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38活动预告🥳：11 月 29 日，我们会请到莫傑麟办一场线上活动，大家记得翻到 shownotes 末尾查看报名信息！
现在的 AI 到底有没有泡沫？
这是近期最受关注的话题，也是本期节目开门见山的第一问。
在节目开头，我们先给出了自己的判断：
AI 的价格确实有泡沫，但价值没有。尤其在中国一级市场，估值远比美国理性；而我们身边的一线 AI 从业者，也几乎不认为现在存在泡沫。而且即便有泡沫，也不一定是件坏事。
那为什么反观社交媒体和二级市场，情绪却异常脆弱？
面对这个巨大的认知温差，我又拉上莫傑麟，试图在情绪的噪音之外，梳理出这波泡沫背后更理性、也更结构性的逻辑。
我们在节目中达成了一个共识：
泡沫只是情绪化的表象，真正值得关注的，是行业正在发生的结构性变化。
在几个月前的那期聊硅谷 AI 大转弯与二级市场牛市的节目中，我们曾聊到过，市场预期正在从 AGI 切换到产业落地。当下的泡沫，似乎正是这一转变的投射。
而当叙事从 AGI 的「复利周期」切换到 ROI 的「算账周期」，我们更该关注的不是表层的泡沫，而是底层的信号： 这一轮周期是否到了交界点？下一代的 Winner 会是谁？OpenAI、英伟达等巨头的商业动作，又预示了怎样的未来格局？
限于篇幅，还有很多内容没能展开。更多结构性的讨论，我们会放在 11 月 29 日的线上活动和活动群里。欢迎大家报名，一起讨论未来一年最值得关注的结构性变化（尤其欢迎 AI 从业者！）
【人类博物馆】
导游：曲凯，42章经创始人
九号珍藏：莫傑麟，家族办公室资深从业者
【时光机】
- 0:20 开门见山：现在 AI 到底有没有泡沫？
- 0:48 一线从业者完全不认为有泡沫，反而很振奋？
- 4:29 这一次泡沫的论据虽然杂乱，但都指向同一个核心焦虑：ROI
- 6:01 这一轮泡沫讨论，与过去相比有哪些区别？
- 7:24 这轮看空情绪的导火索是什么？
- 8:11 美股下跌，到底有多大程度可以归因于 AI 泡沫？
- 10:48 市场似乎在合力寻找泡沫？
- 11:20 表层波动之下，真正驱动这波泡沫讨论的底层逻辑是什么？
- 19:41 中美一二级市场的泡沫浓度完全不同，国内一级反而最健康？
- 20:54 这波泡沫中最令人费解的一点：英伟达没怎么跌
- 21:55 在 AI 的脉冲式发展与诡谲的泡沫情绪里，两个最值得关注的信号
- 29:03 泡沫是情绪词，很可能与中长期结论相反
- 30:50 如果一家公司（如 Manus、Kimi）一直被骂，反而是件好事？
- 31:22 二级市场的判断失真，从业者的判断反而更接近真实水位？
- 32:04 二级投资范式，已经从「价值投资」迁移为了「Financial Engineering」
- 35:00 一个很有意思的观察：硅谷低估了字节的 AI 竞争力？
- 35:40 与其说泡沫，不如说我们正处于两个周期的交界处
- 39:03 给创业者的建议：在泡沫周期里，最该抓住的救生圈是什么？
- 42:11 25 年 Q3 最值得讨论的问题就不是泡沫
【References】
- 为什么说 AI 还没到泡沫？等四篇 | 42章经 AI Newsletter 2025.11.9
莫傑麟 @42章经 播客回顾
- 硅谷 AI 大转弯与二级市场的牛市｜对谈莫傑麟 2025.8.23
- 世界怎么就「东升西落」了？聊聊二级市场与 DeepSeek+Manus 的热潮｜对谈莫傑麟 2025.3.22
- 上半年 AI 市场有多差？别刚起跑就想冲刺 | 我答莫傑麟 2024.7.14
- 英伟达、Sora 与 AI 的三种核心叙事逻辑 | 对谈莫傑麟 2024.3.2
- 为什么我们开始乐观？关于经济发展的明线暗线、AI 与最佳实践 | 对谈莫傑麟 2023.12.3
【活动预告🥳】
11 月 29 日，我们会办一场线上活动。感兴趣的朋友欢迎点击链接或扫描下面的二维码，一起来认识&交流！
【The gang that made this happen】
- 制作人：陈皮
- 剪辑：陈皮
- 片头：Mondo Bongo - Joe Strummer & The Mescaleros
- 片尾：泡沫 - 花儿乐队
但行业里真正做事的人看得会更细，结构、ROI 、组织变化。泡沫是一个中性词，可能不是问题，结构才是关键，才知道后面我们怎么参与
42:11 说的挺好，泡沫如果不拆到结构层面，是没法讨论清楚的。报名讨论会，想参与讨论