在经历了紧急戒严、弹劾罢免等一系列政治纷争之后，韩国迎来了第 21 任总统李在明。借着这个契机，我们想从经济和金融的视角来聊聊，这一个矛盾交织、复杂撕裂的邻国。 2024 年，韩国人均国民收入超过日本达到3.66 万美元，创下了历史最高纪录。作为全球第十大经济体，韩国拥有三星、LG、现代等全球知名企业、韩流文化也长期引领亚洲风靡世界。 但同时，韩国又是发达国家里幸福指数持续垫底的存在，生育率极低、自杀率又特别高。他追求自由民主的政治制度，却又总是深陷官商勾结、腐败横行的泥潭，历任总统几乎无一能够善终，也被称为「青瓦台魔咒」。 神奇的是，这个国家政局这么折腾，经济却也不受影响。即便是当年经历亚洲金融风暴、国家濒临破产也能在短短两三年里满血复活。究竟是什么原因让这个国家充满矛盾，又总能逆风翻盘？ 我们今天想借由一部韩国的金融题材电影《国家破产之日》，来聊一聊韩国独特的经济结构、金融体系和财阀文化。 1996 年宏观经济指标还堪称完美的韩国，居然在一年之后成为了 IMF 求助的对象？这中间究竟发生了什么？这个在世界银行报告中被称为「亚洲经济奇迹」的典范，是怎么一步步走到国家破产的边缘？ 本期内容包含少量电影剧透，更多是补充电影背后的金融故事和电影之外的不同视角，节目和电影可以「搭配食用」。 Show notes 👀本期导航 Part 1. 开场白 04:14 韩国夫妻档真人秀「同床异梦」里的「汽水市长」李在明 06:19 豆瓣 9.5 综艺神作「思想验证区域」，韩国政治生存类真人秀 07:15 小学毕业辍学、做童工致残，逆天改命当总统……这是什么男频爽文 08:49 韩国版「大空头」揭露1997 亚洲金融风暴中的韩国 11:26「先进经济体」成为被救助的对象，一个经典的危机研究样本 Part 2.从「汉江奇迹」到破产边缘，「金融牛马」逆袭做空国家 13:49 30 年逆风翻盘，从一贫如洗的农业穷国到「亚洲四小龙」 15:55「所有投资人立即撤离韩国」！繁荣盛世背后潜伏的危机 18:27 男主嗅到风险信号，辞职、创业、做空国家！ 19:14 国家要完蛋了？男主口中千疮百孔的金融系统 22:21 引爆危机的两大内因，财阀文化从何而来？ 25:24 银行成了财阀的「钱袋子」，只管举债发展不管盈利收入 26:37 金融监管缺位、政府掩耳盗铃、「做空小队」豪赌国家破产 Part 3. 金融风暴里的众生相，爱国者、窃国者与夹缝中的普通人 29:06 上位者与普通人，影片里的镜像叙事线 29:51 最早发现危机的女主和更新了六版才被看到的报告 30:46 还有 7 天，国家居然就要破产了？ 34:16 政府继续制造繁荣假象，被误导的中小企业惨淡收场 36:09 突袭检查银行和企业，谁为离谱的超高负债率买单？ 39:31「多米诺骨牌」开始倒下，危机中的韩国风雨飘摇 40:13 韩国求助 IMF，签订「城下之盟」 44:16 IMF是趁火打劫还是雪中送炭，影片之外的另一个视角 46:10 电影的结局和伏笔，危机从未消失，只是暂时远离 Part 4. 危机之后的韩国 48:15 韩国主妇捐出黄金首饰，350 万人参与「献金救国」 49:58 金大中「地狱开局」，四处借钱、发力改革、力挽狂澜 53:18 提前还清IMF 贷款，韩国第一个走出亚洲金融风暴 55:32 开放金融和刺激政策的后患，潜伏的危机卷土再来 56:39 韩国特色产物「全租房」 59:24 韩国人眼中的财阀，和充满戏剧化的政治纷争 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：韩剧《请回答 1988》OST——《你不要担心》 野菊花，《双门洞》朴宝蓝 ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 韩国金融危机 20 年回顾 国际金融 韩国金融体制的三次变革 新财经 韩国金融危机和韩国大企业集团 国际经济评论 《十年轮回：从亚洲到全球的金融危机》沈联涛 著 97韩国经济崩盘后 华商韬略 狠人李在明就职，凶险才刚开始 南风窗 政治家不是生来注定：「草根」总统李在明 南方周末 2024年韩国人均国民总收入36624美元超日本 新浪网

这里是「保持恒温」第12期。本期我们将继续围观金融领域一个隐秘小众却极具影响力的存在——跨境互联网券商。 它们曾经浪过、被狠批过，如今已学乖，这些年来并不怎么愿意站在聚光灯下，却一直在悄摸生长。它们的创始人和团队都出自互联网大厂，不接境内生意，只在境外展业，尤其在港美股市场大展身手，把线上炒股这个生意干得风生水起。 今年，这个行业发生了几件引人注目的大事，我们将对这些事件进行深度解析： 4月，蚂蚁集团收购香港老牌证券耀才证券。这一巨头的入局，是否会让本就白热化的互联网券商竞争格局带来新的变数，引发行业新的洗牌？ 同月，有「中国版Robinhood」之称的微牛证券通过SPAC模式在纳斯达克上市。作为中国本土金融科技向华尔街输出的典型案例，微牛在Robinhood的美国主场，能否与之一较高下？ 5月，富途和老虎证券相继推出加密货币充值服务，港美股券商探索加密资产服务边界的趋势，已然成为全球性潮流，这又将为行业带来怎样的变革与机遇？ 6月，官媒质疑老虎证券港股跨境开户「死灰复燃」，互联网券商内地违规揽客的行为，会否再掀监管风暴，引发行业被念新的「紧箍咒」？ 此外，我们还将通过富途控股和老虎证券两家最早赴美上市跨境互联网券商的成长故事，来窥见一个大时代的变迁。曾经市值相近、被视为「双雄争霸」的它们，如今市值相差已达10倍之巨，究竟是何种因素导致了这样的巨大分野？ 想要了解港美股互联网券商赛道的重要玩家，本期节目精彩不容错过！ Show notes 👀本期导航 Part1.开场白 02:04 关于上期催收行业节目引发热议，我们想说的 03:48 猥琐发育，别浪！来围观证券行业的这个隐秘小众群体 04:51 港股大热强力助推下，一季度业绩亮瞎眼 05:33 今年以来让人侧目的几个行业大事件，接下来就一探究竟 Part2.蚂蚁搅局：收购耀才证券带来港股战场「新变量」 09:53 互联网大厂对A股券商牌照垂涎已久，蚂蚁、京东、字节跳动求而不得 13:34 监管层坚决不予放行，境内三家互联网券商皆非巨头控股 15:03 耀才证券系香港夜店大亨创立，曾有「平佣始祖」之美誉 16:53 实在太惨烈！最近三年超百家香港本土券商停止营业 17:52 APP风格还停留在上个时代，客户平均年龄50岁，蚂蚁为何还要溢价收购？ Part3.富途VS老虎证券：从「双雄争霸」到渐行渐远 21:12 蚂蚁搅局「炸锅」牛牛圈，富途创始人叶子哥罕见高密度发言 25:49 叶子哥，腾讯18号员工，不到30岁财务自由，港股「超级牛散」 26:52 交易体验太差，产品经理创业之魂熊熊燃起 28:30 创业初期被批不务正业，叶子哥体重狂飙、血脂疯长 30:03 破釜沉舟上线富途牛牛，老东家腾讯一路护航 32:21 2018年迎新经济公司上市大年，富途老虎借东风 34:17 叶子哥感慨万千，「小司仪终于站到舞台中央」 35:26 亲赴富途上市见闻：纳斯达克没钟可敲，一转身碰到刘强东 38:37 「互联网券商第一股」竞争激烈：老虎证券两周后火线上市 41:11 吃到疫情炒股最大红利的，并不是富途和老虎 42:59 被监管狠批「无照驾驶」，彻底断绝A股展业念想 47:35 老虎证券惹麻烦了！官媒下场互撕 49:42 「走捷径」和「筑窄门」：富途老虎为何形成巨大分野 54:00 老虎证券创始人巫天华：受了「100亿美元的教训」 Part4.微牛奇袭：「中国版Robinhood」前路未卜 56:04 微牛选择的SPEC上市模式，仿佛让股民在开盲盒 57:23 微牛创始人与富途、老虎渊源匪浅 58:30 完美避开中国监管风暴，在美股市场迎来「泼天富贵」 59:20 高度依赖订单流返佣模式 01:01:18 在美遭遇类似Tiktok的风险质疑 01:02:49 加密货币成跨境互联网券商新业务亮点 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Midnight Waltz ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 《上市风云：我亲历的中概股上市潮》雷建平著 进击的富途 21世纪商业评论 跨境互联网券商的寒冬突围：裁员、国际化、转型卖系统 钛媒体 起底香港10家持牌加密货币交易所，背景何如 财新 富途证券创始人李华：如何从IT界牛散「折腾」到券商CEO 36氪 老虎证券港股跨境开户「死灰复燃」 中国证券报 荒谬还是荒唐？——起底老虎证券违规跨境开户始末 中国证券报 湖南码农闯荡华尔街 何以做到全美第二大炒股软件 财新 背靠大厂，港股券商开启「三国杀”」华尔街见闻 背靠大厂的互联网券商：资本、技术与「搅局者」 财经 香港证券业: 蚂蚁收购耀才 vs. 富途护城河分析 海通国际

在金融行业的隐秘角落，催收如同一把双刃剑，既维系着信用体系的运转，又深陷舆论与道德的漩涡；它既是资本循环的「血管清道夫」，也是大众认知中的暴力符号、道德禁区。 本期「保持恒温」要来讲一讲，中国催收行业的千年演变与现实困境。 从大禹时期的「六博」游戏，到战国出现的「倍贷」，再到经济发达的唐宋时期……有借贷就有欠款，有欠款就有催收。到了现代金融市场，专业催收更是银行贷后管理、构建信用社会不可或缺的一环。 但这个行业却长期处于阴影当中。 可能大多数人对于追债讨账的印象都都来自于影视剧，传统故事「白毛女」，香港电影「古惑仔」、以及前几年的大热剧「狂飙」……催收，往往与暴力、黑社会、高利贷等元素绑定在一起。 为了打破这些刻板印象，摘下「负面」标签，过去 20 多年，中国很多催收公司和从业者都试图带着这个行业走到「阳光下」。 比如，昔日的「催收之王」——永雄，他经历过万人团队、月催百亿的巅峰时期；也曾数次冲击上市、只差「临门一脚」；最终却突然宣布停业、无奈转型退场。这家公司的辉煌与陨落是这个行业的缩影，也是专业催收突围失败的遗憾注脚。 那么，催收，这个古来有之的行为，怎么从一个中性的词，逐渐演变成了带有极度负面含义的词呢？催收与反催收的江湖乱斗究竟是怎么回事？专业催收未来能否摆脱贬义的标签，告别「职业羞耻感」？ 马上开聊～ Show notes 👀本期导航 Part 1. 开场白 02:28 热播韩剧「比天堂还美丽」，80 岁女主的职业讨债日常 08:33 不准骂人成铁律，专业催收每天说最多的居然是「敬语」 10:36 那些经典影视剧里的催收故事，暴力、黑社会与高利贷 12:36 无法摆脱「羞耻感」，律师朋友也抗拒「催收」两个字 Part 2. 千年催收史，一个活在「阴影」里的行业 15:09 催收难得的「正面」故事，孟尝君门客「焚劵市义」 17:50 《唐律疏议》惩戒老赖，宋真宗禁止暴力催收 21:08 经济活跃催生追账需求，谁有资格承接讨债工作？ 22:42 两个标志性事件定义中国催收「元年」 24:43 万亿催收市场的三大参与方 Part 3. 刀尖上起舞，「催收之王」的辉煌与陨落 27:11 大三就立志干催收？永雄创始人精准踩中行业风口 30:58 P2P 狂飙引爆催收需求，催收市场群雄并起、鱼龙混杂 33:43 「催收之王」数次冲击上市，揭开催收市场的隐秘一角 37:55 催收行业的命运转折，315 曝光「要钱更要命」 42:35 引诱违约、伪造证明、代理维权……反催收联盟「陷阱」诱人 Part 4. 无解的难题？催收行业的挣扎与远方 49:40 「催收之王」无奈转型，催收人难以挣脱的「灰度」底色 50:39 我国首个聚焦贷后催收的国家级规范 51:38 金融机构的「两难」和催收行业的挣扎 53:00 催收行业的远方，AI 技术可以逆天改命吗 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：友情岁月-郑伊健 ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 《2024年中国催收行业研究报告》 《风暴中的催收帝国：5年坐拥446亿催收额》 中国新闻周刊 《除了湖南永雄，长沙为何还藏着千家催收公司》 南方周末 《江湖夜雨：转型中的催收系列》 一川 Law 《合规永雄：以上市企业标准严格开展内部合规建设》 湖南永雄资产管理集团

这里是「保持恒温」的第十期。 这期，来蹭个娱乐圈的热点。5月17日，汪小菲北京大婚。（没错，餐饮企业麻六记创始人混的是娱乐圈）值此佳事，我们要来「严肃八卦」张兰和汪小菲这对著名戏精母子的商业资本「抓马」兴衰史。 并不是为了凑热闹去挖这对母子的私事，我们真正想聚焦的，是那些被八卦冲淡、被时间遗忘的张兰家族商业沉浮，从最早的阿兰酒家，到后来的俏江南，再到现在的麻六记，这30多年的品牌变迁，就是一部餐饮企业的「奋斗史」。在跟随市场环境和行业大势的起伏中，他们经历了改革开放、高端餐饮兴起、非典疫情、北京奥运会、「八项规定」、新冠疫情、餐饮消费降级、线上直播带货兴起等等。 这可是一部持续了 30 多年的商战大片，充满了戏剧张力。从俏江南风光无限到对赌失败，从张兰大战所谓的「门口野蛮人」到家族信托被击穿、被国际资本全球追债；再到张汪二人携麻六记卷土重来，趁着直播的东风翻身并试图再次冲击IPO、以及围绕这对「戏精母子」所展开的无休止的舆论战……这不仅是一部商战大片，还是一场将私人叙事和公共议题混合烹调的流量盛宴。 今天，我们就试图从商业、资本、甚至传播和心理学的角度来拆解这些奇葩剧情。 Show notes 👀本期导航 Part1 开场白 02:34 汪小菲的语文是体育老师教的吗 03:51 汪小菲妻子是投行精英？铺天盖地软文喂养出AI可怕幻觉 06:33 张兰：汪小菲的婚礼是家族凤凰涅槃的起点 Part2 北京城有名「玩蛇的女人」 张兰手拿强悍大女主剧本 07:20 北京大院儿里的孩子 07:49 随母下放湖北农场，「孩子王」抓蛤蟆抓毒蛇掏鸟蛋 08:57 用几碗外婆煮的红烧肉，换来全家调回北京 09:44 孤身远赴加拿大“打黑工”，攒够2万美元创业第一桶金 11:53 硬刚霸王餐、智斗黑社会，北京城里著名“玩蛇的女人” 12:48 亲人遇害一蹶不振，炒股票猛赚6000万后重出江湖 14:08 北京国贸俏江南首店开张，三个月回本 17:24 兰会所名流云集令人目眩，汪小菲犹若「了不起的盖茨比」 18:36 偌馨去过一次兰会所：确实极尽奢华，但已陈旧萧条 Part3 眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了 20:48 「私奔」男主王功权撮合下，俏江南引入鼎晖投资 24:46 以「上市时间」为对赌条件，俏江南IPO屡遭碰壁 25:17 为满足香港上市条件，张兰入籍加勒比岛国 26:50 上市无望张兰无钱回购，无奈交出俏江南控制权 30:27 CVC「借蛋生鸡」入主俏江南，张兰遭遇门口野蛮人 33:45 张兰被指虚假陈述遭全球追债，家族信托被击穿 Part4 母上大女主光环太耀眼 说麻六记是汪小菲的你敢信吗？ 38:36 汪小菲的多次创业：一直在折腾，一直未成功 40:49 汪小菲口中的第一次创业：麻六记麻溜登场 41:34 将大S作为流量圣体，麻六记线上直播带货爆发 43:37 被流量反噬迎封号事件，麻六记上市计划或受阻 44:35 核心管理层都是张兰旧部，谁才是麻六记的真正话事人？ Part5 张兰永不谢幕，汪小菲找不到麦 46:17 汪小菲自传网友评价：妈妈面前急于证明自己的小孩 47:44 母强子弱的二人，存在着控制与依赖的深度交织 48:45 汪小菲找大S：亲密关系中寻找母性替代品 49:17 张兰和汪小菲在商业上的二元共生关系 51:25 张兰的「精神男人」特质：「渣男为什么渣，女人该从自己身上找原因」 52:24 怀念无比美好的大S徐熙媛 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐： Where Are You Going？-海龟先生 顺流逆流-徐小凤 ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 《我的九条命》张兰著 《生于1981》汪小菲著 张兰：别心疼我 播客《平衡不了》 对话张兰：我打心里佩服汪小菲 中国企业家 汪小菲：男孩四十 中国企业家 梁伯韬解密CVC：200亿美元的Hobby和Job 投资界 对话麻六记CEO安勇：张兰是公司最重要的带货达人 没了大S，麻六记少赚多少钱？ 沥金

这里是「保持恒温」的第九期。 每年五月初，都有成千上万的人从全球各地涌向美国中部的奥马哈小镇，只为挤进体育馆，聆听一位九旬老人的「布道」。这些狂热的价值投资圣徒中，有基金经理、企业家、甚至还有揣着压岁钱而来的00后，而中国面孔也越来越多。今年，这场持续60年的资本界嘉年华迎来历史性时刻：股神巴菲特正式宣布退休。 在信息唾手可得的当下，为何每年仍有那么多人不惜重金，跨越重洋，奔赴现场？大家都是怀揣着怎样的期待而去，又都收获到什么呢？现场究竟有何独特魅力，能带来如此震撼的体验？巴非特为什么能在复杂多变、充满利益诱惑的华尔街独善其身，享有「零差评先生」和「业界良心」的美誉？为什么人人都爱巴菲特？ 我们还想聊聊巴菲特的「中国门徒」们，有的迷弟不惜高价拍下巴菲特的午餐，只为获得大师点拨，有的被巴菲特和芒格官方盖章认可，被誉为「中国巴菲特」；还有在媒体和业界的推动下被渲染而成的「中国巴菲特」们。他们在与巴菲特有所交集之后，各自走向了何方？他们从巴老爷子身上学到了什么？又有哪些是他们永远学不会的？世上再无巴菲特，真的是这样吗？ 📷本届股东大会现场照（感谢好朋友赵蓉婧前方来图） Show notes 本期导航 Part1 开场白 00:26 一群狂热分子，一帮虔诚的朝圣者，一批推崇长期主义的信徒 01:24 从参会者视角，走进这场资本圈嘉年华 02:02 聊一聊巴老爷子的中国门徒们 Part2 赚到了！这届股东大会不一般 02:47 巴神云淡风轻宣布退休，一个时代落幕 04:45 老友退休后，比尔盖茨也宣布重大决定 07:53 苹果CEO库克：世上再难找到第二个沃伦这样的人 10:15 「村长」吴清出来喊话：价值投资不会退休 11:15 大会现场「活捉」今日资本徐新，妥妥一枚小迷妹 12:36 接班人阿贝尓现场印象：朴实真诚接地气，颇有沃伦之风 Part3 资本圈嘉年华魅力何在 14:54 从6个人到4万人，股东大会规模60年里猛增 16:07 那些偶遇巴菲特的打卡地 18:20 巴菲特投资组合大型产品展示现场 20:12 去向股神取经的青少年们 22:12 亲临现场的妙不可言 Part4 股神巴菲特速写 23:38 对巴菲特影响最大的四个人 23:58 父亲：要有「内部记分牌」 24:49 导师格雷厄姆：寻找「雪茄屁股」 25:15 妻子苏茜：捐出更多钱来做慈善 26:20 好基友芒格：寻找价格合理的好公司 27:55 巴菲特的鲜明标签：复利、能力圈、护城河、浮存金… 29:31 始终与华尔街保持距离 Part5 巴菲特的中国信徒们 30:41 「与巴菲特共进午餐」的四个中国人 32:32 段永平带上年轻人黄峥，「本分」被写进拼多多企业文化 38:42 赵丹阳主动清盘A股产品离场后，向股神指点迷津 40:14 朱烨「醉翁之意不在酒」，利用股神光环为自家股票镀金 42:09 孙宇晨让股神肯定加密货币价值？遭啪啪打脸 46:38 李录深得巴芒认可，曾推荐比亚迪给巴菲特 50:04 世上为何再无巴菲特 52:54 为何人人都爱巴菲特 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐： Uptown Funk（Explicit） Beautiful Nebraska ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 纪录片《成为沃伦巴菲特》 《滚雪球》安德鲁·卡内基著 《芒格传》 珍妮·特洛尔 著 Why There Will Never Be Another Warren Buffett The Wall Street Journal 赵丹阳：巴菲特用一生经验告诉我该怎样做 21世纪网 学股神打造翻版伯克希尔？阿克曼自称要向巴菲特看齐 财联社 《财富》笔下的孙宇晨：「将哗众取宠的炒作变现」背后的故事 Techub 精选编译 孙宇晨：区块链病人 36氪

这里是「保持恒温」的第八期。 我们继续沉浸式地聊聊一部金融题材的经典电影：《Margin Call》（中文译名《商海通牒》），这也是讲《大空头》那期评论区呼声很高的电影。同样是聚焦2008年次贷风暴，但这部影片是从投行视角切入，讲述了一家华尔街「百年老店」在危机爆发前夕逃出生天的故事。 值得一提的是，2015年A股股灾前夕，中国证监会在一次监管会议上，安排参会的机构高层观看了一部华尔街电影，正是这部《MarginCall》。 在这部电影中，八位来自不同层级的投行精英，被迫在惊心动魄的24小时内共同面对一个足以拖垮公司的惊天秘密，并迅速制定方案作出抉择。整个故事是金融危机下的一幕生动切面，也是一副经典的投行浮世绘，透过其中，我们将看到华尔街如何塑造每一个投身其中的聪明人。 在专业、良知和利益的天平之间，是顺从人性，还是坚守原则？主角团的每个人会作何选择？ 🚗角色导航 《Margin Call》是广告导演J.C. Chandor的电影处女作，81页的剧本仅用4天就完成，拍摄成本更是低至350万美元。然而，这样一部低成本的作品，却凭借其犀利的视角和深刻的主题，吸引了好莱坞众多顶级明星加盟。 角色按职级从高到低梳理如下： John Tuld：首席执行官 公司最高决策者，年龄与Sam相仿，年薪加奖金8600万美金，身价10亿。奥斯卡影帝杰瑞米·艾恩斯（Jeremy Irons）饰演。 Jared Cohen：投行老大 年仅43岁，却已是Sam的上级，擅长办公室政治，有极强的行动力和对高层的忠诚。 Sam Rogers：交易部老大 57岁，从业34年的资深高管。离异有一子，与一条狗子相依为命。奥斯卡影帝凯文·史派西（Kevin Spacey）饰演，美剧「纸牌屋」男主角。 Sarah Robertson：首席风控官 投行精英群像中的唯一女性。黛米·摩尔（Demi Moore）饰演，电影「人鬼情未了」女主角。 Will Emerson：交易主管 目测35岁左右，钻石王老五，年薪250万美金。 Eric Dale：风险管理主管 52岁，有三个小孩，曾经是一个造桥工程师。 Peter Sullivan：资深风险分析师 27岁，麻省理工学院工程学博士，「火箭科学家」。由扎克瑞·昆图（Zachary Quinto）饰演，出演过电影「星际迷航」中史波克一角。 Seth Bregman：初级风险分析师 23岁，职场新人、青涩懵懂「傻白甜」，年薪25万美金。 Show notes 👀本期导航 Part 1. 开场白 01:28 次贷危机电影「四部曲」了解一下？ 02:27 片名「Margin Call」的双重隐喻 05:50 汇集两大奥斯卡影帝的超强卡司 07:36 欢迎来到真实的投行世界！ Part 2. 次贷风暴前夜，「火箭科学家」揭开惊天大雷 10:08由一场「大裁员」拉开故事序幕 12:44 弹幕刷屏：裁员裁到「大动脉」 16:11「火箭科学家」被托付神秘U盘 20:34 交易部老大为「幸存者」打鸡血 22:23 惊天秘密被揭，百年老店危在旦夕 25:10 危情层层上报，方案呼之欲出 Part 3. 良知V.S.利益怎么选，投行精英身处人性「角斗场」 30:43 大boss登场主持大局：音乐就要停了 32:51 华尔街生存三大法则：Be first，be smarter or cheat 36:04 「背锅侠」已选定，「备胎」也被安排 37:37 关键失踪人口被寻回，是否还要蹚这趟浑水？ 39:29 两大主角极限拉扯，坚持还是妥协？ 42:33 完美的战前动员，「如果我们今天成功了，我们也成功毁掉了自己的工作」 45:52 战斗才刚结束，新一轮裁员又开始了 Part 4. 观后余思未尽 48:12 高盛还是雷曼兄弟？电影里的投行原型猜测 50:38 投行金字塔各职级薪酬面面观 53:22 危机周而复始，赢的人笑输的人哭 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：克罗地亚狂想曲 Maksim ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com

这里是「保持恒温」的第七期，我们要来好好扒一扒指数基金，这种连股神巴菲特都公开站台大力推荐的投资工具。 巴菲特曾说过，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常能打败大部分专业基金经理。他的搭档查理·芒格更是直言，指数基金是「躺赢」的最佳工具，但大多数人却宁愿折腾到死。 放眼全球，当前规模最大的股票和债券基金都是指数基金。在美国，被动基金净资产总额早已超过了主动基金。而在中国，指数投资的大时代也已悄然而至。去年底，中国的指数基金以3.96万亿元的规模首次超越了权益类基金的3.44万亿元，被动型基金超过主动型基金，这一历史性突破，标志着中国投资者偏好的巨大转变。 最近，关税风暴引发了股市持续动荡，「国家队」也不断买入 ETF 来稳定市场，或许正是得益于救市的推动，中国的 ETF（交易型开放式指数基金）总规模于本月首次突破4万亿，迎来一个新的里程碑。 然而，这种看似有点「慵懒」的被动投资产品，其实最初是由一群自诩为金融业「叛逆者」和「异端分子」的人所发明。从学术理论的提出、首款指数基金产品的推出、再到ETF的星火燎原，更是横跨了百年之久。而在这个从0到1的过程中，一直不受主流待见，后面的发展历程中也是经历大起大落。 那么，今天让无数普通投资者获益匪浅，并且称霸整个投资圈的指数投资，最初是如何孕育、诞生、发展、崛起，甚至重塑整个金融行业的呢？而当下的全球资管「双寡头」——先锋领航集团和贝莱德，又是如何凭借指数基金，从名不见经传一步步走向霸主位置的呢？ 就让我们一起走进指数投资颠覆华尔街的百年征程。 (西德斯与巴菲特关于这场世纪赌局的传真往来） 本期提到的主要人物： 沃伦·巴菲特(Warren Buffett)，伯克希尔-哈撒韦公司 董事长，世界上最著名的投资者。 泰德·西德斯(Ted Seides)，对冲基金投资公司普罗蒂杰(Protégé Partners)联合创始人。他接受了巴菲特的赌约，即在10年的时间里，指数基金可以战胜世界上最好的主动基金经理。 路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)，20世纪初的一位法国数学家，他对股价「随机游走」的研究，使他成为被动投资的思想教父。 哈里·马科维茨(Harry Markowitz)，资深经济学家，诺贝尔经济学奖得主，他的「现代投资组合理论」为今后被动投资的兴起奠定了基础。他的投资理念广为流传，比如，「分散配置是投资中唯一的免费午餐」。 威廉·夏普(William Sharpe)，曾是一名医学生，后来成为第一批使用计算机编程的经济学家之一。他基于导师哈里·马科维茨的研究，论证了「市场投资组合」的力量，即指数基金的威力。现在被广泛用于衡量「投资性价比」的工具——夏普比率，正是以他的名字命名。 尤金·法马(Eugene Fama)，曾是一位运动员，后来成为芝加哥大学著名的经济学家。他的「有效市场假说」，解释了为什么投资者很难战胜市场，由此激发了被动投资的诞生。 约翰·麦克奎恩(John McQuown)，一位痴迷于计算机的银行家。他说服美国富国银行建立了一个臭鼬小组(skunk works)，由一群知名经济学家组成。他们发行了第一只被动投资基金，彻底改变了金融行业。 约翰·博格(John Bogle)，先锋领航集团(Vanguard)创始人，世界上规模最大的指数基金管理人之一。他将指数基金带给了个人投资者，并且极大地降低了它的费率。巴菲特评价他，「约翰伯格为美国投资者所做的贡献，可能比全美任何一个人都要多。」 特·莫斯特(Nate Most)，曾是物理学家和潜艇员，后来加入美国证券交易所，为ETF的发明做出了不可磨灭的贡献。 Show notes： 👀本期导航 Part1.开场白 01:47 势头太猛！中国 ETF 总规模首次突破4万亿 03:43 股神巴菲特发起世纪赌局：对冲基金不能长期战胜市场 05:02 投资人西德斯姗姗迎战，他相信对冲基金更善于在风暴中航行 08:19 世纪赌局惊天逆转，一方提早 8 个月缴械投降 09:22 中国基金江湖大洗牌，场外指数基金热度攀升 Part2. 站在学术巨人的肩膀上 11:47 「指数基金思想教父」巴舍里耶：股票具有随机游走的特性 13:46 马克维茨：把鸡蛋放在多个篮子里是可以降低风险的 15:42 夏普：凭借「资本资产定价模型」（CAPM）获得诺贝尔经济学奖 18:01 法马：「有效市场假说」成为芝加哥大学宗教般的信仰 Part3. 首支指数基金问世 20:54 麦克奎恩研究将计算机应用于投资，富国银行抛来橄榄枝 22:27 一群学术大咖密谋金融「曼哈顿计划」 23:30 新秀丽养老金成指数基金「第一个吃螃蟹的人」 25:33 首批指数基金并不是完美的，华尔街仍有诸多顾虑 Part4.「先锋号船长」约翰·博格 27:42 对共同基金行业一见倾心，博格加盟威灵顿投资 30:02 开创「客户即股东」理念，博格颠覆传统基金公司利益分配模式 31:31 灵感来源海军上将纳尔逊战舰，先锋领航正式成立 33:33 成立全世界首只面向个人投资者的指数基金 35:09 大手一挥，砍掉指数基金8%的申购费 36:22 先锋领航在股债大牛市中极速扩张 38:22 巴菲特带给博格排面十足的生日惊喜 Part5. ETF星火燎原 40:00 ETF诞生契机来自一场股灾，灵感来源于商品仓单 42:20 博格婉拒与美国证券交易所合作成立第一支ETF 43:46 经历三年审批，「蜘蛛」横空出世 44:20 ETF革命第一枪意外被加拿大人打响 44:58 美国ETF市场形成「双寡头」格局 Part6.开了倍速的中国指数基金 46:25 中国指数基金市场「倍速」发展的几大原因 49:12 蚂蚁和基金公司争相布局的宽基指数增强基金是什么？ 50:18 「既要稳又要好」，狠狠拿捏老百姓的理财刚需 51:33 指数基金市场走向「成熟」，专业选基工具少不了 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐： Minor Swing - Eddie Higgins Deer - Adrian Berenguer ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 《万亿指数》罗宾·维格斯沃思 著 美国ETF大厂的发展经验与启示 华泰证券研究所 2025年一季度美国市场ETF回顾 华证指数 ETF规模：从3万亿元到4万亿元仅用时7个月 金融时报

这里是「保持恒温」的第六期。这次我们将沉浸式聊一部金融题材的经典电影。 本周，关税冲击波仍在持续发酵，全球市场的神经紧绷，股市、债市、黄金等多种资产都在面临价值重估。每到金融市场剧烈动荡的时候，这部片子就会从我们观影私藏清单里蹦出来，让人忍不住想要再刷一遍。它就是《大空头》（The Big Short），这部电影以幽默的外衣包裹着悲伤的内核，让我们在笑中带泪里体会到人性的复杂、世界的无常和历史的相似性。 电影简介 电影《大空头》改编自迈克尔·刘易斯2010年的同名非虚构著作《大空头：预见末日危机的局内人》，导演是亚当·麦凯（Adam McKay）。这部电影描述了2007年，当全世界都沉醉在房地产次贷市场的狂欢之中时，有几位智力超群、性格怪异、名不见经传的投资人，对于这场繁荣产生了质疑，他们洞察到了美联储、美国财政部以及华尔街「金融大鳄」都不曾察觉到的市场泡沫，从而将赌注押注在美国金融市场行将崩溃上面，最终，2008年金融危机爆发，他们打败了华尔街。 主要角色 大空头围绕四组真实存在的华尔街投资者展开，扮演者都是好莱坞超级大明星。 迈克尔·巴里（Michael Burry） 原型就是同名的本人，由克里斯蒂安·贝尔饰演，他从一位医学博士转型为对冲基金经理，他最早发现次贷危机，并通过大量购买信用违约互换（CDS）做空市场。在电影里，打鼓是他释放压力的一种方式，我们也给这位孤僻天才起个外号叫「爆裂鼓手」。 马克·鲍姆（Mark Baum）团队 由史蒂夫·卡瑞尔饰演，原型为史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）。原著中，艾斯曼通过调查次级贷款欺诈行为，最终加入做空行列。Mark是个情绪看上去不太稳定，暴躁易怒的人，所以我们给他起了个外号叫「暴躁老哥」。 贾瑞德·韦内特（Jared Vannett） 由瑞恩·高斯林饰演，他饰演的原型是德意志银行交易员格里格·李普曼（Greg Lippmann）。他在现实中推广CDS产品，并说服多位投资者参与做空，我们后续就直接称他为「高司令」。 查理·莱德利和杰米·麦（Charlie Ledley & Jamie Mai） 是两位年轻的车库创业者，他们通过小额资金和布拉德皮特扮演的退休银行家本·霍克特的帮助，成功参与做空。这两个人有点逗比，我们给他们起个外号叫「中二小队」。 电影亮点 《大空头》不仅是一部精彩的影片，还是一堂生动的金融课。它通过「伪纪录片式PPT」和明星客串，降低了理解门槛，让大众偶像们来解释MBS、CDO、CDS等各种复杂的金融概念。这些「骚操作」让复杂的金融概念变得通俗易懂，增加了电影的趣味性和科普性。 重要概念 MBS（抵押贷款支持证券）： 银行把一堆房贷打包成「投资产品」卖给别人，买房人还的月供就成了投资者的收益。 CDO（担保债务凭证）： 把各种债（房贷、企业贷等）混在一起变成「蛋糕」，再按「风险等级」的不同切开来卖。低风险的蛋糕先拿收益但利息低，高风险的蛋糕后拿收益但利息高。 CDS（信用违约互换）： 相当于给债务买「保险」：你定期付保费，如果债务违约（比如借钱的人破产），对方赔你损失。 总结：MBS和CDO是「打包卖债」的投资品；CDS是「赌债会不会暴雷」的金融工具。 接下来，就上正片！ Show notes： 👀本期导航 Part 1. 开场白 02:01 一部包裹着幽默外衣，内核却很忧伤的片子 04:53 每次看都泪崩破防，成为逆行者需要勇气 08:35 联想到关税风暴，历史不会重复但会押韵 10:58 四组做空的华尔街投资者皆有原型，扮演者都是好莱坞超级大明星！ 13:06 获利超过200亿美元，真正的大空头并没有露面 Part 2. 危机一角被撕开 15:00 MBS横空出世，银行家从乡村俱乐部走进脱衣舞俱乐部 16:08 一个独眼怪人，「爆裂鼓手」Dr.Burry登场 20:27 发现猫腻，Dr.Burry要做空美国房产市场 23:31 找高盛定制做空产品，对方蛐蛐：碰到一个大傻子 25:56 Dr.Burry「扫货」华尔街，可把投行们给乐坏了 Part 3. 做空「捡漏联盟」登场 28:24 总想着纠正一切，「暴躁老哥」马克登场 35:15 一通打错的电话，让马克团队嗅到不寻常的机会 37:41 高司令激情推销CDS，怒骂分级债就是一堆垃圾 42:20 热血的「中二小队」登场，不受顶级投行待见坐「冷板凳」 Part 4. 真相终于被撕开 48:21 房贷主人是条狗，泳池惊恐见「大鳄」 50:16 闭着眼放贷款，数钱数到手软 52:44 脱衣舞娘贷款买了5套别墅和一套公寓 54:21 亲见房贷市场疯狂失序，主角团齐做空 Part 5. 黎明前的煎熬时刻 56:09 「你这个混蛋，还钱给我！」被Dr.Burry逼疯的投资人们 58:23 「我什么都看不见…」评级机构装眼瞎 01:01:04 究竟谁是蠢货？主角团陷入自我怀疑 01:04:00 行为经济学之父赌场演绎合成CDO，CDO连环套是核弹级危机 01:07:39 主角团做空升级，对赌美国经济带来负罪感 Part 6. 潘多拉魔盒被打开 01:13:13 泡沫开始破裂，马克的做空对家竟是母公司摩根士丹利 01:16:33 赶在CDS成为废纸之前，主角团陆续套现离场 01:17:28 上百位银行家和评级机构高管被抓？开玩笑的 01:19:40 危机从未终结，只是以一种更加隐蔽的方式在延续 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Caravan、Poesia ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 《大空头：预见末日危机的局内人》 迈克尔·刘易斯著 《大空头》剧组圆桌会议——导演揭秘电影的风格和拍摄想法

这里是「保持恒温」的第五期，我们来聊聊A股「国家队」救市那些事儿。 关税风暴强袭之下，上一周的全球股市行情真是让人心惊肉跳。你的股票账户还安好吗？ 危难之间，官军来了，老乡别慌！在「黑色星期一」的千股跌停过后，「国家队」火线亮明牌护盘，中央汇金也是首次官宣自己类「平准基金」的身份，官军吹响集结号，兵分多路托底A股市场。这波操作下来，大盘在随后的四个交易日连续翻红，回血条过半，A股市场稳住了不少。 这期节目，我们就来好好复盘一下这48小时的雷霆救市。扒一扒神秘低调的股市「国家队」都是何方神圣？它们的操盘路数是怎样的？弹药库里到底藏着哪些「秘密武器」？能对稳定市场发挥多大作用？还有，这次横空出世的「中国版平准基金」究竟是个啥？ 想知道A股之后稳不稳？一大波科普干货正向你袭来，赶紧搬好小板凳，一起来唠唠吧！ Show notes： 👀本期导航 Part1 开场白 01:45「对等关税」暴击股市段子大赏 03:17 侠之大者，为国护盘，这次有点不一样 Part2 复盘48小时雷霆救市 05:09 全球股市上演「黑色星期一」 06:40 明星炒股也受伤，台湾女星张钧甯和贾静雯回应投资巨亏 08:28 罕见！中央汇金等三家央企集体亮明「国家队」身份 11:07 央妈喊话：大胆护盘，「弹药」管够 13:01 护盘三件套：中国版平准基金、回购、增持 13:37 私募圈「花式操作」：加到满仓、组团自购、开香槟纪念疯狂时刻 Part3 扒一扒股市「国家队」都是何方神圣 15:19 有「类平准基金」功能的中央汇金，也被称为「金融国资委」 18:51 救市快准狠，「国家队」偏好宽基ETF 21:01 两位「国家队」新成员，可都不是简单角色 22:58 救市弹药库里来了新工具：股票回购增持专项再贷款 Part4 横空出世的「中国版平准基金」究竟是个啥 25:03 平准基金关键词：逆向操作 25:43 要成立名副其实的股市平准基金，还要解决这些问题 27:52 平准基金这款「急救药」疗效如何 28:33 平准基金就像是一场「及时雨」，但不能一直下 29:24 平准基金可不是来赚钱的 Part5 A股救市之路的「血与泪」 31:07 A股史上第一次全面救市行动 32:27 救市≠暂停IPO 33:28 力度最大的一次救市：2015年股灾 34:29 A股史上最短命政策：熔断 38:38 救市不是救指数，而是救机制、救信心 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Victory（Inst.) ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：bchw@126.com 📖相关资料 平准基金、回购、增持是什么意思？一文看懂护盘“三件套” 央视新闻 最新官宣的“平准基金”和“回购潮”，对救市有多重要 吴晓波频道 粤开罗志恒：设立股市平准基金势在必行 制度设计要点在于“钱、管、投、退” 21世纪经济报道 平准基金国际经验比较分析 国家外汇管理局综合司 如何运作平准基金 财新 3万亿“国家队”合并管理 证金公司66.7%股权划转至中央汇金 财新 密集救市措施能带来A股大牛市吗？黄凡

这是保持恒温的第四期。 在上一期的最后，我们讲到了上市银行第一股——深圳发展银行与美国私募股权基金——新桥投资“终成眷属”。这场耗时30个月的谈判经历磨难、不断反复，甚至一度对簿公堂。 好在，最后结局还算圆满，新桥如愿入主深发展成为其控股股东。但如同所有的恋爱故事一样，步入婚姻之后，才是对一段关系真正的考验，更何况这是一段为期五年的“限定式”关系。 那么，新桥是如何在有限的时间里，让一家“技术性破产”的银行快速回血，重获新生呢？同一时间，作为股市领头羊的深发展如何一面应对股权分置改革挑战，一面又要另寻“良配”准备“再嫁”呢？ 今天就要继续来讲讲深发展与新桥投资，从完成联姻、到扭转颓势，再到和平分手的故事。曾经的中国资本市场传奇再次易主，代码000001改名换姓，世上再无深发展。 Show notes： 👀本期导航 Part 1. 开场白 01:42 新桥投资入主深发展，第一次由外资控股中资银行。 03:45 复盘30个月的谈判，是什么影响了交易的走向？ 06:19 五年限定式婚姻即将开始，新桥能否功成身退？ Part 2. “洋高管”空降深发展，“婚姻故事”波澜不断 07:32 第一次，由两个外国人管理一家中国的银行 12:49 洋行长“水土不服”，深发展快进ICU了 15:27 国务院特批的行长，不到三个月就要换掉？ 17:34 深发展启动改革，“One Bank”重塑银行 19:40 被架空的行长发起反击，美国财政部原副部长空降救火 21:57 “银行修理工”纽曼扭转乾坤，深发展重焕生机 Part 3. 深发展亟待“补血”，股改方案一波三折 25:03 配股计划久拖未决，深发展撞上“股改”大年 26:12 股权分置改革，中国股市发展的里程碑 29:02 深交所发出“最后通牒”，深发展第一次“股改”折戟 Part 4. 马明哲欲圆“银行梦”，平安抛来橄榄枝 31:01深发展融资陷僵局，马明哲发起谈判邀约 31:13 平安掌舵人——马明哲的传奇经历 35:13 老马的执念与平安的野心 41:30 煮熟的鸭子飞走了，平安错失收购良机 Part 5. 股改方案终落定，马明哲契而不舍 43:17 转机来了！深发展终于迈过“股改”关卡 45:50马明哲契而不舍，平安、深发展重启谈判 48:24 全球金融危机爆发，A股低迷谈判受挫 51:15 新桥五年之约将满，马明哲的第三次冲刺 53:04 深发展、平安终“牵手”，交易规模缔造历史新纪录 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Violin Concerto No.2 in B Minor，OP.7，MS. 48 剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：bchw@126.com 📖相关资料 金钱风云——一个绝处逢生的故事 单伟建/著 深发展司名废止一周年纪，从此再无深发展 21世纪经济报道 GE惜别深发展幕后 21世纪经济报道 深发展：股改幕后的推手 南方周末 震撼交易 财经

这是保持恒温的第三期，今天我们准备换个口味，聊聊银行的故事。 在上一期君安往事里，我们提到过一个情节，君安的灵魂人物之一——杨骏，曾用君安自营盘重仓“杀入”一只名为深发展的股票，短短一年就从6元一路上涨到50元的高位。这一战，让君安自营资金规模从数亿元陡增至几十亿元。 这只代码为000001的股票现在是平安银行，但它曾经属于中国第一家上市银行——深圳发展银行。 作为中国最早成立的全国性股份制商业银行之一，深发展是中国股市早期神话的缔造者，是首家引进外资作为控股股东的银行。他在公司金融和零售金融上的一系列创新，深刻地影响了中国银行业。 在深发展26年的历史里，他做过很多“开天辟地”头一遭的事，承载了非常多金融改革的话题，最终又成为了金融改革的“先烈”。 美国私募股权基金——新桥的投资入主成为了深发展命运的转折点。这两家“相亲恋爱-步入婚姻-和平分手”的过程是一段精彩绝伦的商战故事，亦充满了复杂的人性纠葛。 今天，我们就来讲述传奇第一股——深圳发展银行的故事：在中国金融市场变革开放的大背景下，一家全国性商业银行挣扎自救、引战改制的命运沉浮。可惜，世上再无深发展，如果你曾经与这家银行有过交集，欢迎在评论区留言。 Show notes： 👀收听导航 Part 1. 开场白 01:56 传奇深发展000001，中国股市早期神话的缔造者 03:17 一家美国的私募股权基金收购了中国一家全国性股份行 04:58 换个角度看，新桥入主深发展也是个“豪门招婿”的故事 Part 2. 从戈壁走出的“银行治理专家” 07:44 《金钱风云》的作者、知名投资人单伟建其人 12:54 “媒人”登门，天降一笔大生意 14:11 新桥收购韩国第一银行，一年时间实现惊天逆转 16:51 全国性银行牌照可遇不可求，简直就是印钞牌照 Part 3. “相亲”意外浪漫开局，千金才俊“一见钟情” 21:25 新桥发现新大陆，深发展天然股权分散 25:11 “豪门”摇摇欲坠，这不是大饼而是大坑啊 28:09 长见识了，拯救一家“技术性破产”的银行还有第三种方法 31:48 谈婚论嫁的剧情，谈到钱就要开始狗血了 Part 4. 边打边谈极限拉扯，半路杀出“老钱二代” 34:37 “订婚”消息走漏，媒体大呼外资是“狼来了” 35:08 一宗需要小心呵护的交易，天时、地利、人和缺一不可 36:33 先同居再结婚，新桥紧急接管深发展 40:26 “大家长”态度急转直下，劲敌登场竟是名门之后 42:12 “男二”志在必得，不惜“悔婚”招行 Part 5. 新桥投资绝地反击，「民告官」亦背水一战 42:53 “女方”内部分化摇摆不定，这婚事怕是要黄了 47:58 临门一脚签约取消，深发展下了“逐客令” 50:40 暗斗变明争，新桥发起国际仲裁 51:38 李泽楷从中斡旋，打破僵局重启谈判 53:42 一波未平一波又起，15亿坏账谁来买单 55:08 耗时30个月的谈判落幕，一场创造历史的联姻 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Suite No.2 in D Major，HWV 349，II.Alla Hornpipe 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：bchw0316@126.com 📖相关资料 金钱风云——一个绝处逢生的故事 单伟建/著 深发展司名废止一周年纪，从此再无深发展 21世纪经济报道 中国银行业改革开放30年 刘明康/主编 接管深发展 财新 深发展成交幕后 财新

这里是保持恒温节目“券业折叠”系列的第二期。 上一期我们深扒了上海滩老牌券商海通证券的37年起落沉浮，聊了聊影响其命运齿轮转动的四位“关键先生”。目前，海通已完成与国泰君安合并后的更名，两艘巨轮将熔成新航母“国泰海通”。 更名令不少人感叹，世间再无君安，也勾起了金融圈对君安这家90年代传奇券商新一波的追忆潮。 从1992年到1999年，君安证券其实只存活了短短7年，就像彗星划过天际。但这家消失的机构就如同资本市场的“盗火者”，用短促而炽烈的轨迹，在监管铁幕与市场野心的夹缝中，干了很多惊天动地的大事。比如发起过让王石背脊发凉的“君万之争”，开辟出价值投资的新江湖流派，做了第一个MBO“吃螃蟹”的人等，都在业内掀起惊天巨浪。 这家雄心勃勃要成为“中国的高盛和摩根士丹利”的机构，由两位灵魂人物共同掌舵，这是个极具张力的组合，从惺惺相惜、互相成就到命运殊途，他们各自的悲情走向也令人唏嘘。 “君安”两字虽已被抹去，散播的火种却也从未熄灭。本期节目，我们就将聊聊资本草莽时代的叛逆“盗火者”——君安证券的7年传奇。“老君安人”在听完本期节目后，也可在评论区留下你的印记哦～ Shownotes 👀本期导航 Part1: 开场白 01:29 第一期节目repo：关键先生看到了 04:41 国泰海通上市流通后跌了不少，股民宝宝对新名字不太买帐 05:10 世间再无君安，勾起金融圈的新一波追忆潮 Part2:让王石背脊发凉的那场“君万之争” 08:37 张国庆“突袭式”拜访王石5分钟全记录，“君安之争”战役打响 10:54 君安包销万科B股，埋下“君安之争”种子 13:55 君安联盟向全体股东发出万言书，直陈万科痛点 15:24 王石争取到中国股市首例停牌 16:57 证监会来做和事佬，张国庆：“就是一盘子臭狗屎让我吃，我也把它咽下去。” Part3:张国庆：桀骜枭雄，霸业野心 20:00 深不可测的军方背景，市场上传言君安有“通天”的能力 23:37 万国证券陨落之后，中国证券市场进入“君安时代” 24:52 证券业三大教父都有牢狱之灾，“可以在监狱里开一次中国证券业开创大会了” 25:24 “要坐牢我也认了”，张国庆做了第一个MBO“吃螃蟹”的人 Part4:杨骏：儒火传薪，开宗立派 28:44 张国庆初见杨骏印象：整个眼睛在笑，在放光，像个天使般的，童真而无邪 31:07 杨骏包办了深圳证券市场早年1/3的新股发行 33:30 从6块涨到50块，杨骏重仓“杀入”深发展赚翻了 35:24 走到K线背后去，中国资本市场上第一代职业化分析师出自君安 37:25 裘国根、邱国鹭、但斌…“君安系”门徒遍布公私募江湖 40:45 杨骏“金盆洗手”，放言“6000点是这辈子再也见不到的点位” Part5 霸业未竟 君安已逝 44:42 从斗士变成隐士，两位灵魂人物各自作别江湖 45:50 君安的7年传奇像极了一部武侠电影 48:35 由电影《寻梦环游记》想到君安的三次“死亡” 49:55 与君安合并，让垂死挣扎中的二流券商国泰得到拯救？ 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：《再回首》 🙋 欢迎互动 小红书 ：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：bchw0316@126.com 📖相关资料： 道路与梦想 王石著 激荡三十年 吴晓波著 春天的故事：深圳创业史1979-2009 徐明天著 王明夫致国泰君安研究所的一封信 和君集团官网 杨骏走了，君安旧部散了 东方早报 杨骏归去来 财经 斯人杨骏 财经 张国庆：祭杨骏 新浪财经 25年前，国泰君安联姻幕后 财新

2025年3月4日，海通证券A股、H股股票正式终止上市。自此，600837和6837的股价再无波澜，拉成一条直线，永久归于沉寂。 《保持恒温》的第一期节目，我们要来深扒一下海通证券这家传奇券商的前世今生。 它是1988年成立的国内第一批证券公司，是电视剧《繁花》里都提到的上海滩三大券商之一。它一度被申银和万国两家券商遮住光芒，在闪身躲过327国债期货事件等行业几次重大危机后，步步为营，不断壮大，曾多年雄踞券商行业老二的位置。 最让海通人引以为傲的是，它是券商行业里唯一一家最早成立，却从来没有经历过重大重组、更名、注资的大型券商。 不过曾以“稳健乃至保守”为锚的海通，近几年却在资本的赌局中迷失航向，在一场惊涛骇浪中遭遇倾覆，于去年9月迎来被并购的终章，遭遇沪上另一大券商国泰君安的“百日鲸吞”。 三十七载浮沉起落，这一切究竟是怎么发生的？是谁在转动海通证券的命运之轮？四位“关键先生”轮番登场。另外我们也将探讨一下国君+海通这对强强组合，会否对目前的行业龙头老大中信证券造成实质性的冲击，成为券业新一哥。 在这期节目录制完之后，国君+海通并购又有多项新进展。先是新券商的掌舵人已经敲定，由国泰君安的董事长和总经理出任，原海通证券的一二把手已被调离，接着是新券商的名字已确定为国泰海通。 令人唏嘘的是，从此世间再无君安。再就是3月17日，海通证券本次换股吸收合并新增的国泰君安59.86亿股A股股份将正式流通，这家终年37岁的老牌券商要换一种姿态继续生长。这艘券业新“航母”未来将驶向何方，我们也将继续关注。 Shownotes： 👀本期导航 Part1 开场白 01:09除了海通证券，目前排名靠前的券商无一幸免都改过名 02:40海通证券终止上市，股吧煽情小作文大赏 03:4510多年前刚入行对海通证券初印象 Part2 第一位“关键先生”：草莽英雄汤仁荣 05:40上海滩三巨头申银、万国和海通在1988年横空出世 10:02“海通”证券的名字是怎么来的 10:42证券业的OG们独当一面的时候都好年轻 11:23成立之初只有14名员工，汤仁荣怎么带领海通“升级打怪” 13:14券商早期利润重要来源：去全国各地“背”国库券 14:49“快点把主机关忒，勿要问为啥！”上海话演绎327国债期货“黑色八分钟” 18:13“开什么会啊，还不如把这个市场关掉。”汤仁荣手拿紧急建议直闯上交所会议 21:51327国债期货事件中没有赢家，证券业OG集体黯然离场 Part3 第二位“关键先生”：灵魂舵手王开国 26:07海通不改制就是等死 28:53三年里连换三任一把手，王开国临危受命 30:49王开国：“在枪林弹雨中，不要昂首挺胸，要匍匐前行” 33:48在券商综合治理中“消失”的券商们 35:39平稳度过券商综合治理时期后，海通证券彻底开挂了 38:12海通证券“王开国时代”提早落幕 Part4 两把利刃刺穿海通最后一道防线 39:53第三、第四位“关键先生”身上有个共同关键词 41:09中资美元债，成也萧何，败也萧何。 45:58绝对！绝对不可能！国君海通合并小作文出来后的内部辟谣 47:22这才是“压死骆驼的最后一根稻草” Part5 国君+海通=券商新“一哥”？ 52:34股民为国君+海通合并起名脑洞大开 54:56乐观派：多项指标跃升第一，新一哥呼之欲出 56:16悲观派：文化整合太复杂，“规模崇拜”陷阱要不得 59:20作为一名海通的普通员工，我最担心的事情会发生吗？ 60:28为什么要做“券业折叠”这个系列 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：繁花片头曲 特别鸣谢后期友情制作：长波工作室 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：bchw0316@126.com 📖相关资料 《海通创业往事》汤仁荣著 《无常的博弈：327国债期货事件始末》陆一著 《荣辱二十年——我的股市人生》阚治东著 【沪上金融家】王开国：创新，海通证券公司成长、发展、壮大的必由之路 《海通曾有个“开国”先生》 资管网