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112📙《投资 ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。
大家好，欢迎回来 《投资 ABC》，我是 Amiee。
在过去几期节目里，陈博士反复提到一个观点：对于个人投资者来说，最值得优先追求的目标，是拿到市场的平均收益，同时把成本降下来。
但他也提到，我们很容易在不知不觉间，参与另一场 「游戏」：择时入场、止盈止损、抢先市场，押注 「黑马」 个股。
这些操作，本质上是一种博弈：想比市场更聪明，想打败大多数的竞争对手。而在这场博弈里，个人投资者的对手，是机构投资人。
「机构」 这个词我们都不陌生，但他们究竟是怎样一群人？
对这个问题，我只有一些模糊的猜测。比如像在 《投资大师系列》 里出现过的传奇人物：把整个华尔街逼至死角的比尔·格罗斯，以及在黑色星期一里一战封神的保罗·都铎·琼斯。
但这些名字，始终是遥远的想象。更让我好奇的是：当个人投资者和机构做出同样的动作，比如止盈，驱动这个行为的底层逻辑，有什么不同？当陈博士说 「大部分个人投资者并不具备和机构博弈的能力」，背后的根据又是什么？
因此，这期节目，我们邀请到了《起朱楼宴宾客》的主播大卫翁老师，和常驻嘉宾陈鹏博士，一起来聊聊：机构投资人究竟是谁，他们如何运作，以及了解这些，对个人投资者的决策有什么帮助。
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🎙️ 常驻嘉宾
大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，美国哥伦比亚大学访问学者，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。
陈鹏博士：曾担任过晨星全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产； 他也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。
⏳ 时间戳
03:55 武装到牙齿的对手，和近身肉搏的我们？
05:30 避避风头 v.s. 低位进场：同样在市场里买卖，机构和个人，有什么不同？
15:31 收集信息：个人看年报；机构发卫星、拆特斯拉、搭算法 🫢
27:36 「别神化机构，这里面还是一个一个的人」
33:48 小怪癖：「很多基金经理，连出差都要穿熟悉的睡衣和拖鞋」「否则？」「就会混乱和不安」
40:25 赎回压力、考核周期、风控线约束，机构是巨鲸，但巨鲸也有巨鲸的难处——
51:15 「原来，能够长久待在市场里，是个人投资者的重要优势」
🔍 相关内容
📚 资料库
01:56 比尔·格罗斯（Bill Gross）：著名债券基金经理。
01:59 黑色星期一：1987 年 10 月 19 日，道琼斯工业平均指数单日暴跌约 22.6%，创史上最大单日跌幅。
02:03 保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones，音频中简称为 PTJ）：美国对冲基金经理。
09:34 主权基金：由政府所建立并拥有，用于长期投资的金融资产或基金，主要来源于国家财政盈余、外汇储备、自然资源出口盈余等。
17:24 另类数据：有别于年报、财报等传统公开信息的非标准数据，用于获取更前瞻的市场洞察。
18:16 幻方：DeepSeek 的孵化方及资金来源，中国头部量化私募基金。
21:33 CFA（特许金融分析师，Chartered Financial Analyst）：由 CFA Institute 颁发的投资分析资格认证。
22:13 德明信基金：美国资产管理公司。
32:08 盖伊·斯皮尔（Guy Spier）：Aquamarine Fund 管理合伙人。
32:41 晨星：独立投资研究机构。
33:53 琳达·拉施克（Linda Raschke）：美国期货和商品交易员。
41:29 持有期基金：一种锁定赎回期限的公募基金，投资者在规定期限内（如一年）不能赎回，到期后才开放申购赎回。
53:04 风控线：基金产品设定的净值安全边界。净值跌破不同阈值，基金经理的操作权限将依次受限，直至触发强制清盘。
53:31 熔断：股票市场的自动暂停交易机制，当指数跌幅达到设定阈值时触发，旨在防止恐慌性抛售蔓延。
57:35 先锋集团（Vanguard）：全球最大的共同基金公司。
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📃 问题收集
在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。
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🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜大卫翁、陈鹏博士
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
感谢袁园，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。
💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。
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买卖的底层逻辑是对未来市场近期的相对走向的判断。主动做出和市场不一样的决策，如果你对了就有超额收益。是在和市场做博弈，你对了 or 市场对了？
机构投资者，先考虑机构的目标是什么（收益率）？
保险公司：先有负债，所以要先考虑负债端的收益率要求，再考虑现在市场上的配置比例、配置方式。
主权基金：必须跑赢通胀，甚至达到GDP增速。
都是非常长期的目标，先考虑要达到的收益率，再做配置。而且体量较大，不是短期判断市场。
但有一些主动管理的机构，目标是打败市场，给客户超额收益，会采取不同手段买卖。
机构投资人有明确的目标，围绕目标进而规划；而个人目标的缺失，不确定自己的目标和投资期限，会导致目标错配。
所以，基于自己的目标、资产负债表，做投资规划，才能更扎实、稳健。
「✅收集信息」
卷路演：实地调研（机构投资者去上市公司），反路演（上市公司去机构投资者）。
卷数据：算法、清洗社交媒体等。
卷专家服务：原来公司里的（前）员工。
定性（主观判断）+ 定量（客观数据/信息），结论相对精确，对产业未来的发展趋势的判断相对前瞻。
主动型基金经理，相比宏观，更关心产业的变化、个别公司的变化。
宏观，对于机构投资者的意义在于“资产配置”层面，控制大类资产的仓位比例。具体怎么配置，会下沉到产业层面、个别公司层面。
而个人投资者，宏观是自己、具体个股也是自己，很容易因对宏观的悲观情绪，影响到你对产业、个别公司的判断。
对于个人来说，获取宏观信息，是用来控制你（大类资产）的仓位比例，而不是对个别公司的判断，甚至是对指数/风格的判断。
「✅情绪」
机构投资者内部有一系列的流程，控制自己从情绪 → 决策的过程。不在意成本价，只关心仓位比例（心理锚点）。
比如这只股票持有8%，要决定的是今天股票下跌，要不要加到10%？明天上涨要不要下调，不会考虑价格。
当你把成本价变成仓位比例的时候，情绪压力会小很多。
投资专业人士，更多是前瞻。投资，是往前看而不是往后看。
基金经理是否跟投，作为重要指标。（受托者责任）
「✅心理秩序」
心理的空间：情绪升起和行动之间留出空间，空间越长你的行动越精准。
通过一系列的小步骤，重塑自己的心理秩序的过程。心理暗示，更有信心应对不确定性的市场。
不同的机构会找到不同的心理管理方式，让基金经理、分析员、交易员尽量在最好的状态发挥。而不是随着市场、噪音起舞。
「✅成本端」
机构投资者，负债端不稳定，要预留资金，应对申购赎回的流动。甚至管机构钱的机构投资者更担心，因为一旦赎回是大额赎回，而且同向赎回。
个人投资者，可以自己决定投资资金的流入流出。除非期限错配，比如6个月后要用的钱，非要投股票。
私募往往是按周甚至按月开放。
大额赎回：公募一般10%为限。
如果机构体量太大，买卖会影响到市场，就会提高你的执行成本。一方面会影响你的买卖价格，一方面巨鲸效应，很难掉头。
具体的交易，机构有议价权，可以跟券商谈判交易费用。
「✅原来，能够长久待在市场里，是个人投资者的重要优势」
公募基金经理，只有在股票池里的公司才能交易，如果想买新股票，先请研究院覆盖、入池报告、投委会。
机构 - 风控线：很多时候动作会变形。
带血的筹码往往都是在发生流动性危机，或者机构投资者被迫清仓的时候。而这个时候是个人投资者的机会。
最怕你扬短避长，非要在信息上跟机构投资者决一胜负。
投资，看似毫无门槛，实际门槛很高。
普通投资者相对机构投资者的优势：第一，资金的期限足够长、有耐心；如果你比机构更急，反而是在拿自己的短板跟机构投资者拼。第二，站在机构投资者的肩膀上，比如买指数基金，背后的大量持有人是机构投资者。借助机构投资者的力量，长期低成本的参与市场，放以耐心，根据个人的需求，配置合适的资产。释放自己的注意力，放到人力资本自己感兴趣的事情上。
短期看，股市是一个零和博弈。长期看，是一个正和博弈，大家都在赚经济发展、企业利润增长的钱。
总想着博弈、比判断力、比择时进出场的时机，就是在拿自己的短板碰别人的长板。
个人投资者最大的优势之一是可以持有的更久，更从容的分享经济增长带来的果实。
长期持有，不要频繁操作。