🏄🏽‍♀️欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 📖本期内容简介： 首款国产渐冻药明年有望上市，减肥药司美格鲁肽从糖尿病副作用中“翻身”，新冠特效药走进日常——创新药正在以前所未有的速度进入大众生活。 但一款药从实验室走到患者手里，到底要经历多少关？动物实验、IND申报、三期临床、头对头实验……每一步都可能让前期投入全部归零。为什么2018年之前国内创新药屈指可数，如今却被全球药企“组团扫货”？中国做创新药的三大优势是什么？获批之后，定价、进医保、学术推广、出海授权，哪一步才是真正的护城河？ 本期播客用最简单的话，拆解这个高壁垒、高回报、高风险的行业——听完你会明白，创新药到底是门怎样的生意。 本期节目是中泰资管基金经理周旭驰做客好朋友的播客 ❤️周旭驰 中泰证券资管权益公募投资部基金经理 执业编号：F4030000000119 ❤️主播：CC ⏱️ 时间轴 00:06 – 首款国产渐冻药明年有望上市，蔡磊牵线研发——创新药离我们有多近？ 02:28 – 什么是创新药？用一句话定义这个陌生又熟悉的行业 03:59 – 专利期内独占销售、解决未满足需求——商业模式的底层是什么？ 05:14 – 减肥药司美格鲁肽本来是治糖尿病的，副作用反而成了新机会？ 08:44 – 重症之后，过敏性鼻炎、慢性病会有创新药研发吗？ 12:22 – 普通药和创新药的核心区别在哪儿？ 13:44 – 999感冒灵也有靶点？普通人误解多年的概念被推翻了 15:40 – 锁和钥匙的比喻：药物怎么在身体里找到“唯一匹配”的位置？ 19:14 – first in class、me too、me better——三个词分别在做什么生意？ 25:09 – 2018年之前国内创新药屈指可数，政策如何改变了这一切？ 27:32 – 海外授权从20%到40%：中国创新药为什么突然被全球“扫货”？ 28:50 – 工程师红利+患者基数+政策提速：中国做创新药的三大优势 35:16 – 普通人想参与创新药投资，买个股还是买基金？基金经理说—— 37:48 – 从实验室到患者，一款药要经历多少关？动物实验、IND、三期临床…… 42:07 – 头对头实验是什么？为什么说它是证明药效最公平的方式？ 48:36 – 薛定谔的猫与创新药的成败 50:09 – 数据高度不透明，信息差为什么是这个行业最大的特征？ 51:27 – 获批上市只是起点：定价、进院、学术推广等——商业化才是硬仗 53:41 – 医保谈判和集采怎么分？创新药8年后会怎样？ 59:50 – 获批之后怎么出海？License out、Newco、Coco——三种模式三种命运 01:06:51 – 普通人关注创新药，该盯什么？商业化能力比先发优势更重要？ 01:11:18 – Biotech公司有护城河吗？为什么大药企的壁垒更清晰？ 01:13:41 – 展望未来：新产品+出海，创新药最大的机会在哪？ 01:15:52 – AI发展对于创新药影响如何？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——从韩国“最好的夏天”聊聊杠杆的隐形杀伤力—— 【简介】 韩国年轻人曾把上半年称作“最好的夏天”——AI和半导体大涨，股价翻倍，街上的人都在庆祝。但一天之内，SK海力士暴跌15%，三星跌超10%，超过120万个账户触及保证金追缴线，约30万个账户被强制平仓。 这期拆解了杠杆的隐形杀伤力：每日再平衡ETF为何追涨杀跌？韩国低至40%的保证金门槛如何放大灾难？为什么加杠杆最大的风险不是亏钱，而是连“等”的资格都没有？ 听完你会明白：投资可以慢一点，但不能快到来不及后悔。 🟤 【时间轴】 00:03 – 韩国"最好的夏天"有多疯狂？年轻人借杠杆炒股，账户翻倍像做梦 01:52 – SK海力士单日暴跌15%——发生了什么？ 02:19 – 杠杆到底是什么？阿基米德撬地球，金融杠杆撬本金 04:16 – 这次韩国杠杆灾难，比个人借钱加杠杆危险在哪？ 05:51 – 每日再平衡机制：涨了追买、跌了被迫卖——为什么追涨杀跌的ETF反而放大了亏损？ 08:42 – 韩国保证金门槛有多低？40%就能开仓，中国要求100% 10:19 – 2026年4月韩国修法，允许单一股票两倍杠杆产品——这个政策松绑有多危险？ 12:17 – 一层叠一层：群众情绪+高杠杆+每日再平衡+集中度风险，怎么引爆的？ 13:29 – 中国2015年杠杆牛教训：违规配资、千股跌停，后来监管做了什么？ 14:35 – 韩国vs中国：事后应急vs前置门槛，哪种监管更保护普通投资者？ 16:15 – 杠杆最致命的杀伤力：不是亏钱，是连"等"的资格都没有 17:23 – 投资可以慢一点，但不能快到来不及后悔 🌟参考阅读 人均浮亏22万！杠杆ETF缘何突然走红，让韩国70万散户深陷泥潭？ 1.5亿巨亏，让南方东英两倍做多海力士ETF露出真面目 更多资料参考 * Korea Capital Market Institute, “Market Trends and Implications Around the Launch of Single-Stock Leveraged and Inverse ETFs”, 2026-07-14. * Reuters, “Chip rout puts Korea's 'ant' investors to the test as margin debt soars”, 2026-06-08. * Korea JoongAng Daily, “Retail money chases chip ETFs despite large losses”, 2026-07-17. * ChosunBiz, “Samsung, Hynix ETF boom stokes short-gamma swings in South Korea stocks”, 2026-06-25. * 新浪财经，《韩国投资者用什么加杠杆？》，兴证非银&金融科技，2026-06-18。 * 新浪财经，《韩国叫停新单一股票杠杆ETF产品上市》，2026-07-16。 * TradingKey，《韩国首批2倍杠杆ETF明日上市：挂钩三星、SK海力士，单日波动±60%》，2026-05-26。 * 投中网，《首尔的夏天：36万个账户爆仓，1400万散户拒绝下桌》，2026-07-16。 * Investing.com，《六问韩股杠杆ETF危机》，2026年7月。 * 证券时报，《杠杆ETF缘何突然走红，让韩国70万散户深陷泥潭？》。 * 新浪财经，《韩国股市高杠杆风险》，2026-07-07。 * 证监会，《证券公司融资融券业务管理办法》第117号令，2015-07-01。 * 证监会，〔2015〕19号文《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，2015-07-12。 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 最近我们也入驻了腾讯 ima 知识号，欢迎持有人或者想要学习投资知识的小伙伴订阅使用～ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 9块9包邮，商家还赚钱？自己寄个差不多大的纸箱却要20块——快递江湖里藏着两套完全不同的玩法：加盟快递死磕低价，时效快递押注准时。 这期拆解了快递行业的底层逻辑：为什么价格战打到极致，快递反而不上门了？当年的行业冠军是怎么被反超的？你多掏的那十几块钱，买的到底是一张机票还是一张安全网？ 听完你会明白：你为每一次确定性付了多少钱，这张网就会给你匹配什么样的配送体验。 ⏱️ 时间轴 00:00 – 9块9包邮和20块寄个件，差在哪？ 00:53 – 全行业单票收入从28块跌到9块6，快递公司还赚什么钱？ 01:32 – 你多掏那十几块钱，买的到底是什么？ 02:51 – 加盟快递的运转逻辑就四个字：必须塞满——为什么？ 03:57 – 自动化分拣线从58套到464套，成本降了，钱去哪了？ 04:59 – 价格战最狠的后遗症：为什么快递再也不上门了？ 05:48 – 派费从1块5降到6毛，小哥靠什么活下去？ 06:26 – 反内卷政策落地，加盟快递的逻辑被彻底改写？ 07:31 – 时效快递的规矩：到点必须走，哪怕亏钱也得发——凭什么？ 08:46 – 90多架全货机+专属机场，20块钱寄的原来是“飞机份子钱”？ 09:11 – 仓配模式：不搬包裹、直接搬仓库——你的快递怎么提前在你家门口等着了？ 11:15 – 当年的行业冠军是怎么被反超的？谁在产能判断上押对了？ 14:15 – 前冠军为什么“转不过弯”？曾经的成功有时是最大的包袱 16:08 – 提前布局和提前浪费，中间只隔着一个错误的预测 17:15 – 加盟快递最难的不是产能，而是协同——总部和加盟商算的从来不是同一笔账 18:51 – 有偿派费和加盟商持股，怎么搞定几千个地方诸侯？ 21:04 – 快递公司真正的护城河：在需求到来之前，用产能精准接住增量，同时让全网都有钱赚 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

中泰资管《基金经理说》栏目，陪你听见基金经理的真实思考。这里有对市场变化的观察，也有对长期投资的理解；有专业视角，也有日常陪伴。我们希望用更轻松、更真诚的方式，分享不同基金经理的投资观点、研究心得与投资路上的体会。市场有起伏，陪伴不缺席。愿这个栏目成为你投资路上的好朋友，和你一起看见时间的力量。 本期为基金经理田瑀来和大家聊一聊：指数今天跌七八个点、明天涨回来——极致分化下，价值投资者能做什么？ 田瑀认为：焦虑不是因为方法失效，而是市场短期情绪在作祟。AI时代是幸运的，价值投资不排斥科技，但需要提前研究前置。在市场极端时保持估值纪律、在研究范围上保持开放，才是穿越周期的正道。 ❤️田瑀 中泰证券资管权益公募投资部总经理 执业编号：F4030000000089 田瑀雪球号：田瑀研究笔记 ⏱️ 时间轴 00:04 – 今天跌七八个点、明天涨回来，极致分化下投资者该怎么应对？ 00:49 – 短期价格由边际投资者决定，为什么基本面没变股价却大跌？ 01:27 – AI产业革命是时代幸运，价值投资者如何在自己的框架下参与？ 02:35 – 价值投资的核心不是只买传统行业，也不是拒绝变化，那到底是什么？ 03:09 – 投资需要“无用之用”：还没看到收益就投入时间和精力，图什么？ 03:41 – 极致分化时最容易犯哪两种错误？如何在“估值纪律”和“研究开放”之间平衡？ 本音频经田瑀本人许可，由 AI 生成。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

中泰资管《基金经理说》栏目，陪你听见基金经理的真实思考。这里有对市场变化的观察，也有对长期投资的理解；有专业视角，也有日常陪伴。我们希望用更轻松、更真诚的方式，分享不同基金经理的投资观点、研究心得与投资路上的体会。市场有起伏，陪伴不缺席。愿这个栏目成为你投资路上的好朋友，和你一起看见时间的力量。 本期为基金经理姜诚来和大家聊一聊：为什么衰退行业里，也可能藏着好生意？因为有一个反直觉的投资真相：行业在衰退，不代表里面的公司不值得投。文化纸需求持续下滑，但龙头企业仍可能带来可观回报。企业价值最终取决于剩余生命周期能创造多少现金，而不是行业增速。 ❤️姜诚 中泰资管基金经理 执业编号：F4030000000001 姜诚雪球号：就叫姜诚 ⏱️ 时间轴 00:04 – 一个反常识的观点：投资价值和行业市场空间，其实没有直接关系？ 00:40 – 即使是缓慢衰退的行业，龙头公司为什么也可能有投资价值？ 01:10 – 为什么评估企业时不用“永续增长”假设，反而假设它会消亡？ 01:47 – 什么是林迪效应？“老登资产”的平均剩余寿命可能比算力链更长？ 02:00 – 一个子行业消亡，企业就必然消亡吗？第二曲线怎么理解？ 02:25 – 真正该研究的不是行业增长空间，而是什么？ 本音频经姜诚本人许可，由 AI 生成。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

【本期简介】 二季度AI板块狂飙，科创50暴涨，传统行业却普跌。我们家三位基金经理姜诚、田瑀和唐军复盘了这场极致分化下的真实处境：有人跑输历史最大，有人减仓大涨的模拟半导体，有人因风格踏空科技行情。他们坦诚面对短期压力，但共同指向一个判断——当市场在两端都走向极端时，恰恰需要回到长期价值评估的锚。我们一起来听听他们怎么说吧！ ❤️姜诚 中泰星元基金经理 执业编号：F4030000000001 姜诚雪球号：就叫姜诚 ❤️田瑀 中泰开阳基金经理 执业编号：F4030000000089 田瑀雪球号：田瑀研究笔记 ❤️唐军 中泰天择基金经理 执业编号：A20190627113823 ⏱️ 时间轴 00:05 – 二季度AI狂飙、传统暴跌，冰火两重天背后，机会还是陷阱？ 01:09 – 姜诚：组合跑输历史最大，直接原因和根本原因各是什么？ 01:53 – 市场上有“乐观预言”和“鬼故事”两种叙事，安全边际如何选择？ 03:04 – 组合估值接近历史极低位，焦虑来自哪里？ 03:41 – 田瑀：成长和价值裂口超过25个百分点，两端是否都已走向极端？ 04:42 – “增”的方向被极致乐观定价，“减”的方向被极致悲观定价——这合理吗？ 05:41 – 二季度做了哪些调整？为什么模拟半导体涨了反而减仓？ 07:23 – AI前景远大，但当下价格交换不确定的远期，隐含回报保护够吗？ 08:51 – 唐军：贵金属、价值股、红利、商品同步下跌——资产间相关性突然升高时怎么办？ 09:51 – 风格踏空科技股是最大拖累，基于预期差的战术配置为何短期失效？ 10:47 – 展望后市：美联储加息预期是否反应过度？A股和港股机会在哪？ 注：三位基金经理声音为 AI 生成 最近我们也入驻了腾讯 ima 知识号，欢迎持有人或者想要学习投资知识的小伙伴订阅使用～ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略可能随市场环境变化而进行调整，仅供参考之用。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——量化超额滑坡？普通投资者要了解些什么？—— 【简介】 量化投资超额滑坡，这两年买量化的人开始慌了。 都说量化靠模型赚钱，但你知道它到底在赚什么钱吗？秒级高频交易的短跑选手、全市场排序的截面策略、扫描基本面的模型、押注风格的轮动选手——四种策略，四种赚钱逻辑，也有四种“翻车”场景。 本期拆解量化策略的真实收益来源，帮你搞清楚：你买的那只量化产品，赚的到底是阿尔法，还是运气？ 🟤 【时间轴】 00:03 – 量化投资到底在赚什么钱？和价值投资有什么不同？ 00:37 – 选餐厅的比喻：量化看数据评分，价值投资亲自去吃——两种思路怎么选？ 02:10 – 量化私募的主流策略有哪些？（市场中性、指数增强） 03:07 – 时序量价：像短跑选手，靠秒级数据捕捉日内波动——什么环境下最赚钱？ 04:14 – 截面量价：在全班同学里做排序，挑出未来几天表现更好的——为什么市场轮动快时会“被打脸”？ 05:05 – 基本面量化：用财务数据扫描上千家公司，和主观投资有什么本质区别？ 06:03 – 风格行业择时：押注小市值还是大市值——风格对了很猛，错了呢？ 06:58 – 同样叫量化指增，为什么有的擅长这个、有的擅长那个？ 07:57 – 买量化产品只看历史业绩和超额数字，可能忽略了什么？ 🌟更多阅读 中泰资管天团 | 谢梦妍：量化超额滑坡？穿透净值直击策略的跟踪更关键 中泰资管天团 | 谢梦妍：管量化产品，如何做“价值投资”？ 中泰资管天团 | 谢梦妍：溯源中性产品的收益，回撤是怎么发生的 中泰资管天团 | 陈静思：量化私募调研避雷秘籍 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 最近我们也入驻了腾讯 ima 知识号，欢迎持有人或者想要学习投资知识的小伙伴订阅使用～ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

中泰资管《基金经理说》栏目，陪你听见基金经理的真实思考。这里有对市场变化的观察，也有对长期投资的理解；有专业视角，也有日常陪伴。我们希望用更轻松、更真诚的方式，分享不同基金经理的投资观点、研究心得与投资路上的体会。市场有起伏，陪伴不缺席。愿这个栏目成为你投资路上的好朋友，和你一起看见时间的力量。 本期为基金经理田瑀来和大家聊一聊：飞天茅台淡季提价引发市场热议，但在需求并未改善的当下，右侧信号真的可靠吗？本期拆解了“等基本面确认后再买入”这个看似稳妥的策略背后的代价——当所有数据都清晰时，好价格往往已经不在原地了。 ❤️田瑀 中泰证券资管权益公募投资部总经理 执业编号：F4030000000089 田瑀雪球号：田瑀研究笔记 ⏱️ 时间轴 00:04 – 茅台淡季提价100元，是需求回来了，还是另有隐情？ 00:46 – “等右侧再买”听起来很合理，但右侧真的存在吗？ 01:32 – 等基本面确认了，好价格还在原地等你吗？ 01:56 – 左侧买入不是因为能抄底，而是承认自己不知道拐点在哪 02:41 – 价值投资者等的从来不是“拐点确认报告”，而是价格进入击球区 本音频经田瑀本人许可，由 AI 生成。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🏄🏽‍♀️欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 📖本期内容简介： 你手机里的大模型每回答一个问题，每一次 agent 帮你处理一次文件。背后都是一座数据中心的电力在燃烧。AI越普及，电荒就越近——光伏被推上牌桌，但现实却没那么美好。 一边是AI用电需求暴增，另一边是光伏龙头企业合计预亏近500亿、新增装机暴跌超50%。需求火热，行业却在巨亏，问题出在哪？“反内卷”政策反复拉锯，电力现货市场把光伏电价打到地板，出口退税取消雪上加霜……这门生意到底还能不能做？ 本期播客拆解光伏产业链的真实逻辑：从沙子到组件，谁在真正赚钱？技术突破、成本曲线、逆变器壁垒、太空光伏畅想——听完你会对“光伏救AI”这个叙事有完全不同的理解。。 本期节目是中泰资管基金经理王路遥做客好朋友的播客 ❤️王路遥 中泰证券资管权益公募投资部基金经理 执业编号：F0370000000265 ❤️主播：cc ⏱️ 时间轴 00:04 – AI尽头是电力，光伏能成为最优解吗？ 03:30 – 光伏度电成本只要一毛多，为什么还撑不起挑大梁？ 05:45 – 煤电仍占六成，光伏距离“替代”还有多远？ 07:07 – 需求那么好，龙头企业为什么亏了近500亿？ 09:21 – 光伏为什么总在“不得不卷”？供给格局的杀伤力在哪里？ 11:18 – 海外光伏产能有竞争力吗？没有关税壁垒会怎样？ 13:02 – “反内卷”政策到底有没有用？为什么价格又跌回去了？ 16:03 – 中午光伏大发，电价打到地板——电力现货市场如何改变游戏规则？ 20:14 – 光伏产业链长什么样？从沙子到组件，钱被谁赚走了？ 24:11 – 单晶替代多晶靠什么？下一次技术突破在哪？ 27:55 – 马斯克的太空光伏：第一性原理很美，为什么实现不了？ 36:27 – 可控核聚变有多远？ 43:48 – AI消灭岗位还是创造需求？从蒸汽机到ChatGPT，历史会重演吗？ 49:38 – 单晶如何逆袭多晶？技术路线的胜负手在哪里？ 54:34 – 什么环节最“抗揍”？成本曲线、品牌溢价、设备厂 58:02 – 逆变器技术含量高在哪？研发人员占比40%才是真相 01:01:55 – 出口退税取消，利好还是利空？中国企业能扛住吗？ 01:03:36 – 普通投资者盯什么指标？研发占比、成本曲线、格局变化 01:06:10 – 现在光伏处于什么阶段？出清之后，盈利能回到什么水平？ 📒更多阅读 对话王路遥：太空光伏是什么？光伏反内卷进展如何？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

中泰资管《基金经理说》栏目，陪你听见基金经理的真实思考。这里有对市场变化的观察，也有对长期投资的理解；有专业视角，也有日常陪伴。我们希望用更轻松、更真诚的方式，分享不同基金经理的投资观点、研究心得与投资路上的体会。市场有起伏，陪伴不缺席。愿这个栏目成为你投资路上的好朋友，和你一起看见时间的力量。 本期为基金经理田瑀来和大家聊一聊：跌了想卖，涨了想追——你以为在主动决策，其实只是被K线牵着走。以及我们应该如何识别并远离“受迫交易”，让你做的每一个决定，都出自理性的判断，而非情绪的裹挟。 ❤️田瑀 中泰证券资管权益公募投资部总经理 执业编号：F4030000000089 田瑀雪球号：田瑀研究笔记 ⏱️ 时间轴 00:00 – 白酒想逃、半导体想追，两个相反问题背后藏着同一个陷阱？ 00:21 – 跌久想卖、涨久想追——受迫交易只有爆仓这一种吗？ 00:44 – 受迫交易的A面和B面：被迫割肉 vs “再不进场就晚了” 01:16 – 卖出白酒的理由，究竟是价值变了，还是你受不了了？ 01:45 – 亏损久了产生“情感厌倦”——这种情绪比恐慌更隐蔽？ 02:06 – 买入半导体，是算清了价值，还是害怕错过“时代主线”？ 02:54 – 如何抵御K线的噪音？一个最笨但最有效的方法 03:20 – 投资中最稀缺的能力：停下来本身就是一笔收益 03:41 – 受迫的交易，方向对了也是错的；自由的交易，结果错了也是对的 本音频经田瑀本人许可，由 AI 生成。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 这集拆解了啤酒这门“90%都是水”的生意：为什么中国啤酒产量早已见顶，企业却反而更赚钱？从物理账、成本账、地盘账到渠道账，看懂啤酒行业的底层逻辑——真正赚钱的不是多卖几瓶酒，而是把瓶子、工厂半径、冰柜和消费场景都算明白。 ⏱️ 时间轴 00:00 – 世界杯来了，啤酒销量一定起飞吗？为什么产量下降反而更赚钱？ 00:47 – 啤酒生意的四笔账：物理账、成本账、地盘账、渠道账 01:10 – 一瓶啤酒90%都是水：重、便宜、怕坏，三道枷锁锁住利润 02:34 – 啤酒为什么既像矿泉水，又像白酒？情绪价值带来提价空间 03:10 – 啤酒怎么酿出来？麦芽、糖化、啤酒花、发酵，一步决定口感 04:45 – 拉格 vs 艾尔：工业化稳定性和精酿个性化的分野 05:34 – 生啤为什么贵在“鲜”？背后其实是冷链和渠道密度 06:02 – “买瓶子送酒”：啤酒最贵的可能不是酒，而是包装 06:58 – 为什么啤酒公司拼命推罐化？省下的不只是运费 07:35 – 300公里运输半径：啤酒为什么天生是本地生意？ 08:15 – 外来品牌难在哪？不是喝一瓶，而是空瓶回得来、冰柜摆得进 08:45 – 罐化率和高端化，正在松动啤酒的地理牢笼 09:05 – 现饮 vs 非现饮：餐厅、酒吧为什么比超市更赚钱？ 09:38 – 一箱酒从48元到96元：餐饮场景如何放大利润？ 10:00 – 夜场、餐饮、便利店、商超：啤酒渠道势能如何排序？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——黄金这轮为啥又跌了这么多？—— 【简介】 年初黄金还在1200+，转眼跌回900。追高的人慌了，观望的人在犹豫要不要抄底。这一轮下跌，是地缘政治失灵，还是实际利率、美元走强的合力？中东冲突本该利多黄金，为何“乱世买黄金”失灵？多个影响因子，哪个才是你该盯住的核心变量？ 听完这一期，至少你会知道：接下来该看什么，而不是瞎猜。 🟤 【时间轴】 00:03 – 年初黄金涨到1200+，最近跌回900左右，发生了什么？ 00:52 – 黄金价格由哪些因子共同决定？普通投资者该盯什么指标？ 01:08 – 实际利率为什么是黄金最核心的中期驱动因素？ 01:40 – 6月非农、CPI超预期，降息预期推迟，如何影响金价？ 02:17 – 美元指数走强，黄金必然承压吗？什么情况下会例外？ 02:43 – 美元信用怎么观察？央行购金数据透露了什么信号？ 04:26 – 通胀涨了黄金一定涨吗？为什么说这个直觉只说对了一半？ 05:25 – 黄金ETF持仓量：资金流向最直接的观测指标 06:27 – “乱世买黄金”这次为何失灵了？中东冲突反而让金价跌了？ 08:06 – 建立你的黄金分析框架：选一条主线，盯住核心变量 09:05 – 黄金是“压舱石”还是“放大器”？取决于你用它来做什么 09:46 – 不同框架下的力量不会总指向同一方向，这正是黄金波动的根源 🌟去年三月份我们在黄金大涨时候还做过一期梳理黄金历史的节目：黄金为什么涨了这么多？ 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 这集拆解了芯片世界的两套赚钱逻辑：数字芯片靠“收费站”模式垄断算力，模拟芯片靠“信任税”和长尾效应躺赚60年。从光刻机到碳化硅，看懂万亿赛道的丛林法则——原来最暴利的不是最累的，而是站对坑位的人。 ⏱️ 时间轴 00:00 – 一块1平方厘米的硅片，凭什么拿走旗舰机大半利润？ 00:30 – 数字芯片 vs 模拟芯片：两种语言，两套完全不同的生意逻辑？ 01:20 – 芯片产业链的“收费站”都在哪？（EDA、IP核、先进封装……） 03:33 – 极紫外光刻机到底有多难？一台300吨，精度相当于月球上照硬币？ 04:30 – 为什么能做3纳米制程的玩家只剩两三家？ 05:10 – 量子隧穿、金钱黑洞：物理极限和资本极限谁先到来？ 06:28 – AI爆发后，先进封装和HBM为何成了最紧俏的收费站？ 09:00 – 一颗1967年的模拟芯片，为什么能卖到2026年？ 10:37 – 模拟芯片家族：五官、血管、肌肉……少了它，数字大脑就是植物人？ 11:26 – 单价几美元，却让客户一辈子不敢换供应商——模拟芯片的“信任税” 13:02 – 8万种料号、50%收入来自10年前的老产品：模拟巨头的时间复利 14:02 – 为什么模拟芯片巨头打死也不搞“轻资产”？（IDM模式的秘密） 15:06 – 碳化硅、氮化镓：第三代半导体正在撕开老牌巨头的防线？ 16:23 – 数字芯片卷速度，模拟芯片卷不可替代性——谁才是真正的“收费站”？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🥳欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 这一期内容是我们的基金经理姜诚和友台面基 主播老钱的对谈，大家一起打开耳朵听听看吧！ ❤️姜诚 中泰资管基金经理 执业编号：F4030000000001 姜诚雪球号：就叫姜诚 📖本期简介 本期节目录制于2026年5月中旬 今年是姜诚从业 20 年，面基邀请他再来聊聊关于价值投资的那些老生常谈的“古老概念”，以及一个践行价值投资理念十来年的投资者的生活、选择、所思所想。 节目最后，姜诚特意强调： 我做价投没有 20 年，前面那几年得剔除掉，入行时没有哪一个师傅说过价值投资是什么，只是带着做了一些价值投资者做的动作，但并非真价投，因为没信。我也不想做价值投资的代言人，我是一个资产管理人，价值投资只是一种手段，帮持有人赚钱才是基金经理的岗位说明书。 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。以上材料中提及的相关策略可能随市场环境变化而进行调整，仅供参考之用。 🎯时间轴 00:22 姜诚表达太完整了，给我整不会了有点 01:40 典型的一天、皮质醇、人机感？ 09:30 为什么还继续留在公募？ 14:06 还是需要研究员的辅助，以及投研工作 17:01 AI vs. 研究员，研究结论不是一个纯理性的东西 18:34 价值投资更偏向概率一端，但长期看，胜率与赔率往往孪生 20:02 价投讨了个巧：延迟满足 20:37 基金经理就是个种菜的，只能种出某一类菜 25:56 平时做了很多表达，也是想借此筛选出一些认可我的负债端 27:39 熊市亏得少对持有人赚钱起到了重大作用 30:21 控回撤 32:42 从因子角度描述姜诚：低估值，行业偏周期、成熟、传统行业，质量，大盘价值 35:50 称重效率不足，在全球各个市场都是普遍的，效率都不高 38:12 行业暴露是选股方法和能力圈的被动结果 40:12 对安全边际的重视算我的重要底色 42:18 周期性变化 vs. 结构性变化 43:01 供给侧的恶化，算账很容易，重要的算账前的评估工作 46:50 对地产链的高暴露，在押注什么？ 53:20 点评一个传导逻辑：AI 冲击一线城市中产支柱产业 → 裁员潮 → 即期/远期/预期现金流和信心 → 房子需求与房价 58:39 长期在持仓TOP3 里的那只建筑股 01:01:33 2018.12 → 2021 → 2024.9 这一轮完整牛熊周期，如何评价行情和自己？ 01:05:37 社会价值优先 vs. 股东利益最大化 01:10:24 这一轮有什么不一样？ 01:14:08 这轮牛市进程几何了？ 01:17:46 上一轮周期姜诚 38 岁，如今 46 岁，有何变化？ 01:18:55 管理规模的边界 01:21:20 企业生命周期 和 DDM比 DCF更贴近现实 01:27:52 竞争优势 01:28:53 手抄报表是感受企业经营的“笨功夫” 01:32:39 企业护城河与时代共生死 01:35:44 我持仓股的护城河，普遍是基于规模经济性带来的成本优势，识别难度不高 01:38:32 成长和价值是在企业不同的生命阶段介入 01:39:59 能力圈的不可证伪性 01:42:14 姜诚新买了一支股票背后的潜台词 01:46:11 能力圈与舒适圈 01:48:18 三档仓位背后的潜台词 01:50:31 再谈一些持仓股 01:52:40 谈银行业 01:58:06 价值投资流派有必须面对的不可能三角吗？ 01:58:42 聊管理的红利产品的思路 02:01:48 姜诚的持仓股胜率统计 02:05:22 祛魅 02:06:47 深刻塑造了姜诚的瞬间，以及道路自信 02:10:45 我做价值投资没有 20 年，前面几年得去掉，我是做资管的，价值投资只是帮持有人赚钱的手段之一 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🥳以及，如果你是我们的持有人，可认证领取丰富好礼哦！ 🦄祝你收听愉快！期待与你有更多际遇～ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——AI能看穿基金经理吗？—— 【简介】 季报季又到了，基金经理写了不少“小作文”，但他说自己逆向投资，下跌时真的加仓了吗？说看好某个方向，持仓里真的有吗？信息不对称下，我们如何判断他是否言行一致？ 本期播客，我们用四款AI大模型（Claude、DeepSeek、Gemini、ChatGPT）分析了三只基金横跨多年的季报，实测AI能不能帮我们“识人”。结论出乎意料：AI不擅长告诉你买不买，但能帮你快速回答“你把钱交给了一个什么样的人”。想试试用AI做你的投研助手？来听听我们的实操经验和避坑指南。 🟤 【时间轴】 00:00 – 季报是观察基金经理的窗口，但如何判断他是否言行一致？ 01:38 – 用四款AI大模型分析三只基金的季报，我们做了哪些尝试？ 02:37 – 为什么选择长周期（7年、6年）和短周期（不到2年）的产品做对比？ 03:54 – AI判断基金经理策略逻辑的稳定性，靠谱吗？ 04:46 – AI能做到多细？能识别出持仓与观点是否一致吗？ 05:30 – Claude、DeepSeek、Gemini、ChatGPT，各有什么优缺点？ 07:39 – AI最大的价值是什么？它能替你做买入决策吗？ 08:45 – 真正了解你交给谁，为什么比追逐涨跌更重要？ 🌟我们使用的提示词：请对我给你的****（产品名）的年报与中报进行深度复盘，不要参考其他网络资料的观点和结论。提取内容结构：1）十大重仓股明细（需要完整表格，年报中需要你自己取排名前10位的个股，取“7.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细”模块数据）；2）投资策略及业绩说明（管理人原文，取“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”模块相关内容）；3）宏观展望与行业走势（市场分析，取“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”模块相关内容）；4）重大持仓变动（完整表格，取"7.4 报告期内股票投资组合的重大变动"模块数据）。帮我分析基金经理的持仓演变、策略逻辑以及观点是否发生变化。 在下指令的过程中，重点标注报告中的十大重仓股明细、投资策略及业绩说明、宏观展望与行业走势、重大持仓变动四个模块的数据，要求模型在只基于报告本身的前提下，分析基金经理的持仓演变、策略逻辑以及观点是否发生变化。 欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：材料中提及的相关策略为AI分析的结论仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。