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25📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。
今天，是我们解读《中国大类资产投资 2025 年报》的最后一期。
前两期节目，我们分别聊了股票和债券；而这一期，我想把目光转向这份年报背后的人。
说起来，第一次打开这份年报时，我的心情其实有点复杂。
一方面，它真的很好看。漂亮的配色、可以交互的图表，很赏心悦目；但另一方面，当公式、术语和一大串数据扑面而来，我的大脑也很诚实地开始放空。
所以有一天，我愁眉苦脸地问参与制作年报的伙伴：你们天天和这些图表、公式、数据待在一起，真的会觉得它们对自己的投资有帮助吗？
聊着聊着，我发现，答案很有趣。
对 ta 们而言，这份年报并不是做完就结束的学术材料，而是在真实生活中，深远参与了 ta 们的投资决策。
比如，跌得让人心慌时，能提醒自己，市场本来就有周期；做资产配置时，会多看一眼不同资产之间的比例；刷到一个看似收益很高的产品时，也会停下来多问一句：这个收益背后的风险，够不够划算？
我觉得这些故事很精彩，也想把它们分享给你。
这三位参与年报制作的伙伴分别是：负责数据的金栋、负责设计的港港，以及负责文字编辑的仝仝。我们会听 ta 们聊聊：制作年报的过程中，自己哪些想法和判断发生了改变。
如果你也曾经打开年报，觉得「诶，看起来有点太复杂」，不妨先从几位伙伴的故事开始。也许你会发现，这份年报离我们的日常投资，其实并不遥远。
🔗 官方地址
欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。
🎙️ 本期嘉宾
金栋： 有知有行数据负责人。
港港：有知有行设计师
仝仝：有知有行编辑
⏳ 时间戳
年报起点：排除偶然、幸运和偏见，用数据呈现规律
每场「这次真的不一样」的大危机，回头看也只是市场的一小片段
「比起收益，我更在意实现自己目标的概率」
对「高收益、高风险」的另一种理解 ——
想胜天半子，就要卖在牛市尽头，买在熊市低点？
求真，是最大的奖赏
夸下海口：中国大类资产年报，明年可能增加哪些内容？
如果你对这份年报感兴趣，不妨先从一张图、一个结论开始 👉
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欢迎对照以下图表收听本期节目——
不同大类资产的长期收益表现。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
持有时间越长，获取历史长期平均收益率的确定性越高。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
此处提到的中美市场牛熊周期转换图。
图表来源：《投资中，我相信的事》
不同大类资产风险溢价。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
📚 资料库
SBBI Yearbook（Stocks, Bonds, Bills and Inflation）：美国经典大类资产长期收益年报，最早由罗杰·伊巴森（Roger G. Ibbotson）和雷克斯·辛奎菲尔德（Rex Sinquefield）于 1976 年推出。
股权分置改革：简称「股改」，是中国从 2005 年开始推进的一项证券市场改革。
在改革之前，中国上市公司的股票并不是都能自由买卖，且主要分成两类：
流通股：可以在证券交易所买卖，主要由社会公众投资者持有。
非流通股：不能在二级市场自由交易，通常由国家、法人股东或大股东持有。
这种制度导致同一家公司的股东，因为持有股票的流通权不同，利益不完全一致，容易造成大股东与中小股东之间的利益冲突。
股权分置改革的核心，就是让原本不能上市买卖的非流通股，也逐步变成可以流通的股票。 但因为这会增加未来市场上可买卖的股票数量，可能压低股价，所以非流通股股东通常需要给流通股股东一定补偿。
但因为这意味着未来市场上可交易的股票数量会增加，投资者担心原来「锁住」的大量股份以后进入市场，带来抛售压力、压低股价，所以股改启动前后市场情绪一度比较谨慎。再加上当时市场信心较弱，所以 2005 年前后股市曾处在较低位置。
四笔钱：一种家庭资产管理框架，把钱按用途分成：日常开销的活钱、保险、短期要用的稳钱、可长期投资的长钱。
业绩基准：衡量一只基金「理应取得多少收益」的参照标准，通常由其投资范围对应的市场指数构成。基金收益高于基准的部分，是基金经理通过主动管理创造的超额收益；低于基准，则意味着跑输了市场平均。
比尔·阿克曼（Bill Ackman）：美国知名对冲基金经理，潘兴广场资本创始人。以高调的公开喊话、重仓押注和擅长舆论造势著称。
估值温度计：一种借助历史数据判断资产当前估值高低的工具。
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风险提示
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🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜金栋、港港、仝仝
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。
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