一次指数编制改革，为什么可能改变未来几年港股科技资产的“含科量”？ 恒生科技指数可能迎来推出以来最大的一次修订。按照目前的征询方案，变化不只是简单增加几只成分股：人工智能被提升为独立的一级主题，“先进硬件”“前沿科技”等方向得到更高权重，原本“先选行业、再选主题”的框架也被打破；与此同时，成分股数量计划从30只扩展到50只，在传统市值筛选之外，还专门给高成长公司留下10个席位。 （注：以恒生科技指数最终修订方案为准。相关内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。） 这些变化背后，其实对应着一个更大的问题：我们今天所说的“科技”，已经和五六年前不一样了。2020年前后的恒生科技指数，承接的是移动互联网、电商、消费、云计算等上一轮科技浪潮；而今天，AI大模型、算力、先进硬件、机器人、量子计算、脑机接口等新方向正在进入资本市场。恒科这次调整，与其说是在给老恒科打补丁，不如说是在重新回答：这一轮中国科技产业里，究竟什么样的公司应该被装进一只科技指数？ 本期《港股圆桌派》，田希蒙、傅肖依和单竹岭从指数编制一路聊到产业周期： * 为什么人工智能要单列一级主题？ * 为什么恒科要从30只扩到50只？ * “40只看市值+10只看成长”的双轨制意味着什么？ * 为什么这一轮指数调整比移动互联网时代来得更早？ * 老互联网公司真的会在AI时代掉队吗？ * 以及当软科技和硬科技逐渐被放进同一个指数，未来恒科的投资逻辑会发生怎样的变化？ 本期嘉宾 富国基金指数投资部：田希蒙、傅肖依、单竹岭 Timeline 02:19 科技的六大主题重新洗牌：旧恒科中的网络、电商、金融科技等方向被重新整合，人工智能从原来的细分子主题升级为独立一级主题；“数码”进一步转向“先进硬件”，新能源储能材料等也有机会进入新的科技框架。 03:51 给未来科技留一个入口：新增“前沿科技”主题，把航空航天、量子计算、脑机接口等当前上市公司还不算多的方向提前纳入框架。今天不一定有足够多的大公司，但指数先把入口留出来，意味着未来科技产业发生变化时，可以更快接住新资产。 05:25 不再“先选行业，再选科技”：过去先用行业分类划定范围，很容易错过跨界公司。新方案弱化行业边界，直接从科技主题出发筛选，更适合AI正在改造千行百业的现实。 06:42 从30只扩到50只：港股本身头部市值集中，如果永远只选前30只，后面的新兴科技公司很难进入。新方案计划把成分股扩展到50只，让更多还没有长成巨头、但已经具有一定规模的新科技公司提前进入指数。 08:43 “40+10”的双轨制：40只仍然主要按照市值筛选，另外10只则专门留给收入增速更高、成长性更突出的公司。相当于传统考试之外，又给“偏科但特别有潜力”的学生开了一条自主招生通道。 10:03 并不是只要增速高就可以：候选公司首先需要进入新的科技主题范围，同时仍有创新性筛选要求，例如研发费用占收入比重、收入增速，或者本身具有明确科技属性，再在符合条件的公司中进行排序。 12:25 改版后的恒科会有多大变化：按照模拟测算，原来30只成分股前十大权重集中度超过70%，改版后可能降至约66%；新增20只公司预计合计占到约11%—12%的权重。指数的长尾部分开始真正获得存在感。 15:10修订不是因为当初设计错了：无论2020年的恒科还是今天的改版，本质上都由当时能够上市、能够被指数化的产业资产决定。指数的变化，背后首先是产业时代变了。 16:00 为什么偏偏是现在：一个指数想升级，首先要有足够多、足够好的底层资产。AI产业从海外浪潮传导到中国，再从产业发展兑现到资本市场，需要时间；如今大模型、AI硬件等越来越多公司进入港股视野，指数终于有了可以重构的“原材料”。 19:03 “产业配合+资本配合”：这次改革有两个条件——AI产业发展到了能够产生一批上市公司的阶段，同时资本市场的上市制度也准备好了。只有产业端和制度端同时成熟，科技浪潮才能真正被装进指数。 20:00 回看2020年恒科诞生：移动互联网先发展出电商、移动消费和办公等一批公司；2018年港交所上市制度改革后，同股不同权企业可以赴港上市，随后中概股又密集回港，最终才凑齐了一批能够构成恒生科技指数的优质互联网资产。 23:51 老恒科最大的问题，可能是“来得太晚”： 2020年中国移动互联网的渗透率和商业模式已经相对成熟。一批互联网巨头已经走过最陡峭的高成长阶段，投资者需要等待它们寻找第二增长曲线。 25:00 这一次为什么可能不一样：全球AI浪潮真正启动的时间并不长，中国AI产业进入加速阶段的时间更短，而指数已经提前修改框架。很多公司甚至还在一级市场或排队上市，新的规则已经为它们预留位置，有机会在成长斜率更陡的时候就把它们装进指数。 26:40 上一次改革，给这次AI浪潮铺好了路：同股不同权、未盈利企业上市等制度，让今天的大模型和AI公司不必再等多年，甚至不必先去美股，便可以较快进入港股资本市场。 28:010“科技”本来就是一个流动的概念：今天看电商，觉得它们科技含量不足，是因为我们已经进入AI时代。但把时间拉回2015—2020年，互联网公司恰恰代表着当时中国最前沿的技术和商业模式。一个时代，有一个时代的先进生产力。 32:54 互联网公司的AI生态位：超大型平台可以直接投入底层技术和模型，中型互联网公司更多利用AI改造原有业务，小型平台则可能通过AI改善用户体验和运营效率。路径不同，但整体都在积极融入AI。 35:49 抓住移动互联网的人更容易抓住AI：云厂商、云计算平台乃至GPU产业——上一代产业积累下来的技术、人才和商业模式，并没有在AI时代清零，而是在向新的计算范式迁移。 40:38 模型“内卷”利好互联网公司：如果一家模型遥遥领先、控制全部AI入口，传统互联网平台可能面临流量入口被夺走的风险。但如果多家大模型能力接近，真正重要的入口可能重新转移到产品和Agent端，而这恰恰是互联网公司的传统强项。 43:00 Agent时代，产品能力可能重新值钱：当Agent可以调用不同底层模型，用户未必在意背后是哪一家模型，而更在意产品是否好用、交互是否顺手、审美是否在线。 44:17 AI能力很强，但现实世界有惯性：新模型不会一夜之间改造所有工作流。企业真正采用AI，还需要把前沿能力和现实工程、软件系统、业务流程结合起来。AI从技术突破走向商业落地，开始越来越考验“最后一公里”的交付能力。 49:28 新恒科不只是“多放几只AI股”：未来改版后的恒科，一端是互联网平台和应用，另一端是先进硬件和算力，软硬件、产业链上下游的均衡度都会提高。如果以更长周期看科技投资，产业链健康比单押某一个环节更重要。 51:32指数改革不是凭空发生的，而是产业逻辑和上市制度共同变化的结果：相比上一轮移动互联网，这一次指数更早为AI浪潮留出了位置；与此同时，老互联网资产也可能通过AI重新获得成长性。最终的恒科，可能比过去更能代表“中国科技”本身。 本期核心概念速查表：

本周热点概览： ●中美经贸磋商在纽约举行，央行开展8000亿MLF，发改委推介36个民间投资项目，住建部称房地产进入存量时代 ●美债遭遇抛售5年期收益率破5%，全球债务升至365万亿美元创纪录，意大利通过核能授权法案，韩国计划降低中东原油依赖，沙特重启东西输油管道 ●OpenAI与Anthropic同日发布低成本新模型，美国45个数据中心项目被叫停，全球四足机器人出货近3.5万台，北斗产业目标五年破万亿，8月全社会用电量再破万亿 ● 企业新闻涉及Meta、阿里巴巴、小米、长鑫科技、苹果、蚂蚁集团 国庆长假临近，持股还是持币再度引发热议。今年海外不确定性尚未消除，美联储路径分歧较大，选择更加纠结。历史数据显示，A股国庆前后存在“日历效应”，节前10日胜率不足45%，节后5日胜率高达75%，收益率中位数2.11%。本期《一周富盘》复盘拆解机构观点分歧，关键不在持币持股，而在持仓质量。普通投资者与其纠结持币持股，不如审视持仓结构。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜中美经贸磋商在纽约举行，房地产进入存量时代 l 中美经贸磋商在纽约举行 l 央行开展8000亿MLF操作 l 发改委推介36个民间项目 l 住建部：房地产进入存量时代 02:10｜美债收益率破5%，全球债务创纪录 l 美债抛售5年期收益率破5% l 全球债务升至365万亿美元 l 意大利通过核能授权法案 l 韩国降低中东原油依赖 l 沙特重启东西输油管道 03:55｜OpenAI与Anthropic同日降价，美国数据中心项目被叫停 l OpenAI和anthropic同日发布低成本新模型 l 美国45个数据中心被叫停 l 上半年四足机器人出货近3.5万台 l 北斗产业目标破万亿 l 8月全社会用电量破万亿 05:52｜Meta转向AI智能体，阿里云扩张AI基建 l Meta转向AI智能体Muse l 阿里巴巴宣布大幅扩张AI基础设施 l 小米发布18 Pro系列 l 长鑫科技G5平台LPDDR5X量产 l 阿里云展示首款智能体电脑 l 苹果发布新款Mac l 蚂蚁重组支付宝 08:47｜一周富盘：国庆持股还是持币？吃透历史规律，把握持仓质量

本周热点概览： ●全国先进制造业大会、香港发布首份五年规划、89家港股新股引入基石投资者、债券和股票融资占社融增量50.31%、2030年电子信息制造业营收目标突破30万亿元、央行提出科技创新需要多元化融资结构 ● 美联储加息25个基点至3.75%到4.00%、海外投资者7月减持美债504亿美元、英国8月CPI同比上涨3.1%、欧盟委员会提议加拿大成为首个“联席成员” ● 前八个月上线微短剧43万部、联合国呼吁建立全球AI安全护栏、我国发布脑机接口医疗器械新标准、AI手机出货量预计达1.47亿台、存储芯片人才争夺升温、全国9座城市开展32个V2G试点 ● 企业新闻涉及华为3D数据中心、努比亚NaviX Ultra、理想i9、地平线智驾芯片、智象未来、美光、宇树科技、阿里云、OpenAI 时隔三年多，美联储重新按下加息键，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%到4.00%。加息落地之后，风险资产表现受到一定影响，但“加息等于所有资产下跌”并不是一条简单公式。本期我们从这次加息背后的通胀压力聊起，拆解利率变化如何传导至汇率、黄金和权益市场。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜港股基石投资认购约1473亿港元，债股融资占社融增量50.31% l 全国先进制造业大会在北京召开 l 央行提出科技创新需多元融资结构 l 香港发布首份五年规划 l 89家港股新股引入基石投资者 l 基石投资者累计认购约1473亿港元 l 债股融资占社融增量50.31% l 2030年电子信息制造业营收目标超30万亿元 l 中方敦促尽早开放霍尔木兹海峡 02:56｜美联储加息25个基点，海外投资者减持美债504亿美元 l 美联储利率升至3.75%到4.00% l 16名官员预计年内至少再加息一次 l 海外投资者7月减持美债504亿美元 l 中国美债持仓降至2008年以来最低 l 英国8月CPI同比上涨3.1% l 欧盟提议加拿大成为首个“联席成员” 04:34｜AI手机渗透率预计突破50%，全国开展32个V2G试点 l 前八个月上线微短剧43万部 l AI剧占微短剧比重超过九成 l 联合国呼吁建立全球AI安全护栏 l 脑机接口医疗器械新标准发布 l AI手机出货量预计达1.47亿台 l 存储行业加码争夺HBM和NAND人才 l 全国9座城市开展32个V2G试点 06:58｜华为发布3D数据中心，宇树G1+售价9.5万元 l OpenAI支持第三方AI安全评估 l 华为发布全球首个3D数据中心 l 努比亚NaviX Ultra售价5999元起 l 理想i9正式上市售价36.98万元 l 地平线智驾芯片出货突破1500万颗 l 智象未来发布HiDream-O1-Video-1.0 l 美光展示512GB DDR5内存模块 l 宇树发布人形机器人G1+ l 阿里云上线DeepSeek-V4.1-Flash l OpenAI升级Ads Manager AI工具 l OpenAI测试Sponsored Agents l ChatGPT Ads接入HubSpot与Shopify 10:32｜一周富盘：美联储为什么重新加息？会怎样影响人民币、黄金和A股？

在个人选择与时代红利之间，普通人如何建立人生财富的确定性？ 很多人谈到“财富”，第一反应往往是“赚钱”；但实际上，“掌控财富”这件事的核心可能是“复利”：是一个人真正能够长期积累下来的：钱以及技能、阅历、判断力和对自我的认识。而最重要的是：找到一件愿意长期投入的事情。 这期节目从“人生中第一次自己掌控的钱”聊起：第一份工资、第一桶金、第一笔投资收益，或者某一次抓住机会之后获得的回报。富国红利混合的基金经理孙彬高中时就开始接触权证，成功替父母扭亏为盈，大学时用一年的生活费进行投资，但真正让他决定深耕金融的，则是一次新疆之旅；知名科普作家、视频博主李永乐老师则是在大四毕业后，因为一次偶然的机会成为新东方兼职老师，赚到了人生的第一桶金，更重要的是，他在讲台上找到了快乐。两位嘉宾的故事都指向同一个问题：第一桶金真正重要的，未必是金额本身，而是它是否帮助我们找到可以长期积累的方向。 当然，在人生的财富路上，除了第一桶金，还有很多重要的选择。如何找到合适的工作？如何找到生活与工作的边界？如何进行投资？人生财富这笔账，是否有公式可解？本期节目特别邀请到科普作家、视频博主李永乐老师，以及富国红利混合基金经理孙彬，一起聊聊人生财富这笔账： * 年轻人应该如何理解第一桶金？ * 职业选择中，工资、兴趣和长期积累哪个更重要？ * 为什么人生也可以用复利公式来理解？ * 年轻人可以大胆尝试，但为什么不能All in、不能上杠杆？ * 在选择、努力、消费和投资之间，如何找到更适合自己的长期路径？ * 复利最难的是坚持：长期积累可能在某个临界点从量变走向质变 本期嘉宾 李永乐：科普作家、视频博主，前中国人民大学附属中学教师 孙彬：富国红利混合基金经理 Timeline： 01:34 第一次自己掌控的钱：孙彬高中帮爸妈投资权证，账户增值但钱不是自己的；大学时家里一次性打来一年的生活费和学费，交完学费后把生活费扔进股票账户，这才是真正属于自己的第一桶金 03:21 数学好就有投资天赋吗：李永乐：数学好逻辑强，理解经济现象的概率更大，但这不是充分条件。很多人亏钱不是判断错了，而是不相信自己、去信别人；牛顿那么聪明，也栽在南海泡沫里 05:08 李永乐的第一桶金：大四考研结束到研究生入学之间，偶然跟同学去应聘新东方，结果同学被刷自己被录取。那是第一次发现知识传播出去既能让自己快乐又能赚钱，也因此确立了当老师的路 07:24 到底什么是第一桶金：不只是钱的数字。收入还包含技能积累、人生阅历和对生活的感悟 08:53 用复利公式理解人生：FV = PV × (1+R)^N。PV 是现在拥有的钱和知识储备，R 是收益率，N 是年数。人生不同阶段，重要的变量不同——初期看 PV，后来想快点增长看 R，积累到一定程度后 R 的稳定性更重要 10:54 72法则与不要梭哈：资产翻倍时间约等于 72 除以利率。李永乐：不要梭哈，赌场里每局都梭哈一定输光；推荐了解凯利公式——收益高、稳定度高的事多投，反之少投，但任何时候都别 all in 13:02 第一桶金怎么滚起来：李永乐：赶上房价上涨，在五环外郊区买了小房子，后来增值不少；21年卖小买大，结果21年到现在房价下跌把当年收益全吃光。人生总有起伏，不可能总赢，最终取决于你多认真地对待人生 14:10 孙彬的职业路径：本科应用物理学，研究生转向经济金融。大四毕业跟父亲去新疆，火车上偶遇两位证券公司行业分析师，一次旅行改变了他整个人生选择 17:23 给年轻人的建议：多尝试：年轻人拥有的是未来的无限可能。学业做好、多去实习或做小规模尝试、用AI做点有趣的东西，关键是做的事要能积累；不建议只为赚钱做没有积累的工作 20:00 算清楚你的机会成本：李永乐算了笔账：国家培养一个大学生一年需要投入几万到几十万不等。如果收益赶不上投入，这份工作就不值得做 21:36 工资排序其实很靠后：孙彬：第一年拿多少工资和第十年拿多少工资关联不强。当年外企管培生月薪一两万，金融企业只有四位数，但他选了真正想做的方向，兴趣最重要 24:37 李永乐为什么不去大厂：毕业那年正赶上金融危机，面试莱曼兄弟、花旗、索尼都没成；不习惯外企金碧辉煌、西装革履的环境，回到熟悉的学校。面试人大附中时，领导直言工资才四千多，他想到法拉第那句话——"科学本身就是一种回报" 30:00 但行好事，莫问前程：孙彬：研究招股说明书时，发现同学的名字出现在上面。坚持做值得做的事，最终会有希望分享到时代红利 32:19 选择重要还是努力重要：孙彬：不该选热门行业，他同学09年进新能源时并不热门。当年最火的专业是生物、建筑、土木，放今天可能是计算机，风口是时代洪流带来的，不一定正确 34:03 选择与努力都可把握：李永乐：努力是百分之百可把握的，选择也要努力去调研。看好一个方向就扎根一段时间，别轻易放弃，最重要的是从中获得快乐。他讲《土拨鼠之日》，从重复的教书日子里开始录微课、做创新，意外成了网红 38:56 如何在低斜率的地方做高斜率的事：孙彬：先问自己是否喜欢、是否擅长。贴瓷砖师傅工资能差很多，任何行业都分做得好和做得不好。第二给自己设远期目标——投资会是所有人的最后一份工作 41:40 增长率重要吗：李永乐：增长率重要，但年轻人往往决定不了增长率。抓住能把握的，努力做到更好、等待时机。他讲了沉香木被当成木炭贱卖的故事 43:34 年轻时该不该All in：孙彬明确不赞同。每个时代都在鼓励 all in——AI、新能源、医药、茅台，还鼓励上杠杆。All in 不是投资，是赌博；黑天鹅随时可能来，08年前没人觉得雷曼会倒。年轻人抗风险能力低，尤其不能上杠杆 45:29 人生的质变时刻：李永乐用烧开水比喻复利的量变到质变：15到17年在网上做了三年没人理，17年一个旧视频被盗发突然爆红。互联网之光扫过来时，你准备好了吗？ 49:07 孙彬的准备：入行到管账户只用了四年。科创板开始前三个月就密集研究上市公司和招股说明书，等到板块真正启动时，机会属于提前准备的人 51:02 关于焦虑和浮躁：孙彬：先选让自己开心、大概率想做的方向。浮躁很多时候来自比较，少和别人比、认清自己内心真正喜欢什么，内心就会平静，也才有利于长期积累 52:26 消费：透支未来还是悦己：孙彬：看是否影响未来生活。月季可以，越级不必；五十多块的始祖猫T恤也能带来真实的快乐。李永乐：做有意思、有创造性的工作本身就让他快乐 55:16 自我剥削理论：李永乐讲苏联经济学家的观察：农民把所有时间都花在土地上，额外投入带来的产量微乎其微，成本却高于收入。工作与闲暇的边际效用相交处就是最优解，判断标准是感受——从心 59:22 财富积累的核心源泉：孙彬：努力、follow your heart、找到自己擅长的方向。李永乐：一个人要想获得财富，就要为社会创造价值、让别人的生活更美好，过程中自然获得财富 01:02:04 复利公式能算得清什么：孙彬：算得清的是人生的阿尔法，算不清的是贝塔。李永乐：算得清的是复利的趋势本身 本期核心概念速查表： 本期节目收录在小宇宙为青年群体打造的「小大人混社会指南」特别企划中。正值开学季，小宇宙带你一起看懂社会运行逻辑，完成认知升级，陪你度过初入社会的成长痛。如果想要了解更多，欢迎点击「小大人混社会指南」链接收听完整企划。 往期相关节目： 金融应届生“奥德赛时期”通关指南——来自头部公募HR的实话实说 一场关于“老去”的对话：从财务到心灵的准备 不要考验人性：投资里最大的毒苹果，是追求精准抄底和逃顶

本周热点概览： ●8月CPI同比上涨0.8%、商务部回应AI模型蒸馏指控、扩大灵活就业医保覆盖、规范车企供应商账款支付、3000亿元特别国债、六部门部署乡村振兴多元投入 ●地缘冲突升级推升油价、国际反电诈联盟成立、美国扩大长期国债回购、美加关税摩擦延续、CIPS新增参与者、欧洲天然气破80欧、日本名义工资涨4.7%、英国长期国债收益率升至5.8168%、全球老年人口首次超过5岁以下儿童 ●三星SK存储库存不足10天、铜价突破1.46万美元、黄金ETF单月净流入180亿美元、多家电池厂商上调价格、个人养老金基金产品拟扩容、信用卡数量继续下降、中国黄金储备连续22个月增加、2030年信息通信行业收入目标4.1万亿元、超强厄尔尼诺风险上升 ●企业新闻涉及苹果iPhone Duo、OpenAI与三星合作、京东物流、智谱、谷歌、Meta、阿里Qoder Wake1.0、小鹏IRON、长鑫存储LPDDR6 折叠屏并不是新赛道，但苹果直到今年才真正入场。首款iPhone Duo起售价15999元，在7.6英寸内屏、A20Pro和ApplePencil支持之外，也伴随着功能取舍和高定价的争议。与此同时，AI服务器对存储产能的争夺还在推高手机端成本。本期《一周复盘》，我们就从产品体验和定价聊起，看看苹果这次“迟到的折叠屏”究竟补了哪些课，又会给国产存储等产业链带来哪些增量机会。 市场有风险，投资需谨慎 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline： 00:10｜8月CPI同比上涨0.8%，3000亿元特别国债拟发行 l 8月CPI同比上涨0.8% l 商务部回应AI模型蒸馏指控 l 六部门扩大重点群体医保覆盖 l 两部门规范车企供应商账款支付 l 3000亿元特别国债补充金融机构资本 l 六部门部署乡村振兴多元投入 01:43｜WTI突破100美元，欧洲天然气突破80欧元 l WTI原油突破100美元每桶 l 国际反电诈联盟在连云港成立 l 美国扩大长期国债回购规模 l 美加50%额外关税范围调整 l CIPS新增11家外资银行直接参与者 l 欧洲天然气突破80欧元每兆瓦时 l 日本名义工资同比上涨4.7% l 英国长期国债收益率升至5.8168% l 全球老年人口首次超过5岁以下儿童 04:15｜存储芯片库存不足10天，伦敦铜价突破1.46万美元 l 三星与SK海力士库存不足10天 l 伦敦铜价突破1.46万美元每吨 l 黄金ETF单月净流入180亿美元 l 多家电池厂商密集上调价格 l 个人养老金基金产品范围拟扩容 l 全国信用卡数量继续下降 l 中国黄金储备连续22个月增加 l 2030年信息通信收入目标4.1万亿元 l 《三星堆：未来往事》将登陆院线 l 超强厄尔尼诺风险继续上升 06:42｜iPhoneDuo起售价15999元，长鑫LPDDR6实现量产 l 苹果发布首款折叠屏iPhone Duo l OpenAI与三星推进芯片合作 l 京东物流发布“狼族”机器人新品 l 智谱入驻天猫销售AI订阅套餐 l 谷歌将在芬兰投资130亿欧元 l Meta推出个人AI智能体Muse l OpenAI推出ChatGPTImages2.5 l 阿里发布QoderWake1.0 l 小鹏IRON走下生产线 l 长鑫存储LPDDR6实现量产商用 09:07｜一周富盘：拆解苹果折叠屏——亮点、槽点与产业机会

本周热点概览： ●外籍个人股息红利按20%缴纳个税、社保基金2025年投资收益率13.22%、2030年社零总额目标60万亿元、工信部培育AI应用服务商、智能客服国家标准正式实施 ● 伊朗袭击多地美军设施、美国8月ADP新增就业3.8万人、彭博农业现货指数8月上涨超13%、荷兰央行转移86吨黄金 ● 地月激光通信将8K图像传输缩至约12秒、光伏装机12.86亿千瓦首超煤电、全球液冷市场2026年或突破千亿元、安徽有望形成大型铜金资源基地、《后西游记》成为国内首部上星AIGC长剧 ● 企业新闻涉及智谱、腾讯WorkBuddy、Anthropic、长鑫存储、努比亚NaviX Ultra AI企业越来越值钱，但传统银行却面临一个现实难题：这些公司往往没有厂房、土地和设备，真正有价值的是算法、数据、模型和持续产生的业务调用。最近，广东首个词元经济专项金融产品“Token贷”落地，银行开始把Token消耗、订单、回款等经营数据纳入授信判断。本期《一周复盘》，我们就来聊聊Token为什么能成为新的“数字流水”，这种贷款模式如何解决轻资产AI企业融资难，又可能带来哪些新的风控问题。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜社保基金投资收益率13.22%，2030年社零目标60万亿元 l 外籍个人股息红利按20%缴纳个税 l 社保基金2025年收益率13.22% l 2030年社零总额目标60万亿元 l 工信部培育人工智能应用服务商 l 智能客服国家标准正式实施 01:54｜美国ADP新增就业3.8万人，荷兰央行转移86吨黄金 l 伊朗袭击多地美军设施 l 美国8月ADP新增就业3.8万人 l 美联储讨论全球投资激增趋势 l 彭博农业现货指数8月涨超13% l 荷兰央行转移86吨黄金 03:29｜光伏装机12.86亿千瓦首超煤电，8K月面图像12秒传回 l 地月双向高速激光通信取得突破 l 光伏装机首次超过煤电 l 全球液冷市场2026年或破千亿元 l 安徽有望形成大型铜金资源基地 l 多家车企公布8月交付数据 l 《后西游记》登陆湖南卫视与芒果TV 05:19｜长鑫存储LPDDR6量产，NaviX Ultra获工信部入网许可 l 智谱入驻天猫销售GLM Coding Plan l 腾讯WorkBuddy开放平台正式上线 l Anthropic发布Claude Fable 5.1 l Claude Mythos 5.1面向特定用户开放 l 长鑫存储LPDDR6正式量产 l 小米18 Fold将首发搭载LPDDR6 l 努比亚NaviX Ultra获得入网许可 06:44｜一周富盘：Token也能成为贷款信用凭证？银行为什么开始看“Token流水”？

有色金属听起来离普通人的日常生活很远，但我们手里的手机、开的车、使用的电网、储能设备，以及正在快速发展的AI算力基础设施，背后都离不开这些深埋地下的硬核资产。过去两年，有色金属成为资本市场中备受关注的方向：贵金属冲高回落后重新反弹，铜、铝、锡、稀土等品种也在宏观流动性、供需格局和产业叙事之间反复博弈。 市场对有色金属的讨论，已经不只是“商品价格涨不涨”这么简单。一方面，黄金背后交易的是美元信用、美债压力和全球央行购金；另一方面，铜、铝等工业金属又和AI、电网、储能、制造业投资、资源民族主义密切相关。当全球产业链变得更加割裂，当各国重新重视资源安全和实物资产，有色金属也被放进了一个更宏大的投资框架里。 本期节目邀请到有色ETF富国基金经理葛俊阳，以及国金证券首席策略官牟一凌，一起聊聊有色金属为什么重新值得关注： * 黄金反弹背后交易的是什么？ * “实物资产重估”应该怎么理解？ * 资源民族主义会如何改变全球供需格局？ * 铜、铝、黄金、能源金属和小金属分别有什么不同的投资逻辑？ * AI和有色之间存在跷跷板关系吗？ * 如何通过指数工具降低个股研究难度？ 本期嘉宾 葛俊阳：富国中证工业有色金属主题ETF基金经理 牟一凌：国金证券首席策略官 Timeline： 黄金反弹与宏观框架：有色金属为什么重新被关注 00:51 | 黄金带动有色反弹：科技资产回调后，黄金和有色板块开始重新获得资金关注 05:34 | 美元信用问题：发达国家债务上升、储蓄率不足和央行货币扩张，使黄金重新具备货币风险对冲价值 10:50 | 实物资产框架：在全球制造业投资扩张和产业链割裂背景下，能源、材料等底层要素价值需要重新理解 AI、有色与资源民族主义：新周期的宏大叙事 13:40 | AI与有色的跷跷板：美国科技资产吸引全球资金时，实物资产会阶段性受压制 17:04 | 中国有色企业优势：国内企业更愿意做全球扩张和资本开支 20:31 | 资源民族主义抬头：资源国希望提高本国产业附加值，限制原矿出口并吸引加工环节落地 23:39 | 对供需格局的影响：资源民族主义可能提高安全库存需求，同时带来供给不稳定和投资需求增加 27:53 |有色金属的新逻辑：一端是货币信用重估，另一端是追求发展权和实物需求增长 四类金属与投资工具：普通投资者怎么参与 30:47 | 有色金属分类：金银贵金属、铜铝铅锌等工业金属、锂等能源金属，以及稀土小金属 32:19 | 不同金属不同逻辑：贵金属主要看宏观流动性，铜铝还要看供需平衡，稀土和小金属更容易受情绪和事件影响 36:31 | 更看好哪些方向：嘉宾相对更看好黄金和铜，认为能源金属供需格局的不确定性更高 39:48 | 指数工具怎么选：黄金股指数更偏捕捉金价弹性，工业有色指数更集中于铜铝，稀有金属指数更偏锂和小金属 49:06 | 投资要看两套框架：一套判断商品价格趋势，一套判断权益端投资价值 温馨提示：市场有风险，投资需谨慎。有色金属、有色ETF及相关上市公司，均受全球宏观流动性、美联储政策、美元信用、政策变化和市场情绪等多重因素影响，短期波动可能较大。本期内容仅为嘉宾基于市场观察、产业研究和基金管理经验所作的分享，不构成任何具体投资建议或收益承诺，投资者应结合自身风险承受能力、资金期限和投资目标审慎决策。

本周热点概览： ●集成电路行业利润同比增长18.5倍、我国对外直接投资6845.1亿元、工信部布局新兴支柱产业、“六张网”研究投融资、央行5000亿元MLF操作、自动驾驶责任入法 ● 美国对加拿大升关税、加拿大反制、印度俄油进口日均超260万桶、美国新屋销量下降10.5%、欧洲央行官员称利率需进一步上升、全球谷物供需缺口或创2006年以来最大 ● 中国海油上半年油气净产量、京津冀布局脑机接口、云服务商资本支出预计增长98%、2026数博会贵阳举行、25T高温超导磁体测试线拟建、绿色算力签约1361亿元 ● 本次企业新闻涉及AWS、Anthropic与Nscale、小米、SpaceX、IBM、阿里、千问、字节发布 最近，一款没有厂商署名的匿名模型Ox-Alpha在海外开发者社区突然走红。几天后谜底揭晓：它正是智谱GLM-5.3-Flash，更引人关注的是，这轮真实流量由10万张国产算力芯片承载。模型性能之外，这场“蒙面盲测”也让市场重新审视国产算力的工程化能力和中国大模型的出海打法。本期《一周富盘》，我们就来聊聊“牛来”为什么能出圈，以及它为何点燃国产半导体板块。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜集成电路行业利润增长18.5倍，央行开展5000亿元MLF操作 l 全国电子行业利润同比增长1.1倍 l 集成电路行业利润同比增长18.5倍 l 我国对外直接投资6845.1亿元 l 工信部布局新兴支柱与未来产业 l 发改委研究“六张网”投融资机制 l 央行开展5000亿元MLF操作 l 银行业监督管理法修订草案二审 l 自动驾驶责任拟首次写入国家法律 03:06｜美国对加汽车关税升至50%，印度俄油进口日均超260万桶 l 美国将对加拿大汽车等征收50%关税 l 加拿大反制约200亿美元美国商品 l 印度俄油进口日均超260万桶 l 美国7月新屋销量下降10.5% l 欧洲央行官员称利率需进一步上升 l 全球谷物供需缺口或创20年最大 l IMF警告全球债务可持续性风险 05:34｜云服务商资本支出预计增98%，绿色算力签约1361亿元 l 中国海油上半年产量创同期新高 l 京津冀布局脑机接口关键技术 l 云服务商资本支出预计增长98% l 存储支出占比或升至68% l 硬件涨价压力向终端设备传导 l 2026数博会在贵阳举行 l 2028年前建成25T磁体测试线 l 绿色算力签约13个项目1361亿元 08:24｜AWS再部署200万颗GPU，Anthropic签450亿美元算力协议 l AWS将追加部署200万颗英伟达GPU l Anthropic与Nscale签450亿美元协议 l 小米玄戒O3首发支持LPDDR6 l 长鑫存储为LPDDR6核心合作伙伴 l SpaceX计划明年发射AI卫星 l IBM完成收购HRL Laboratories l 阿里开源Qwen3.8-Flash l 千问办公国际版开启公测 l 字节正式发布豆包工作 10:51｜一周富盘：“牛来”大模型（Ox Alpha）亮相，出海打法如何带火国产AI芯片？

最近医药行业的一则重磅消息搅动了大洋两岸的资本市场。8月19日，两家生物医药公司联合宣布，双方合作开发的个性化mRNA肿瘤疫苗，在一项大样本三期临床试验中取得阳性结果。继新冠疫苗之后，mRNA技术再次站到聚光灯之下，美股相关公司反应剧烈，A股和港股的创新药、疫苗板块也随之受到带动。 对于普通投资者来说，市场热度提升之后，很多问题反而更需要讲清楚：mRNA肿瘤疫苗到底是什么？它和我们熟悉的传统疫苗有什么区别？这次突破为什么被认为是肿瘤治疗范式的一次进步？它距离真正大规模商业化还有多远？国内企业有没有机会参与这条产业链？这到底是短期情绪炒作，还是一个值得长期跟踪的新方向？ 本期节目邀请到富国医药创新基金经理王超，一起聊聊mRNA肿瘤疫苗三期临床成功背后的技术逻辑、产业意义和投资机会： * 这次突破为什么重要？ * mRNA疫苗到底是什么？ * 相比传统疫苗，为什么mRNA适合快速研发？ * mRNA疫苗从新冠走向肿瘤意味着什么？ * 个性化疫苗是什么？为什么能打开新的治疗范式？ * 国内企业在通用型肿瘤治疗疫苗的各个环节可能有哪些机会？ * 投资者应该如何理解它的前景和不确定性？ 本期嘉宾 王超：富国医药创新股票基金经理，懂医药研发、也懂产业投资。 Timeline： mRNA肿瘤疫苗突破：为什么市场这么兴奋 01:11 | 从PD-1想到新的免疫治疗浪潮，这次突破被视为肿瘤治疗范式进步 01:34 | 不是预防疫苗，而是用于黑色素瘤术后防复发的新型治疗方式 02:41 | 从DNA到mRNA再到蛋白质，理解mRNA疫苗要先理解“信使”角色 06:04 | mRNA疫苗研发周期更快，新冠期间验证了其在快速应对突变上的价值 从新冠到肿瘤：mRNA技术打开新场景 09:23 | 国内企业在新冠期间积累mRNA技术底座，肿瘤治疗项目仍处于早期临床阶段 10:40 | 这次成功证明方向可行，但仍只是肿瘤个性化治疗时代的第一小步 12:18 | 在黑色素瘤术后辅助治疗中，mRNA疫苗有望降低复发风险 15:32 | 化疗、免疫治疗、靶向治疗、ADC、核素治疗和mRNA疫苗可能共同构成组合疗法 产业机会：国内企业能分到多少蛋糕 19:50 | 个性化疫苗需要测序、抗原筛选、定制合成和质量放行，商业化成本较高 21:35 | 从国内支付环境和患者规模看，通用型肿瘤治疗疫苗可能更适合中国市场 24:07 | 国内企业已布局多项mRNA肿瘤治疗项目，有望从相对容易的瘤种开始突破 29:12 | 产业链延展：AI生物信息、CRO/CDMO、寡核苷酸合成和LNP递送材料 33:08 | mRNA肿瘤疫苗前景光明，但仍要面对临床验证、成本控制和商业化落地的不确定性 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。本音频内容仅为投资思维方式分享，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可能根据市场情况变化而调整。文中所提及的任何方向或标的，均不构成买入或卖出推荐。投资者应根据自身风险承受能力、投资目标与偏好,独立做出投资决策。本基金可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品、科创板股票、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。经富国基金评定，本基金的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

本周热点概览： ● “六张网”建立协调调度机制、医保“十五五”参保率目标95%左右、青年失业率升至17.9%、2030年油气供应量目标4.4亿吨油当量、住房公积金新规9月20日起实施 ● 美国30年期国债收益率突破5.31%、韩国对美投资项目生变、5艘粮船在俄罗斯黑海港口附近遭袭、现代汽车工会时隔十年全面罢工、印度下调成品油出口关税 ● 朱雀三号实现一子级陆地回收、张江高新区布局AI产业集群、汽车芯片五项认证认可标准发布、上海规划6G试验网部署商用、高纯稀土杂质检测技术突破、2030年建成“新三样”固废闭环回收体系 ● 本次企业新闻涉及京东机器人、Marvell、智谱、特斯拉、阿里云、企业微信、Etched、DeepSeek、支付宝AHA协议、共生知行发布机器人赛车、灵犀互娱、宇树科技、格力 近期，美债市场突然成为全球资金关注的焦点。30年期美债收益率一度突破5.31%，创下2007年以来新高，美国财政部随后扩大长期国债回购规模。一直被视为全球“无风险资产”标杆的美债，为什么反而遭遇集中抛售？背后既有美国财政赤字和债务压力，也有AI企业大规模融资、去美元化等因素共同作用。本期《一周复盘》，我们就来拆解这轮美债抛售潮的成因，以及收益率持续走高会如何影响金融市场和普通人的借贷成本。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜青年失业率升至17.9%，公积金新规9月20日起实施 l 国家发改委推动“六张网”协调机制 l 医保“十五五”参保率目标95%左右 l 7月青年失业率升至17.9% l 2030年油气供应量目标4.4亿吨油当量 l 住房公积金新规9月20日起实施 02:30｜30年期美债收益率突破5.31%，现代汽车工会时隔十年全面罢工 l 美国扩大长期国债回购操作规模 l 韩国对美首个投资项目面临变数 l 5艘粮船在俄罗斯黑海港口附近遭袭 l 现代汽车工会21日举行全面罢工 l 印度下调汽柴油及航煤出口关税 04:33｜朱雀三号实现一子级陆地回收，上海规划6G试验网部署商用 l 朱雀三号遥二完成一子级陆地回收 l 张江高新区布局人工智能产业集群 l 汽车芯片五项认证认可标准发布 l 上海规划6G试验网部署商用 l 高纯稀土杂质检测技术取得突破 l 2030年建成“新三样”固废闭环体系 06:55｜京东投入百亿级机器人资源，特斯拉中国车机接入豆包大模型 l 京东2028年前投入百亿级机器人资源 l Marvell与谷歌签订定制芯片协议 l 智谱GLM-5.3 API正式上线 l 特斯拉中国车机接入豆包大模型 l 阿里云韩国第三座数据中心上线 l 企业微信全面开放CLI和MCP l 黄敏珊到访LG电子机器人中心 l Etched融资7亿美元估值210亿美元 l DeepSeek API执行峰谷定价 l 支付宝发布AHA跨端互联协议 l 共生知行发布机器人赛车Demo l 信宸资本接手灵犀互娱 l 宇树“超人”极限速度12.66米/秒 l 格力技工学校首届招生300人 11:39｜一周富盘：美债为何遭遇抛售潮？美国财政部回购能救场吗？

最近一段时间，港股通互联网连续反弹，市场开始重新打量这个曾经被低估了很久的板块。过去几年，它一边承受港股流动性的压力，一边受到平台经济监管、AI资本开支前置等多重因素影响，估值长期处在较低位置。 但进入下半年后，行业逐渐发生变化：美元指数可能转向、南向资金流入加快，政府的政策也从“规范整治”走向“赋能创新”。更重要的是，AI产业链的叙事正在从“模型决定一切”转向“入口和应用层价值提升”。云计算、办公入口、工作流产品和互联网平台，因为其直接面向用户和流量，可能成为接下来重要的AI商业化，港股通互联网因此重新获得市场关注。 本期节目邀请到港股通互联网ETF富国基金经理田希蒙和西部证券首席策略分析师曹柳龙，一起聊聊港股通互联网： * 美元指数和港股走势有什么关系？ * 消费和地产政策如何影响互联网基本面？ * 平台经济从监管转向创新意味着什么？ * AI进入“Windows时刻”意味着什么？ * 为什么中国互联网公司可能成为应用端的重要入口？ * 普通投资者又该如何理解这个波动大、但弹性也大的港股方向？ * 港股通互联网的优势在哪里？ 本期嘉宾 曹柳龙：西部证券首席策略分析师 田希蒙：港股通互联网ETF富国基金经理 Timeline： 港股通互联网的反转信号：美元指数、消费与政策 00:48 | 从“港股最后一跌”，到战略看多港股通互联网 01:19 | 港股为什么会受美元指数影响 04:31 | 地产企稳、居民资产负债表修复和内需政策，共同影响互联网盈利 14:02 | 政策从“规范整治”到“赋能创新”，互联网公司估值体系有望重估 AI入口重估：为什么互联网大厂重新变得重要 18:12 | 真正有能力持续砸钱做模型、算力和云计算的，仍是互联网大厂 19:24 | AI资本开支带来压力，但云计算和应用收入开始出现改善迹象 21:29 | 大模型难以一家独大，反而提升云计算和中间层平台的调度价值 33:15 | AI从复杂命令走向图形化，进入大众可接受区间，应用生态才可能真正打开 从硬件到应用：港股通互联网的估值弹性 42:57 | AI硬件价格终将回落，但产业链各环节仍可能通过规模化获利 46:14 | 硬件端越接近调整时刻，资本越可能寻找应用端的新机会 55:21 | 中国互联网大厂集中在港股上市，低估值与入口价值形成投资价值 59:18 | 港股互联网处在从受损到修复的中间态，定投和分批配置更适合应对波动 注1：其中提及WorkBuddy、Windows等产品仅为行业公开信息客观举例，仅用于产业逻辑科普，不存在任何品牌推荐、企业价值背书，不构成任何推介或投资建议；各类大模型技术研发、商业化落地均存在不确定性，研发投入高、盈利兑现周期不可预判，相关企业经营、业绩存在波动风险，不可仅凭模型进展作为投资判断依据。 注2：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定投是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定投并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 注3：数据来源Wind，截至2026/7/31。仅代表特点时点数据，可能随市场情况变化。不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议） 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本场内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。相关产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离、标的指数变更等特有风险。相关基金将投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资相关基金需关注港股无涨跌幅、T+0 交易、汇率波动、港股通额度与标的调整、行业高度集中等特有风险。经富国基金评定，相关基金的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

石油供应缺口升至180万桶/日、长江存储跻身全球前三、DeepSeek V4 Pro正式上线，DeepSeek V4 Pro转正意味着什么？ 新能源车销量占比首次超60%、荣耀Robot Phone预订超40万、语用科技估值20亿美元，DeepSeek V4 Pro如何传导产业链？ 韩国设5万亿韩元半导体基金、阿里云M890超节点上线、三星芯片验证缩至2天，DeepSeek V4 Pro会带来哪些投资机会？ 本周热点概览： ● 对印度单模光纤续征反倾销税、央行重申适度宽松货币政策、浙江脑机接口产业营收目标超50亿元、上半年结婚登记327.5万对、煤炭工业“十五五”规划明确2030年目标 ● 美国10年期国债拍卖收益率4.683%、霍尔木兹海峡仍处封锁状态、三季度石油供应缺口升至180万桶/日、全球青年失业约6700万人、中国对日受管制稀土出口下降51%、美国银行推出2500亿美元基建计划、韩国设5万亿韩元半导体基金 ● 新能源乘用车销量占比首次超60%、C919开通首条常态化国际商业航线、全固态电池进入工程化验证期、长江存储NAND出货份额14%跻身全球前三 ● 本次企业要点涉及长鑫科技、TikTok禁令、阿里云灵骏真武M890、DeepSeek V4 Pro、英伟达、三星、SpaceXAI、荣耀Robot Phone、语用科技 原油定价博弈正在从 “短期情绪炒作”，走向 “供需与地缘长期平衡”。当前霍尔木兹海峡持续封锁，全球原油供应缺口扩大至 180 万桶 / 日，地缘风险溢价持续抬升。对于普通老百姓来说，最直观感受就是加油、快递、生鲜运输成本上涨；对于整条产业链来说，则意味着航运、炼化、货运、出行相关行业成本结构全面重塑，全球原油远期合约定价逻辑持续改写。本期《一周复盘》，我们就顺着航道封锁、供应缺口这条主线聊起，看看地缘冲突推高油价背后完整的市场规则，以及价格波动如何传导至普通人的生活成本。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜央行开展5000亿元逆回购，7月A股新开户265.54万户 l 华龙一号2.0首批项目落地 00:10｜对印度单模光纤续征反倾销税，脑机接口营收目标超50亿元 l 印度单模光纤续征7.4%至30.6%反倾销税 l 央行重申实施适度宽松货币政策 l 浙江脑机接口2027年营收目标超50亿元 l 上半年全国结婚登记327.5万对 l 煤炭工业“十五五”明确2030年目标 01:37｜美债拍卖收益率4.683%，石油供应缺口升至180万桶/日 l 美国10年期国债收益率升至4.683% l 霍尔木兹海峡仍处封锁状态 l 三季度石油供应缺口升至180万桶/日 l 全球青年失业人数约6700万 l 中国对日受管制稀土出口下降51% l 美国银行推出2500亿美元基建计划 l 韩国设5万亿韩元半导体专项基金 03:40｜新能源乘用车销量占比超60%，长江存储出货份额达14% l 7月新能源乘用车销量占比首次超60% l C919开通首条常态化国际商业航线 l 全固态电池进入工程化验证关键期 l 长江存储NAND出货份额跻身全球前三 04:43｜长鑫科技市值3.54万亿元，DeepSeek V4 Pro正式版上线 l 长鑫科技市值超越腾讯 l 美国撤销联邦设备TikTok禁令 l 阿里云灵骏真武M890超节点上线 l DeepSeek V4 Pro正式版上线 l 英伟达推进Nemotron 4开源模型研发 l 三星System LSI引入Claude Code l SpaceXAI发布Grok 4.6 l 荣耀Robot Phone售价9999元起 l 林俊旸创办语用科技 07:04｜一周富盘：地缘冲突持续扰动油价，定价机制与民生成本全解读？

本周热点概览： ● 华龙一号2.0首批项目落地、央行开展5000亿元买断式逆回购、7月A股新开户265.54万户、上半年黄金产量152.908吨 ● 中阿续签1300亿元本币互换协议、霍尔木兹海峡通航仍存变数、国际铜价逼近历史高点、美国退回约1000亿美元关税、美联储9月存在加息可能 ● 国内航线燃油附加费再次下调、年度电影总票房突破235亿元、DRAM与HBM 2027年产能提前分配完毕、HBF首套行业标准推出 ● 本期企业新闻涉及苹果供应链、宇树科技、ChatGPT、Anthropic、字节跳动 黄金经历一轮明显回调后，又从3942美元附近反弹至4300美元上方，投资者也重新面临一个现实问题：被套的黄金还要不要继续拿？与过去几轮牛市相比，本轮黄金背后多了一股重要力量——全球央行持续净买入。与此同时，油价、加息预期和地缘风险对金价的影响也在发生变化。本期《一周富盘》，我们就从央行购金、美联储政策和美元信用聊起，看看这轮反弹能否持续，以及普通投资者该如何安排仓位。 本期主播 紫薇&秀林 ⏱Timeline ： 00:10｜央行开展5000亿元逆回购，7月A股新开户265.54万户 l 华龙一号2.0首批项目落地 l 监管重申理财产品不得不当调节收益 l 河南要求推动带薪休假应休尽休 l 央行开展5000亿元买断式逆回购 l 7月A股新开户265.54万户 l 上半年黄金产量152.908吨 01:39｜铜价逼近历史高点，美国退回约1000亿美元关税 l 中阿续签1300亿元本币互换协议 l 霍尔木兹海峡通航仍存变数 l 国际铜价逼近历史最高点 l 美国退回约1000亿美元关税 l 美联储9月存在加息可能 02:55｜电影总票房突破235亿元，存储2027年产能提前锁定 l 国内航线燃油附加费再次下调 l 年度电影总票房突破235亿元 l DRAM与HBM产能提前分配完毕 l HBF推出首套行业标准 04:01｜ChatGPT周活接近10亿，宇树科技IPO发行价150.80元 l 苹果供应链DRAM价格谈判遇阻 l 宇树科技披露科创板IPO发行公告 l ChatGPT周活跃用户接近10亿 l Anthropic组建内部半导体团队 l 字节推出全双工音视频大模型 08:29｜一周富盘：反弹至超4300美元，黄金最坏的时候过去了吗？

上半年科技行情火热，科创50涨幅明显，半导体设备板块更是一度成为市场焦点。但进入7月之后，主要指数纷纷调整，很多投资者的情绪也跟着坐上“过山车”：追进去的人担心自己买在高点，没追进去的人又纠结还要不要上车；看好AI的人也会问，科技基金到底还能不能拿得住？ 这期节目我们邀请到了富国创业板两年定开基金经理曹晋，以及资深基金投资人、也是曹晋产品长期持有者的朱昂，一起聊聊震荡行情下的科技基金投资：AI产业还值不值得长期看？为什么纯赛道型产品和底仓型成长基金可能出现分化？基金经理在暴跌时到底在想什么？投资者又该如何判断一个基金经理是否值得长期托付？ * AI还值得长期看吗？ * 基民的管理费到底花在哪？ * 基金经理为什么不要给自己贴标签？ * 投资最好“不做奥数题”，而是尽量找“送分题” * 产业和股价为什么会背离？ * 穿越波动靠什么？ * 两年定开型基金的意义 （注：来源Wind，截至2026/6/30；指数历史涨幅不预示未来表现，也不代表或预示具体基金的业绩表现。投资有风险，入市需谨慎） 本期嘉宾 曹晋：富国创业板两年定期开放基金经理 朱昂：资深基金投资人，曹晋产品长期持有者 Timeline： 行情震荡与持有人痛点：如何挑选能够穿越波动的成长基金 00:57 | 回撤带来恐慌，纯赛道型科技基金可能面临分化 02:14 | 行情进入分化阶段，更考验基金经理的选股能力 04:45 | AI会有周期，但科技创新不会停止，成长基金需要持续捕捉新机会 12:29 | 比起追问短期抄底止盈，更应判断基金经理能否长期选出高质量公司 守得云开见月明：一只产品如何穿越三段行情 31:02 | 2020年牛市中期发行，市场波动反而提供低吸优质筹码的机会 32:48 | 2021年市场从核心资产转向中小市值，参与新能源等成长机会 41:29 | 2021年底到2024年9月前，提前转向防守模式守住净值底线 55:35 | 2024年下半年开始，AI产业红利带来的全面修复行情 两年定开的产品价值：不做什么比作什么更重要 01:08:50 | 不是频繁切换赛道，而是把科技成长交给能持续进化的基金经理 01:10:06 | 封闭期能帮助投资者少做高频择时，避免被市场情绪牵着走 01:12:19 | 减少申赎扰动后，基金经理也能在看好时更专注于组合管理 01:13:10 | 更适合两三年不用、愿意减少动作、接受成长波动的长期资金 01:20:35 | 封闭式产品帮助投资者和基金经理减少非受迫性失误 注1：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金在当前及未来的具体操作和资产配置。基金经理可在投资范围内根据市场情况灵活调整，投资者应根据自身的风险承受能力审慎做出投资决策。富国创业板两年定期开放混合型证券投资基金为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业。 注2：富国创业板两年定期开放混合，业绩比较基准为创业板指数收益率*55%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*5%+中债综合全价指数收益率*40%。创业板两年定期开放混合成立于2020/07/14，近5个完整年度(2021-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为31.73%(7.37%)，-21.66%(-16.7%)，-14.1%(-10.67%)，10.76%(12.21%)，58.72%(26.75%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：曹晋(2020/07/14至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、港股通标的股票、转融通证券出借业务、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。 在封闭期内，将面临因不能赎回基金份额而出现的流动性约束。经富国基金评定，本基金的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

今年可能是欧洲最热的一个夏天，但由于种种原因，对欧洲人来说，拥有一台空调却是一件奢侈的事情。但热浪不会因为奢侈而消失，极端高温之下，空调仍然是刚需。而中国空调，尤其是便携式、可移动的分体空调，正在成为欧洲市场的“硬通货”。为了抢购中国空调，欧洲消费者凌晨排队、四处蹲守，跨城几百公里只为买一台空调，部分空调在二手市场上的价格已经翻倍。 欧洲为什么要抢中国空调？厄尔尼诺现象下，中国家电企业的核心竞争力是什么？未来还有哪些想象空间？本期节目请来了三位关注家电行业的嘉宾，一起聊聊这个话题~ 本期主播： Neko/江东猫草：前券商可选消费首席，公众号「远行者与碎冰匠」主理人 梁狗蛋：知名财经博主，公众号「梁狗蛋」主理人 本期嘉宾： 牛志冬：富国基金量化投资部量化投资副总监，家电ETF富国基金经理 Timeline： 欧洲热浪：为什么都在抢中国空调 01:07 | 欧洲到底有多热？ 03:02 | 为什么欧洲空调普及率低：历史气候、建筑范式、观念约束、政策&审批、安装成本 11:12 | 中国空调出海新变化：因地制宜造空调 中国家电出海：从便携空调到扫地机器人 15:23 | 极端高温会不会成为欧洲空调渗透率提升的引子？ 19:33 | 空调、扫地机，中国家电企业如何做出全球优势？ 23:59 | 从家电到机器人，家电企业的下一个想象空间 投资框架：估值、分红与新增长 27:11 | 家电品类入门：白电、黑电、厨电和清洁电器 28:40 | 黑电不赚钱是真的吗？ 30:42 | 洗碗机为什么没有广泛使用？消费习惯与消费理念的壁垒。 39:39 | 近几年有哪些表现亮眼的家电新品类？ 43:57 | 家电行业还有哪些看点？ 47:28 | 数据中心热管理、机器人零部件，家电产业链条可能出现的新场景 温馨提示： 市场有风险，投资需谨慎。本期内容仅为嘉宾基于行业观察和投资经验所作的分享，不构成任何具体投资建议或收益承诺，投资者应结合自身风险承受能力审慎决策。