【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.大盘持续缩量震荡，二次探底何时完成？ 2.在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，为何美联储主席鲍威尔表示，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响？ 3.资深技术分析师阿维·吉尔伯特明确指出黄金价格将进一步大幅回落，甚至跌破4000美元大关，目标区间指向3800美元附近，为何技术派开始看空黄金？ 4.国家统计局发布数据表明，3月份中国采购经理指数重回扩张区间，中国股市的基本面更有韧性，二季度配置方向有哪些？ 【免费试听版文字参考】 二次探底何时完成？ 主持人：大盘持续缩量震荡，二次探底何时完成？ 程大爷：当前基本面分析已近乎失效，核心原因在于特朗普的言行毫无逻辑、前后矛盾——他一边宣称冲突“很快结束”，一边又扬言要加大对伊朗的打击，这种“极限施压后临阵退缩”的“口交易”戏码反复上演，把全球金融市场搅得混乱不堪。 远离美国本土的亚太市场（如韩国、日本股市频繁熔断、暴涨暴跌）受冲击更剧烈，而美股虽持续下跌，但跌幅远小于其他地区。在“涨跌全看特朗普”的格局下，基本面分析失去了实际意义，市场多空双方都变得极度谨慎：特朗普释放利好时，多头不敢过度冒进；他放出严厉利空时，空头也不敢肆意做空，生怕突发黑天鹅或政策反转。更关键的是，特朗普的协议与承诺毫无可信度，即便美伊达成协议，也可能随时撕毁重启冲突，这种基本面的反复无常，让市场剧情扑朔迷离，投资者只能接受“多空来回折腾”的现实。 原本美伊冲突对中国金融市场、能源安全的实际冲击不应如此显著，但A股尤其是港股却受到较大影响，不过这种影响更多是情绪层面的，远超实际冲击。值得关注的是，港股市场背后出现了特殊的流动性变化：中东富商因本土局势动荡、缺乏安全感，不再将迪拜等传统安全地视为资产配置首选，转而涌入香港楼市，甚至出现“一次性购买10套”的热潮，香港中介陷入持续忙碌，楼市需求井喷。这种资产配置需求未来有望出现流动性外溢，从房地产延伸至金融市场，这也为港股、A股后续企稳提供了潜在支撑。 即便部分板块和前期明星股跌幅超20%，也不能判定市场进入技术性熊市——只要大盘未跌破年线，整体向上的牛市格局就没有改变。在基本面失效的当下，技术分析成为判断市场走势的核心依据，可从量能、形态、主力资金动向、波浪理论四个维度展开： 首先看量能，近期市场呈现健康的缩量调整特征：周四、周五成交额降至1.6万亿，虽受清明节、西方复活节长周末影响，但核心是“下跌缩量、反弹轻微放量”，与上周“放量杀跌”形成鲜明对比。不过1.6万亿仍非地量，真正的地量需降至1.5万亿以下，且越低越好，量能到位是调整接近尾声的重要信号。 从技术形态来看，3955点的跳空缺口虽已回补，但市场并未向4000点反扑，反而形成了“上飘旗形”调整形态，这意味着调整尚未结束，二次探底大概率会跌破前期低点3794点。核心支撑位仍看年线（3730点附近），叠加2021年大盘最高点3731点，形成双重强支撑，同时需回补3731-3732点的技术缺口，这个区间是调整的关键目标位。 主力资金的动向也暗藏玄机，近期国家队似有动作，且采用“双线护盘”策略：稳定上证指数时，拉升大金融尤其是银行股；支撑创业板、科创板时，则撬动AI产业链（GPU、PCB、CPO、光模块、通讯设备等），相关龙头成为护盘抓手。但主力资金并未集中力量将指数维稳在3900点，也没有展开强烈护盘，核心原因有二：一是外围情绪扰动尚未完全消退，需等待中东冲突的影响边际递减、市场情绪自然平息；二是当前点位未触及主力认可的“护盘底线”，他们认为此次调整不会威胁慢牛格局，反而希望经历两年多上涨后，市场能有一次时间和空间都足够的调整，实现获利筹码与外围资金的再平衡，为后续上攻铺路。 结合波浪理论分析，2024年9月24日“924行情”启动以来的上升浪，目前正处于第四浪调整阶段。经典上升五浪结构中，第四浪与第二浪均为调整浪，且多以ABC三浪结构呈现，当前市场正处于第四浪的B浪整理期，后续大概率会迎来C浪杀跌。预期中理想的走势是：C浪以缩量方式缓慢触及年线，回补3731-3732点缺口，此时第四浪调整正式结束，牛市第五浪将随之展开，目标位有望突破前期高点4200点，创下“924行情”以来的新高，甚至延伸至4500点附近。 总而言之，当前调整是健康且必要的，无需过度悲观。当市场满足“缩量至1.5万亿以下、空间触及3731点年线附近”两个条件时，就是第四浪调整尾声的买点，可开始为第五浪上升做准备，这是基于量价时空的综合技术判断。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 王洪斌 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.受中东冲突的影响，全球股市剧烈震荡，A股快速调整后企稳，技术面如何看调整目标？ 2.TACO交易重现市场，当前的交易逻辑更像是一场凯恩斯主义的“选美比赛”？ 3.谷歌发布新型AI内存压缩技术TurboQuant，引发市场对存储需求前景的担忧。该技术可在不损失准确性的前提下，将大语言模型的缓存内存占用至少减少6倍，并实现最高8倍的加速。存储芯片板块要变天？ 4.土耳其央行上周抛售约22吨黄金，除了抛售黄金外，土耳其央行上周还进行了约31吨的黄金互换交易。黄金的最大买家为何突然改变了立场？ 【免费试听版文字参考】 A股快速调整后企稳，如何看待调整目标？ 主持人：受中东冲突的影响，全球股市剧烈震荡，A股快速调整后企稳，技术面如何看调整目标？ 程大爷：3月A股连续四周收阴，这一波下跌虽受中东冲突影响，但对比韩国、日本及欧洲股市，A股所受冲击相对较小；不过横向对比自身，在本轮牛市中，连续四周下跌的情况确实较为罕见。 上一期节目中我已提到，这波下跌本质上仍处于可控范围，并未改变牛市格局，即便起因是外围地缘冲突，我更倾向于将其定义为一次健康的技术性调整——尽管跌破半年线后出现过放量杀跌，但随后的企稳让下跌节奏变得温和，并未引发系统性风险。 从未来两三个月的市场走势来看，可从支撑与阻力、技术指标、量能、主力资金动向四个维度具体分析： 首先看支撑与阻力。支撑方面，半年线被击穿后，年线成为核心支撑位，当前年线位于3737点，这一位置还叠加了2021年大盘最高点3731点的关键技术信号。本轮牛市突破3731点后，仅回踩过3732点，也就是说，技术面上还留存了一个微小缺口，若市场向年线靠拢，大概率会回补3731-3732点的缺口。年线与前期高点形成的双重支撑极为强劲，若能触及这一区间，将是“倒车接人”的买点。从调整幅度来看，即便从4197点跌至年线附近，整体跌幅也仅约10%，在上升趋势中，10%的调整属于正常范畴，完全不会改变牛市格局，无需担忧“牛转熊”或盲目撤退。 阻力方面，第一重阻力是3906-3955点的跳空缺口——周一大盘快速杀跌留下的这一缺口，后续周二至周四的反弹均未触及缺口上沿（3955点），未来反弹需先突破这一区间；第二重强阻力是半年线（3994点）与4000点整数关口。预计市场可能先向4000点及半年线反扑，完全回补周一的缺口后，大概率会再次探底，出现一次小型C浪杀跌，唯有此次探底靠近年线，本轮调整才算基本完成，不能简单认为周一3794点就是调整最低点。 其次看技术指标。RSI（相对强弱指标）经过一轮修正后，无论是9天期还是14天期，当前均在40左右，尚未回到50的强弱分界点，说明市场仍处于弱势区间，暂不支持调整结束的判断；MACD指标目前仍呈空头排列，DEA与DIF持续向下，空头趋势未改，进一步印证调整尚未完全到位。 再看量能表现。周五的反弹呈现明显的缩量特征，1.8万亿的交易额远低于下跌过程中2.1万亿-2.4万亿的量能水平，缩量普涨是典型的反弹信号，而非反转信号，意味着经过短期休整后，市场向下再探一次底的概率较大。健康的量能节奏应是“反弹放量、下跌缩量”，若未来下跌时量能进一步萎缩（比如低于1.5万亿），尤其是在靠近年线附近出现明显缩量，基本可判定调整在空间上已接近尾声，后续可能仅需时间层面的磨底。 最后看主力资金动向。周一大盘恐慌性杀跌时，以往常用来护盘的低估值蓝筹股（如银行、大金融、公用事业）并未出现护盘动作，银行板块甚至与指数同步大跌，这一现象恰恰说明，当前下跌仍在主力资金的容忍范围之内，属于纯粹的技术性调整，而这种调整反而能为未来行情走得更远奠定基础。主力资金大概率会在市场跌破年线（3700点左右）后才可能出手护盘，在此之前的不护盘，既证明调整温和可控，也暗示调整仍将持续一段时间。 整体来看，这波调整虽受外围因素扰动，但核心是技术性调整，对未来行情发展并非坏事，反而能消化获利盘、修复估值。后续市场大概率会呈现“下跌-反弹-再下跌”的反复节奏，先回补3906-3955点缺口、反扑4000点及半年线，再二次探底靠近年线，最终完成这一轮健康的技术性休整，牛市格局仍将延续。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.大盘调整击穿4000点整数关口，从技术分析的角度看，调整的目标位将指向何处？ 2.中东冲突仍在继续，黄金崩油价涨，地缘冲突为何上演“反向剧本”？ 3.几家互联网科技巨头发布财报，都出现了大跌，主要原因是什么？ 4.蚂蚁集团发起的要约收购耀才证券已通过中国有关部门审批，券商股受利好带动微涨后又回归弱势格局，券商板块还有没有机会？ 【免费试听版文字参考】 大盘调整目标位指向何处？ 主持人：大盘调整破整数关口，从技术分析的角度看，调整的目标位将指向何处？ 程大爷：在一轮大行情中，即便是比较剧烈的调整，也都是正常现象。只要市场整体趋势没有发生根本性改变，阶段性的逆向波动都可以看作技术性休整，是牛市运行中必不可少的环节。没有任何一轮牛市会以笔直1的角度一路上涨，无论是上升五浪还是更大级别的上涨结构，本身就包含上涨与回调交替的过程。 面对这波调整，最重要的是心态不能乱，不要一跌就怀疑牛市结束、趋势反转，更不要在低位割肉后，等市场重回上升通道再后悔。投资本身就是逆人性的，关键在于如何克服恐惧，别人恐慌的时候，至少要保持冷静和平常心。 从基本面来看，当前的调整也完全合理。去年最具爆发力的人工智能相关板块，不论是上游的材料、通讯设备、光模块、PCB，还是下游应用端，利好基本都已在去年充分兑现。在新的增量逻辑和突破点出现之前，利好兑现本身就容易被市场解读为利空，出现调整也符合正常规律。再加上现在会议后相对平淡，市场也难以发动强势的独立行情。 外围环境更是动荡不安，地缘冲突从地区热战逐步升级为能源层面的博弈，对全球市场都是巨大考验。对比日本、韩国以及欧美股市，A股其实已经展现出明显的韧性，即便周五跌破整数关口，整体跌幅也远小于外围市场，在如此多重外部冲击下，这样的表现已经相对稳健。 从技术层面看，市场在4100点附近本身就有整固需求，不论是监管导向还是资金风险偏好，都不支持指数继续快速上行，资金也受到一定约束，不敢过度激进。这一轮带动市场人气的几个核心板块，目前基本都处于调整或熄火状态。商业航天在一轮炒作后遭遇监管提示风险，叠加上市公司不断澄清、重要股东减持，不少个股从高位跌幅已超40%，接近腰斩，本质上这就是纯概念炒作，缺乏业绩支撑，自然难以持续。另一大热门AI应用相关的GEO概念，在315晚会上被曝光存在恶意投喂虚假信息、误导AI生成内容等问题，也直接导致板块退潮。 目前仅剩AI产业链还存在反复活跃的机会，包括光模块、PCB、通讯设备等板块有所震荡，GPU相关的寒武纪从高位跌幅也接近25%，一度逼近千元关口。这个板块相比纯概念题材有一定业绩支撑，相关公司去年也确实实现了大幅增长，但问题在于股价涨幅远远跑在了业绩前面，高位波动剧烈，时不时大涨大跌，明显有大资金在其中运作。 在人工智能板块的带动下，创业板指数一度创下今年乃至近十年新高，但对于这类业绩尚可但涨幅已达十倍以上的个股，必须保持高度警惕，高位追高很可能长期难以解套。 综合来看，整数点关口失守，既有基本面的原因，也有技术面的因素。市场在高位横盘时间较长，古语有“盘久必跌”，人气难以持续聚拢，本身就存在向下选择方向的压力。 周五指数击穿半年线3992点，这是一个重要的观察信号，如果下周不能快速收复整数关口，调整的时间和空间可能都会进一步延伸，大概率会试探去年的低点3815点。如果外围冲突持续发酵，不排除指数进一步靠近年线3727点的可能，这个位置也可以看作阶段性的极限调整目标。之所以认为3727点的支撑较强，是因为2021年市场高点在3731点，本轮指数突破后并未对该位置进行回踩，叠加年线的技术支撑，3731点附近大概率会成为今年中期调整的重要低点。真跌到这个区间，反而会是难得的布局机会。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.中东冲突还在继续，国际原油价格居高不下，国内石油、煤炭、电力与新能源板块迎来爆发，能源行业后市如何演绎？ 2.近期“电子龙虾”OpenClaw迅速走红，推动人工智能从生成内容迈向执行任务的新阶段。哪些相关环节的产业机会正逐渐显现？ 3.油价暴涨后，“1970s滞胀噩梦”要重演？全球经济与股市面临怎样的挑战？ 4.剧烈波动市道会持续到什么时候？如何应对？ 【免费试听版文字参考】 中东冲突还在继续，能源行业后市如何演绎？ 主持人：中东冲突还在继续，国际原油价格居高不下，国内石油、煤炭、电力与新能源板块迎来爆发，能源行业后市如何演绎？ 程大爷：中东冲突爆发后，我们专门做了一期节目和一次加餐，核心观点是：这一事件远超预期，并非过往那种12天就结束的短期轰炸，而是因霍尔木兹海峡实质性关闭（这在几十年中东冲突中从未发生），成为了影响深远的重大事件。作为典型的黑天鹅事件，油价的反应极具戏剧性——布伦特原油与美油周一一度冲高至119美元，随后快速回落至80美元，再反弹至100美元左右震荡，这种走势恰恰印证了关键判断：黑天鹅的第一波冲击已消化完毕，但事件并未终结，而是转化为一只巨大的灰犀牛。 霍尔木兹海峡虽有部分国家船只可通行，但不确定性仍极高，海峡内布雷导致通航风险陡增，而能源运输船一旦遭遇无人机等袭击，爆炸威力极大，将直接威胁全球能源供应链。更严峻的是，中东冲突已从运输端蔓延至生产端，以色列与伊朗互相攻击对方能源设施，美军相关的原油储罐、能源补给基地也面临袭击风险，短期乱局已成死结，冲突持续时间可能远超想象，全球能源行业必须做好长期应对的准备，这种可见且巨大的风险，正是灰犀牛的核心特征。 从国内市场来看，中东冲突引发的全球能源危机，对A股相关板块形成了实质性利好，而非冲击。石油“三桶油”罕见接连创下阶段性高点，煤炭、煤化工板块剧烈爆发；此前被认为“难涨、无故事可讲”的能源建设巨头也迎来暴涨；连续调整多年的新能源板块同样强势反弹，新能源车龙头也出现上涨。反观韩国、日本等对霍尔木兹海峡通航高度依赖的国家，则面临严峻冲击，这种差异的核心的是中国能源体系建设的超前性。 中国能源安全并未受明显影响，反而利好因素更多：新能源领域，我们掌握全球80%的新能源器件生产能力，水风光水电布局完善；传统能源方面，煤炭储量富足，煤制油、煤制气等煤化工体系成熟——此前因原油价格低于60美元，煤化工行业缺乏经济性，但如今油价长期维持在90-100美元区间，煤化工行业将迎来发展机遇。化工行业虽有部分依赖进口原料的企业会受冲击，但能实现原材料自给自足、内循环的企业，以及进口替代类化工企业，将因进口成本上涨、供应受限而受益，产品低价预期凸显。 整体判断，新旧能源板块仍有持续向上的趋势，但需警惕这类上涨可能存在的非理性与阶段性，把握机会的核心仍要立足安全边际，聚焦企业的资源储量、市盈率、市净率、股息率与现金分红能力，选择真正的红利资产。 这一行情也印证了年初的预判：2026年引领大盘的行业，大概率不会是2025年的明星板块。今年表现强势的新旧能源、煤炭、煤化工等，均是去年未被炒作的板块；而去年风光无限的AI产业链、商业航天、AI应用、生成式AI引擎优化等板块，今年则持续走弱。 这一波红利资产的上涨，也提示2026年仍有未被挖掘的红利资产可能爆发，但投资者必须坚守价值投资与长期投资逻辑，切勿被资金带偏方向。对于那些缺乏实质业绩支撑、估值虚高、资金扎堆追涨停的跟风炒作标的，无需参与，以观望心态对待即可。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.中东冲突已经持续一周，全球金融市场剧烈波动，从原油贵金属到股票市场都经历了一轮过山车式的震荡，战事还在继续，市场的震荡还会加剧吗？ 2.受黑天鹅事件影响，港股市场尤其是恒生科技指数持续数周下跌，但数据显示多路资金大举抄底，见底了吗？ 3.美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。沃什目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平。未来全球流动性会收紧？ 4.Token调用量破5万亿！中国正通过AI向全球“出口”电力。哪些细分赛道会受益？ 【免费试听版文字参考】 中东冲突持续，市场的震荡还会加剧吗？ 主持人：中东冲突已经持续一周，全球金融市场剧烈波动，从原油贵金属到股票市场都经历了一轮过山车式的震荡，战事还在继续，市场的震荡还会加剧吗？ 程大爷：美伊冲突的爆发堪称本周最大黑天鹅事件，不仅对全球金融市场和地缘政治产生深远影响，相关消息还呈现真真假假、多方表述不一致的特点，让市场充满不确定性。 不过从金融市场表现来看，经历初期剧烈震荡后已逐步平复，结合我几十年的交易经验，可以判断此次冲突并非美以预期的“闪电战”——不会像委内瑞拉相关事件那样迅速落幕，反而可能持续较长时间，且局势存在不可控风险，尤其是霍尔木兹海峡的航运安全问题，至今仍让人揪心。尽管伊朗方面表态未封锁海峡，仅针对美国和以色列油船，其他国家船只可正常通行，但各类消息反复拉锯，始终没有明确答案。 过往经验告诉我们，黑天鹅事件的市场冲击高潮往往出现在爆发前和刚爆发时。此次冲突也不例外：开战前贵金属突然暴涨、原油创出新高位，这些资产价格异动早已预示冲突发生的高概率，显然有手握信息优势、研判能力极强的超级资金提前布局，甚至博彩公司都出现大量押注“打击伊朗”的盘口，印证了“信息提前泄露”的可能性。而冲突真正爆发后，市场呈现出期货市场典型的“买谣言、卖事实”交易模型——原油、黄金冲高后迅速回落，进一步说明短期冲击的高潮已经过去。无论后续美伊以冲突以何种方式持续或结束，其对全球金融市场的核心冲击已基本释放。 下面具体分析此次冲突对各类资产的影响： 首先是石油和天然气板块。霍尔木兹海峡承担着全球30%石油和天然气的运输任务，虽目前未被封锁，但航运不确定性仍存。不过市场已出现替代方案，部分运输可转至其他港口，一定程度上缓解了供应压力。但需注意，若冲突持续未达成和解，中东地区的炼油厂、油气生产基地可能面临军事打击风险，仍可能对供给形成阶段性压力。不过从实际表现看，俄罗斯已成为潜在受益者，其油气出口需求上升，一定程度弥补了中东局势带来的供给波动。更关键的是，石油、天然气价格及相关上市公司股价已充分反映短期利好，冲高后出现大幅调整，此时再押注其暴涨已不现实，需警惕短期冲高回落的风险。 其次是贵金属板块。此次冲突中，贵金属的避险功能备受质疑——按理说地缘局势紧张应推动黄金、白银创新高，但实际情况是两者不仅未突破前期高点，在冲突最激烈时还出现多波跳水。核心原因在于，国际商品市场和期货市场的核心推动力量是投机资金的博弈，而非真实避险需求。加之美元指数从97反弹至99、逼近100关口，美元资产的避险属性更受青睐，进一步压制了贵金属走势。因此，不宜过度迷信贵金属的避险功能，其短期上涨逻辑已基本瓦解。 第三是汇率市场。此前离岸人民币对美元汇率触及6.8关口后，我已提示过升值势头可能告一段落、需防范剧烈调整，如今这一预判已应验。随着美元指数走强，离岸人民币对美元汇率出现明显调整，一度逼近7的关键关口。若后续美元指数继续上行，不排除人民币阶段性贬值的可能，这将直接影响此前受益于人民币升值的板块——包括资源股、周期股、航空、化工等，这些板块的盈利预期和资金吸引力可能随之受冲击。结合美元走强对大宗商品、基本金属的不利影响，资源股、周期股的阶段性高点已基本显现，此前强调的“不盲目追高”原则仍需坚守。 第四是全球股市。此次冲突中，韩国、日本等小经济体股市受冲击最大，韩国股市一度下跌超10%，虽反弹剧烈但波动幅度极大；而A股和美股表现出极强韧性，下跌温和且可控。即便后续冲突出现缓和或僵持，对股市的影响也将呈现“边际效应递减”——即便局势偶尔升级，其对股市的冲击也会逐步减弱，最终几乎可忽略不计，短期冲击已基本告一段落。 最后是债券市场。此次冲突中，美元指数上涨与美债收益率持续走强形成共振，对全球债券市场产生偏空影响，整体呈现弱势调整态势。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.马年开门红如愿实现，周期股大放异彩，而“芯链”却一蹶不振，为什么这一波是周期股引领结构性行情？ 2.英伟达靓丽财报后再次大跌，华尔街大空头重提AI泡沫论，市场到底在担心什么？ 3.离岸人民币对美元汇率创三年新高，如何应对升值带来的影响？ 4.全球股市创新高的背景下，港股尤其是恒生科技指数走势拉垮，是什么原因？ 【免费试听版文字参考】 马年开门口红，为什么是周期股引领结构性行情？ 主持人：第一，马年开门红如愿实现，周期股大放异彩，而“芯链”却一蹶不振，为什么这一波是周期股引领结构性行情？？ 程大爷：我们预判2026年A股不会简单复制2025年少数明星板块领涨的行情，历史规律早已证明，前一年的爆款赛道很难在次年持续维持无限风光。就像2020年的白酒和新能源，2021年初虽能借着余势冲高，随后便进入漫长的深度调整，核心原因就是所有利好都已充分反映在股价中。2025年热门的存储芯片、光模块、PCB、通讯设备等板块，进入2026年后虽偶有反复活跃，但整体趋弱的迹象非常明显，即便这些板块公布了翻倍增长的靓丽业绩，股价也往往出现不高开甚至高开后立刻低走的情况。 对老投资者来说，这种“业绩好但股价不涨”的现象并不罕见，本质是股价早已提前涨了5倍，远远跑在了业绩增长的前面，AI相关赛道的泡沫也正处于逐步破灭的过程中，难以重现去年的火爆走势，而2026年的热门板块，大概率会从过往的冷门赛道中诞生。 马年开年以来，表现最亮眼的当属资源有色板块，走出了“眉飞色舞”的周期股行情，成为当下市场中为数不多能稳定赚钱的方向。如果没有把握好周期股的开门红，投资者的获得感普遍不强，毕竟多数板块要么补涨幅度有限，要么下跌时跌幅剧烈，赚钱难度极大。这轮周期股的大涨并非偶然，核心有六大驱动因素： 首先，是反内卷政策与供给侧收缩的双重作用，供给侧改革以来，资源周期板块的去产能态度坚定，落后产能持续出清，而反内卷国策的推进，不仅进一步提升了具备资源优势和技术优势的周期类上市公司的竞争力与市场占有率，还催生了明显的提价预期，为行情奠定了基础； 其次，是宏观经济复苏带动需求端改善，中国经济见底回升的态势清晰，制造业不断发展壮大，尤其是新能源、AI算力、通讯设备等新质生产力方向，对贵金属、基本金属、能源等资源品的需求大幅增加，供需格局的优化成为价格上涨的合理逻辑； 第三，是美元走弱营造的国际商品牛市氛围，尽管美联储新主席候选人沃什偏鹰派，市场担忧其可能在降息的同时缩表收缩流动性，但美元指数仍处于相对弱势，这对贵金属价格的提振立竿见影，对其他金属和资源品也产生了显著的带动作用； 第四，是人民币升值吸引外资配置，春节期间离岸人民币兑美元汇率快速攀升至6.83-6.84区间，创下三年新高，即便期间美元指数有轻微反弹，也未阻止这一趋势，与2007年人民币升值周期中外资偏好房地产不同，当前房地产仍处于去泡沫阶段，资源品成为外资青睐的核心人民币资产，直接推动了相关板块上涨； 第五，是节前深度回调后的修复需求，节前黄金、白银的剧烈跳水带动有色金属等资源品大幅回调，部分个股连续三四个跌停，完成了一次剧烈洗盘，而当前资源品价格尚未回到前期高点，节后的上涨本质是大跌后的修复行情； 第六，是地缘政治冲突的催化，美伊局势的不确定性仍在，特朗普政府的相关动作充满变数，叠加国际油价短期反弹创新高，带动贵金属和能源板块走强。 需要特别提醒的是，不建议单纯根据期货价格波动来买卖相关上市公司股票，应综合考量公司的资源储备、市盈率、市净率、市销率等核心指标。抛开资源定价因素，当前多数资源股的估值已处于高位，且前期涨幅巨大，不能因为这波“眉飞色舞”的行情，就认为周期股已完全取代商业航天、AI应用等过往主线。目前多数期货商品价格尚未突破前期高点，它们能否完全收复前期高点也存在不确定性，因此这波周期股行情很难持续快马加鞭地演绎下去，在接近前期高点的位置追高，并非稳妥的交易策略，投资者仍需保持谨慎。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.持股过节成共识，春节假期国内国外会有哪些利好值得期待，又有哪些不确定因素需要提防？ 2.都说最近恒生科技指数走势拉跨，跟字节跳动爆款产品频出有关系，这个逻辑成立吗？ 3.周四晚离岸人民币对美元较上一交易日上涨99.0个基点报6.8990，目前已经突破6.9关口，升值趋势将如何影响节后股市？ 4.连续反弹之后，黄金白银重回跌势，如何看待贵金属与资源板块的未来走势？ 【免费试听版文字参考】 春节期间国内外有哪些利好？又有哪些不确定因素？ 主持人：持股过节成共识，春节假期国内国外会有哪些利好值得期待，又有哪些不确定因素需要提防？ 程大爷：今年春节前，市场已经形成高度一致的预期，不论是私募调查还是券商研报，大多看好持股过节、节后有红包行情。但越是这种全员信心满满的一致性预期，反而越要多一份清醒，节前最后一个交易日的表现也印证了这一点，尾盘出现小幅下砸，成交量刚好回落至2万亿，和完美的乐观预期存在细微偏差，也说明不少人在持股过节的同时，心里仍藏着对黑天鹅的担忧。 我一贯的建议还是保持7成仓位，对全年长期行情保持战略做多不动摇，但在战术上保留警惕，不绝对乐观、也不过度恐慌，凡事留一份清醒。 今年春节假期长达9天，其中有6个交易日和境外市场脱节，这段时间内外环境都存在多空交织的因素。国内方面利好较为明确，央行持续释放流动性，通过逆回购操作变相投放资金，为节前节后市场流动性保驾护航；1月CPI数据环比转正，叠加商务部推出以旧换新、消费补贴、文旅活动等多重政策礼包，今年春节时间偏晚、年货消费集中释放，文旅、家电、汽车等消费数据有望向好。同时2026年作为十五五开局之年，节后重要会议的政策预期偏积极，从历史规律看，春节后一周大盘上涨概率较高，成交额通常会明显放大，节前谨慎的杠杆资金也有望在节后回流。 海外方面，美联储政策预期相对平稳，市场对鹰派信号的反应有所消化，美国经济数据也为降息提供了一定支撑，全球货币政策趋于稳定、新兴市场复苏，有助于吸引长期资金流入，部分科技企业的业绩也保持相对稳定。 但不确定性同样不容忽视，最大的风险来自外部。 首先是美股AI泡沫破灭的传导效应。国内半导体、AI等赛道估值仍处在历史高位，一旦海外科技股调整，极易引发估值回归。微软、亚马逊等科技巨头已经破位走弱，若英伟达等核心标的进一步大跌，在A股休市期间出现剧烈调整，节后很可能冲击市场情绪。 其次是美联储政策与汇率波动，假期内美国将公布CPI等关键数据，若通胀超预期可能改变货币政策判断，美元指数走强、人民币阶段性贬值，都会对资金流入形成压制。 再次是地缘政治风险，中东局势持续紧张，美伊相关冲突存在突发可能，一旦影响关键航道，将引发原油、大宗商品剧烈波动，冲击全球风险偏好。 过去两年长假期间，外围市场普遍走强，让很多人形成了路径依赖，但这种规律不会一直延续，海外市场既可以向上波动，也可能向下调整。综合来看，利好大家都能看见，但潜在的利空和黑天鹅也真实存在，对于春节红包行情不必抱有执念。开门红包的大小，甚至开盘当天是涨是跌，放在一年乃至三五年的周期里都是微不足道的小事，不必在假期里过度纠结，安心过年、放平心态，远比纠结短期涨跌更重要。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.全球股市出现了一波科技股下跌风暴，A股市场芯片半导体板块也受到了巨影响，AI产业链是技术调整还是阶段性见顶？ 2.贵金属剧烈反弹后出现第二波杀跌，如何看资源股的未来走势？ 3.成交量快速回落，投资者的风险偏好开始逐渐降低，“小登”与“老登”的跷跷板效应如何演绎？ 4.春节临近，外部的不确定因素增多，如何控制仓位？ 【免费试听版文字参考】 AI产业链是技术调整还是阶段性见顶？ 主持人：全球股市出现了一波科技股下跌风暴，A股市场芯片半导体板块也受到了巨影响，AI产业链是技术调整还是阶段性见顶？ 程大爷：去年底我们在节目中就已经提出，AI泡沫可能正在或即将破灭，并引用了华尔街大空头的观点——AI泡沫比当年互联网泡沫还要大，甚至给出了大17倍的判断。 其核心逻辑有两点：一是AI基建的巨额资本投入难以持续，全球动辄上万亿美元投向算力中心，相当于铲子生产了一大堆，但真正能用铲子挖到金子的人充满不确定性，资本开支的持续性存疑；二是如此庞大的投入，在应用端能产生的实际效益并不清晰，互联网时代有电商、移动应用等爆款场景消化技术能力，但当前大模型和算力建设，并没有出现能真正消化海量算力的杀手级应用。 当时我还用高速公路做过比喻，一条繁忙的高速被扩建到20条，基建环节的水泥、沙石、施工都赚得盆满钵满，却没人思考建成后有多少车会跑，会不会19条都闲置，这正是AI行业最大的风险。 去年12月我在多场线下交流中都表达了这一看法，当时不少电子行业首席分析师并不认同，认为泡沫存在但破灭还早，要等到一年后，这让我联想到2020年的光伏、新能源和白酒，当时这些赛道走出大批十倍、二十倍股，2021年初多数分析师依旧强烈看好，结果随后迎来漫长调整，而到2025年底，不少头部券商和首席分析师仍在力挺芯片半导体、AI产业链，这和当年的情景高度相似，AI产业链2025年的表现，几乎复刻了2020年新能源的走势，行业故事讲得无比宏大，业绩增长亮眼，市场情绪狂热，我当时就反复提醒，一定要警惕AI泡沫在2026年初重演当年光伏、白酒的走势。 进入2026年，市场走势果然开始印证判断，全球股市率先掀起科技股下跌风暴，美股方面，微软财报整体营收利润大幅增长，看似十分靓丽，可股价却暴跌，盘中最大跌幅近12%，尾盘仍收跌近10%，核心原因就是市场发现，微软在AI领域的资本支出创下新高，但对应的AI收益和巨额投入完全不匹配，投入产出严重失衡；随后亚马逊公布的财报同样高速增长，符合甚至略超预期，可其宣布2026年AI领域资本开支将达2000亿美元，继续巨额投入的表态，直接导致盘后股价暴跌11%，万亿市值级别公司单日蒸发数千亿美元，冲击极大。 其实早在去年底，甲骨文的财报就已露出苗头，其为英伟达提供的云计算服务毛利率仅14%，远低于公司整体70%的毛利率，早已预示AI投入的盈利困境，而美股科技七姐妹中，微软、亚马逊接连遭受重挫，甲骨文、英特尔也出现类似问题，反而是Facebook削减元宇宙等资本开支20%，股价大涨近10%，足以说明市场已经不再认可AI领域的盲目大额投入，对未来回报充满担忧。 海外市场同步走弱，韩国芯片半导体板块暴跌，日本软银等科技股早已大幅调整，本质都是市场担心企业在AI上的巨额投资最终会打水漂，尤其是微软对OpenAI的大手笔投入，更是引发普遍担忧。 反观A股，AI产业链的走势和海外形成呼应，某些明星公司年报业绩极为亮眼，增长普遍在200%、300%，可股价却应声下跌，存储芯片龙头业绩接近翻倍增长，利好公布后连续两天大跌6%左右，典型的利好兑现变利空，核心就是这些公司的股价早已充分透支业绩预期，甚至远超增长幅度，业绩涨2倍、股价涨5倍，早已把未来几年的增长都体现在股价里。 这一轮下跌绝非短期技术性调整，更可能是像2021年光伏新能源那样，开启漫长的调整周期，行业本身并非没有未来，无论是AI还是芯片半导体，都是长期优质的硬科技赛道，从十年、二十年维度看依旧有前景，但过去一年已经透支了未来三五年的利好，短期顶部已经非常明确。 从个股表现看，AI明星股直接走下神坛，不少人将下跌归咎于利空小作文，可本质是估值过高后的理性回归，与其问为何下跌，不如想当初凭什么涨至高位。GPU赛道一度被称作中国版英伟达，可随着阿里平头哥等选手入局，其芯片性能已比肩国际高端产品，行业竞争急剧加剧，而这些公司全年销售额合计仅70亿，市值却高达1.2万亿，估值逻辑完全站不住脚，即便是业绩高增的头部公司，估值仍维持在五六十倍，远超欧美同类公司两到三倍，没有业绩支撑、单纯靠估值拔高的标的，稍有风吹草动就会开启漫长的价值回归，高位接盘者甚至可能长期无法解套。 总的来说，全球AI产业链已经出现明确的阶段性顶部信号，而非短期调整，这也是我近两个月持续警示AI泡沫风险的核心原因，一直关注并认可这一判断的投资者，大概率已经成功避开了这一轮全球AI产业链的下跌冲击。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.贵金属剧烈震荡背后的推手是什么？如何理性看待资源股的投资价值？ 2.白酒与地产突然爆发，是否预示着市场风格正在切换？ 3.美股两大科技巨头公布财报后股价走势冰火两重天，对A股科技公司而言有何启示？ 4.农林牧渔板块大涨，哪些板块存在困境反转的机会？ 【免费试听版文字参考】 如何理性看待资源股的投资价值？ 主持人：贵金属剧烈震荡背后的推手是什么？如何理性看待资源股的投资价值？ 程大爷：近期贵金属及资源品市场经历了堪称“活久见”的剧烈波动——黄金、白银单日高低震荡幅度达12%，原油、基本金属同步出现疯狂波动，多空双方均被“通杀”。结合市场表现与深层逻辑，可从波动成因、核心驱动、后市风险及资源股估值方法四方面展开梳理： （一）短期剧烈波动的直接推手 1.货币政策与汇率干预：美联储维持利率不变后，美元指数跌至95的近几年新低，日元对美元大幅升值，背后疑似日本央行与美国货币当局联手干预汇率（日本为缓解此前日元过度贬值压力，美国则为避免美元过度走弱影响信用），直接引发贵金属市场资金异动。 2.地缘政治风险加剧：伊朗相关冲突消息、俄乌冲突延续、中东局势紧张等，强化了“乱世藏金”的本能反射，推动黄金等避险资产短期波动放大。 3.杠杆资金博弈：贵金属期货保证金仅6%-8%，低保证金带来高杠杆效应，国际游资利用消息面变化反复拉动价格涨跌，通过“先爆空头、再爆多头”的操作收割利润，加剧了短期震荡。 （二）资源品持续创新高的四大深层逻辑 1.全球央行持续购金：中国央行已连续14个月增持黄金，全球多国央行同步加大黄金储备（全球黄金储备存量3.8万亿美元，超越美债的3.7万亿美元），反映出官方对黄金战略价值的认可，以及对传统主权信用资产（尤其是美元资产）的担忧。 2.货币与债务体系忧虑：美国赤字高企、债务规模扩张，叠加国内局势动荡，导致市场对美元信用产生质疑，“去美元化”成为大趋势，黄金作为独立于主权信用的价值锚点，需求持续提升。 3.供需结构性失衡：供给端，黄金、矿产等资源的开采周期漫长，老矿供应有限，新矿开发受基础设施、储量等约束难以快速释放产能；需求端，央行储备、私人保值需求、工业需求同步激增，形成严重供不应求，推动价格长期走强。 4.供给约束与战略属性凸显：逆全球化背景下，资源品的战略地位上升，成为各国博弈的“武器”，而全球矿山面临资本开支不足、优质资源减少等供给端约束，进一步支撑资源品价格长期上行。 （三）后市风险与监管应对 1.短期超买与回调风险：金价快速突破机构目标价，技术指标已严重超买，即便长期逻辑未变，短期回撤20%-30%的概率仍较大。 2.监管加码降温：全球主要期货交易所（美国商品交易所、LME、国内期交所）已大幅提高保证金比例，扩大涨跌停板范围并强化风险提示，后续若波动持续，监管可能进一步加码。 3.机构预测需理性看待：国际投行不断上调目标价，但其逻辑仍围绕央行购金、降息预期、地缘风险等已知因素，且过往预测准确率并不高，投资者切勿盲目迷信。 （四）资源股的核心估值方法 普通投资者买资源股（黄金股、白银股、矿产股等）时，易陷入“看期货涨跌跟风买入”的误区，而资源股的估值与传统股票有本质区别，核心需采用“资源价值法”，而非单纯看PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）——资源股属于强周期行业，盈利波动大，PE易失真（亏损时无法使用）；PB忽略资源储量的实际价值；PS难以反映资源开采的盈利潜力，三者均无法准确评估资源股价值。 公司拥有的资源储量的市场价值，是决定其估值的核心因素。具体需关注3点：第一，关注公司拥有的黄金、铜、铝、锂等资源的具体储量，这是估值的基础；第二，关注套保策略的影响，若公司在资源价格低位时做了卖出套保（锁定未来产量价格），则后续资源涨价难以提振业绩；若为加工企业（无自有矿），资源涨价可能导致原材料成本上升，反而构成利空；第三，关注开采难度与成本，若资源位于无人区、深山等区域的公司，前期基础设施投入大、开采难度高，需对其资源价值打折扣。 投资资源股时，必须摒弃跟风思维，以“资源价值法”为核心，深入研究资源储量、套保策略与开采成本，预留足够安全边际，方能规避炒作风险。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.指数高位震荡，但是，宽基指数ETF规模却持续下降，传递出什么信号？ 2.公募基金2025年四季报披露收官，中际旭创成为公募基金第一大重仓股，公募基金2025年四季度仓位聚焦电子、电力设备等核心赛道，光模块龙头中际旭创和新易盛，超越宁德时代和腾讯控股，成为主动权益基金前两大重仓股。可以抄作业吗？ 3.A股逐步迎来业绩预告高峰。如何交易预期差？ 4.机构看多金价至7150美元每盎司，黄金与白银价格延续了近期迅猛的涨势，投资者该如何应对？ 【免费试听版文字参考】 宽基指数ETF规模持续下降，传递出什么信号？ 主持人：指数高位震荡，但是，宽基指数ETF规模却持续下降，传递出什么信号？ 程大爷：近期A股盘面呈现出显著的矛盾与困惑特征：宽基指数持续放量但大盘蓝筹股承压下跌，题材股再度掀起涨停潮，价值投资者与分析师普遍感到无所适从。结合市场表现与背后逻辑，核心观察点与应对策略可梳理如下： 首先，宽基指数放量本质是主力资金“控节奏”的信号。两周前我们便提示“成交量突破3万亿绝非好事”，一周前接近4万亿的日成交额后，监管与主力资金开始通过“敲打”引导慢节奏——央广财经等官媒发文强调“行稳致远”，主力资金则通过减仓沪深300、A50等宽基指数ETF释放降温信号。 这部分资金的核心目的并非盈利，而是在市场信心疲弱时撑盘、过热时降温：3000点时大幅加仓宽基指数支撑信心，4100点以上逐步减仓，正是为了避免疯涨、守护稳定格局。目前来看，指数调控已初见成效，即便周五成交达3万亿，指数上涨仍相对温和，但过度投机的倾向尚未完全压制，商业航天、AI应用等题材股再度放量涨停，监管虽已通过多种措施传递警示信号，后续仍可能针对违规炒作加码调控。 其次，大盘蓝筹股承压的原因具有特殊性。一方面，光模块、PCB、GPU等前期热门赛道标的，因去年涨幅过大，被纳入沪深300等指数成分股后，随宽基指数ETF减仓而被动下跌；另一方面，红利、大金融等去年未涨的蓝筹股也遭遇明显压盘，这些板块中的某些个股接近跌回年线，这种现象虽罕见，但并非意味着蓝筹股失去价值——其承压更多是短期资金调控的结果，而非基本面恶化，一旦调控节奏放缓，具备业绩支撑的蓝筹股仍有修复空间。 当前市场呈现“价值股与题材股跷跷板”效应，小盘股、微盘股受游资追捧，但这种阶段性风格并非全年定局，投资者不应被短期扭曲的盘面迷惑，需坚守长期正确的投资逻辑。 第三，主力资金减仓宽基指数的动作何时减弱或停止，可从“量价时空”四个维度判断：从“量”来看，若日成交额持续维持3万亿以上，监管与主力的降温动作不会停止，甚至可能加码；若缩量至2万亿以下，降温力度大概率放缓；从“价”来看，上证指数若突破4200点再创新高，调控将持续，若回落至4000点以下，降温动作可能减弱；从“时间”来看，参考过往节奏，预计3月份附近相关动作可能逐步停止或减弱；从“空间”来看，当前宽基指数规模仍高于“9·24行情”之前，只有当规模大幅低于该水平且缩小一半以上，主力手中可用于降温的筹码耗尽，调控才可能实质性收尾。 最后，针对当前市场迷茫情绪，投资者可采取三类应对策略：一是持有价值类标的的投资者，只要基本面未恶化，就不应因短期下跌而卖出——下跌反而提升了投资价值，卖出的唯一理由应是基本面走坏，而非股价波动；二是参与题材股炒作的投资者，需明确这是高风险投机而非投资，切勿盲目迷信“死猫跳”式反弹，避免认为暴跌后反弹就是调整结束，同时严控资金规模，切勿加杠杆，防止伤筋动骨；三是可适时进行“高低切”——若从题材股中侥幸获利或解套，可将部分资金转移至持续调整、估值合理的价值方向，平衡组合风险。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 王洪斌 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.成交额连创历史新高以后，果然出现了巨幅震荡，接下来慢牛行情如何演绎？ 2.央行下调各类再贷款工具利率25bps，央行还表示今年看降准降息还有一定空间，传递了哪些信号？ 3.近期，A股GEO（生成式引擎优化）概念备受市场关注，相关个股连续上涨引发监管关注，这个概念板块值得参与吗？ 4.年报披露拉开序幕，哪些行业会超预期？ 【免费试听版文字参考】 成交额连创历史新高后巨幅震荡，行情会如何演绎？ 主持人：成交额连创历史新高以后，果然出现了巨幅震荡，接下来慢牛行情如何演绎？ 程大爷：结合近期市场成交量异动与行情震荡特征，核心看点可梳理为以下四点，核心逻辑围绕“量能信号、题材风险、业绩回归、牛市震荡本质”展开： 第一，成交量接连创出历史新高，周三更是逼近4万亿天量，这一现象并非市场信心爆棚的信号，反而凸显局部过热与多空分歧加大。“天量天价”作为A股市场的经典规律，并未失效，成交额突破3万亿本质是风险加剧的预警——量能持续放大反映的是市场共识缺失，而非增量资金的坚定入场。从技术面“量在价先”的逻辑来看，如此巨量成交后，市场出现剧烈震荡是大概率事件，这与我们此前提示的“突破3万亿需警惕震荡”的判断一致。 第二，商业航天、AI应用等局部概念的爆炒，正面临业绩验证与监管干预的双重风险。业绩端，年报披露大幕已拉开，部分商业航天领域的大牛股已预披露2025年亏损扩大，并未兑现市场预期的业绩增长；AI应用赛道更是“故事大于实质”，多数被爆炒的公司明确表示相关业务仍处试点阶段，尚未产生收益，所谓“5年后千亿美金市场”的叙事缺乏短期业绩支撑。监管端，周三接近4万亿成交当日，监管层将两融保证金比例上调至80%，这一及时出手传递出清晰信号：适度投机与泡沫可被包容，但过度炒作已突破监管容忍边界，后续题材股炒作将面临更严约束，相关板块需谨慎规避。 第三，年报披露启动推动市场逻辑回归基本面，盈利、估值与成长性将重新成为市场主导因素。此前缺乏业绩验证期，资金扎堆炒作故事性强的题材板块，但随着年报预披露逐步推进，业绩不及预期的热门股已开始显现调整压力。值得注意的是，纯传媒行业的盈利能力仍存隐忧——互联网时代下传统传媒的生存压力未得到根本性改善，其商业模式与盈利逻辑甚至不及养殖业清晰，这类缺乏业绩支撑的板块难以在基本面主导的行情中持续走强。后续一季报披露期，需重点关注业绩增长确定的行业与标的，把握基本面驱动的投资机会。 第四，当前市场震荡是牛市的常态，并非牛市终结的信号。经历过完整牛熊周期的投资者都清楚，牛市中的反复洗盘是必然过程，震荡不仅能消化获利盘、降低市场杠杆，更能让牛市节奏慢下来，从而走得更长远。这一震荡也体现了监管层对牛市的“细心呵护”，避免市场过快上涨引发后续更大风险。对于投资者而言，无需因震荡而悲观，反而应坚守核心资产，不因短期波动而盲目抛售；同时需警惕热门题材股的回调风险——即便这类无业绩支撑的股票下跌一半，其估值仍可能缺乏安全边际，不应盲目接盘。 未来慢牛行情中，仍需围绕业绩扎实、估值合理、具备成长性的优质标的构建投资组合，回归价值投资本质。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 王洪斌 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.2026年第一周果然开门红，大盘屡创新高伴随着成交量金额连续逼近3万亿天量，后市会震荡加剧吗？ 2.A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关，并创出历史新高，是否阶段性过热的迹象？ 3.业内人士证实，市场监管总局近日约谈中国光伏行业协会和6家多晶硅龙头企业，通报有关垄断风险，反内卷主线存在变数？ 4.美国财长贝森特明确表示，希望降低利率，美联储理事米兰表示，预计在2026年降息约150个基点。今年外部环境面临哪些不确定因素？ 【免费试听版文字参考】 开门红后大盘屡创新高，后市会震荡震荡吗？ 主持人：2026年第一周果然开门红，大盘屡创新高伴随着成交量金额连续逼近3万亿天量，后市会震荡加剧吗？ 程大爷：近期A股成交量出现爆发式增长，1月5日至9日连续多日维持高位：5日成交2.5万亿（较此前2万亿量级放大20%+），6日2.8万亿、7日2.9万亿、8日2.8万亿，1月9日更是创下3.1万亿的天量成交，跻身A股单日成交额前10位，这一现象引发多重思考，核心可从5个维度展开分析。 首先，关于“天量天价”规律是否失效的问题，从历史经验来看，这一规律大概率不会失效，3万亿级别的成交本身就是值得警惕的危险信号。当前A股自由流通市值约50万亿，3万亿成交额对应的单日换手率已超6%，这一水平在A股乃至全球股市历史上都极为罕见。若后市无法维持3万亿及以上的成交量，市场进入剧烈震荡的概率将显著加大。值得注意的是，伴随天量成交，指数仅以稳步爬升的方式上涨，并未出现惊人涨幅，这恰恰体现出市场多空分歧较大——成交量大并非意味着资金共识强，反而反映出市场尚未达成一致预期，需谨慎对待。 其次，成交量放大与主力资金、ETF资金流向呈现背离。1月9日3.1万亿成交当日，主力资金呈现明显净流出；整周来看，宽基指数ETF资金净流出超百亿。按理说，指数上涨、成交量激增时，主力资金应同步净流入，但实际情况相反，这表明市场放量背后，部分主力资金正在借机撤出，并非单纯的增量资金入场推动。 第三，结构性行情的持续性存疑。尽管开年一周市场迎来“开门红”，但并未出现普涨态势，每日均是4000余家股票上涨、1000余家下跌，80%个股上涨、20%个股下跌的格局维持了整周，结构性特征极为明显。同时，风格轮动剧烈：商业航天等热门赛道持续火爆，但去年表现亮眼的PCB、GPU、半导体芯片、人工智能产业链等板块开局不利，甚至出现“指数创新高、个股下跌”的情况。这反映出资金在不同板块间博弈、转场的迹象突出，而热门赛道明星股估值缺乏安全边际，多由资金推动，这种结构性行情难以长期维持。 第四，“叙事驱动取代业绩验证”的市场特征面临双重考验。自去年三季度起，A股呈现出鲜明的“讲故事”导向：人工智能、商业航天等板块凭借对2030年、2035年的业绩憧憬吸引资金抱团，游资炒作、散户跟风现象明显，部分公司市盈率高，远超业绩支撑范围；而业绩优质的红利低波、大金融等板块反而持续下跌，市场呈现“冰火两重天”。 这种状态在一季度将面临两大挑战：一是年报披露期临近，热门股若交出难看的业绩答卷，与高估值形成严重背离，主力资金可能选择撤离；二是监管风险可能升级，目前已有多家热门赛道上市公司发布风险提示公告，若泡沫持续自我强化，监管部门大概率不会视而不见，可能出台相关调控措施。 第五，价值投资者需坚守定力与平常心。面对部分题材股单日涨20%、单月翻倍的诱惑，不少持有价值股的投资者感到焦虑，但真正的价值投资不应以短期涨幅为判断标准。持有标的的核心逻辑，应是买入时的核心理由是否依然存在——若优质标的业绩持续验证、利润稳步增长，就不应因短期未涨而怀疑决策。市场短期的盲目炒作终会回归理性，“是金子总会发光，是包子总会露馅”，投资者需避免被题材故事干扰，坚定价值投资理念，保持平常心应对市场波动。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.外汇市场迎来标志性时刻：12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，对A股和港股有哪些影响？ 2.12月份以来，中证A500ETF交投持续活跃，吸引大规模资金流入。神秘资金扫货A500ETF，意欲何为？ 3.2025年港股全年IPO规模将达到2863亿港元，重返全球第一。投资港股需要注意什么？ 4.A股市场进入跨年布局的关键窗口，重点配置哪些方向？ 【免费试听版文字参考】 人民币汇率升值破7，对A股和港股有哪些影响？ 主持人：外汇市场迎来标志性时刻，12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，对A股和港股有哪些影响？ 程大爷：人民币反向破7的落地速度超出预期，早在半年前我们便预测“最长18个月、乐观年底实现”，这一事件对A股、港股影响深远，其核心逻辑可从升值原因、未来空间、对两大市场的结构性影响四个维度系统性梳理。 人民币破7的核心驱动力有三点： 一是美元指数持续走弱，今年美联储累计降息75个基点，年初美元指数在100以上，我们预判其将跌破100、向90方向靠近，目前已降至97，符合预期，直接为人民币升值打开空间； 二是中国经济持续向好，即便面临地缘政治扰动、关税干扰等外部压力，仍成为全球亮点，国际货币基金组织、世界银行纷纷上调全年经济增速预期，经济基本面的韧性对外资形成强大吸引力； 三是年末外贸企业集中结汇，年底不少企业将持有的外汇兑换为人民币，形成“买人民币、卖美元”的短期集中需求，进一步助推汇率拉升。 人民币破7并非短期偶然，未来升值趋势仍将延续，核心支撑逻辑未变。从美元端来看，除美联储降息外，美元信用动摇、美国外债问题等因素持续削弱市场对美元的信心，人民币顺势吸纳部分避险资金；从中国经济端来看，2026年宏观经济增长、企业盈利增速被普遍看好，中国经济经住2025年的内外考验后韧性更强，同时人民币在国际储备货币中的占比不断提升，信用与外部形象持续优化，对外资吸引力进一步增强。 基于此，市场普遍预期离岸人民币对美元汇率未来可能升至6.7左右，仍有4%-5%的升值空间。按照高盛“人民币每升值1%推动A股指数涨3%”的公式推算，这将带动A股指数再涨12%-15%——若当前指数在4000点左右，2026年有望触及4500-4600点甚至更高，这也是对A股长牛格局延续充满信心的核心依据。 人民币升值对A股整体呈利好，但结构性差异明显，需把握受益板块、规避承压领域。核心受益行业主要有两类：一类是拥有大量美元负债的行业（如航空业），人民币升值带来可观汇兑收益，直接降低财务成本，此前提示的航空股已显现上涨行情；另一类是原材料依赖进口的行业（如造纸、化工），本币升值降低采购成本，提升盈利空间，近期造纸板块涌现多只大牛股。而出口导向型产业（如家电、纺织、电子）则面临承压，人民币升值会削弱其产品国际价格竞争力，侵蚀利润空间，周五电子行业下跌便与此相关。 从整体来看，升值预期提升人民币资产吸引力，有望吸引外资持续流入，利好大盘蓝筹股，同时改善市场整体风险偏好——破7后市场交易量持续上升，周五成交金额达2.16万亿，印证了资金活跃度的提升。 港股以国际投资者为主导，且上市公司盈利多以人民币计价，对汇率波动更为敏感，人民币升值带来的利好比A股更显著。其核心逻辑在于，港币与美元挂钩，人民币升值直接提升港股资产的港币计价价值，尤其是业务收入集中于中国内地的企业，盈利预期与估值将迎来重估。从历史规律来看，人民币升值周期中，港股往往表现出比A股更大的弹性，因为美元走弱通常伴随全球流动性宽松，国际资本会主动流入港股市场。其中，恒生科技指数作为成长性核心板块，将是人民币升值的最大受益方向。 整体而言，人民币破7并非孤立事件，更可能是系统性牛市的开端。对A股需聚焦“进口受益型+美元负债型”板块，把握行业分化机会；对港股而言，利好更为直接全面。清晰认知这一趋势，有助于在后续交易中保持战略定力，把握长期投资机会。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.近期消息面复杂多变，盘面风格纠结，跨年布局防守还是进攻？ 2.离岸人民币兑美元汇率升至7.03，逼近7整数关口，会有哪些影响？ 3.A股大消费板块集体拉升，新零售、食品饮料、网红经济等方向会成为行情新主线吗？ 4.12月以来，保险板块估值修复行情持续升温，中国平安股价更是创出四年新高。大金融板块估值仍具吸引力？ 【免费试听版文字参考】 跨年布局该防守还是进攻？ 主持人：近期消息面复杂多变，盘面风格纠结，跨年布局防守还是进攻？ 程大爷：年底市场消息面繁杂、资金流向多变，投资者普遍面临焦虑与纠结，但保持平常心是投资成功的关键——若投资让你寝食难安，往往难以获得理想结果。此时更需总结过往投资、规划未来布局，结合市场特征，跨年行情布局可重点关注五大核心方向，策略上以“稳健防守为主、适度进攻为辅”： （1）理性看待热门板块：回归投资本质，警惕“短期透支长期价值” 当前热门板块（CPU、光模块、PCB、航天通信等）故事性极强，尤其是航天通信，叠加马斯克SpaceX上市传闻，被拔高到国家战略、人类发展的宏大叙事层面。但需从投资本质的角度来考虑——投入资金能否产生合理现金流回报？而非单纯追逐故事。多数航天通信相关公司仍处于亏损状态，部分企业甚至发声明未参与商业航天，却因“贴标签”被爆炒。 这类热门板块的核心风险在于“短期透支长期价值”：就像新能源赛道曾被视为长坡厚雪赛道，但市场习惯“1年吃完10年的饭”，后续陷入长期调整。此外，热门板块资金介入过深，公募、私募重仓持有导致筹码集中，既难有合适买入点，也可能面临“接最后一棒”的风险。需从“风险报酬比”评估标的，而非因未参与热门赛道感到焦虑，保持投资理性。 （2）关注“冷门板块”的价值修复：从“反弹”到“反转” 此前市场风格极度撕裂，人工智能等热门赛道暴涨，而高股息、低估值的传统板块（大消费、大金融、红利板块）被资金冷落，甚至被贴上“老登股”标签，导致优质资产长期处于下跌通道。但近期这一格局正在修正：周五A股4477家上涨、905家下跌，80%个股普涨，热门板块调整的同时，“冷门板块”表现亮眼，已不能用“短期反弹”，其中大金融板块展现出明确的价值修复趋势。 这些板块的价值优势日益凸显：跌多了自然跌出价值，且资金开始“先知先觉”介入。若后续这类低估值赛道能持续创新高，或可定义为“反转”启动，投资者需警惕因眼光紧盯热门板块，而错失低位资产的修复机会。 （3）交易量信号：1.5万亿为阶段性低吸点，1.7万亿是攻守平衡位 近期市场交易量波动区间在1.5万亿-2万亿：1.5万亿可视为阶段性缩量低点，2万亿为短期峰值，1.7万亿处于中位数水平，意味着市场攻守平衡。若市场缩量至1.5万亿附近，且低估值板块（红利低波、大金融等）回调至年线、半年线附近，将是极佳的加仓机会——此前保险板块在市场缩量至1.5-1.6万亿、股价回踩年线时，已显现出明确的低吸价值。 （4）关注市场风险偏好变化 近期某些上市后的暴涨，极大刺激了市场投机欲望，更应作为“风险偏好风向标”而非投资标的。周五这些新股未出现市场预期的“逼空式上涨”，反而带动高位赛道股冲高回落，反映市场风险偏好从“爆棚式高涨”转向“逐步压制”。后续可持续跟踪其股价走势：若继续走弱，可能意味着高风险赛道的热情进一步收缩；若重新走强，则表明市场投机情绪仍在蔓延。 （5）策略选择：7成仓位稳健布局，优先防御性资产 跨年布局的核心策略是“不激进、重防守”。 从仓位管理的角度看，对明年慢牛走势、两位数增长的判断不变，因此仓位可考虑维持在7成左右，既避免空仓踏空，也不要满仓，不要融资——A股高位股单波调整幅度可能达30%-40%，满仓满融易陷入被动，投资是“长跑”，需保证安全抵达终点。 从标的选择的角度看，优先布局具有安全边际的防御性资产，包括：低估值的大金融（保险、券商、银行）、调整充分的恒生科技、困境反转的大消费（非白酒）与医药、高股息的红利低波板块。需警惕的是，美股科技股暴涨对A股、港股对应标的的带动作用已减弱，且美股七大科技股的高估值遭华尔街诟病，存在崩溃风险，不宜过度偏向高风险赛道。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）

【主持】 广东股市广播主持人 梁欣 【嘉宾】 中国首批执业证券分析师、券商中国人气财经专栏评论家————程大爷 订阅后，请务必关注公众号【投资传媒】，节目更新后，会收到系统的自动提醒。 【完整版提纲】 1.美联储如期降息25个基点，全球金融市场为何反应平淡？降息预期落地后，A股与港股如何演绎？ 2.周四晚上美股科技股遭遇猛烈抛售，甲骨文盘中一度暴跌超16%，美股芯片股全线下挫，传递什么信号？ 3.重要会议继续对稳定房地产市场做出积极表述，房地产股一度出现强劲反弹，如何看待房地产板块的风险与机会？ 4.最近一周交易量明显放大，显示市场活跃度上升，跨年行情如何布局？ 【免费试听版文字参考】 美联储降息落地，A股与港股如何演绎？ 主持人：美联储如期降息25个基点，全球金融市场为何反应平淡？降息预期落地后，A股与港股如何演绎？ 程大爷：围绕美联储如期降息25个基点这一核心事件，结合市场反应与后续影响，我们梳理出4个关键观察点。 （1）降息是利好但已充分定价，市场反应偏“礼节性” 美联储如期降息25个基点，符合市场此前对2025年年内3次降息（每次25个基点）的预期，尽管过程中因美国通胀波动、经济韧性争议出现过反复，但最终这一折中方案是当下理性决策。从市场反应来看，这一利好已被充分定价：美股周三尾盘轻微上涨，亚太市场高开，美元指数小幅下跌，黄金及基本金属温和上涨，整体表现平淡，更偏向“礼节性”回应，印证了利好已提前兑现。 （2）明年降息空间收窄，货币政策交易焦点转向 2025年三次降息落地后，市场普遍预期2026年降息空间有限，大概率仅下半年降息一次。但存在核心悬念：特朗普在选聘下一任美联储主席时，倾向于选择主张大幅降息的候选人，若最终人选符合这一倾向，金融市场可能出现更积极反应；若人选延续鲍威尔风格、强调货币政策独立性，则明年上半年大概率无降息动作。 此外，美联储此次宣布每月购买400亿美元短期国债，虽不属于传统量化宽松，但市场对美联储货币政策的交易焦点，已从“降息次数”转向“扩表速度与规模”，利率层面的交易悬念相对减小。 （3）对港股直接利好，对A股利好集中于“货币政策空间打开” 此次降息对港股构成较大利好，周五港股已出现积极反应；对A股而言，核心利好并非流动性增量，而是美联储货币政策路径明确后，为国内央行打开了降息、降准及LPR调整的操作空间——此前国内货币政策长期按兵不动，关键原因之一便是美联储政策未明确，而全球央行普遍以美联储为风向标，其政策落地后，国内货币政策工具的使用逻辑将更清晰。 同时，美元指数走弱推动离岸人民币汇率逼近7.05，距离“反向破7”仅一步之遥，这一事件有望成为A股后续强劲上涨的重要刺激因素，而周四、周五A股放量走强，也与人民币汇率升值的推动密切相关。 （4）美股、港股风格分化显现，A股或迎风格转换端倪 美股呈现“道指创历史新高、纳指相对走弱”的分化格局，港股则是“恒生指数维持年内相对高位、恒生科技调整幅度更大”。这一现象或暗示市场风格转换的可能：过往多年“科技股走强、传统行业走弱”的格局有望松动，传统行业可能逐步走强，科技股相对承压。这种风格分化在A股已有所折射，未来是否会开启类似的风格轮动，值得重点关注。 订阅后可查看完整内容 （详细有关技术知识点，可留意《程大爷的A股必修课》相关课程内容） 更多精彩内容，欢迎关注vx公众号【投资传媒】，选择【程大爷论市】产品系列订阅完整版音频及文字（每周六下午五点准时推送）收听收看 【节目介绍】 《程大爷论市》栏目在2018年广东股市广播首播以来广受好评，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。 （风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！）