站在 2025 年的年末，我与 Ryan 做了一场年终对谈，从中国风险投资市场的变化谈起，试图为这一年做一个全貌的复盘。 这一年里，募资端，国进民退已成定局，财政成为那条更隐秘、也更具决定性的主线； 投资端，国家安全重塑定价体系，热点高度集中，项目质量与估值出现前所未有的两极分化；退出端，港股成为为数不多仍在运转的窗口，而并购依旧难以真正落地； 更现实的是，从业者开始分流，有人下了牌桌，有人被迫换位。 在这场对谈中，我们希望通过对这些变化的拆解，回答一个更根本的问题： 旧周期已经结束，中国 VC 进入一套全新的运行逻辑，从业者也好，创业者也罢，时代滚滚向前，大家都是普通人，又该如何重新理解这个行业，并学会在其中生存？ 精简文字：金钱的潮汐-2025年终对谈 本期未设时间轴。Lorraine 与 Selene 在这里向各位送上新年的祝福，愿大家在新的一年里平安顺遂，身体康健。 2026 年，金钱的潮汐期待继续与小宇宙的朋友们一同前行。 听友群：

“Fake it until you make it”，是过去十多年风险投资行业里被反复提起的一句话。在那个阶段，“看起来像一个有投资认知的人”，往往就已经足够——因为只要站在正确的赛道上，很多结果都会被时代推着往前走。 但这套逻辑之所以成立，是有前提的。过去二十年的财富增长，本质上是一场不可复制的“大 Beta”。很多被包装成“投资能力”的东西，其实只是踩中了时代红利。 当红利逐渐退潮，仅仅“看起来很懂”已经不再有用。真正开始拉开差距的，是有没有一套能长期复用的投资判断方法。 所以这一期，我们想从自己的经历出发，聊的不是如何表演认知，而是在没有红利可踩的情况下，普通人和投资人该如何建立自己的方法论：如何从宏观政策中筛选长期线索？如何在 AI 的噪音里搭建属于自己的信息漏斗，又如何在越来越嘈杂的名利场中，让内心回归宁静。 本期看点 * 草蛇灰线： 1994年分税制改革，如何奠定了过去二十年的一级市场大Beta？ * 美元基金退潮： “为什么要投中国”，在不同的时间点是不同的意义 * AI焦虑的解药： 拒绝被“割韭菜”，如何建立个人的高质量信息漏斗？ * 拒绝拿来主义： 为什么新手看数值（存量），老手看斜率（增速）？ * S曲线战法： 在行业S曲线最陡峭的拐点，捕捉真正的阿尔法（Alpha）。 * 逐利主义的现实： 现在其实并不流行向上社交 * 怀璧其罪： 中国最有钱的这批人，财多心乱，富而生忧 * 各自登山，各自修行： 与其硬蹭大佬，不如找到同频的朋友共同前进。 漫谈系列专题｜时间轴 00:00｜开场： 只要财富配不上智商，就一定会被收割？ 02:23｜宏观视角： 经济基础决定上层建筑，但政策（上层建筑）决定了资金流向 07:00｜历史的回响： 1993年的财政危机与1994年分税制改革，如何开启了“土地财政”与20年狂飙 11:10｜逝去的Beta： 过去20年是人类经济史的奇迹，现在我们要习惯“红利退潮” 17:16｜AI的狂潮： 满屏的“AI变天”多是营销噪音，工具的半衰期极短，逻辑才是长期的 20:17｜实操干货： 不用买课，用“模块化工作流”+“AI”搞定PPT和周报 23:43｜行业研究心法： 去一线找真实痛点，去问“技术与需求的交汇点” 27:27｜投资人误区： 数据最完美的时候往往意味着超额收益枯竭 30:58｜调研的艺术： 不要问创始人宏大叙事，去问员工“这东西到底全是Bug还是真的好用” 34:00｜名利场观察： 让人看不懂的A8A9资产局，金字塔尖的人都在低调 36:27｜人脉真相： “向上社交”是个伪命题，时间会筛选出真正能陪你走下去的人 41:50｜尾声： Less is more 有干货，不严肃。欢迎订阅我们的频道，一起在金钱的潮汐中，寻找属于自己的认知坐标～

最近出售的洋品牌不少，除了星巴克与汉堡王的交易实质落锤，迪卡侬、哈根达斯等等也都开始卖了，洋品牌进入中国二十年，为什么都在卖？ 我们拆开星巴克这桩交易能看到，一边是品牌出售中国业务、缩减长期投入，另一边是本土财团、主权基金与地方国资密集接手。外资撤退、本土上车，这到底是一场谁输谁赢的换手？星巴克中国为什么会从全资控股再回到合资制，洋品牌在中国 20 多年的故事，是如何被时代和周期一起重写的？ 本期，我们聊聊：当外资品牌不再执着于“亲自下场做中国生意”，而是把门店、渠道和运营盘子卖给本土资本，只保留品牌与供应链时，中国消费市场到底发生了什么变化？本土财团和 PE 为何愿意接这摊“又重又难”的零售生意，他们真正看中的确定性在哪里？ 本期看点 * 星巴克中国被卖掉：从江湖小道消息到官宣交易的完整脉络 * 第三空间的兴衰：星巴克如何踩中城市化与中产扩张的时代红利 * 扩张剧本回顾：从区域合资到全资控股，再到把中国业务卖给本土资本 * 外资品牌卷不动了？咖啡新势力、价格战与高企的租金/人力成本 * 政治与供应链风险：从俄罗斯退出案例，看星巴克为何提前布局“去集中化” * 谁来接盘星巴克：华润、高瓴、EQT 等潜在买家与最终胜出的博裕资本 * 合资结构拆解：60/40 持股、品牌授权费与上游咖啡供应链的“脂肪层” * 博裕接手后怎么赚钱：降本空间有限，只能靠扩店、下沉与本地化运营 * 汉堡王、哈根达斯们的集体退潮：品牌老化、消费降级与客流被新茶饮截胡 * 全球资本与中国消费大周期错位：外资削减资本开支，本土财团追逐稳定现金流 * 洋品牌在中国的下一站：轻资产、授权、本土合伙人和可能的“买回剧本” 周期专题｜时间轴 02:00｜星巴克中国的崛起：第三空间、城市化和中产扩张的叠加红利 06:00｜从区域合资到全资控股：星巴克过去 20 年在中国的扩张路径 10:00｜为什么要卖中国业务？增长放缓、本土咖啡崛起与成本压力 15:00｜谁来接盘星巴克：本土财团、PE 机构与这门“重生意”的吸引力 20:00｜交易结构拆解：股权比例、品牌授权和上游供应链的价值分配 26:00｜博裕接手后的运营挑战：门店网络、人员成本与下沉市场机会 31:00｜其他洋品牌的命运：汉堡王、哈根达斯与“线下体验”模式的退潮 36:00｜当外资转向轻资产，本土资本如何接住中国消费的新一轮周期 有干货，不严肃。欢迎加入我们的听众群，一起聊聊星巴克中国、洋品牌撤退、本土财团接盘，以及全球资本和中国消费大周期的错位与新机会～

当中国AI企业加速出海、加密天堂褪色、全球财富在亚洲重排，新加坡正从“币圈乐园”变成“合规资产与RWA实验场”，也从创业者心中的理想国，慢慢显形为只适合“钱生钱”的高成本节点。 本期，我们聊聊：为什么大家都把公司主体、家族办公室和美元资产搬去新加坡，却很少把研发和创业放在这里？普通人、中产和创业者，在这座全球财富中枢里，到底身处哪一层？ 本期看点 * 新加坡的AI叙事：从金融科技节看“AI+支付+银行”的真实热度 * 支付抢滩战：东南亚场景战里，中国公司还能领先多久 * AI版图的优势与短板：税制友好，却缺算力和真实数据沙盒 * 谁适合把公司放在新加坡：大厂vs初创、To B vs To C 的不同剧本 * 从“加密天堂”到“合规资产中心”：监管收紧、牌照门槛与业务外迁 * RWA与代币化黄金：当新加坡放弃“炒币”，转向金融基础设施 * 三类大钱涌入：全球美元、亚洲富豪与主权资金如何利用新加坡 * 中国创业者的地理选择：为什么说“创业去香港，守财在新加坡” * 贫富撕裂与生活成本：高房价、天价车证和在便利店打工的老人们 周期专题｜时间轴 00:00｜开场：在中国赚钱，在新加坡守钱，在香港连接世界 02:00｜金融科技节现场：AI叙事、支付大战与中国公司的东南亚优势 05:30｜“no cash no card”实测：阿里系钱包在新加坡的真实体验 08:00｜在新加坡做AI？税制红利、合规优势与算力/数据的结构性短板 11:30｜大厂和初创怎么选：To B放在国内，To C/商务落在新加坡？ 15:00｜加密中心退潮：FTX爆雷后，新加坡如何从“天堂”变“闸门” 18:30｜香港、迪拜、韩国接棒：虚拟资产的新三极与牌照竞赛 21:30｜币圈的钱去哪儿了：从高风险代币到代币化黄金和实物金 24:00｜三类资金的资产棋盘：全球美元池、亚洲家族办公室与主权基金 28:30｜新加坡适不适合中国人创业：市场天花板、巨头挤压与成本压力 33:00｜香港vs新加坡：谁才是“进可攻，退可守”的第一站？ 35:00｜贫富差距撕开的缝：高房租、高物价与被迫“活跃老龄化”的老人 38:00｜尾声：当一座城市成为全球财富节点，普通人的生活被推向哪里 有干货，不严肃。欢迎加入我们的听众群，一起聊聊AI出海、Web3 转向、新加坡与亚洲资本秩序的再洗牌～

深发展的名字隐入尘埃，平安银行重生崛起，这是一场信贷繁荣到债务清算的周期启示录，也是一部关于债务、信任与制度重建的金融史，更是中国首例外资控股改造困境银行案，揭开了中国金融体系从混沌到现代的成长密码。 本期，我们聊聊：当债务周期走到深水区，为什么银行总是第一个出问题？又是谁，在废墟中重建信任？ 本期看点 * 债务的节奏： 从“借、花、还、清算”看透经济的底层循环 * 信贷幻觉： 为什么繁荣总是建立在未来收入的透支上 * 深发展的崛起与坠落： 从深圳样本到系统性风险的标本 * 周期拐点： 亚洲金融危机、信任坍塌与流动性冻结 * 新桥资本入场： 外资如何接管一家濒死银行 * 制度重生： 从人治到法治，现代银行治理的中国起点 * 改革三部曲： 剥离旧债、建立风控、引入外资的“三次手术” * 平安收官： 从困境银行到金融集团核心资产的蜕变 * 周期宿命： 每一场繁荣与崩塌，都是人性的回声 周期专题｜时间轴 00:00｜开场：债务的潮汐与人性的镜像 02:00｜信贷膨胀：繁荣的幻觉是怎样制造的 05:30｜深圳样本：深发展的黄金十年 08:00｜危机来临：亚洲金融风暴与信任坍塌 10:30｜资产塌陷：坏账、错配与流动性断裂 13:00｜新桥入局：外资在废墟中下注 16:30｜重建秩序：制度移植与风险文化 20:00｜改革三步走：剥离旧债、补资本、立制度 23:00｜平安收官：从困境银行到金融集团核心 26:00｜尾声：债务的宿命与信任的重生 30:00｜尾声：在债务潮汐中，如何与周期共生 有干货，不严肃。欢迎加入我们的听众群，一起聊聊金融史、债务周期与资本秩序的重生~

从银泰、高鑫的“清仓大甩卖”，到3800亿押注云与AI，阿里巴巴正在经历它成立二十多年来最彻底的一次重构。 这是一次断臂求生式的止损，也是一次从平台帝国向科技公司的自我重生。 本期，我们聊聊：阿里的旧故事是怎么谢幕的？新的剧本，又要怎么写？ 本期看点 * 战略切换：从“新零售帝国”到“AI中台化”的转向逻辑 * 核心人物：吴泳铭、蔡崇信与马云的三角关系 * 资产清理：银泰、高鑫的谢幕与新零售实验的终结 * 组织重构：“1+6+N” 拆分背后的去中心化革命 * AI新章：通义千问、阿里云AGI 与 3800亿投资的技术赌注 * 资本回温：股价反转与市场重新定价阿里的“科技属性” * 平行故事线：云锋金融的 Web3 进击与“另一只手”的布局 周期专题｜时间轴 00:00｜开场：清算旧账，吴泳铭时代的阿里换挡 01:20｜银泰与高鑫：从核心资产到战略撤退 04:30｜新零售的黄金梦：人货场重构的理想与困境 07:00｜从地主到负重：重资产与中台体系的极限 10:30｜换帅时刻：张勇谢幕，蔡崇信与吴泳铭接棒 13:00｜“1+6+N” 组织重构：从大一统到分封制 16:30｜AI接管中枢：通义千问、阿里云与智能体实验室 19:40｜阿里的AI落地：从概念到生产力的跃迁 20:50｜3800亿投资计划：押注云+AI的双引擎 22:00｜市值回升：从资源股估值到科技公司定价 25:00｜云锋金融支线：Web3 金融版图的另一场下注 27:30｜尾声：阿里不代表云锋，云锋也不代表阿里 有干货，不严肃。欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊科技周期、企业重构与AI时代的中国公司新叙事～

十五年，Airboat Capital（千舟资本）的黄悦走过了四大洲，参与了超过 200 亿美金的矿业交易，从山脉到沙漠，从铜金到锂镍，他在全球各地寻找矿山，既见周期的规律，也看到地缘的风暴。 矿业，这个听上去离我们很遥远的行业，却正站在全球能源转型与资本周期的交汇点，过去几年，不同金属走出了各自的行情，而2025年的全球矿业并购潮，也在悄然重塑资源版图。 这一期，我们跟着黄悦的视角，一起探讨有色的周期、并购的逻辑，AI的浪潮下，找矿会不会被重新定义，也聊聊那些在时间与大地之间跋涉的矿业人，他们如何在漫长的等待中，倾听属于自己的周期回响。 本期看点： • 周期的逻辑： 矿业为何总在“供需错配”中循环往复？ • 资本的时钟： 如何判断商品价格与行业的拐点？ • 并购的浪潮： 谁在繁荣期收购？谁在寒冬抄底？ • 好矿的标准： 除了储量与品位，还有什么更决定成败？ • AI x 矿业： 当AI进入勘探与并购，会带来怎样的变革？ • 人性的考验： 创业、投资与“敬畏自然”的哲学。 周期专题 | 时间轴 01:01｜有色周期重启：为什么矿业又热了？ 从宏观到产业逻辑，解析有色金属周期复苏的本质：需求线性增长、供给阶段释放，叠加能源转型与政治风险，形成新一轮“结构性行情”。 04:17｜不同金属，不同逻辑：铜、金、锂、镍的周期分化 铜因供给瓶颈与能源转型受益上涨，黄金由避险与货币政策驱动，锂镍则受制于印尼供应与技术释放，进入调整期。 05:55｜资本周期的“老套路”：如何读懂商品时钟 美林商品时钟模型：复苏—繁荣—过热—衰退四阶段。如何通过勘探预算、现金流与融资热度判断周期位置。 08:38｜三大指标判断周期拐点 ① 矿业公司是否扩大资本开支； ② 行业现金流健康与杠杆变化； ③ 并购活动和融资热度，尤其是看小型矿企能不能融资到钱，当房地产、科技公司都开始进场，往往是周期的繁荣期或过热期信号。 12:45｜并购浪潮正在进行时 并购与周期的双向作用：周期繁荣时，头部公司扩张；下行时，强者抄底。2025年的矿业并购潮“不是将要来临，而是正在发生”。 14:20｜黄金vs.基本金属：两种并购逻辑 黄金并购更看估值差与溢价空间；铜铝锌并购则由供给短缺与地缘风险驱动。 18:39｜什么才是“好矿”？ 从资源到经营：资源只是基础，关键在于成本弹性、周期穿越力与管理执行力。 22:33｜AI正在改变找矿与并购逻辑 AI 赋能矿业的两大场景：1）勘探与资源预测的效率提升；2）并购与融资中的数据分析； AI不能点石成金，但能让矿业更少靠运气。 26:30｜紫金矿业案例：波格拉金矿的戏剧性交易 从估值博弈到文化合作，中资矿企逆周期收购的代表案例。并购不仅是拿矿，更是拿到“人才包”和“文化包”。 33:14｜整合比并购更难：中资出海的软实力考验 “买完才是打仗的开始”，整合难点在于：文化融合、管理体系与ESG标准的落地。 37:25｜地缘政治与风险：决定去不去的不是地图 评估矿业风险不能只看国家，而要看团队能力、资金成本与容忍度。“汝之蜜糖，彼之砒霜。” 40:45｜为什么选择矿业？一段十五年的时间信仰 从超级周期到十年寒冬，进入矿业的缘起与坚持—“矿业最不性感，但最真实。” 43:38｜矿业人生与人性考验 跨越五大洲的经历让他认识到：矿业考验的，不只是地质与资本，更是耐心、孤独与敬畏。 46:09｜结语：在时间和大地之间，等待周期回响 矿业教人谦卑，也教人敬畏——周期、自然与命运的共鸣。 有干货，不严肃。欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊矿业里的机会、坑和人性，也聊聊那些“慢到让人焦虑”的好生意。

锂价从巅峰的60万跌到如今的7万，潮水退去之后，谁在裸泳，谁又在造船？本期，我们聚焦中国锂行业的两大龙头——天齐锂业与赣锋锂业。它们一个代表资源垄断与高杠杆的“矿山派”，一个代表技术路线与结构优化的“化工派”；一个吃周期红利，一个靠技术续命。在锂价筑底、产业修复的关键时点，这两家公司也走到了命运的分岔口。 本期看点 * 周期修复的拐点：锂价企稳的信号、成本地板与需求回暖 * 结构性变化：需求多元化、供应链分层、价格逻辑切换 * 技术突围：盐湖提锂商业化进程与新工艺突破 * 财务结构对比：高杠杆“矿山派”vs稳现金流“化工派” * 政策与风险：澳洲加税、墨西哥国有化，矿权安全再评估 * 资本视角：天齐是锂价的放大器，赣锋是周期的压舱石 周期专题｜时间轴 00:00｜开场：锂价从繁荣到冷静，潮水退去后的矿业格局 01:30｜周期观察：供需修复、库存下行，锂价筑底信号初现 04:30｜结构变化：需求多元化与价格从情绪驱动转向成本驱动 07:00｜技术篇：盐湖提锂商业化突破，吸附膜法回收率提升至70% 10:30｜路线分化：天齐靠资源稳产，赣锋靠技术突围 13:00｜财务对比：天齐高杠杆放大周期，赣锋稳现金抗波动 15:30｜政策风险：澳洲税收上调、墨西哥国有化冲击海外项目 18:30｜资本逻辑：天齐绑定锂价弹性，赣锋偏防御与现金流 21:00｜结语：有人乘浪而行，有人静造远航之船 有干货，不严肃。欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊锂价、周期与企业命运的交汇点~

从河南栾川的一座钼矿，到掌握全球 15% 钴资源的世界级矿业巨头，洛阳钼业的故事，是中国矿业改革、并购与周期博弈的缩影。 三次混改、两次抄底自由港、再到携宁德时代共舞上游，这家曾经的地方国企，如何在风起云涌的资源周期中完成跃迁？ 本期看点 * 周期与垄断： 铜、钴、钼的共振逻辑与资源定价权 * 改革起点： 从地方钼矿到混合所有制样本 * 逆周期并购： 抄底自由港，TFM与KFM改变命运 * 全球布局： 从非洲到南美的资源网络 * 新能源协同： 宁德时代入股，打通上游闭环 * 资本重估： 铜钴价格共振下的“钴王时刻” 周期专题｜时间轴 00:00｜周期起点：铜钴共振的时代信号 02:00｜栾川起家：从地方国企到改制重生 05:00｜混改落地：民资入场与机制重建 08:00｜出海试水：澳洲NPM铜金矿并购启程 10:30｜抄底时刻：2016年以26.5亿美元拿下TFM 13:00｜非洲布局：KFM并购，自由港遗产再延续 17:00｜资源体系扩张：钴、铜、钼的全球拼图 20:00｜宁德时代入股，新能源链条打通 23:00｜铜钴价格回升，周期兑现与再定价 26:00｜尾声：穿越周期的矿业方法论 有干货，不严肃。欢迎加入我们的播客听众群，一起聊有色周期的逻辑与中国企业的全球远征~

随着这几年户外消费的崛起，冲锋衣火了，但谁登上了这门生意的山顶？从雪线到街头，我们顺着一件冲锋衣的缝线，去拆解背后的生意经，凯乐石这家活了二十多年的户外公司是非常值得研究的案例，我们来看一家中国品牌，如何把“攀登精神”变成一门可持续的生意。 本期看点 * 户外品牌里为什么只有凯乐石活了下来？ * 当冲锋衣走进城市，生活消费的新叙事 * 技术、工厂与那条被忽视的“中国制造曲线” * 从专业信仰到生活方式：凯乐石的品牌重构 * 攀登与生意之间，品牌应该怎么做好平衡术 风口专题｜时间轴 00:00｜冲锋衣是真的火了 02:05｜专业社群起步，再到大众消费者 05:40｜中国制造的底气在哪里？ 08:15｜与全球三大攀登品牌的距离 11:30｜一件冲锋衣背后的生意经 14:20｜凯乐石品牌的转折点 17:30｜当登山遇上流量市场 21:00｜中国户外经济被重新估值 25:00｜不是卖衣服，是卖一种靠近山的方式 有干货，不严肃，欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊商业的潮起潮落～

风起铜金，全球价格暴涨，而紫金矿业，是绕不开的名字。二十年间，它从福建上杭的一座小矿山，变成了买遍五大洲的超级矿业集团，可以说是买在无人问津处，卖在风起云涌时。它的成长故事，既是一部矿业出海并购史，又是一场关于资源、资本与周期的远征。一起来看中国金王是怎么炼成的？ 本期看点 * 矿业的底层逻辑：垄断性与周期性，决定了谁能穿越周期 * “小钱撬大矿”：卡莫阿卡库拉如何改变紫金的命运 * 南美的“金三角”：黄金的抗周期性，抵御铜价波动 * 资本跃升：拆分紫金黄金国际，重塑估值与融资能力 * 矿业出海的代价：后续全无的哥伦比亚黄金大劫案 * 终局思维：从地质思维到资本复利，矿业穿越周期的方法论 风口专题｜时间轴 00:00｜矿业的根本特征，周期性与垄断性 02:00｜资金的起点，上金下铜的发现与改制 05:00｜出海，出海，从福建到加拿大顶峰矿业 07:30｜非洲篇：卡莫阿卡库拉铜矿的命运转折 10:30｜三期投产与成本曲线 13:00｜铜矿经营方法论，把好矿变成好报表。 15:30｜南美篇：什么是“金三角”？ 18:00｜哥伦比亚金矿并购，有危也有机 20:30｜苏里南金矿并购，意料之外 22:30｜资本篇：紫金黄金国际分拆上市 25:00｜哥伦比亚的黄金大劫案 29:00｜沉睡的秘鲁白河铜钼矿 34:00｜收购复盘，这不是简单的“买矿故事” 38:00｜从一座小矿山，再到中国金王 有干货，不严肃，欢迎加入我们的播客听众群～这一次金钱的潮汐来到了有色，一起聊有色行业的潮来浪去。

宁德时代是我们长期关注的公司，在2025年9月创新高，这波行情并非偶然，更让“宁链”成为市场风向标，也引发了关于储能、锂电、钠电赛道及全球市场布局的深度讨论。 在这一期，我们将从产业的核心维度拆解宁德时代涨幅背后的逻辑： • 基本面超预期：储能与新能源汽车需求爆发，全球市占率与产能利用率双高 • 政策强力托底：新型储能装机目标与新能源汽车销量硬指标明确，改善企业现金流 • 资金疯狂涌入：港股“地狱模式”下外资加仓与空头回补形成“逼空效应” • 技术与赛道博弈：铁锂稳占主导，钠电未来可期，海外市场机遇与风险并存 周期专题｜时间轴 00:00 开场：港股行情特点，宁德时代对标“新能源界茅台” 00:18 背景与核心：宁德9月双市新高（市值破1.8万亿），行情由基本面、政策、资金、情绪共振推动 01:44 基本面与海外市场：储能需求爆发（宁德市占率、产能双高），欧美为主力市场，中东/澳洲/日韩各有机会（韩国事故利好宁德铁锂） 07:09 技术路线：铁锂当前占优，钠电未来成本有优势 09:10 政策支持：明确2027年储能装机、2025年新能源汽车销量目标，缩短回款周期修复宁德估值折价 11:21 资金与龙头效应：港股外资加仓+空头回补“逼空”，技术PR推高预期并带动“宁链” 14:54 上游与关联受益：铜矿停产，宁德靠长单+库存对冲；洛阳钼业盈利增长，宁德获财务收益 17:12 估值与行情持续性：大摩目标价425元（产业保守360-450元），短期看资金、中期看业绩、长期看龙头与技术 20:08 市值与风险：Q4或强势（海外储能达标有望破2万亿），需警惕政策滞后、订单受阻、技术落地慢风险 21:36 提示与总结：不构成投资建议（股市有风险），建议从产业视角看行情勿盲目跟风 有干货，不严肃，欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊新能源与资本市场的潮起潮落～

云峰金融的首个RWA产品上线了。继国债、货币基金之后，香港正将目光转向风险与收益更均衡的私募信贷（Private Credit）。 在本期内容中，我们将从云峰金融的首次试水聊起，延伸到全球顶级资管 Apollo 信贷基金的上链实践，再对比国内私募信贷市场的现实困境与差异，拆解私募信贷 RWA 上链的逻辑是否成立？海外的探索提供了哪些经验？中国市场又有哪些机遇与局限？ 最后，我们也会回答两个关键问题： * 为什么私募信贷被视为RWA的下一个突破口？ * 它是否真的能缓解市场的流动性困境？ 揭秘 RWA 专题 E03｜时间轴 00:42 云峰金融首单RWA：底层资产瞄准了私募信贷市场 02:10 Apollo的1.1亿美金试水：全球顶级资管机构的代币化实验 06:05 RWA收益逻辑分析：超越同期美债一大截的收益率是怎么来的？ 09:50 北美的限制与挑战：赎回机制、二级市场深度不足 12:40 中国的结构性困境：私募信贷深陷泥潭，管理人水土不服 18:30 资产适配度划分：哪些债权适合上链，哪些风险过高？ 22:40 潜在买方在哪里：境内没人买的资产，其实香港也没人买 26:30 核心总结：潜力巨大、局限明显、中国路径更复杂 有干货，不严肃，欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊商业的潮来浪去～

别再说“万物皆可RWA”了。结合实操案例与多方反馈，我们梳理了RWA底层资产的全景，明确了哪些资产能够在短期内真正落地。不同资产因风险与收益特征差异，落地路径和参与主体各不相同。本期节目，我们将沿着从低风险到高风险的收益逻辑，一步步带你拆解RWA的资产版图。 * 低风险类资产：债券是最成熟的标的，美国国债、货币市场基金、香港政府绿色债券都已上链，供应链金融（应收账款）则成为短期现金流的补充工具。 * 中风险类资产：抵押贷款（房贷、车贷）和房地产 RWA，让流动性差的资产得以盘活，但链上链下的数据打通和司法处置周期是难点。 * 高风险类资产：私募股权通过代币化缓解募资和退出难题，但透明度和监管要求仍高，不适合普通投资者。 * 对冲与特殊资产：黄金 RWA 已经落地，因其全球标准化与强流动性成为“数字金库”；白银、铂金、铜等有望成为准货币化的补充。 * 新能源与组合资产：光伏、风电收益权、碳信用代币化在香港加速落地，链上 ETF 和资产组合也开始探索，把债券、信贷、股权等不同资产打包成多元配置。 如果你想搞清楚 国债、房地产、股权、黄金，再到新能源和多资产组合怎么做RWA，这一期千万不要错过。 RWA 专题 E02｜时间轴 00:32 RWA 和传统证券化的区别 02:43 债券：RWA 的超级稳定器 07:09 供应链金融：短期现金流机器的风险与机会 09:28 抵押贷款与房地产：流动性差资产的上链逻辑 13:58 私募股权：高风险高回报的代币化探索 18:33 新能源 RWA：光伏、风电与碳信用的潜力 20:52 黄金 RWA：全球认可的“数字金库” 22:22 白银、铂金、铜：准货币化的候选资产 24:40 多资产组合：链上的 ETF 与基金超市 27:31 展望：从低风险试水到非标大资产的星辰大海 有干货，不严肃，欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊商业的潮来浪去～

RWA（Real World Assets，真实世界资产）正成为加密行业最后的希望。它把真实世界里的资产办一个“数字身份证”，让国债、房地产、黄金、艺术品都能在区块链上实现24小时不间断交易。不可分割的大资产被拆分成人人可参与的小份额金融产品，投资门槛降低的同时，风险与监管挑战也随之而来。 在这一期，我们将从五个角度带你看懂RWA： * DeFi的局限：波动性高、合约漏洞、流动性不足、缺乏现实支撑 * 市场需求倒逼：机构和散户都渴望稳定收益 * 机构背书的力量：贝莱德、Security案例如何提升信任与规模化 * 投资门槛的降低：代币化让豪华酒店、私募股权都能被“碎股投资” * 技术与监管的成熟：Layer2、跨链、链下数据上链、香港/美国监管信号 如果你想理解“为什么RWA不仅是金融创新，更是监管与投资者教育的试金石”，这一期千万不要错过。 揭秘RWA专题E01｜时间轴 00:44 RWA是什么？为什么说是“资产的数字身份证”？ 01:07 买不起的酒店，怎么被拆分成人人可投的通证？ 01:58 投资门槛降低，但背后的风险有哪些？ 03:06 DeFi的局限：高波动、合约漏洞、缺乏现实资产支撑 04:54 案例拆解：MakerDAO与美国国债如何降低波动、提升稳定性 08:42 Ondo Finance：国债代币化产品如何服务机构投资者 10:14 机构的参与：资金与信任如何推动RWA规模化 12:09 国内市场：外热内冷，香港试点与监管保守 16:19 美国案例：科罗拉多州瑞吉酒店代币化，散户也能买豪华酒店 19:07 技术成熟：Layer2、跨链、链下数据上链的突破 20:04 监管信号：美国法案、香港稳定币条例释放的积极信号 21:13 投资者的机会与挑战：门槛降低、风险依然存在 22:10 总结：RWA是传统金融与加密世界之间的桥梁 有干货，不严肃，欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊商业上的潮来浪去～