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🌟本期内容：
去年差不多也是这个时候，我们和大鹏老师聊了美国的财政赤字、政治极化、中美竞争，以及一些当时看起来颇为遥远的长期问题，指路Vol.63对话《铜镜》：西方的太阳是否永远照常升起？探索未知的未知从何开始？。
一年过去，世界依然很热闹：特朗普忙着打仗，民主党忙着翻盘，科技巨头忙着给AI砸钱。美国政府的债越欠越多，全球的供应链也还在折腾。
然而，降息是暂时的，花钱是永恒的。
今年双11，超哥又请来了大鹏老师，打算翻翻一年前的旧账。看看当时的判断，有哪些被现实打了脸，又有哪些正在逐渐应验。
这期我没有参与录制，不过两位聊的几个问题，我觉得很值得大家听一听：
美债利率到底见顶了吗？ 从古巴比伦的高利贷聊到今天的美国国债，利率背后究竟藏着多少不确定性？
特朗普中期选举遭遇惨败，美国人民终于受够了吗？ 民主党的胜利，是政治极化的终结，还是另一轮折腾的开始？
美国欠的钱越来越多，谁还愿意买单？ 当科技巨头也开始和美国政府争夺资金，美债还是那个最值得信任的资产吗？
全世界都在忙着摆脱中国供应链，为什么中国制造反而越来越强？ 如果每个国家都想把工厂、矿山和库存备上两份，大宗商品的牛市又会持续多久？
AI继续烧钱，美国经济的增长预期还能撑多久？ 科技巨头疯狂融资的背后，究竟是生产力革命，还是市场已经提前透支了未来？
宏观研究有意思的地方就在这里：我们每天都在讨论美联储下一次加息还是降息、美国经济明年会不会衰退，但真正决定长期趋势的，可能恰恰是那些美联储无论加息还是降息，都解决不了的问题。
战争、财政、供应链重组，以及国家之间越来越昂贵的安全感。这些事情不会因为一次选举、一次降息就结束。所以，比起预测下一次行情什么时候来，我觉得更有价值的问题是：哪些变化只是短期的热闹，哪些变化正在悄悄改变未来十年的投资环境？
欢迎收听本期慧客堂。也欢迎大家明年双11再来翻翻旧账，看看今天的讨论，又会被未来怎样打脸。
🛋️本期嘉宾：陈大鹏（《铜镜》主播，公众号：培风客，大宗商品研究员与长期投资者，专注能源、金属与全球宏观长期趋势）
🎙️本期主播：郭超（CFA，20年多领域投研交易，专注资产配置与固收策略研究）
⏰时间轴：
00:21 美债利率已经见顶，还是高点还在后头？
03:58 油价涨了这么多，美国通胀预期为什么没有失控？
07:32 AI巨头疯狂发债，连美国国债的买家都要抢？
10:08 苹果公司和美国政府借钱，你更相信谁会还钱？
16:52 从古巴比伦到现代美国：原来人类历史上的利率这么高！
20:41 美联储可以降息，但全球利率真的降得下来吗？
25:24 一年过去，美国人民的日子过得更好了吗？
27:05 川普中期选举惨败：究竟发生了什么？
29:50 民主党赢在中间派？美国选举背后的奇妙机制
33:53 选民不是更喜欢民主党，只是更讨厌共和党了？
38:07 美国历史上的四次政治极化，这次又将如何收场？
40:36 降息是暂时的，花钱是永恒的：美国财政赤字还有救吗？
45:25 建一个工厂容易，建一个能赚钱的工厂有多难？中国制造的护城河
48:57 当全世界都要把矿山、工厂备上两份，大宗商品牛市何时结束？
53:14 共和党全面开火，民主党精准封锁：中国企业如何应对两套打法？
55:58 中美科技竞争，AI会是最终决战的战场吗？
58:09 AI继续烧钱，科技巨头的自由现金流开始撑不住了？
01:00:28 发明新技术更重要，还是把新技术用起来更重要？
01:06:50 AI时代的机会：一个人，也能成为一家公司的生产力
01:12:21 AI泡沫会不会破？普通投资者如何把握长期机会？
📈本期图表：
图1：美国国债：始于1981年的长周期下行趋势，到2022年才基本确认结束
图2：美国国债：近50年期限利差中枢约为80bp
图3：美国国债：2023年以来，TIPS隐含通胀预期保持平稳，不是影响期限利差的主因
图4：AI融资相关新闻对美债利差的冲击并不显著
图5：AI资本开支持续扩张，推动科技巨头债务融资快速增长
图6：主要经济体国债收益率持续上行，期限溢价成为重要推动因素
图7：美国财政压力下的期限溢价上升与美元走弱
📖：本期提到的书籍：
《利率史》A History of Interest Rates，Sidney Homer、Richard Sylla
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