本文为2026年9月路演原声。带PPT视频请见B站《中期选举与AI泡沫》。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。

本文为2026年6月路演原声。视频请见：微信公众号《小鲜传》 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。

本文为2026年3月路演原声。视频请见：微信公众号《小鲜传》 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。

本文转自：微信公众号《小鲜传》 声音由微信AI朗读。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。

本文为2025年12月路演原声。视频请见：微信公众号《小鲜传》 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 08:08 走向成熟 13:05 美国人“不可战胜” 24:11 告别内卷 35:35 我与詹姆斯合砍80分 45:02 春捂秋冻 57:13 会战AI

拉斯特维德：著有《超智能与未来》，《逃不开的经济周期》等。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 05:25 关于周期规律 13:49 从技术视角看AI 41:57 从商业视角看AI 61:05 从投资视角看AI 82:47 总结陈词

聊天的人： 刘勇，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理 丁昶，自由投资者，公众号【小鲜传】主理人，著有《文明、资本与投资》《买入银行股》 嘉捷，中欧基金主持人 Part 1：时代切换：红利成为新的“核心资产” 01:34 市场形成新共识：如何看待当下的红利资产定位？ 02:14 红利崛起：弱复苏、赛道稀缺、房地产下行 02:45 别患“大四综合症”，投资最终是为了获取回报 Part 2：宏观视角：利率中枢下行、行业成熟与红利时代的诞生 03:52 历史的转折：银行、煤炭从“成长股”成长为“红利股” 05:50 双重驱动：宏观利率中枢下行 + 微观行业成熟与现金流稳定 08:16 如何理解银行股在当下的投资价值？ 12:28 险资增配红利：负债端收益要求 + 债券收益下降 14:00驱动红利行情的“主力”远未退场，增量资金仍在路上 Part 3：红利选股方法论 15:02 红利选股的三大基石：商业模式、盈利质地、公司治理 17:02 “传统红利”与“市场化红利”的分类逻辑 18:19 红利与小盘成长的“羁绊”只在短期存在 21:56 红利与科技的“跷跷板”效应与长期独立逻辑 23:25 市场亢奋时的配置心法：分账户管理，设定客观目标 Part 4：全球视野：港股红利、美股红利与资产配置 26:30 基于亚太视野，看清港股红利的独特定位 29:30 穿透港股“系统性低估”，捕捉核心资产的确定性 31:51 美股红利的困境：AI浪潮下科技股的虹吸效应 33:48 认清自己是“顺势”还是“逆势” 35:24 分红 vs 回购：一个关于“群众基础”与“粉丝提纯”的精妙比喻 Part 5：实操指南——个人投资者的红利配置 38:52 A股、港股红利的配置取舍与考量因素 41:03 红利现在还能买吗？股息率 > 4%，仍处性价比区间 41:45 红利投资的误区：不是“稳赚”，也不是纯固收替代 44:36 红利 vs 固收+：在债券基金与主动权益之间的风险收益阶梯 46:46 不同年龄的配置方案：从年轻人定投底仓到老年人侧重固收 48:36 红利仓位可从小做起，时刻铭记矫枉必过正 51:21 红利基金的两条路径：被动跟踪与主动增强 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

本文为2025年10月路演原声。图表及文字稿请见：微信公众号《小鲜传》 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 06:06 政治立长志，经济常立志 11:00 投资有风险 16:49 三只小猪 21:35 点题：从全球右转到AI泡沫 22:36 三重泡沫 29:36 垄断与反垄断 33:57 AI泡沫详解 37:58 虚假的三重泡沫 44:05 中国经济的传家法宝 47:15 我看反内卷 51:05 AI竞争的三个层面 59:03 关于投资

本文为2025年8月，某宏观研究闭门会上的演讲。 文字稿AI朗读转录，音效一般请见谅。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 图表及文字稿请见：微信公众号《小鲜传》 00:35 研究时机 05:00 技术因素：菲利普斯曲线 12:37 时代因素：紧缩货币对GDP的影响 23:14 超大规模：中国省级经济研究 38:27 超长视野：中国GDP增速的路径选择 47:30 有为政府：吴起为将和银行融资

过去我们靠房地产、高息理财赚钱，可现在那些 “稳赚不赔” 的路早就变了。当 A 股越来越强调企业质地，当银行、公用事业这类企业有了稳定现金流分红，红利资产反而成了新的 “财富压舱石”。 接下来聊天当中，我们会从宏观、微观、中观三个角度逐层递进，宏观当中我们会讲如果你忽视了红利资产，未来你将会错过怎样的一个时代大趋势？在中观这一块，我们讲的是作为一个普通人，我们到底该怎么样去分辨真红利资产，哪些只是画饼，哪些是真正的长期现金流？从微观角度我们会更加具体的去讲，如果作为一个普通投资者，我们该怎么挑红利股、红利基金才能让钱留得更长久？ 我们马上开始。 聊天的人 主持：思思 嘉宾：丁昶 | 自由投资者，播客[小鲜传]主播，著有《文明、资本与投资》《买入银行股》 时间轴 Part1：红利资产 “上车晚不晚”？先打破 3 个投资认知误区 2:00 投资是“不紧急但重要”的事，无需为错过某段行情而焦虑 3:59 红利资产是股市中“稳定造血”的关键品类 5:15 资产光谱：钱真的流入股市了吗？为什么流入股市之后会到红利板块呢？ Part2：辨真识伪！3个维度看懂 “真红利资产” 的底层逻辑 10:20 需求端：低利率时代，红利更加有意义 11:10 供给端： A股越来越多能提供稳定红利的公司 13:04 把自己的资产做成FOF 17:20 区别投资给自己带来的：账户收益和[爽感]收益 24:46 不要用10年前的旧船票，试图登上新的客船 Part3 红利思维还能这样用 25:32 为什么更成熟的美股市场，红利资产表现没跑赢成长资产？ 31:54 美股的巴菲特指标 33:29 以日为鉴：长期国债还是红利资产？ 35:00 纸币环境下，通胀一定是更容易出现的 39:00 城镇化率还存在，中国经济向上发展的空间就还存在 41:00 从台湾的存股族到价值储存 44:01 选红利还是选自由现金流 47:21 红利思维生活化: 用“效用曲线”解释“失去才知珍惜” 51:11 香港“孤寡股” 与行业选择 54:22 市场上各类红利指数应该怎么选

7月路演播客+视频上架，小宇宙已同步，文字定稿稍等。 从经济周期看，中国经济正从投资驱动转向消费驱动，A股市场整体已经从净融资转为净回报，高位融资这个核心主题的变化，必将导致投资者微观选择的变化。 从风格周期看，2023年以来的银行股上涨具有鲜明的全球背景。在未来的国别和风格周期转换过程中，中特估资产的投资价值将进一步凸显。 从职业周期看，客户和时代的需求不断演化。新钱想要增值，老钱想要保值。红利投资乃是A股市场三十年未有之大变局。投资者将何去何从？求解需要新思维。 本文与《一鲸落、万物生》是姐妹篇。前三论提出三个问题： 1，要不要这么迷信美股？ 2，要不要这么迷信地产类资产？ 3，要不要这么迷信宏大叙事？ 后三论提出三个判断： 1，慢钱长投是历史大势。 2，回归价值是国际潮流 3，转变思维是生存之道。 08:33 过去三十年A股市场的主题：高位融资 20:09 看不见的周期 26:00 可不止有A股银行在涨 44:57 原创的全球投资四象限 58:00 保值与增值 61:40 A股投资者的时代抉择

本文以鲸落为名，是取”大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米“之反动。金融市场原有的、过于极端、过于一致的预期正在崩溃。在历史转折的关口，最重要的关注点其实正是不确定性本身。你怎么想，我怎么想，甚至事实真相的最终走向如何，都不那么重要。 本录音长约1小时，共由三个部分组成，分别从国际、历史和心理三个视角入手，观察”一鲸落，万物生“的现象。最终落实到三个问题： 1，要不要这么迷信美股？ 2，要不要这么迷信地产类资产？ 3，要不要这么迷信宏大叙事？ 当然，在讨论不确定性的同时，我也不避讳自己的观点。对于历史大势的明确判断，敬请期待7月份的红利投资后三论。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 06:53 美股的估值大到什么程度 10:49 关于美股的三个基本事实 21:46 A股市场已经走过历史性拐点 31:12 最大的反面教材 38:12 中国金融市场的全光谱 44:58 个人小故事 55:17 中国特色估值体系如何建成？

本篇《三种经济学》是多年前，丁昶在某培训机构讲课的录音。 当时的课程主要面向大学生。内容比较基础，与实践的关联不甚紧密。不过其中有很多关于哲学和历史的探讨，当故事听听也不错。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 11:20 供给和需求弹性 15:37 规模效应 22:59 边际革命 36:04 宏观经济学 38:28 凯恩斯《货币改革论》、《通论》 45:16 列宁《帝国主义是资本主义的最高阶段》 50:46 罗斯福，新政

本篇《三种经济学》是多年前丁昶在某培训机构讲课的录音。 当时的课程主要面向大学生。内容比较基础，与实践的关联不甚紧密。不过其中有很多关于哲学和历史的探讨，当故事听听也不错。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 05:32 理论与实践 13:10 牛顿为什么能够成功？ 19:24 三种经济学的分类 24:48 管仲《管子》 32:58 晁错《论贵粟疏》 43:20 亚当斯密《国富论》 54:01 李斯特《政治经济学的国民体系》

2025年5月，丁昶在南昌大学举行讲座，课题是《现代经济制度中的四大发明》。 本次讲座脱胎于2019年的一篇公众号旧文，当年的题目是《马克思身后发生了什么？》。2021年收入《文明、资本与投资》时，在出版社的建议下改用“四大发明”为题。 不过这篇文章真正想要讨论的主旨其实是：资本主义为什么没有灭亡？这个话题虽略显老套，但是在百年变局加速演进的历史背景下，又颇有“温故而知新”的启发意义。 跟某些号称干货满满的文章相比，本文恐怕真有点开水泡不开，干嚼咖啡豆的味道。足够讲两个学期的内容，硬生生被压在两节课的时间之内。因此难免有些跳跃、纰漏，还望听众包涵。 丁昶：先后任职于海通证券，兴证全球基金，Mirae Asset，著有《文明、资本与投资》和《买入银行股》。 09:29 累进税 23:45 公务员 42:36 专利 62:33 信用货币