41 阿迪目前怎么看中国市场的运动鞋服竞争 38：42 开始回答其他参会者问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

投资者中爱运动的人很多，忽略运动鞋服的投资机会是非常可惜的，这就相当于一个宝藏已经送到了门口，只需弯弯腰，在适当的时候捡进来即可。与其整装待发去寻觅虚无缥缈的投资机会，这种与生活息息相关的投资机会可不应该错过。毕竟，谁没有几双运动鞋呢？ 本期与信璞投资的管理合伙人林华强先生就运动鞋服行业进行了探讨。华强是福建晋江人，从小就耳濡目染中国运动鞋服行业的风云变幻，在投资行业中又是长期跟踪运动鞋服行业，对全球体育产业如数家珍。他会分享对这个生意相关环节的真知灼见。我本人从与华强的交流中受益良多，预祝大家也从中获得启发。 【时间码】 06：50 总结讨论的几个要点 08：20 嘉宾自我介绍 09：39 简要对全球体育鞋服行业复盘 14：32 体育鞋服和快消等服饰生意差异在哪里？ 23：05 什么样的生意是时间的函数可积累，什么样的生意效率是可以复制护城河不深？ 24：28 单纯从运动鞋角度来看，有什么特点？ 28：11 聊聊代工 36：44 代工环节有没有可能卷起来？ 42：31 运动鞋服的需求可以预测吗？还是说好的产品，供给决定需求？ 46：30 这几年小众运动火了，比如飞盘，会不会对生意造成影响？ 52：33 聊聊始祖鸟和lululemon的差异 56：56 运动服饰的研发对产品生命力影响多大？ 59：56 跑步是大众运动，群众基础大。对比攀岩等小众运动，假设我是品牌运营商，你觉得我应该从哪处入手更好发展？ 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

投资市场有很多似是而非的理念，和一些读起来朗朗上口，但是本质有毒的观点。比如跌破5000亿成交寡淡、我该梭哈？ 还例如：去年很多人说沪深300不会连续3年收跌，还例如有些人做出一张图用偏股基金指数和偏债对比，跌破偏债意味着底部，还有人说周杰伦的新专辑发放可能是入场的好时机因为历年来收益不错... 这些如果作为价值评判的指标，靠谱么？不靠谱的话权重低一些呢？能参考吗？？？ 本期我们重点回答以下几个问题： 1、跌破5000亿成交，意味着什么？能不能用作价值评判的指标？ 2、如果量价指标不是最重要的因素，那么还有哪些其他的似是而非的理念？ 比如：沪深300连跌几年不会出现，偏股基金跌破偏债收益率就是抄底好机会，投资市场有日历效应买在几月、卖在几月，还比如我们用量化指标来应对市场测出温度，从而决定仓位??? 3、以上这些都不重要，那么什么最重要？认知、审美？抄作业呢？抄审美高的人作业呢？ 【时间码】 02：53 成交额跌破5000亿，这是底部信号？ 04：39 A股的换手率还是太太太高了... 05：39 未来A股走向成熟，会有三个变化： 1、换手率会降低，买卖更慎重 2、交易少了，买券商ETF和股票的要小心了 3、很多辣鸡公司可能没有流动性了，也就是瞎买的人遭殃了 06：50 聊聊投资市场中那些似是而非的观点 有基金公司对市场打分决定仓位？ 沪深300不会连续几年新低，为啥会破掉？ 19：17 这些东西太可笑了，基本的因果关系都没有... 23：57 为啥说投资者要乐观些，很多悲观言论的人吸睛，吸引了无数眼球。 其实也是过度高估了资金对于未来的判断，我们聊聊历史和未来，聊聊人的局限性，从而衍生的投资严肃性、对于安全边际的认识，包括对于盈利的关注，忘却那些宏观大论吧 30：10 科研就是军备竞赛，是浪费出来的成果，你赞同吗？ 39：26 我们的竞争优势其实是产业链优势，是方圆数百公里全部零部件的优势，是统一的大市场优势。 40：23 跟着国家队做投资，国家队买爆了，你敢不敢买？？ 类似这种问题，都是挑衅式提问，也很可笑。 41：18 抄作业不可取啊，投资这事还是要靠自己的！ 欢迎加入社群：财自由 预告：本周杨总要和行业内专家讨论运动鞋服的投资机会，为保证交流质量，会控制参会人员为十余人，给播客听友留出免费的2-4名额，感兴趣的朋友请扫码填写。 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

8月5日，日本股市暴跌12.4%，日经指数抹去4451点，创下了日本股市最大的单日跌幅。 最近三周，全球股市市值大幅缩水，除了日本指数下跌意外，首尔的KOSPI指数下跌9%。纽约股市开盘时，纳斯达克指数迅速下跌6%。全球市场震荡近三周蒸发了约6.4万亿美元，加密货币市场也出现下跌，投资者转向美国国债寻求安全。 下跌！隐含机会，还是风险？A股会如何演绎？ 备注：音频是用手机录的，噪声比较大，为了听感做了处理，才导致音色有些变化。 【时间码】 01：03 为什么会下跌？ 04：34 为什么不同制度下的股市收益可比？护城河？ 11：54 从长期的角度来正确看待涨跌因素 15：38 AH会和美股一起下跌吗？ 26：17 A股近些年治理正在好转... 31：37 怎么评价之前买美股？ 36：45 闲聊老巴卖掉苹果这件事... 42：20 要不要抄作业，卖苹果? 如果您有其他个性化问题想沟通。 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

为什么“慢即是快”是成功人士的共同秘诀？为什么慢的策略甚至会有好的收益？ 杨培鸿，容光投资合伙人兼基金经理，CFA持证人。在加入容光之前，先后在全国社会保障基金理事会、中国投资有限责任公司与易方达基金管理有限公司担任投资经理。进入投资机构工作之前，曾在天则经济研究所与莫斯科管理学院任研究员。以独立作者身份在The Cato Journal、《中国经济学季刊》、《中国经济时报》、《南方周末》等报刊上发表论文多篇。 本期读书会，我们探讨了社保基金如何用四成仓位创造年化8.3%的收益，什么是多元资产配置，普通人应该如何进行投资理财。人生就是一场盛大的资产配置，愿大家都能通过正确的理念和框架，实现自己的人生目标。 【时间码】 02：31 万亿规模的全国社保基金，起步时居然是一张白纸？ 05：20在金融草莽时代，社保投资是一股清流，传递长期基本面的投资理念 14：52 了解资产规律，才能从容应对下跌 33：56 其实国内不具备指数投资的基础 38：45 不管什么投资流派，都要筛选适合自己的 43：19 警惕换手率较高的基金经理 47：38 国内的公募、私募的生态、基金经理决策权有多大？ 53：07 无论资产有多负责，无非就是股和债 1：00：12 悲观、乐观，两派投资者 1：04：49 投资中的延迟反馈 1：11：08 确定投资目标前，不要挑战客观规律 1：20：23 为什么说慢即是快？多人抓住了慢的机会？ 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

2021年至今，中美股票市场的差异化体验，引发了大家对于更底层的讨论。最近的中国经济的市场情况（普遍下跌+红利上涨）、美国（普遍涨+AI大涨），双方市场处于各种周期中偏离的状态。感性是持续下跌导致的亏损，理性上潜在收益率空间提升，如何看待当前的A股和美股？ 主持人：投资实战派 主理人王永庆 嘉宾：杨培鸿，小杨，杨老， 【时间码】 00:09 为什么要聊本期主题、嘉宾简介 08:35 中美价值投资有什么相同点和不同点 23:49 国内外投资策略与企业竞争格局比较 33:11 全球股市长期回报可比，跑赢指数不易 40:50 股市上涨规律与投资策略 47:12 美股天天涨VSA股的下跌，怎么看？ 54:05 理解市场与投资：理性看待股市波动 63:18 探讨美国与中国股市差异、资本市场的投资策略 84:11 市场情绪管理：下跌与上涨 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240714；

欢迎收听财自由，我们是一档分享投资感悟和认知的节目，主讲人是杨培鸿老师，在这里你可以听到对最新最热的市场行情探讨，也可以听到有关财富人生的感悟。 本期播客来聊聊为什么说中国不会日本化？也算是回答上起播客下一些留言。 首先，中日韩经济的差异不同，不同时点下，大家面临的挑战不同。 其次，股票投资的本质是投资的效率，雄文作者高换手率往往表明他对投资本质的理解不足，倾向于频繁交易而非深度价值挖掘。建议他应深入理解后工业化时代的资本市场特征，注重投资效率和质量，而非简单地追逐总量增长。 第三，中国制造的产业链有很多优势，中国制造业的竞争优势主要体现在产业链完整性和产业集群上，这在全球范围内独一无二。虽然人工成本已不再低廉，但与其它国家相比仍然具有优势。然而，房地产市场和人口变化等问题为中国制造业带来了挑战。为了维持竞争力，企业需依靠科技创新和市场竞争保持活力。 等等... 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】：节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240715；

从7月6日开始，一篇号称花了14个月，写了3万字阅读完收益30年的文字火了，简直是高赞文章。流量、赞量双高。 我们看完之后觉得很尴尬，对其中很多观点都不太赞同...我们坚定看好祖国发展，建议投资者从资产投入/产出的角度衡量投资。千万不要人云亦云，也不要被流量舆论所裹挟。 文章出来以后，褒贬不一。先不说文章内容，有人扒出来其管理业绩也是惨不忍睹。 “你很难想象这么一个人，一边号称花了14个月撰写，完全读懂能受益30 年，核心就是辜朝明“资产负债表衰退”那套，欧美都不认，只认“费雪通缩”；另一边豪赌新能源、成长赛道，还不断切换，2年亏了60%多。 那只能说他自己都不信这一套，不然早买红利股去了，一个追涨杀跌流，写什么宏大叙事。 让我想起国内某家三方财富，国内大量产品暴雷，老板跑香港去了，重点卖海外产品和港险，天天骂中国经济不行了，要崩溃了，其实一个套路。” 宏观分析类文章，其实门槛很低，谁都能写，更别说现在还有AI。 （来自公众号：拾榴询财） （来自阿里AI总结） 【时间码】🗣 02：02 简要说说他写了啥？ 04：40 悲观时刻，恶性事件怎么看？这纯粹是算法错？ 06：20 好事不出门坏事传千里 07：41 我们来反驳下他的观点 11：27 正因为如此，所以国际关系会紧张 14：04 我们来说说需要改正的地方 16：53 为什么说印度、墨西哥、越南也没办法完全承载，顺畅运行制造业？ 23：47 再说说泰国 26：47 有受损的行业，也有纠偏后蓬勃发展的行业 30：42 看文章时候有个小伙子来兼职，争取一份一小时35块钱的工作。中国人真的非常努力！ 33：30 杨老师认为发钱比发券拉动效果更好。你们觉得呢？ 37：29 这篇文章真的一点新意都没有,没看的建议不要看 40：12 对于大国竞争的观点； 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240707；

欢迎收听财自由，我们是一档分享投资感悟和认知的节目，主讲人是杨培鸿老师，在这里你可以听到对最新最热的市场行情探讨，也可以听到有关财富人生的感悟。 本期播客来聊聊我们理解的稳健投资，希望能帮助你找到适合自己的稳健投资方式。 首先，有关于[稳健投资]的误解与真相。 稳健投资并不意味着追求无波动的收益，而是要避免本金的永久性损失，并且保证稳定的收益体验。理解投资产品的本质和风险特征至关重要。波动率是不可控的，投资者应接受并理解市场的自然波动规律。历史表现出色的基金或策略，并不意味着未来一定能持续成功。优秀的基金管理人会在不同的市场环境下展现出色的表现。认识到这些对于构建合理的投资组合和心态调整有着重要的意义。 其次，理解投资回报与市场规律。 投资领域存在两种不同的投资策略：一种追求短期内实现高回报，另一种注重长期稳健增长。这类追求高回报的投资经理往往通过频繁更换投资项目来实现快速的财务增长展示，吸引人们的注意并进行自我宣传。然而，这种策略并不稳定，且长期来看不太可持续。相比之下，专注于长期稳健增长的投资策略虽然初期看起来不如高回报策略吸引人，但它们基于对市场规律的深刻理解和对投资项目的深入分析，更有可能实现持续的成功。此外，对资产回归平均值的规律以及投资组合构成变化的影响进行了讨论，强调了对市场基本面和公司内在价值的深度分析的重要性。 【时间码】🗣 01：29 最近下跌太厉害，投资者失去信心，其实投资就是应该乐观点... 04：16 我也不太懂这个新闻什么意思 ★★【银行间利率债活跃券收益率下行幅度收窄 央行决定近期开展国债借入操作】银行间利率债活跃券收益率下行幅度收窄，10年期国债240004收窄至2.2200%。据央行网站，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 06：15 不管怎么样，目前债券收益没有啥价值 07：39 如何定义“稳健” 11：58 资产特性不同，了解大类资产的特征以后对于暴富故事，下跌时刻等等，非常坦然 14：51 投资市场有很多似是而非的东西，比如红利和国债收益率无关；还比如我们在社群发的这张图 17：07 学会定投这个策略就可以应对市场了？ 22：15 固收+过去的表现可以得益于两点：1）债市好，利率下行好做；2）买了很多低估的价值股；现在利率水平太低，未来安全垫低，可能不好做了！大家不要继续用线性思维看固收+了 27：00 喜欢评论政策、喜欢宣传自己的策略，这种人可能单纯是爱刷存在感； 31：32 某些公募基金经理业绩做烂就跳槽，你管钱回撤的时候，会不会心痛难安？ 39：22 有些人可能天生很难和人深入交流 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240702；

近期酱香科技产品批发价的快速调整备受市场关注。于此同时，白酒企业的股价也出现了大幅调整，此刻，高端白酒面临的是长期结构问题，还是短期正常波动？ 跌破130的五粮液、1500的贵州茅台，到挥杆时刻了吗？ “从短期来看，某个白酒产品价格是否会继续下探，这个问题本身具有不确定性。下跌过程中渠道库存的抛售、淡季需求的波动等都会影响产品价格。但从价值角度来看，这些并不重要。能够决定高端白酒企业长期盈利能力进而影响企业价值的因素并非短期价格，而是高端白酒的【商业模式】和【稀缺性】。只要这两点不被打破，高端白酒的护城河就难言被打破。 在分析宴请消费场景时我们说过，购买者和使用者的分离，使得购买者的核心诉求并不在于性价比，而在于宴请用酒所能代表的情谊是否合宜。这样，占据了消费者心智空间的高端白酒就会具备极高的定价能，因为对于宴请来说，换一款差一点的酒的代价是极高的。 此外，高端白酒的塑造需要诸多难以复制的历史因素，不仅需要一流的产品品质、独特的生产要素（特殊的生态环境、历史悠久的白酒窖池，传统复杂的酿造工艺等）、悠久的品牌历史（历史底蕴、特殊的文化符号，所获奖项背书）等条件，还需要常年累月的消费者触达与“教育”，显然此次白酒价格的下跌也没有动摇这一点。” （以上文字来自中泰证券资管：投资小宇宙 | 判断高端白酒的价值，这两点才是关键“） 【时间码】🗣 02：14 五粮液和茅台放在你面前，你喝哪个？ 06：49 跌破130的五粮液、1500的茅台，哪个更有性价比？ 11：16 所有美好的东西，首先品质是过硬的 19：22 有人说茅台是地产酒，地产熄火、茅台垮台，你怎么看？ 21：16 有人说茅台被囤积起来了，大量的酒没有被消耗，你怎么看？ 25：35 怎么给当下的茅台估值，我算出来的4%ROE，你看问题出在哪？ 30：53 这个公司的缺点在哪里？或者说未来需要注意什么？ 34：07 用耐克举例； 36：03 假设经济长期下行，高端白酒会面临?? 40:09 市场下行的时候，不缺预言家，我们在社群里已经写了无数次，一定要去伪存真 【这里也能找到我们】 苹果播客：财自由 微信公众号：阿马蒂亚 知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【录制时间】20240624 ，加入社群、一起讨论；

欢迎收听财自由，我们是一档分享投资感悟和认知的节目，主讲人是杨培鸿老师，在这里你可以听到对最新最热的市场行情探讨，也可以听到有关财富人生的感悟。 今天请到了财自由社群的两位群友来和杨老师一起对话。他们分别是： 从事互联网研发工作，做过机器学习的工程开发的小李老师 前美元基金从业者欧文老师 这次讨论的主题有关于AI——年轻人才是真正被AI替代的！？ 杨：中年人都有一定积蓄，也占了一定的领导岗位了，有一定积累了，年轻人才是真正被AI替代的。AI时代之下，有哪些投资机会，又有哪些变化值得我们注意？今天我们就谈谈这个话题。 欧文：现在已知的所有的行业和职业都会被取代，只是早晚的问题。但也一定会有新的职业产生。最先取代的是一些不需要跟人打交道，不提供情绪价值的工作。而且越贵的职位越先被取代，比如一部分投行/投资分析师、程序员等。3-5年的时间，很多蓝领也会被取代，现在已经有无人驾驶出租车，已经有无人外卖机器人了。再放长远来看，一些行政/柜台职能的公务员，甚至市政规划相关的，AI肯定做的比人好。主权AI的概念已经被中东的这些国家接受，后续每个城市可能都会出现自己的大模型。 小李：偏简单执行层面的工作内容会被取代。简单场景下有最优解的工作内容会被取代。解释下简单场景：背景信息比较确定，不依赖经验，不需要人做主观判断的。比如律师，很多案情都有最优解或者通用解法。不依赖经验，比如很多文书工作；举个依赖经验的：比如有人分享台积电，一样的程序，换个人做，做法可能就差一点点，良率差好几倍，输出的品质差距很大。 小罗：不足为虑、不必担心，鸵鸟心态？ 【时间码】🗣 03：03 杨：AI快速发展，年轻人是最容易被替代的，管理层反而不会。小罗要尽快操心自己是否会失业的问题。 05：24 欧文：比杨老师更悲观，我觉得是现在已知的所有行业和职业也都会被取代，只是时间早晚的问题。而且再更长远的看，主权AI的这个概念在中东这边其实已经被国家的一些政府部门接受。 07：26 小李：其实3到5年的时间，我觉得AI的替代对人的替代应该还比较少。 09：42 小罗：讲个小故事，一个会计小姑娘认为不会被替代，因为AI不能坐牢，未来会出现工种下沉，依旧需要人。 11：46 杨：技术发展不可小觑，举个华为的例子。CFO不会被替代，但是会计一定会被替代，大家要好好想想自己的职业发展。 21：25 欧文：从非专业的角度讲讲AI究竟会有多聪明，知彼知己。我们可以把全世界所有的已知信息都会给这一个大模型，那他就是全知全能的神。 23：27 小李：用通俗的语言讲的话，其实他就是从数据中寻找规律，然后建立模型。AI会成为一些行业的专家。 24：49 杨：现在关于ChatGPT4的创新还有很多争议，有人认为这是让行业倒退了N年，也有人认为这是大“杀”器。其实... 29：35 欧文：杨老师的观点让我想到三体中的一个射中靶心，从二维、三维观察的例子。具体来说... 31：03 小李：我也想到了万老师写的《拐点》一书中，数学概念，计算不可约性... 33：04 小罗：听听评论区朋友们的观点，你们怎么理解AI？ 34：42 杨：AI时代来临，我该如何提高技能？应对职业危机？ 关于投资：理念、技能、情绪，or 其他??? 48：17 杨问小罗，你怎么活下来？怎么应对AI危机？ 小罗又开始给杨老洗脑了...hhhh 52：51 ： 小罗： 1）不足为惧，压根不需要担心。因为AI提高效率，产初多、财富多，解放生产力和时间，人有更多的时间进行更高层次消费。例如马车夫和汽车的故事，洗衣机解放妇女。 55：41 小李：深度学习很重要，这是抵御盲目焦虑的重点 58：14 欧文：和小罗观点相反，时代进步可能个人会成为炮灰。例如上海的马车夫很惨... 59：25 杨：欧文讲的很对，社会肯定是永远是螺旋向上的。但对具体的其中的任何一个人来讲，你有可能就处在了一个被淘汰的环节上。不要达尔文论，这对个人来说太残酷了... 1：03：49 杨：小罗你现在要是孩子准备填报志愿，你肯定焦虑的要死... 1：05：19 小罗： 1）时代不同，有运气也有机遇，这个说不清，但是要做好个人努力。比如77年的高考生，什么好事都赶上了； 2）命由己作，福向内求。现在价值观很多元，做自己喜欢的就行； 3）每个时代都在巨变，没有普世的方法。举例90年代国企下岗，有人下岗惨兮兮，也有人提前抽身投入火热时代，赚的盆满钵满，这本就是人对自己人生期待不同。不能期待普世，要自己想办法； 4）投资，多高点资产性收入，投资就是现金流游戏。 1：12：01 小李：现在做投资最大的点，就是应对不确定性。把时间投入在一些可迁移性的技能。比如说和个人沟通，和人沟通交流，然后一些基础学科的基础理论，这是很重要的，也就是一定要注重通识教育。 01：14：34 杨：热爱能抵岁月漫长，能穿越时光达到幸福的彼岸。 这两天刚好看到一个17岁的中专女生，参加阿里的数学竞赛，多了个12名，那是个中专生。他我看他就学了几本书，好厚，偏微分方程特别厚，而且有个人专门去看了，有个人就讲过里头的一本讲义，这本讲义那本讲义说真正的数学系都没有多少人去把它看完。结果那小丫头才17岁，相当于其实说白了就是一个高中生。把这个给研究完了，这最后才做出来，这就是兴趣。她天天就是天天一方面搞的服装设计，她说现在搞搞服装设计，还是愿意搞服装设计，这是兴趣。就是数学是额外的兴趣，就是做休闲的时候来搞这个东西。你想最终的结果就是这个女孩儿她数学上可能也能搞得不错，她做的服装设计可能也会搞得很不错。 【这里也能找到我们】 苹果播客、喜马拉雅：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【录制时间】20240615；