中泰资管《基金经理说》栏目，陪你听见基金经理的真实思考。这里有对市场变化的观察，也有对长期投资的理解；有专业视角，也有日常陪伴。我们希望用更轻松、更真诚的方式，分享不同基金经理的投资观点、研究心得与投资路上的体会。市场有起伏，陪伴不缺席。愿这个栏目成为你投资路上的好朋友，和你一起看见时间的力量。 本期为基金经理田瑀来和大家聊一聊：飞天茅台淡季提价引发市场热议，但在需求并未改善的当下，右侧信号真的可靠吗？本期拆解了“等基本面确认后再买入”这个看似稳妥的策略背后的代价——当所有数据都清晰时，好价格往往已经不在原地了。 ❤️田瑀 中泰证券资管权益公募投资部总经理 执业编号：F4030000000089 田瑀雪球号：田瑀研究笔记 ⏱️ 时间轴 00:04 – 茅台淡季提价100元，是需求回来了，还是另有隐情？ 00:46 – “等右侧再买”听起来很合理，但右侧真的存在吗？ 01:32 – 等基本面确认了，好价格还在原地等你吗？ 01:56 – 左侧买入不是因为能抄底，而是承认自己不知道拐点在哪 02:41 – 价值投资者等的从来不是“拐点确认报告”，而是价格进入击球区 本音频经田瑀本人许可，由 AI 生成。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🏄🏽‍♀️欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 📖本期内容简介： 你手机里的大模型每回答一个问题，每一次 agent 帮你处理一次文件。背后都是一座数据中心的电力在燃烧。AI越普及，电荒就越近——光伏被推上牌桌，但现实却没那么美好。 一边是AI用电需求暴增，另一边是光伏龙头企业合计预亏近500亿、新增装机暴跌超50%。需求火热，行业却在巨亏，问题出在哪？“反内卷”政策反复拉锯，电力现货市场把光伏电价打到地板，出口退税取消雪上加霜……这门生意到底还能不能做？ 本期播客拆解光伏产业链的真实逻辑：从沙子到组件，谁在真正赚钱？技术突破、成本曲线、逆变器壁垒、太空光伏畅想——听完你会对“光伏救AI”这个叙事有完全不同的理解。。 本期节目是中泰资管基金经理王路遥做客好朋友的播客 ❤️王路遥 中泰证券资管权益公募投资部基金经理 执业编号：F0370000000265 ❤️主播：cc ⏱️ 时间轴 00:04 – AI尽头是电力，光伏能成为最优解吗？ 03:30 – 光伏度电成本只要一毛多，为什么还撑不起挑大梁？ 05:45 – 煤电仍占六成，光伏距离“替代”还有多远？ 07:07 – 需求那么好，龙头企业为什么亏了近500亿？ 09:21 – 光伏为什么总在“不得不卷”？供给格局的杀伤力在哪里？ 11:18 – 海外光伏产能有竞争力吗？没有关税壁垒会怎样？ 13:02 – “反内卷”政策到底有没有用？为什么价格又跌回去了？ 16:03 – 中午光伏大发，电价打到地板——电力现货市场如何改变游戏规则？ 20:14 – 光伏产业链长什么样？从沙子到组件，钱被谁赚走了？ 24:11 – 单晶替代多晶靠什么？下一次技术突破在哪？ 27:55 – 马斯克的太空光伏：第一性原理很美，为什么实现不了？ 36:27 – 可控核聚变有多远？ 43:48 – AI消灭岗位还是创造需求？从蒸汽机到ChatGPT，历史会重演吗？ 49:38 – 单晶如何逆袭多晶？技术路线的胜负手在哪里？ 54:34 – 什么环节最“抗揍”？成本曲线、品牌溢价、设备厂 58:02 – 逆变器技术含量高在哪？研发人员占比40%才是真相 01:01:55 – 出口退税取消，利好还是利空？中国企业能扛住吗？ 01:03:36 – 普通投资者盯什么指标？研发占比、成本曲线、格局变化 01:06:10 – 现在光伏处于什么阶段？出清之后，盈利能回到什么水平？ 📒更多阅读 对话王路遥：太空光伏是什么？光伏反内卷进展如何？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

中泰资管《基金经理说》栏目，陪你听见基金经理的真实思考。这里有对市场变化的观察，也有对长期投资的理解；有专业视角，也有日常陪伴。我们希望用更轻松、更真诚的方式，分享不同基金经理的投资观点、研究心得与投资路上的体会。市场有起伏，陪伴不缺席。愿这个栏目成为你投资路上的好朋友，和你一起看见时间的力量。 本期为基金经理田瑀来和大家聊一聊：跌了想卖，涨了想追——你以为在主动决策，其实只是被K线牵着走。以及我们应该如何识别并远离“受迫交易”，让你做的每一个决定，都出自理性的判断，而非情绪的裹挟。 ❤️田瑀 中泰证券资管权益公募投资部总经理 执业编号：F4030000000089 田瑀雪球号：田瑀研究笔记 ⏱️ 时间轴 00:00 – 白酒想逃、半导体想追，两个相反问题背后藏着同一个陷阱？ 00:21 – 跌久想卖、涨久想追——受迫交易只有爆仓这一种吗？ 00:44 – 受迫交易的A面和B面：被迫割肉 vs “再不进场就晚了” 01:16 – 卖出白酒的理由，究竟是价值变了，还是你受不了了？ 01:45 – 亏损久了产生“情感厌倦”——这种情绪比恐慌更隐蔽？ 02:06 – 买入半导体，是算清了价值，还是害怕错过“时代主线”？ 02:54 – 如何抵御K线的噪音？一个最笨但最有效的方法 03:20 – 投资中最稀缺的能力：停下来本身就是一笔收益 03:41 – 受迫的交易，方向对了也是错的；自由的交易，结果错了也是对的 本音频经田瑀本人许可，由 AI 生成。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 这集拆解了啤酒这门“90%都是水”的生意：为什么中国啤酒产量早已见顶，企业却反而更赚钱？从物理账、成本账、地盘账到渠道账，看懂啤酒行业的底层逻辑——真正赚钱的不是多卖几瓶酒，而是把瓶子、工厂半径、冰柜和消费场景都算明白。 ⏱️ 时间轴 00:00 – 世界杯来了，啤酒销量一定起飞吗？为什么产量下降反而更赚钱？ 00:47 – 啤酒生意的四笔账：物理账、成本账、地盘账、渠道账 01:10 – 一瓶啤酒90%都是水：重、便宜、怕坏，三道枷锁锁住利润 02:34 – 啤酒为什么既像矿泉水，又像白酒？情绪价值带来提价空间 03:10 – 啤酒怎么酿出来？麦芽、糖化、啤酒花、发酵，一步决定口感 04:45 – 拉格 vs 艾尔：工业化稳定性和精酿个性化的分野 05:34 – 生啤为什么贵在“鲜”？背后其实是冷链和渠道密度 06:02 – “买瓶子送酒”：啤酒最贵的可能不是酒，而是包装 06:58 – 为什么啤酒公司拼命推罐化？省下的不只是运费 07:35 – 300公里运输半径：啤酒为什么天生是本地生意？ 08:15 – 外来品牌难在哪？不是喝一瓶，而是空瓶回得来、冰柜摆得进 08:45 – 罐化率和高端化，正在松动啤酒的地理牢笼 09:05 – 现饮 vs 非现饮：餐厅、酒吧为什么比超市更赚钱？ 09:38 – 一箱酒从48元到96元：餐饮场景如何放大利润？ 10:00 – 夜场、餐饮、便利店、商超：啤酒渠道势能如何排序？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——黄金这轮为啥又跌了这么多？—— 【简介】 年初黄金还在1200+，转眼跌回900。追高的人慌了，观望的人在犹豫要不要抄底。这一轮下跌，是地缘政治失灵，还是实际利率、美元走强的合力？中东冲突本该利多黄金，为何“乱世买黄金”失灵？多个影响因子，哪个才是你该盯住的核心变量？ 听完这一期，至少你会知道：接下来该看什么，而不是瞎猜。 🟤 【时间轴】 00:03 – 年初黄金涨到1200+，最近跌回900左右，发生了什么？ 00:52 – 黄金价格由哪些因子共同决定？普通投资者该盯什么指标？ 01:08 – 实际利率为什么是黄金最核心的中期驱动因素？ 01:40 – 6月非农、CPI超预期，降息预期推迟，如何影响金价？ 02:17 – 美元指数走强，黄金必然承压吗？什么情况下会例外？ 02:43 – 美元信用怎么观察？央行购金数据透露了什么信号？ 04:26 – 通胀涨了黄金一定涨吗？为什么说这个直觉只说对了一半？ 05:25 – 黄金ETF持仓量：资金流向最直接的观测指标 06:27 – “乱世买黄金”这次为何失灵了？中东冲突反而让金价跌了？ 08:06 – 建立你的黄金分析框架：选一条主线，盯住核心变量 09:05 – 黄金是“压舱石”还是“放大器”？取决于你用它来做什么 09:46 – 不同框架下的力量不会总指向同一方向，这正是黄金波动的根源 🌟去年三月份我们在黄金大涨时候还做过一期梳理黄金历史的节目：黄金为什么涨了这么多？ 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 这集拆解了芯片世界的两套赚钱逻辑：数字芯片靠“收费站”模式垄断算力，模拟芯片靠“信任税”和长尾效应躺赚60年。从光刻机到碳化硅，看懂万亿赛道的丛林法则——原来最暴利的不是最累的，而是站对坑位的人。 ⏱️ 时间轴 00:00 – 一块1平方厘米的硅片，凭什么拿走旗舰机大半利润？ 00:30 – 数字芯片 vs 模拟芯片：两种语言，两套完全不同的生意逻辑？ 01:20 – 芯片产业链的“收费站”都在哪？（EDA、IP核、先进封装……） 03:33 – 极紫外光刻机到底有多难？一台300吨，精度相当于月球上照硬币？ 04:30 – 为什么能做3纳米制程的玩家只剩两三家？ 05:10 – 量子隧穿、金钱黑洞：物理极限和资本极限谁先到来？ 06:28 – AI爆发后，先进封装和HBM为何成了最紧俏的收费站？ 09:00 – 一颗1967年的模拟芯片，为什么能卖到2026年？ 10:37 – 模拟芯片家族：五官、血管、肌肉……少了它，数字大脑就是植物人？ 11:26 – 单价几美元，却让客户一辈子不敢换供应商——模拟芯片的“信任税” 13:02 – 8万种料号、50%收入来自10年前的老产品：模拟巨头的时间复利 14:02 – 为什么模拟芯片巨头打死也不搞“轻资产”？（IDM模式的秘密） 15:06 – 碳化硅、氮化镓：第三代半导体正在撕开老牌巨头的防线？ 16:23 – 数字芯片卷速度，模拟芯片卷不可替代性——谁才是真正的“收费站”？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🥳欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 这一期内容是我们的基金经理姜诚和友台面基 主播老钱的对谈，大家一起打开耳朵听听看吧！ ❤️姜诚 中泰资管基金经理 执业编号：F4030000000001 姜诚雪球号：就叫姜诚 📖本期简介 本期节目录制于2026年5月中旬 今年是姜诚从业 20 年，面基邀请他再来聊聊关于价值投资的那些老生常谈的“古老概念”，以及一个践行价值投资理念十来年的投资者的生活、选择、所思所想。 节目最后，姜诚特意强调： 我做价投没有 20 年，前面那几年得剔除掉，入行时没有哪一个师傅说过价值投资是什么，只是带着做了一些价值投资者做的动作，但并非真价投，因为没信。我也不想做价值投资的代言人，我是一个资产管理人，价值投资只是一种手段，帮持有人赚钱才是基金经理的岗位说明书。 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。以上材料中提及的相关策略可能随市场环境变化而进行调整，仅供参考之用。 🎯时间轴 00:22 姜诚表达太完整了，给我整不会了有点 01:40 典型的一天、皮质醇、人机感？ 09:30 为什么还继续留在公募？ 14:06 还是需要研究员的辅助，以及投研工作 17:01 AI vs. 研究员，研究结论不是一个纯理性的东西 18:34 价值投资更偏向概率一端，但长期看，胜率与赔率往往孪生 20:02 价投讨了个巧：延迟满足 20:37 基金经理就是个种菜的，只能种出某一类菜 25:56 平时做了很多表达，也是想借此筛选出一些认可我的负债端 27:39 熊市亏得少对持有人赚钱起到了重大作用 30:21 控回撤 32:42 从因子角度描述姜诚：低估值，行业偏周期、成熟、传统行业，质量，大盘价值 35:50 称重效率不足，在全球各个市场都是普遍的，效率都不高 38:12 行业暴露是选股方法和能力圈的被动结果 40:12 对安全边际的重视算我的重要底色 42:18 周期性变化 vs. 结构性变化 43:01 供给侧的恶化，算账很容易，重要的算账前的评估工作 46:50 对地产链的高暴露，在押注什么？ 53:20 点评一个传导逻辑：AI 冲击一线城市中产支柱产业 → 裁员潮 → 即期/远期/预期现金流和信心 → 房子需求与房价 58:39 长期在持仓TOP3 里的那只建筑股 01:01:33 2018.12 → 2021 → 2024.9 这一轮完整牛熊周期，如何评价行情和自己？ 01:05:37 社会价值优先 vs. 股东利益最大化 01:10:24 这一轮有什么不一样？ 01:14:08 这轮牛市进程几何了？ 01:17:46 上一轮周期姜诚 38 岁，如今 46 岁，有何变化？ 01:18:55 管理规模的边界 01:21:20 企业生命周期 和 DDM比 DCF更贴近现实 01:27:52 竞争优势 01:28:53 手抄报表是感受企业经营的“笨功夫” 01:32:39 企业护城河与时代共生死 01:35:44 我持仓股的护城河，普遍是基于规模经济性带来的成本优势，识别难度不高 01:38:32 成长和价值是在企业不同的生命阶段介入 01:39:59 能力圈的不可证伪性 01:42:14 姜诚新买了一支股票背后的潜台词 01:46:11 能力圈与舒适圈 01:48:18 三档仓位背后的潜台词 01:50:31 再谈一些持仓股 01:52:40 谈银行业 01:58:06 价值投资流派有必须面对的不可能三角吗？ 01:58:42 聊管理的红利产品的思路 02:01:48 姜诚的持仓股胜率统计 02:05:22 祛魅 02:06:47 深刻塑造了姜诚的瞬间，以及道路自信 02:10:45 我做价值投资没有 20 年，前面几年得去掉，我是做资管的，价值投资只是帮持有人赚钱的手段之一 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🥳以及，如果你是我们的持有人，可认证领取丰富好礼哦！ 🦄祝你收听愉快！期待与你有更多际遇～ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——AI能看穿基金经理吗？—— 【简介】 季报季又到了，基金经理写了不少“小作文”，但他说自己逆向投资，下跌时真的加仓了吗？说看好某个方向，持仓里真的有吗？信息不对称下，我们如何判断他是否言行一致？ 本期播客，我们用四款AI大模型（Claude、DeepSeek、Gemini、ChatGPT）分析了三只基金横跨多年的季报，实测AI能不能帮我们“识人”。结论出乎意料：AI不擅长告诉你买不买，但能帮你快速回答“你把钱交给了一个什么样的人”。想试试用AI做你的投研助手？来听听我们的实操经验和避坑指南。 🟤 【时间轴】 00:00 – 季报是观察基金经理的窗口，但如何判断他是否言行一致？ 01:38 – 用四款AI大模型分析三只基金的季报，我们做了哪些尝试？ 02:37 – 为什么选择长周期（7年、6年）和短周期（不到2年）的产品做对比？ 03:54 – AI判断基金经理策略逻辑的稳定性，靠谱吗？ 04:46 – AI能做到多细？能识别出持仓与观点是否一致吗？ 05:30 – Claude、DeepSeek、Gemini、ChatGPT，各有什么优缺点？ 07:39 – AI最大的价值是什么？它能替你做买入决策吗？ 08:45 – 真正了解你交给谁，为什么比追逐涨跌更重要？ 🌟我们使用的提示词：请对我给你的****（产品名）的年报与中报进行深度复盘，不要参考其他网络资料的观点和结论。提取内容结构：1）十大重仓股明细（需要完整表格，年报中需要你自己取排名前10位的个股，取“7.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细”模块数据）；2）投资策略及业绩说明（管理人原文，取“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”模块相关内容）；3）宏观展望与行业走势（市场分析，取“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”模块相关内容）；4）重大持仓变动（完整表格，取"7.4 报告期内股票投资组合的重大变动"模块数据）。帮我分析基金经理的持仓演变、策略逻辑以及观点是否发生变化。 在下指令的过程中，重点标注报告中的十大重仓股明细、投资策略及业绩说明、宏观展望与行业走势、重大持仓变动四个模块的数据，要求模型在只基于报告本身的前提下，分析基金经理的持仓演变、策略逻辑以及观点是否发生变化。 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

🏄🏽‍♀️欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 📖本期内容简介：存款利率一降再降，你还在把工资“躺着”存定期吗？与此同时，银行也在经历一场隐秘的阵痛——净息差跌至历史最低，存款搬家愈演愈烈，0.4倍市净率的银行股到底是黄金坑还是价值陷阱？ 本期播客，中泰资管基金经理冷雪源带你走进银行的“黑匣子”：从负债端到资产端，拆解净息差为何有底、房贷风险如何，无论你是储户还是投资者，听完这一期，你会对这块“压舱石”行业有全新的认知。 本期节目是中泰资管基金经理冷雪源做客好朋友的播客 ❤️冷雪源 执业编号：A20211116004628 ❤️主播：cc ⏱️ 时间轴 00:48 – 低利率时代，银行的净息差还有底吗？ 02:11 – 存款搬家对银行负债端意味着什么？ 04:23 – 存款流失会推高银行的资金成本吗？ 06:13 – 为什么实业投资回报率下降会挤压银行利差？ 08:03 – 银行到底怎么赚钱？（一个通俗的“蓄水池”比喻） 11:03 – 隔夜拆借利率为何会飙到30%？ 13:26 – 银行的净息差会一直跌下去吗？合意利润从何而来？ 16:39 – 中国银行为什么不会像日本那样崩盘？ 18:00 – 经济越好，银行息差越高，这是什么原理？ 22:24 – 国有大行、股份行、城农商行，生意模式有何不同？ 26:57 – 2025年的净息差为什么是有数据以来的历史最低？ 28:43 – 2026年春季，银行的息差压力开始缓解了吗？ 31:06 – 存款搬家后，银行靠什么留住客户？ 33:07 – 资管新规后，为什么再也没有“保本保收益”的产品了？ 36:01 – 房贷烂账会让银行伤筋动骨吗？ 40:13 – PB只有0.4-0.6倍，银行股是黄金坑还是价值陷阱？ 41:51 – 银行股反转的催化剂可能是什么？ 44:09 – 普通投资者如何为自己的钱袋子建立“安全边际”？ 45:49 – 研究银行最大的感悟是什么？ 📒更多阅读 冷雪源：从一场思想实验开始，看懂“再投资风险” ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——当 AI 变成营销工具，怎么用才不上当，还更高效？—— 【简介】 当AI成为你的“私人理财顾问”，你以为的客观答案，可能只是被精心投喂的营销套路。营销团队如何用GEO技术悄悄操控AI推荐？我们该如何分辨真分析还是软广告？这期播客帮你拆解AI背后的隐秘博弈，学会在算法时代守住自己的钱袋子。听完再问AI，你会不一样。 🟤 【时间轴】 00:02 – AI 是不是正在重塑我们的生活？ 01:09 – AI 的回答真的是客观中立的吗？ 02:14 – 财联社深度报道揭露：某非头部基金公司在不同 AI 平台反复出现，且措辞高度相似，就像有人提前给了“标准答案”。 02:54 – GEO（生成式引擎优化）是什么？ 04:37 – 这种隐性营销没有广告标签，却能完成认知占位。 06:26 – 如何问AI问题是合理的？什么是好问题？ 06:52 – 四个实用建议：①把 AI 当信息整理员（实习生），别让它替你决策；②警惕高频出现的答案；③多方交叉查询（官网、评论区、经纪人等）；④建立自己的投资框架和认知能力。 08:14 – 技术潮流不可逆，但需保持清醒。为钱袋子负责的，永远是自己。 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 【行行有说道】万亿养猪生意经（上） 📌 核心议题 全球养猪业用规模化、全产业链对抗周期，但为什么连美国巨头也在主动剥离重资产？“结构”真的能战胜周期吗？听完这期，你可能会找到答案。 00:00 – 全球近一半的猪在中国，但把猪肉做成火腿肠卖遍世界的巨头却在美国 00:37 – 猪周期为何全世界都躲不开？生物时钟决定了供给永远滞后 01:37 – 全球养猪业的20-30年大洗牌：日本、丹麦、英国的不同路径 02:56 – 1998年美国猪价暴跌，农场主含泪开枪埋猪，老史家趁机低价收购 03:49 – 一条龙模式的核心逻辑：用结构对冲周期，左手养殖右手屠宰 04:17 – 为什么现在的周期更长了？从“群体情绪”变成“资产负债表大战” 04:43 – 2008年玉米价格翻三倍，全产业链也扛不住系统性成本上升 05:04 – 2013年被中国巨头收购，学会了全球套利：猪下水在咱这是高毛利宝贝 05:39 – 2024年老史家开始卖猪场：重资产变成负担，把养殖外包出去 06:32 – 回到国内：巨头们用三种方式给自己套上“对抗周期的防弹衣” 07:02 – 结语：没有完美的避风港，只有不断进化的结构 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🏄🏽‍♀️欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 本期节目是中泰资管研究员陈太中做客好朋友的播客 ❤️陈太中，中泰证券资管研究部研究部总经理助理。北京大学理学学士，复旦大学金融硕士。2年消费产业经验，7年行业研究经验，研究覆盖食品饮料、农业和家电等大消费领域。 执业编号：E0070000000142 ❤️主播：cc * 本期简介：当“年轻人不喝白酒”的质疑声越来越响，当商务宴请场景收缩，2026年春节动销数据显示的白酒下行，是周期性寒冬还是需求退潮的新常态？本期播客对话中泰资管研究员陈太中，从量价范式、消费场景变迁到品牌心智的代际传递，拆解白酒的变与不变。新旧交替之间，哪些护城河正在变宽，哪些正在收窄？高端白酒的定价权是否依然牢固？从研究视角还原一个真实的白酒周期。 ⌚️【时间轴】 01:07 – 开年白酒消费下滑，媒体称行业低谷，感受是否准确？ 02:16 – 当前低谷的两大特征 04:26 – 对比白酒历史周期（1998、2012）的本质不同 - 1998年：假酒案冲击 - 2012年：塑化剂事件叠加反腐，政务消费断崖式下跌。 - 本轮核心驱动：产业结构调整，从地产投资驱动转向高端制造、互联网驱动，消费场景从单一高频转向多元低频，酒企对价格敏感度提升，但高端酒消费量较2012年仍增长2-3倍。 09:11 – 行业出清与集中度变化 陈太中：2012年前前十名酒企收入占比约20%，至2023年已超50%。本轮调整中，第六至十名酒企压力远大于2012年，品牌分化加剧，“喝少喝好”成为趋势。 12:24 – 品牌心智的护城河 15:28 – 年龄与白酒消费 35岁后社交需求增加，味觉偏好从甜向复杂转变，白酒的“痛感”成为共同沉默成本，强化社交纽带。 17:34 – 白酒的文化属性 &老酒与资产属性 陈太中：白酒与大一统文明、自上而下的组织效率相关，是信任成本的载体。虽有“服从性测试”等负面印象，但生态改善下过度酒桌文化正在减少。酱香型白酒随时间酯化反应带来风味提升，形成自然增值。老酒价值强化品牌稀缺性。 23:18 – 成本定价 vs 情绪定价 白酒非成本加成，而是情绪定价。历史上级别较高的场合中，高端名酒是少数被允许奢侈消费的品类，叠加国礼故事，形成不可替代的社交符号。 28:49 – 跨品类观察 高端白酒与名表、奢侈品、高端茶具等客群重叠，周期同步。当下不确定性环境中，黄金、泡泡玛特、白酒分别提供确定性资产、情绪价值、社交慰藉。 33:23 – 价格倒挂现象如何看待？ 38:36 – 渠道变迁：从B端到C端 44:09 – 三个阶段：产能为王 → 渠道为王 → 品牌为王 当前品牌集中度加速提升，头部酒企在价格下行期释放品牌张力，抢占份额。 47:34 – 年轻人不喝白酒的担忧 陈太中：总量萎缩确实存在，但集中在低价口粮酒。中高端酒企通过赞助网球、滑雪等生活方式触达30-40岁潜在客群，实现代际衔接。 54:51 – 代际更替风险 以可口可乐vs百事可乐为例，经典品牌持续投入可维持份额。白酒的社交属性+文化传承使其生命力强于一般消费品。 56:55 – 高端vs非高端生意模式 01:00:18 – 投资视角：长期看定价权，短期看批价 高端白酒供给受限，品牌心智随时间复利，核心价值在于跑赢通胀。飞天茅台批价是行业晴雨表，其与出厂价差决定提价空间。 01:05:53 – 具体看什么评估指标？ - 长期：品牌对应品类的量增空间、提价能力（跑赢通胀的抓手）。 - 中期：利润底部的确认（量价平衡出现）。 - 短期：批价趋势（反映市场真实需求）。 01:10:23 – 调研趣事与人文感知 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——如何理解预期差？我们就唐军的观点提供一个思路—— 【简介】 本期内容讲的是投资中的“预期差”。为什么利好出来股价反而跌？因为市场交易的不是消息本身，而是消息与预期的差距。用生活化的例子解释了预期差的基本逻辑，并提供了两把简单的尺子——冷热度与难易度，帮助我们一起理解和学习！ 🟤 【时间轴】 01:48 – 什么是利好，什么是利空？市场在交易什么？ 03:14 – 生活化比喻：考了85分的两个孩子，为何一个被夸、一个被骂？ 03:40 – 预期差的本质：不是新闻好坏，而是比大家想的好还是坏 04:32 – 如何评估市场预期？唐军的“模糊正确”原则 05:40 – 为什么好消息发布时反而下跌？市场比我们想象得更聪明、更提前 06:49 – 案例：2025年银行股的热度与业绩预期下调 07:21 – 普通人没有机构信息，如何捕捉预期差？ 07:49 – 第一把尺子：冷热度（人多的地方少去） 09:12 – 第二把尺子：难易度（分清长期逻辑与短期变量） 10:26 – 案例一：黄金——短期利率消息 vs 长期美元信用动摇 11:50 – 案例二：AI——共识已满，短期波动风险大 12:34 – 日常投资中如何培养预期差思维？三个实践练习 14:09 – 结语：价格里已反映的信息不构成机会 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 生猪养殖业早已不是靠经验吃饭的传统农业，而是一台被生物周期锁死的精密金融机器。从决定多养一头母猪到商品猪出栏，15个月的生物学时差决定了供给永远追不上价格信号，形成3-4年一轮的猪周期。在这个薄利行业，企业拼的不是谁更会养猪，而是谁能在低谷期扛住现金流压力、把成本压到极致、守住生物安全防线。周期淘汰的不是弱小，而是没有准备好过冬干粮的人。 00:00 – 一盘饺子，如何连着一门万亿生意？ 00:40 – 你吃的猪肉，到底来自哪种猪？ 01:47 – 为什么养猪人决定多养一头猪，要等15个月才能见分晓？ 02:38 – 猪价为何总在坐过山车？周期到底怎么来的？ 03:56 – 今天的猪周期，为什么变成了一场资本耐力赛？ 04:58 – 用能繁母猪判断猪价，为什么越来越不准？ 05:55 – 饲料厂和兽药厂，如何在周期中成了养殖户的“影子银行”？ 06:36 – 谁在把猪当期货炒？二次育肥如何放大猪价波动？ 07:00 – 猪价跌了，屠宰场就稳赚吗？为什么有时卖肉不如买猪贵？ 07:24 – 当上游流血时，谁在靠火腿肠悄悄赚钱？ 07:52 – 养猪巨头们靠什么在周期底部活下去？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——2026开局：如何回顾整理以布局新年投资之路—— 【简介】 本期播客提供了一份新年理财布局的行动指南，通过盘点财务地基、深度扫描投资组合、制定调整纪律三步，帮助听众理性回顾过去、从容规划2026年的财富之路。 🟤 【时间轴】 00:00 - 从年度总结到理财布局 01:24 - 第一步：盘点财务地基与风险承受力 * 认清自身财务状况：存款、固定资产、大额支出计划。 * 计算紧急备用金：覆盖家庭3~6个月必要开支，建议存放于货币基金或活期存款。 * 风险自测：诚实地回答“资产下跌多少会让我寝食难安？ 03:07 - 计算紧急备用金与风险自测（详细） 04:48 - 第二步：通过记录来检视投资组合 * 统计所有平台资产，避免碎片化投资。 * 反思：当初为什么买？现在是否仍值得持有？ 06:50 - 工具推荐与资产归类 * 工具推荐：e基金（全平台基金统计）、有知有行记账（生成桑基图）、Excel/AI辅助。 * 将资产分不同篮子 08:47 - 审视结构：攻守平衡与收益归因 * 像教练审视球队阵容 * 收益归因 11:03 - 三问审问每一笔持仓 * ① 当初买入的理由是什么？ * ② 时至今日，理由是否依然成立？ * ③ 如果现在有一笔新资金，还会买吗？ * 过滤掉惯性持仓和情感持仓，精简投资组合。 12:03 - 兴趣账户：让理财更有趣 * 为自己设置一个“玩耍资金”，用于尝试新事物，提升理财的参与感和获得感。 12:27 - 第三步：诊断后的处方（再平衡与纪律） * 资产再平衡：根据体检结果调整结构，回归目标配置。 * 核心投资纪律：写下1~2条“军规”。 14:05 - 祝愿大家投资有收获，生活有乐趣。 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。